Одесская
национальная академия пищевых технологий, Украина
В последнее время в мире все большую
популярность приобретает концепция управления на основании стоимости – Value Based Management (VBM). Концепция эта исходит из того что первоочередной
задачей предприятия является повышение его рыночной стоимости. Тенденция эта
Украину тоже не обходит стороной, и привносит с собой множество положительных
перемен — это и улучшение сотрудничества менеджмента и собственников, как
результат уменьшение количества конфликтов между ними; и повышение качества
использования финансовых ресурсов на предприятии; и улучшение качества
взаимодействия фирмы и фондового рынка. При очевидных достоинствах, концепция
управления на основании стоимости не лишена и недостатков. В первую очередь это
связано со сложностью определения и прогнозирования изменений стоимости бизнеса.
Часто для решения этой проблемы переходят рассмотрению производных от стоимости
показателей: экономической добавленной стоимости (EVA), стоимости реальных
опционов, рыночной добавленной стоимости (MVA) и т.п. В то же время особенности
стран с переходной экономикой – как то: отсутствие развитого фондового рынка,
нестабильная политическая ситуация и т.п.
не позволяют в полной мере
применять новые подходы в управлении. Тем не менее, даже в развитых странах предприятия,
внедрившие у себя стоимостной подход в управлении сталкиваются со многими
трудностями. Практики все чаще признают,
что управление предприятием на основании производных показателей
стоимости, не приносит ожидаемых результатов, а корреляция между доходностью и
экономической добавленной стоимостью — неполная, существуют ещё ряд факторов,
которые влияют на доходность и стоимость бизнеса. Исходя из этого, наиболее неотложной проблемой является
несоответствие существующей системы показателей реальным факторам повышения
стоимости бизнеса.
Отражение данной проблемы можно найти в работах
таких выдающихся ученых как Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин. В их книге
«Стоимость компаний: оценка и управление» проводится разделение показателей
стоимости на долгосрочные и краткосрочные, экономические и бухгалтерские, что
значительно повлияло на развитие систем управления предприятием. При этом
ученые фокусируют свое внимание на открытых
корпорациях, что не всегда применимо в Украине.[1] Значительный вклад
был также внесен Б. Стюартом – разработчиком показателя экономической
добавленной стоимости (EVA) и
А. Раппапортом – разработчика показателя акционерной добавленной стоимости, а
также российскими учеными Волковым Д.Л., Ивашковской И.В., Тепловой Т.В.
Предприятие как систему можно охарактеризовать с
помощью двух наиболее распространенных видов
стоимости.
«Рыночная стоимость – стоимость, по которой
возможно отчуждение объекта оценки на рынке подобного имущества на дату оценки
по соглашению, принятому между продавцом и покупателем, после проведения соответствующего маркетинга, при условии, что
каждая из сторон действовала со знанием дела, рассудительно и без принуждения.»[2]
Стоимость чистых активов определяется как разность между суммами
рыночных стоимостей всех активов предприятия и величинами его обязательств. Если
стоимость чистых активов характеризует лишь элементы (активы) предприятия, то
справедливая рыночная стоимость характеризует предприятие как единую,
функционирующую систему, со своей структурой и взаимосвязями.
Очевидно, что между этими
понятиями существует связь. С точки
зрения системного подхода её можно выразить следующим образом:
Vs = Va + SE, (1)
где Vs – стоимость системы, справедливая рыночная
стоимость организации;
Va -
стоимость элементов системы, стоимость чистых активов;
SE –
системный, или синергетический эффект.
Важным моментом является то, что Vs
показатель, который при развитом фондовом рынке найти не сложно, но в
условиях украинской экономики его нахождение вызывает дополнительные трудности.
Наряду с видами стоимости существует три подхода в оценке
бизнеса, важно рассмотреть как соотносятся виды
стоимости и подходы в оценке бизнеса.(рис.2)
Системный
эффект Стоимость
чистых активов ·
Затратный подход Справедливая рыночная
стоимость ·
Доходный ·
Сравнительный
Рис. 2 Соотношение видов стоимости и подходов к
оценке бизнеса.
Системный эффект и является тем дополнительным
показателем, необходимым для характеристики деятельности предприятий. Он показывает,
на сколько увеличивается стоимость активов предприятия при их комбинировании. Очевидно,
что на успешных предприятиях величина системного эффекта будет выше, чем на тех
где управляющие не могут обеспечить эффективное взаимодействие активов.
Так что
нового привносит показатель системного эффекта в процесс анализа деятельности
фирм?
В первую очередь предприятие уже не
анализируется, только как совокупность элементов, а как единая система со
своими взаимосвязями и целями.
Во-вторых, в то время когда на предприятиях все
большую роль играют такие факторы как стратегии, персонал и т.п. - отказываться учитывать их влияние значит
однобоко подходить к анализу многогранных организаций.
В-третьих системный эффект это наибольший и
наименее изученный резерв создания стоимости бизнеса. Воздействуя на систему,
увеличивая эффект от взаимодействия её элементов экономист, финансист, менеджер
смогут увидеть скрытые возможности увеличения стоимости бизнеса.
Важно отметить, что привычные показатели
деятельности предприятия не всегда характеризуют предприятие как систему. К
примеру, если рассматривать рентабельность инвестированного капитала (ROIC), рентабельность активов (ROA), рентабельность собственного капитала (ROE), то видно, что анализируются только
элементы системы и не
учитываются перспективы развития предприятия. Если же мы рассмотрим динамику
изменения стоимости бизнеса и системного эффекта, то увидим, какова
прибыльность всего бизнеса — эффективность функционирования всей системы.
Таким образом, учет системного эффекта привнесет в концепцию управления на основании
стоимости дополнительный инструмент, более полно отражающий тенденции, происходящие
в мировой экономике. В перспективе планируется рассмотрение системного эффекта, который возникает при
слияниях предприятий и т.д.
Список литературы.
1.
Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин.,
«Стоимость компаний. Оценка и управление».// с. 69 - Москва – 2005.
2.
Національний
стандарт №1 «Загальні засади оцінки майна та майнових прав» Затверджено Постановою Кабміна України №1440
від 10.09.2003.
3.
Павловец В.В. «Оценка бизнеса. Системный
подход». http://www.cfin.ru/finanalysis/value/sysmethod.shtml