КазНПУ им Абая

Институт магистратуры и

докторантуры PhD

PhD докторант Утеев Б.Ж.

E-mail: uteev 2011@ mail ru

cот: 8 702 121 10 07

ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РК

В современных источниках, происхождение самого термина «риск» соотносят с греческими словами ridsikon, ridsa – утёс, скала. В итальянском языке risiko – опасность, угроза; risicare – отважиться. Во французском risqoe – угроза, рисковать (буквально объезжать утёс, скалу). В словаре Вебстера «риск» определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба» [1]. В словаре Ожегова риск – возможность опасности или действие наудачу в надежде на счастливый исход [2].

С методологической точки зрения, риск как категория, выступает в объективной и субъективной формах [3]. Объективный риск – это риск, возникающий в окружающей среде, внешней по отношению к объектам риска. Он не зависит, или правильнее говоря, в определенной степени зависит от воли людей. «Определенность» степени зависимости риска вызывается тем, что человек может заранее подготовиться и тем самым постараться сократить ущерб. Но мы не можем предвидеть наступление объективного риска. По крайней мере, с полной уверенностью сказать, когда он наступит. К примеру, до сих пор наука не может предсказать природные катастрофы.

Субъективный же риск – это порождение нашим восприятием события как потенциально негативного. Он является субъективным порождением или оценки события как негативной возможности. Субъективизм кроется не в окружающей нас среде, а в субъективном отношении к событию. Субъективизм риска определяется, интеллектом лица, оценивающего событие как негативное. Но субъективизм риска проявляется и другим образом: разные люди по разному могут толковать понятие «негативность» к событию. То, что для одного событие представляется негативным, для другого лица оно может им не быть. Даже более того, это событие для него может казаться благоприятным.

Риск, как и всякая категория, имеет объективные критерии, раскрывающие ее гетерогенную структуру. К ним следует отнести:

- опасность, характеризующая событие как рисковое или как угрозу от источника риска. Опасность измеряется не только параметрами источника риска, но и носителя риска. Совокупная оценка их количественными и качественными показателями дает общую картину опасности;

- предрасположенность, характеризующая зону поражения негативного события, то есть масштабы негативных последствий риска. Обычно на практике предрасположенность риску измеряется количественными показателями;

- уязвимость, характеризующая степень возникновения негативных последствий в зависимости от влияния риск - факторов. Чем больше негативных последствий и их объемы, тем уязвимее объект риска.

Риск можно охарактеризовать как специфическую категорию воспроизводства, всех ее фаз, принципами существования которой выступают:

- противоречивость,

- Альтернативность [4]

Противоречивость риска выражает неоднозначность последствий его проявления, как в виде ускорения общественного технического прогресса, позитивное влияние на общественное мнение и духовную атмосферу общества, так и авантюризм, волюнтаризм, субъективизм и принятие решения без учета объективных закономерностей развития процессов.

Существование риска невозможно без наличия альтернативы и возможности выбора, сама его сущность предполагает сравнение вариантов решения и выбор. Риск является индикатором, выражающей отсутствие или незнание однозначного достоверного варианта решения, либо последствия такого решения. Экономические проблемы, в конечном счете, сводятся к задачам выбора из некоторого числа альтернатив, при этом экономические агенты не располагают полным знанием ситуации для выработки оптимального решения, а также не имеют возможности их просчитать.

Как отмечаетcя в экономической литературе «…исходным в содержании риска является неопределенность». Так, в самом начале, риск возникает как неопределенность, которая означает неоднозначность или нейтральность развития и последствий события. Событие может развиваться многовариантно и иметь как благоприятные, так и неблагоприятные последствия. При таком понимании ядра отношений риска, можно говорить, что он как неопределенность есть категория «абстрактный риск». Категорию «абстрактный риск» можно выразить определением Найта, как «неизмеримая неопределенность», когда неизвестны исход и распределение случайной величины рисковой ситуации.

Если принять, что ожидаемые результаты являются независимыми случайными величинами, значения которых непрерывны, то по теории вероятности риск как распределение случайной величины имеет нормальный характер. Он выражается следующими условиями:

_

x ~ a ,

d ~ σ²

_

где: x - среднее значение х_i результатов.

d – дисперсия,

σ – среднеквадратическое отклонение действительных результатов от среднего.

Среднеквадратическое отклонение σ определяется по формуле:

где: P(Х) – вероятность i - го результата

и описывается плотностью вида нормального распределения:

Зарождаясь, как неопределенность траектория события может конкретизироваться, и переходить в фазу негативной определенности и негативных последствий. В этом случае можно сказать, что образуется категория «конкретный риск». Она возникает как отношения к негативным последствиям [5].

Риск фондового рынка как категория «конкретный риск» представляет собой вероятность отклонения развития событий, угрозу потери ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления субъектом фондового рынка своей деятельности.

Источники риска фондового рынка можно разделить на внешние и внутренние.

Внешние источники фондового рынка включают:

- спонтанность природных процессов и явлений. Стихийные бедствия как непредвиденные природные явления – землетрясения, наводнения, бури, ураганы, мороз, гололед, град, гроза могут оказать серьезное отрицательное влияние на результаты предпринимательской деятельности, нести убыток;

- случайность социально-экономических процессов фондового рынка. Многовариантность отношений, в которые вступают субъекты фондового рынка, приводят к тому, что в сходных условиях одно и то же событие происходит неодинаково, т.е. имеет место элемент случайности. Это предопределяет невозможность однозначного предвидения наступления предполагаемого результата;

- наличие противоборствующих тенденций, столкновение противоречивых интересов на фондовом рынке. Противоборствующие тенденции в экономическом развитии вносят элементы неопределенности, создавая ситуации риска. Проявление этого источника риска весьма многообразно - от конкуренции до простого несовпадения интересов;

- вероятностный характер научно-технического прогресса. Технический прогресс неосуществим без риска, что обусловлено его вероятностной природой, поскольку затраты и особенно результаты  отдалены во времени.

К внутренним источникам фондового рынка относятся:

- отсутствие полноты, достоверности и достаточности информации об объекте, процессе, явлении фондового рынка, по отношению к которому принимается решение;

- ограниченность возможности в сборе и переработке информации в условиях постоянной изменчивости этой информации фондового рынка;

- ограниченность и недостаточность материальных, финансовых, трудовых ресурсов при принятии и реализации решений;

- невозможность однозначного познания объекта фондового рынка при сложившихся в данных условиях уровне и методах научного познания;

- относительная ограниченность сознательной деятельности человека на фондовом рынке, существующие различия в социально-психологических установках, идеалах, намерениях, оценках, стереотипах поведения.

Функциями риска фондового рынка являются:

1. Стимулирующая, направляющая на достижение большего эффекта на фондовом рынке.

2. Контролирующая, наказывающая необоснованный риск на фондовом рынке.

Факторы риска фондового рынка даны на рисунке 1.

международные факторы

макроэкономические факторы

факторы риска фондового рынка

микроэкономические факторы

политические факторы

Рисунок 1 - Факторы риска фондового рынка

Факторами риска фондового рынка выступают:

Международные факторы риска фондового рынка, содержащие состояние мирового экономического развития, валютные курсы, цены мировых рынков.

Макроэкономические факторы, содержащие состояние экономического роста страны, инфляции, инвестиционный климат, платежный баланс, процентные ставки, кредитные рейтинги, валютные курсы, внешний долг.

Микроэкономические факторы, содержащие экономическое состояние эмитентов, кредитные рейтинги эмитентов.

Политические факторы, содержащие стабильность политической системы, социальную стабильность, возможность конфликтов, бедность и безработицу.

В Казахстане состояние фондового рынка характеризуется кризисным. Это наглядно видно на примере Казахстанской фондовой биржи. В 2011 г. индекс Казахстанской фондовой биржи снизился с 1768,3 до 1100 пунктов. Капитализация казахстанского рынка акций снизилась с $57,3 млрд до $42,3 млрд или на 26,2 %. В представительском списке Казахстанской фондовой биржи снизилась стоимость акций всех эмитентов. Снижение стоимости акций всех эмитентов свидетельствует о системном влиянии рисков на казахстанский фондовый рынок. Международные фондовые рынки 2011 г. в основном закрыли по нулям. В отличие от них на фоне общей мировой нестабильности индекс KASE (индекс Казахстанской фондовой биржи) снизился на 37,8 %.

Следует различать следующие виды риска фондового рынка :

1. Международные рыночные риски, это риски мировой экономики, влияние которых может существенно изменить положение дел на фондовых рынках отдельных стран.

2. Страновой риск, отражает неопределенность в связи с возможностью изменений в политическом и экономическом устройстве и положении страны:

  - инфляционный риск. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции в условиях инфляционной экономики;

- валютный риск, связан с изменением рыночного валютного курса национальной валюты к валюте другой страны и выступает в виде прямого экономического и косвенного экономический риска;

- долговой риск;

- процентный риск;

- региональный риск, отражает неопределенность вложения средств в регионе с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;

- риск законодательных изменений, отражает потерю доходов в связи с изменением налогового и др. законодательства;

- риск возникновения вооруженных конфликтов, национализации собственности, роста социальной напряженности;

- риск возникновения вооруженных конфликтов;

- риск национализации собственности;

- риск роста социальной напряженности.

3. Риск, производимый деятельностью самого фондового рынка, отражающий специфику его деятельности:

­ риск  обесценивания реальной покупательной способности ценных бумаг, в связи с инфляцией. Рыночный риск возникает в результате возможного падения спроса и изменения стоимости цены финансового актива. 
­ операционный риск – риск потерь в результате сбоя в работе информационных систем или компьютерной техники;
­ функциональный риск связан с ошибками, допущенными при формировании и управлении портфелем ценных бумаг;

2. Риск, связанный с деятельностью отдельного участника фондового рынка:

­ кредитный риск, неопределенность, связанная частичной или полной неплатежеспособностью заемщика по взятому кредиту, выступает в двух видах торговый кредитный риск и банковский кредитный риск; 
­ риск ликвидности, связан с невозможностью продажи финансового актива, либо с большими убытками, возникающими при продаже актива в силу большой разницы величины покупки/продаже, существующей на рынке;

управленческий риск - вероятность возникновения потерь доходов и капитала в результате ошибок в действиях и несоответствии квалификации управленческого персонала;

селективный риск – риск неверного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие ошибочной оценки ценных бумаг;

риск платежа – вероятность возникновения задержек платежа за приобретенные ценные бумаги;

каждый из выделенных видов риска обусловлен характером деятельности субъекта и условиями, в которых эта деятельность осуществляется.

ни один вид деятельности на фондовом рынке не может быть безрисковым, так как в фондовой среде существует неопределенность в виду ее сложности. Риск является специфической категорией фондового рынка.

Показателем оценки степени риска выступает категория «потери», в соответствии с величиной которых, следует выделять уровни риска фондового рынка:

допустимый,

критический,

катастрофический.

При допустимой степени риска величина потерь на фондовом рынке не превышает расчетной прибыли, но существует угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта.

Потери, величина которых больше расчетной, приводит к ситуации не поступления не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков на фондовом рынке за счет средств предпринимателя, характеризуют критический уровень.

При катастрофическом уровне риска потери на фондовом рынке, могут превышать все имущество предпринимателя, что приводит к его банкротству.

Следует отметить, что потери как мерило, имеют вероятностную природу, то есть случайный характер своего возникновения. Поэтому процесс оценки риска фондового рынка предполагает поиск и определение зависимости между определенными размерами потерь и вероятностью их возникновения.

Категория потери характеризует уровень дохода, полученный или недополученный субъектом фондового рынка. В основе принятия решения в деятельности на фондовом рынке лежит соизмерение риска и доходности. В погоне за более высокой доходностью, субъект фондового рынка вкладывает средства в более рискованные ценные бумаги. В целом взаимосвязь между доходом и риском имеет пропорциональную зависимость, которая показывает рост уровня дохода с увеличением степени риска.

Например, инструменты фондового рынка по соотношению доходность/риск можно разместить в следующей последовательности:

государственные ценные бумаги,

облигации,

акции,

производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы).

Соотношение между риском и доходностью выражается графически в виде линии (рисунок 2), которая показывает линейное равновесие между ними. При нулевом риске линия фондового рынка пересекает вертикальную ось в точке А, которая показывает минимальный доход, получаемый инвестором при вложении своих средств в безрисковые ценные бумаги или бумаги с низким уровнем риска. Доходность по таким бумагам соответственно низкая. При высоком уровне риска доходность возрастает.

Склонность инвестора к риску графически отражается в угле наклона данной кривой, уменьшение величины которой характеризует агрессивность рисковой политики инвестора. На величину дохода при определенном уровне риска также влияют инфляция и ожидания инвесторов. Инвестора интересует реальный уровень доходности от вложений на фондовом рынке, который включает величину инфляции.

Рисунок 2 – Соотношение риска и доходности на фондовом рынке

Таким же образом ожидания инвесторов находят отражение на агрессивности его поведения, в благоприятных условиях уровень дохода снижается, и повышается при неблагоприятных ожиданиях инвестора.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Дело и Сервис, 2002.- С. 8.

2. Ожегов С.И. Словарь русского языка – М.: Русский язык, 1978.- С. 626.

3. Рамазанов А. Цена категории «риск» в общественном развитии// Экономика и статистика. – 2006. - №2 - С.129.

4. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. - М.: Экономика, 2002. - С.134.

5. Рамазанов А. Цена категории «риск» в общественном развитии// Экономика и статистика. – 2006. - №2. - С.129