Экономические науки/ 2. Финансы и банковское дело

 

К.э.н. Карташов А.М., магистрант Кормаков А.О.

Белгородский государственный университет, Россия

Валютный риск и причины его возникновения

 

Валютный риск - это возможность денежных потерь при проведе­нии операций в иностранной валюте в результате колебания валютных курсов. Данное определение валютного риска полностью соответствует общему определению риска как возможности неблагопри­ятного результата того или иного вида деятельности (принятия решений) в условиях неопределенности.

В данном случае источником риска является колебание валютных курсов (неопределенность динамики курса), неблагоприятным собы­тием - прямые денежные потери (убытки) или получение денежных доходов ниже запланированного уровня, субъектами риска - лица, структуры, занимающиеся определенным видом деятельности, - про­ведением операций в иностранной валюте. Валютные риски возни­кают при проведении внешнеторговых, кредитных, инвестиционных, расчетных, конверсионных операций, а также операций на фондовых и товарных биржах вследствие изменения стоимости активов, пассивов, денежных требований и обязательств в иностранной валюте в связи с колебаниями валютных курсов. Например, валютный риск возникает при изменении курса валюты цены (или займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового (или кредит­ного) соглашения и осуществлением платежа по нему. Экспортер (или кредитор) несет риск понижения курса валюты цены (кредита), так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичен валютный риск для банкира - кредитора, который рискует не получить эквивалент иностранной валюты по валютному кредиту, предоставленному клиенту [5, c. 18].

Напротив, валютный риск импортера и должника обусловлен возможностью повышения курса валюты цены (или займа), так как эк­вивалент в валюте платежа повышается. Валютному риску подвержены обе стороны соглашения (торгового или кредитного), а также государ­ственные и частные владельцы валюты.

Эволюция валютных рисков отражает изменения в экономике, денежно-кредитной и валютной системах. При золотом стандарте, в период существования Парижской и Генуэзской валютных систем (1867-1944), валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких рамках «золотых точек». При Бреттонвудской валютной системе (1944-1973), основанной на режиме фиксирован­ных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. Валютные риски значительно возросли в результате кризиса Брет­тонвудской системы и установления Ямайской валютной системы, когда большинство развитых стран с марта 1973 г. перешло к режиму плавающих валютных курсов, что в результате повысило их измен­чивость, создав ситуацию неопределенности относительно будущих значений курса.

Современный мировой валютный рынок функционирует в усло­виях глобализации экономики, которая проявляется, в частности, в дерегулировании национальных экономик, снижении барьеров на пути движения капиталов, товаров и услуг между странами и др. В этих условиях валютный курс является источником неопределенности, так как на него в той или иной степени оказывают влияние все существенные изменения, происходящие в отдельной стране и в мире. Как показали недавние финансовые кризисы, усиление глобальной интеграции фи­нансовых рынков увеличивает валютные риски, способствуя быстрому распространению изменений валютного курса между странами. Выводы МВФ по данной проблеме не оптимистичны: проблема оптимизации динамики валютного курса еще далека от решения, и пока не существу­ет даже гипотез, какой режим валютного курса является оптимальным в современных условиях.

Кроме того, роль валютного курса и его влияние в мире в усло­виях глобализации мировой экономики постоянно растут. Колебания валютного курса влияют на корпоративные и банковские прибыли, экспансию компаний на новые иностранные рынки, на иностранные инвестиции и т.п. По подсчетам зарубежных экономистов, до 30% до­ходов или убытков от вложения инвесторов в иностранные акции и до 60% от инвестиций в облигации обусловлены колебаниями валютных курсов. Причем даже незначительные колебания могут привести к значительным прибылям или убыткам в силу значительного объема некоторых сделок [1, c. 34].

Экономическая теория давно занимается изучением многофак­торного процесса формирования валютного курса. На валютный курс сильное и постоянное воздействие оказывают фундаментальные факторы, отражающие состояние экономики страны: динамика ВВП, состояние торгового и платежного баланса страны, движение капиталов, различие в уровнях процентных ставок, темпы инфляции, показатели денежной массы и др. Кроме того, на валютный курс влияют степень использования валюты в международных расчетах и в спекулятивных валютных операциях. Эти факторы формируют основную долгосрочную тенденцию изменения курса валют. Серьезное кратко- и среднесрочное воздействие на валютный курс оказывает государственное валютное регулирование. Немаловажную роль в краткосрочном аспекте играют и психологические факторы в виде ожиданий изменений ориентиров участников валютного рынка, которые формируются под влиянием текущих экономических, политических событий, выступлений глав правительств, центральных банков, видных экономистов по поводу ситуации на рынке и других событий [2, c. 40].

Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников валютного рынка являются: ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая политика правительства, последствия официальных интервенций на валютном рынке. Однако, рассматривая движение валютных курсов как некую функцию от упомянутых выше фундамен­тальных факторов, нельзя не заметить, что валютный курс за сравни­мые промежутки времени претерпевает гораздо более существенные изменения, чем большинство курсообразующих макроэкономических показателей. Этот факт можно объяснить тем, что в последнее время в связи с интенсивным развитием информационных технологий на ва­лютный курс стал оказывать возрастающее влияние психологический фактор, который не поддается количественной оценке, что затрудняет управление риском.

Объективно увеличивают неопределенность динамики валютных курсов изменения, произошедшие в последние десятилетия. Так, совре­менный валютный рынок приобрел новое качество в виде возросшей из­менчивости (волатильности) валютных курсов, принимающей временами форму кризиса. При этом появилось новое качество ценовой изменчи­вости - возросшие с середины 1970-х гг. скорость, частота и амплитуда изменения валютного курса, что значительно повышает неопределенность условий, в которых принимаются деловые решения, и подвергает экономические субъекты значительным валютным рискам [4, c. 12].

Современный валютный рынок характеризуется:

·                   высокими темпами роста и колоссальным объемом операций. По данным МВФ, среднесуточный объем сделок (спот, форвард, своп) достигал 205 млрд USD в 1986 г., 1 трлн USD в 1990 г., 1,19 трлн USD в 1995 г., 2 трлн USD в 1999 г. и 3,2 трлн USD в 2007 г.

·                   круглосуточным совершением сделок на международном ва­лютном рынке;

·                   изменением структуры валютных операций. Все большую роль играют краткосрочные валютные операции и операции с деривативами. Объемы сделок с финансовыми деривативами по стоимости многократно превышают объемы рынка товаров и услуг. Сделки с ними все чаще произ­водятся не с целью хеджирования рисков, а со спекулятивными целями;

·                   увеличением числа участников. К традиционным активным участникам - банкам - добавились другие (финансовые и нефинан­совые) институты: международные валютно-кредитные и финансовые организации, взаимные, пенсионные, страховые, хеджевые фонды, брокерские фирмы;

·                   высокой концентрацией заключаемых сделок. По данным Банка международных расчетов, существенно возросли обороты между бан­ками и финансовыми клиентами, а доля сделок между ними в общем объеме увеличилась с 33% (2004 г.) до 46% (2009 г.). Удельный вес обо­ротов по сделкам между банками и нефинансовыми клиентами также увеличился, достигнув 17% (вероятно, отражая высокую активность по слияниям и поглощениям, а также активность хеджевых фондов). Доля межбанковской торговли продолжила уменьшаться. В 2008 г. торговля между банками-дилерами заняла 43% рынка по сравнению с 64% в 1998 г. (сокращение межбанковского валютного рынка может отражать про­должающуюся консолидацию в банковском секторе);

·                   высокой ликвидностью, обусловленной как большим числом заключаемых сделок, так и высокой стоимостью отдельных контрактов. Крупный банк может проводить до 3-4 тыс. дилерских операций в течение суток, причем обычными являются сделки на сумму 300-400 млн USD;

·                   ростом объемов спекулятивных операций. Развитие компью­терных технологий, высокая ликвидность и нерегулируемость рынков евровалют, имеющих низкие транзакционные издержки, привлекают спекулятивный капитал [3, c. 48].

За последние годы важным фактором, повышающим изменчивость валютных курсов, стало значительное ускорение поступления на рынки информации в силу появления современных средств телекоммуникаций. Если раньше требовались недели и месяцы, чтобы важная информация стала оказывать влияние на рынок, то теперь на это уходит несколько дней, часов и даже секунд.

При современной мобильности капиталов процесс глобализации приносит мировому сообществу очевидные выгоды, но, как показал валютно-финансовый кризис в 1997-1998 гг., а также текущий мировой финансовый кризис, ставит перед ним серьезные проблемы: значительное возрастание вероятности появления внезапных кризисных явлений; быстрота распространения кризисных явлений с одних сегментов мирового финансового рынка на другие, из одной страны в другую (эффект «эпидемии»); слабая готовность национальных экономик (и особенно стран с развивающимися рынками) к потокам «горячих» денег. В результате усиливается неопределенность в деловой среде в целом и в отношении динамики валютных курсов в частности и про­исходит возрастание рисков.

Чисто теоретическим решением проблемы устранения валютных рисков было бы введение единой мировой валюты. В этом направлении были сделаны определенные попытки в виде введения (январь 1970г.) международной расчетной единицы - SDR (Special Drawing Rights - специальных прав заимствования) МВФ. Однако в силу разных причин концепция СДР утратила смысл в 1990-х гг.

Литература:

1.                 Винс Р. Математика управления капиталом. Методы Анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров: пер. с англ. - М.: Альпина, 2007.

2.                 Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений. - Владивосток, 2003.

3.                 Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2008.

4.                 Чекулаев М.Н. Риск-менеджмент.Управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. - М.: Альпина Паблишер, 2002.

5.                 Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учебное пособие. - М.: Велби; Проспект, 2003.