Экономические науки/ 4. Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

Сарбаш. Л.Д. к.е.н., Фигель В.П., Слюсаренко Ю.В.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского, Украина

Первоначальное публичное предложение акций (IPO) как метод привлечения внешних инвестиций

Одним из основных источников инвестиций в мире являются фондовые рынки. Большое многообразие инструментов рынка ценных бумаг предоставляет компаниям широкие возможности для решения проблемы нехватки собственных средств и получения множества других преимуществ, которые обеспечивает открытое обращение ценных бумаг. В настоящее время выход на фондовый рынок -это способ развития бизнеса, активно используемый зарубежными эмитентами.

Существуют различные механизмы привлечения акционерного финансирования, однако чаще всего для выхода на международные рынки компании отдают предпочтение IPO (Initial Public Offering). В классическом понимании IPO - это размещение акций компании на фондовой бирже с внесением их в список акций, котирующихся на данной бирже (листинг).

IPO может происходить на национальной или зарубежной фондовой бирже (часто на той и другой одновременно), а также вне биржевого рынка - среди инвестиционных фондов. Размещение акций на фондовой бирже признано эффективным инструментом финансирования дальнейшего развития компании, который открывает путь к более дешевым источникам капитала. Продавая акции, компания не принимает на себя обязательств по возврату капитала, а также не сталкивается с необходимостью выплачивать начисляемые проценты, как это происходит при заимствовании с помощью кредитов или при эмиссии облигаций. К тому же объем средств, привлеченных за счет IPO, обычно гораздо больший, чем суммы, полученные от кредитов либо от выпуска облигационных займов, а включение ценных бумаг компании в список акций, котирующихся на всемирно известных фондовых площадках, значительно повышает ее статус.

В последние годы наблюдается бум IPO среди развивающихся стран, в том числе и в Украине.

Размещение активов украинских компаний на зарубежных торговых площадках началось в 2005 г. Первой осуществила IPO в феврале 2005 г. на AIM компания "Укрпродукт" (точнее, ее дочерняя Ukrproduct Group), занимающаяся производством молочной продукции. Компания продала 27,21% акций, выручив за это 6 млн. английских фунтов стерлингов. Затем в том же году публичное размещение на AIM провела фирма Cardinal Resources LLC, занимающаяся добычей нефти и газа в западных регионах Украины. Она продала 39,7% акций за 20 млн. долл. США[1].

IPO, несомненно, является важным фактором улучшения корпоративного имиджа фирмы. Выход на международный рынок повышает статус и кредитный рейтинг компании, что облегчает менеджменту предприятия в дальнейшем налаживание коммерческих связей и привлечение заемных средств за рубежом. Повышение прозрачности деятельности компании (процессуальные требования IPO и условия проведения листинга предполагают максимальное раскрытие информации обо всех аспектах деятельности эмитента) привлекает новых инвесторов. В условиях высокого спроса на акции со стороны инвесторов у компании имеется возможность реализовать ценные бумаги по более высокой цене, при этом можно продать сравнительно небольшой пакет (ниже блокирующего) и привлечь значительный объем финансирования. Привлеченные средства могут быть использованы для реализации конкретных инвестиционных проектов или на общие цели развития фирмы.

В результате публичного размещения акций на международном рынке их стоимость, как правило, повышается, растет капитализация компании, что позволяет экономически эффективно осуществлять слияния и поглощения. Кроме того, обеспечивается ликвидность собственности, которая недостижима на локальных рынках. Это превращает бумаги в средства платежа, которые могут быть использованы в качестве залога при получении долгового финансирования, а также для приобретения других предприятий, оплаты услуг и др.

Технология IPO подразумевает изменение стратегии развития бизнеса, и рост капитализации компании становится одним из главных критериев эффективности менеджмента.

Однако далеко не всем удается достичь поставленных целей, и результаты IPO не всегда оправдывают ожидания. Об этом свидетельствуют падения котировок акций некоторых компаний по сравнению с ценой размещения или привлечение объема средств ниже планируемого.

Так, рыночная капитализация компании "Укрпродукт" на момент размещения составляла 43 млн. долл. США, на конец 2006 г. она упала до 32 млн. долл.; капитализация компании Cardinal Resources LLC, составлявшая на момент размещения 54 млн. долл. США, к концу года упала до 41 млн. долл. [1].

По оценкам Deutsche Bank, в следующем году очень популярен будет выход на IPO компаний инфраструктурного сектора, банков, металлургических компаний, добывающих отраслей и компаний, производящих потребительские товары .

Что касается минимального объема капитализации компании, необходимого для проведения IPO, данный показатель может быть формально ограничен лишь требованиями торговой площадки, на которой происходит размещение (на AIM такие требования отсутствуют). Однако, как показывает практика, минимальная капитализация должна составлять порядка 100-500 млн. долл. США, а компании, обладающие капиталом свыше 500 млн. долл. США, считаются наиболее перспективными. Объем средств может также существенно отличаться.

Развитие IPO как метода привлечение инвестиций в Украине затормаживается следующими факторами:

• IPO является относительно дорогим способом привлечения средств - накладные расходы могут составить до 10-15% от суммы привлеченного капитала [4]. Но в среднем привлечение средств на бирже дешевле, чем кредиты и финансирование через облигации.

• Компания должна соответствовать определенным требованиям относящимся к финансовой отчетности компании, а также прозрачности управленческой схемы компании.

Источники:

1 Официальный сайт газеты «Зеркало недели» www.zn.ua;

2. Официальный сайт журнала «Бизнес-журнал» www.business-magazin.ru;

3. Официальный сайт консалтинговой компании Martex www.martex.ru;

4. Официальный сайт газеты «Взгляд» www.vz.ru.