Экономические науки/3.Финансовые отношения

к.э.н., доцент Абдибеков С.У., магистр экономики Нуртаева А.К.

Жетысуский государственный университет имени И. Жансугурова, г.Талдыкорган

УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала. На рынке ценных бумаг различают прямое и портфельное инвестирование. Прямое инвестирование – вложение средств в компанию с целью получения дохода через несколько лет путем участия в уставном капитале компании. Под портфельным инвестированием понимают вложение средств путем покупки совокупности ценных бумаг, обладающих инвестиционной привлекательностью для банка. Под инвестиционной привлекательностью ценной бумаги понимается привлекательность ценной бумаги с точки зрения получения определенного дохода за определенный период времени, удовлетворяющая целям инвестирования, которые ставит перед собой банк. Портфель ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг с заданным соотношением риск/доход. Смысл портфеля улучшить условия, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими принципами: ликвидность вложений, доходность вложений, срочность, возвратность, соблюдение определенного удельного веса каждой категории ценных бумаг в портфеле.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными свойствами, поэтому неизбежен компромисс. Если бумага надежна, то доходность будет низкой. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Диверсификация портфеля – это процесс распределения средств по инвестициям в целях сокращения риска, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим ценным бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Принцип достаточной ликвидности. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформировавшихся портфелей и формирования новых.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться: необходимо выбрать оптимальный тип портфеля, оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода, определить первоначальный состав портфеля, выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Типы портфелей. Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля ценных бумаг – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Существуют следующие виды данного типа портфеля: портфель агрессивного роста (нацелен на максимальный прирост капитала), портфель консервативного роста (нацелен на сохранение капитала), портфель среднего роста (представляет собой сочетание портфелей агрессивного и консервативного роста).

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционными свойствами которых являются высокие текущие выплаты. Виды данного типа портфеля ценных бумаг: портфель регулярного дохода (формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска), портфель доходных бумаг (состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска).

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Видами данного типа портфеля являются портфель двойного назначения (в состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала), сбалансированный портфель (в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг).

Перейдем к инвестиционным стратегиям и управлению портфелем. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на манипулировании и кривой доходности. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг.

Пассивная модель управления предполагает создание хорошо дифференцированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценным бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке.

Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле собрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, то есть возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как невозможность качественного портфельного управления, покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг, рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг, высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т.д.

Существует также метод индексного фонда. Индексный фонд – это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. На практике операции такого рода носят называние «доверительные банковские операции».

Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им метода управления.

Практический опыт показывает, что чем выше доход по ценной бумаге, тем выше риск, и наоборот. Для получения наибольшего дохода в портфель можно включить: государственные ценные бумаги (с точки зрения меньшего риска и стабильности дохода), акции, производные ценные бумаги: фьючерсы, опционы. Для уменьшения налогооблагаемой базы банк размещает свободные денежные средства в различные финансовые инструменты, доход от которых не облагается налогом, или имеющие льготное налогообложение, например, государственные ценные бумаги. Таким образом, банк, формируя часть портфеля из государственных ценных бумаг, уменьшает налогооблагаемую базу.

Список использованной литературы:

1. Нурсеитов Э.О. Ценные бумаги и другие финансовые инструменты. – Алматы: LEN, 2010 г.

2. А.Кайшибаева «Стабильные инвестиции» // Рынок ценных бумаг Казахстана - №10 (198), октябрь, 2010 г. С.50-51.

3. С. Мадиев «Срочный рынок: все гениальное просто» // Рынок ценных бумаг Казахстана - №11 (199), ноябрь, 2010 г. С.15-20.