Искакова З.Д., д.э.н., профессор, заведующий кафедрой «Финансы» Карагандинского экономического университета Казпотребсоюза

Елеусизова А.Е., студентка КЭУ

Мировые финансовые центры и казахстанский опыт построения финансового центра

Появление в мировой экономике в послевоенное время международных финансовых центров, направленных на развитие международной валютно-кредитной сферы, сам по себе факт исторический, имеющий влияние на глобализационные процессы. Общеизвестно, что само понятие международного (мирового) финансового центра производно от понятия международного рынка ссудных капиталов, но в то же время формирование международных финансовых центров означает обособление относительно небольшого числа международных финансовых рынков, на которых осуществляется интернациональная финансово-кредитная деятельность, мобилизуются и перераспределяются кредитные ресурсы и совершаются разнообразные валютные операции.

В экономической литературе достаточно полно освещены вопросы функционирования финансовых центров.[1]

В них отражены основные условия функционирования финансового центра, к которым можно отнести: широкий спектр инструментов финансового рынка в данной стране; всемирно участие в их внутреннем и иностранном секторах; эффективные международные системы связи; соответствующее место страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическое положение; наличие развитой кредитной системы и хорошо организованная фондовая биржа; умеренность налогообложения; льготность валютного законодательства, разрешающего доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранным ценных бумаг и биржевой котировке.

Начиная с 70-х годов в различных исследованиях представителей финансовой истории мира можно встретить определение термину «международный финансовый центр». Использовались различные термины помимо международного финансового центра, такие как: мировой финансовый центр, региональный финансовый центр, оффшорный финансовый центр, международный банковский центр, оффшорный банковский центр. К примеру, Ю.Парк выделяет 4 типа финансовых центра: [2]

1) Первичные центры, такие как Лондон и Нью-Йорк, которые обслуживают клиентов со всего мира и каждый из центров располагает источниками фондирования и объектами для инвестиций в своих рамках;

2) «бухгалтерские центры» - Нассау (Багамы) и Каймановы острова, которые служат местом расположения shell company (компания-скорлупа, пустышка) для сосредоточения внешних ресурсов и их аллокации в фонды;

3) центры фондирования, которые направляют оффшорные фонды, аккумулированные за пределами их регионального рынка, в собственный рынок через внутреннее посредничество, например Сингапур и Панама;

4) центры концентрации, такие как Бахрейн, которые выступают в качестве посредников между потоками профицитных фондов, собранных в рамках региона, и зарубежными клиентами.

Как видно из группировки, каждый из финансовых центров позиционирует себя с конкретных функциональных особенностей и преимуществ.

Вместе с тем, в последующем общепринятой практикой стало развитие государственного стимулирования в области создания международных финансовых центров. И уже на протяжении последних лет число созданных финансовых центров подтверждает заинтересованность стран в этом. Изучая проблемы международного движения капиталов и финансовых ресурсов, а также анализируя деятельность функционирующих международных финансовых центров можно представить их в различных характеристиках.

К примеру, на современном этапе, на наш взгляд, можно выделить два основных типа развития финансовых центров: исторически возникшие и стимулированные государством финансовые центры. (таблица 1)

Исторически возникшие финансовые центры	финансовые центры, стимулированные государством
Лондон	Гонконг
Нью-Йорк	Токио
Франкфурт-на-Майне	Сингапур
Берлин	Дублин
Цюрих	Дубаи
Париж	Бахрейн
Люксембург	Лабуан

Таблица 1. Классификация центров по особенностям возникновения

Как видно из таблицы, исторически возникшие финансовые центры в основном расположены в развитых странах Европы. Финансовые центры нового поколения (финансовые центры, стимулированные государством) были основаны в быстроразвивающихся странах Азии и Дальнего Востока. Это еще раз подтверждает мысль о необходимости создания финансового центра для обслуживания финансовых операций растущих экономик региона. Несмотря на непродолжительный срок существования, новые финансовые центры занимают ведущие позиции в международных рейтингах наряду с традиционными деловыми столицами мира.

На международном уровне в условиях беспощадной конкуренции между Западом и Востоком, между воротилами в финансовом мире на современном этапе соперничество не только постоянно усиливается, но и приобретает новые формы, которые уже отражаются на рейтингах международных финансовых центров. Так, в нашем примере в рейтинговой таблице четко выделены финансовые центры-лидеры по различным качественным и количественным характеристикам (Таблица 2):

Таблица 2 - Рейтинг мировых финансовых центров[3]

Город	Место	Баллы	Описание
Лондон	1	765	Лидерство более чем по 80 % показателей. Плюсы: сотрудники, доступ к рынкам (ЕС, Восточная Европа, Россия, Ближний Восток), финансовое регулирование. Проблемы: ставки налога на прибыль, транспортная инфраструктура, операционные затраты
Нью-Йорк	2	760	Лидерство более чем по 80 % показателей. Плюсы: сотрудники и рынок США. Минусы: финансовое регулирование, в частности, закон Сарбейнса-Оксли
Гонконг	3	684	Успешный региональный центр. Отличные результаты по большинству показателей, в частности в регулировании. Высокие издержки не снижают конкурентоспособность. Реальный кандидат на превращение в глобальный финансовый центр
Синга-пур	4	660	Сильный центр по большинству показателей, в частности по регулированию банковского сектора. Минусы: общая конкурентоспособность. Второй крупнейший финансовый центр Азии
Цюрих	5	656	Сильный специализированный центр. Ниша — обслуживание богатых клиентов (private banking) и управление активами. Минусы: небольшой пул профессионалов и невысокая общая конкурентоспособность

Теоретический максимальный рейтинг — 1 000.

В таблице 2 приведены наиболее крупные и значимые финансовые центры с точки зрения их особенностей, слабых и сильных сторон. Лидерство в последние годы принадлежит Лондону, так как в современной экономике на Лондон приходится 70 % вторичного рынка облигаций и почти 50 % рынка деривативов. Лондон — крупнейший центр торговли иностранной валютой, и этот рынок растет здесь на 39 % ежегодно — гораздо быстрее, чем в Нью-Йорке с его 8 % прироста. Позиции Лондона были закреплены после событий 11 сентября, так как доверие к финансовому центру Нью-Йорка было подорвано.

В результате дальнейшего расширения международной торговли и увеличения международных потоков капитала очевидно возрастание потребности обслуживания операций международного капитала, что требует от многих стран, в том числе и от Казахстана, расширения деятельности их финансовых рынков и вовлечения в нее соседних стран. Учитывая активный процесс интеграции Казахстана в мировой рынок капитала формирование в Алматы регионального финансового центра стало одним из «прорывных» проектов страны. В послании президента РК народу «Стратегия вхождения Казахстана в число 50 наиболее конкурентоспособных стран мира» и правительственной среднесрочной программе «Среднесрочный план социально-экономического развития Республики Казахстан» предусматривается динамичное развитие города Алматы в качестве главного регионального финансового центра. Региональный финансовый центр должен способствовать:

- формированию привлекательного инвестиционного имиджа страны в целом и облика Алматы как новой финансовой и информационной столицы для стран СНГ и Центральной Азии в частности;

- диверсификации экономики страны и развитию других отраслей экономики, обеспечивающих максимально высокий уровень жизни граждан, созданию сбалансированного отечественного рынка капитала;

- привлечению внутренних сбережений населения в финансирование реального сектора экономики и инвестиционных проектов, а также расширению доступа средних компаний на казахстанский рынок капитала.

- интеграции отечественного и зарубежного рынков капитала, развитию и внедрению принципов корпоративного управления, новых финансовых инструментов и фондовых технологий в финансовый сектор страны;

Вполне закономерно, что в процессе создания регионального финансового центра был изучен опыт создания и развития международных финансовых центров таких городов, как Сингапур, Дублин (Ирландия), Дубаи (ОАЭ), Лабуан (Малайзия). Ключевая тема изучения их опыта – создание ликвидности, то есть достаточной глубины первичного и вторичного рынков, обеспечиваемой широкой базой инвесторов и эмитентов. Технико-экономическое обоснование было составлено авторитетной международной консалтинговой компанией «The Boston Consulting Group» и АО «Центр маркетингово-аналитических исследований» при Министерстве экономики и бюджетного планирования.

Согласно статье 1 закона «О региональном финансовом центре г.Алматы»[4] финансовый центр представляет собой особый правовой режим, регулирующий взаимоотношения участников финансового центра и заинтересованных лиц, направленный на развитие финансового рынка Республики Казахстан.

К основным участникам относятся казахстанские крупные и средние компании; компании из России, Украины, Центральной Азии, Китая, страны Персидского залива.

Основные группы игроков - эмитенты, инвесторы и маркет-мейкеры в целом создают собственный климат в центре. Эмитенты являются ключевым звеном создания ликвидности, поскольку они формируют предложение инструментов на рынке, а свою очередь, инвесторы формируют спрос на инструменты эмитентов.

В настоящее время финансовый центр г.Алматы предлагает две группы инструментов для работы на рынке: текущие основные инструменты и будущие дополнительные инструменты. Для создания РФЦА в краткосрочной перспективе наиболее значимыми являются текущие инструменты, включающие корпоративные облигации, ETF на основе казахстанских, российских и украинских ценных бумаг, секьюритизированные кредиты и валютные производные. Будущие инструменты (акции и исламские инструменты) предлагаются в долгосрочной перспективе, в зависимости от развитости ликвидности в РФЦА и появления заинтересованности со стороны эмитентов.

Ситуация в плане проводимых операций в РФЦА пока на стадии только наполнения, что видно из следующего рисунка. (рисунок 1)

Рисунок 1 – Структура объема торгов на фондовой бирже Казахстана, 2006 год [5]

Как видно из рисунка 1 на данном этапе значительную долю в объеме торгов на казахстанском рынке ценных бумаг занимают государственные ценные бумаги, что говорит о неразвитости вторичного рынка акций. Именно эту задачу призван решать финансовый центр, создавая дополнительный объем эмиссии иностранных и казахстанских компаний. Можно уже отметить, что преимуществом РФЦА по сравнению с другими сегментами рынка для нерезидентов является простота доступа, обеспечиваемая отсутствием валютного контроля и льготными условиями по налогу на доходы источника (withholding tax). Большое значение для них имеет наличие отдельного суда, с предположительно более квалифицированными и объективными судьями. РФЦА предоставляет иностранным инвесторам дополнительные возможности для работы с валютами стран региона.

В связи с тем, что финансовый центр не может работать без специально созданных для его управления и развития органов. К новым учреждениям, созданными в региональном финансовом центре, сегодня относятся:

- исполнительный орган РФЦА, включающий в себя департамент развития РФЦА, департамент регистрации РФЦА и административный департамент;

- международный консультационный совет РФЦА;

-специализированный суд РФЦА и Комитет по судебному администрированию;

- зарегистрированные на РФЦА филиалы финансовых институтов

Если исходить из факта, что в Казахстане финансовый центр создан и из его роли то, на наш взгляд, основная ценность финансового центра заключаются в его региональном позиционировании, так как финансовый центр должен капитализировать прежде всего на своих региональных преимуществах по отношению к странам региона.

Таким образом, в дальнейшем проблемы развития РФЦА приобретают особый оттенок для Казахстана, заключающийся в обеспечении выгоды для страны и признания в международных финансовых кругах.

В целях достижения целей и реализации задач РФЦА мы считаем целесообразным активно развивать приоритетные направления в работе регионального финансового центра г.Алматы, представленных в четырех направлениях:

1.Институциональное развитие финансового центра, отвечающего международным стандартам и способствующего привлечению иностранных участников, предполагает обеспечение возможности участия для иностранных эмитентов и инвесторов и соответствие международным стандартам работы фондовых бирж, современное программное обеспечение, необходимые технические возможности, чтобы обеспечить бесперебойное функционирование торговой системы, иметь достаточную операционную мощность для обслуживания торговли финансовыми инструментами.

2. Развитие инфраструктуры Регионального финансового центра, требующее совершенствования деятельности брокеров-дилеров, маркет-мейкеров, финансовых консультантов. Также мы поддерживаем необходимость создания казахстанского рейтингового агентства, отвечающего международным стандартам.

3.Обеспечение активного участия компаний, входящих в состав АО «Холдинг «Самрук», АО «ФУР «Казына», и других государственных организаций в деятельности финансового центра должно быть достигнуто функциональной активностью государственных финансовых институтов и их управляющей возможностью. Капитализация государственного холдинга "Самрук" в объеме 2 трлн 568 млрд тенге, ФУР "Казына" - 234 млрд и "Казагро" - 95 млрд тенге подтверждает заинтересованность государства и говорит о больших инвестиционных и эмиссионных потребностях национальных компаний, отвечающих за развитие стратегических объектов Республики Казахстан.

4.Развитие и внедрение новых финансовых инструментов и фондовых технологий должно быть направлено на принятие мер по повышению ликвидности на биржевом рынке. Основной упор необходимо сделать на дальнейший рост капитализации рынка и увеличение перечня долговых инструментов. Для создания новых финансовых инструментов и внедрения фондовых технологий на организованном фондовом рынке, диверсификации инвестиционных рисков необходимы: инфраструктурные, структурные и секьюритизированные облигации; привлечение и создание условий для обращения исламских финансовых инструментов.

Обобщая вышесказанное, можно сделать выводы, что стратегическая цель создания регионального финансового центра в Алматы должна заключаться в необходимости содействия интеграции экономик стран региона, которые еще не представляют целостного рынка из-за их слабой ориентации на потребности и возможности друг друга, а не в создании внутренней оффшорной зоны, т.е. территории, свободной от налогообложения и действия законов государства. РФЦА, осуществляя финансовое регулирование в стране, по большинству показателей должен стремиться к лидерству в азиатском регионе, положительно влияя на стабильное развитие финансового сектора Казахстана.

Список использованной литературы:

1. Романовский О.Т. Международные финансы. – М.: Знание, 2000

2. Park Yoon. The economics of offshore financial center// Columbia Journal of World Business, 1996

3. Oxford Economic Forecasting // Global Development Finance, 2006

4. Закон РК«О Региональном финансовом центре г.Алматы» от 5 июня 2006 года №145-Ш

5. Еженедельный обзор проводимых торгов на СТП РФЦА – сайт http://rfca.kz