Захарченко В.И., д.э.н., профессор

Мельник Ю.Н., аспирант

Институт проблем рынка и экономико-

экологических исследований НАН Украины

 

 

ИНСТРУМЕНТЫ СНИЖЕНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ РИСКОВ

 

К основным методам снижения степени инновационного риска можно отнести: 1) метод распределения рисков; 2) метод ди­версификации; 3) метод лимитирования; 4) метод хеджирования; 5) метод резервиро­вания; 6) метод страхования и самострахова­ния; 7) передачу (трансфер) риска.

Метод распределения рисков заключа­ется в том, чтобы передать максимальную ответственность за риск тому участнику, который лучше всех может его контроли­ровать. Теория надежности показывает, что с увеличением количества параллель­ных звеньев в системе вероятность отказов в ней снижается пропорционально ему. Поэтому распределение риска между уча­стниками инновационной деятельности повышает надежность достижения резуль­татов.

Метод диверсификации обеспечивает сни­жение инновационных рисков за счет рас­пределения исследований и капиталовложе­ний по разнонаправленным инновационным проектам, непосредственно не связанным друг с другом. Диверсификация - это рассе­ивание инновационного риска. Она предпо­лагает включение различных инновацион­ных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позво­ляет снизить общий инновационный риск по программе. Однако это не позволяет устра­нить риск полностью, так как существует ряд внешних факторов, не поддающихся воздей­ствию данного приема. К таким факторам можно отнести процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные дей­ствия, гражданские волнения, инфляцию и дефляцию, изменение процентных ставок по депозитам и кредитам в коммерческих бан­ках и так далее. Если в результате наступле­ния непредвиденных событий один из про­ектов будет убыточен, то другие могут ока­заться успешными и приносить прибыль. Доказано, что портфели, состоящие из рис­ковых финансовых активов, могут быть сфор­мированы таким образом, что совокупный уровень риска портфеля будет меньше риска любого отдельного входящего в него финан­сового актива.

Диверсификация будет иметь незначи­тельный эффект, если между финансовыми активами имеется большая корреляция. Возможные варианты диверсификации инвести­ционного портфеля предполагают: сочетание финансовых активов, движущихся парал­лельно с рыночными индексами, и иных фи­нансовых активов, имеющих противополож­ную тенденцию; присутствие иностранных ценных бумаг, так как экономики разных государств не всегда движутся синхронно.

Метод лимитирования предполагает огра­ничение предельных сумм расходов, прода­жи, кредита. Этот метод применяется банка­ми для снижения степени риска при выдаче ссуд хозяйственным субъектам, а предприя­тиями - при продаже товаров в кредит и оп­ределении сумм вложений капиталов в раз­личные проекты. Механизм лимитирования концентрации рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за преде­лы допустимого уровня, то есть по финансо­вым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется на пред­приятии путем установления соответствую­щих внутренних финансовых нормативов в
процессе разработки политики осуществле­ния различных аспектов финансовой дея­тельности и не требует высоких финансовых затрат.        

Метод хеджирования - эффективный способ снижения риска неблагоприятного изменения ценовой конъюнктуры с помо­щью заключения срочных контрактов (фью­черсов и опционов). Этот метод обязателен для продавца и необязателен для покупате­ля. Хеджирование в узком прикладном зна­чении используется для обозначения раз­личных методов страхования рисков. В оте­чественной литературе термин «хеджирова­ние» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоп­риятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматрива­ющим продажи (поставки) товаров в буду­щих периодах. Хеджирование на повыше­ние, или хеджирование покупкой, представ­ляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов; хедж на повышение применяется в тех случаях, ког­да необходимо застраховаться от возможно­го повышения цен в будущем, Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный товар. Та­ким образом, хеджер страхует себя от воз­можного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение - это бирже­вая операция с продажей срочного контракта. При этом предполагается совершить в бу­дущем продажу, и поэтому, продавая на бир­же срочный контракт или опцион, продавец страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Метод резервирования - метод, который обеспечивает надежность функционирова­ния системы за счет формирования резерва, из которого возмещается ущерб из-за отказа одного из элементов системы. Величина ре­зерва должна быть равна или превышать ве­личину возможных потерь, однако затраты на содержание резервов не должны превы­шать издержки, связанные с восстановлени­ем отказа системы.

Страхование как метод снижения риска предполагает создание специального фонда средств и его использование для преодоления путем выплаты страхового возмещения раз­ного рода потерь, ущерба, вызванного небла­гоприятными событиями (страховыми случа­ями). Для страхования обязательно наличие двух сторон: специальной организации (стра­ховщика), аккумулирующей соответствую­щие средства, и юридических и физических лиц (страхователей), вносящих в фонд уста­новленные платежи. Их взаимные обязатель­ства регламентируются договором. Из всех форм управления рисками страхование наи­более полно отвечает идеальным условиям, так как ресурсы для покрытия потерь инно­вационной фирмы получаются от страховых организаций быстрее, чем из любого другого источника.

Страхование является наиболее важным и самым распространенным приемом сни­жения степени риска. Наиболее сложные и опасные по своим последствиям риски, не поддающиеся минимизации за счет внут­ренних механизмов, подлежат страхова­нию. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов для того, чтобы избежать рис­ка. При этом объем возмещения негатив­ных последствий рисков страховой компа­нией не ограничивается - он определяется реальной стоимостью объекта страхования, страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии. При страховании инно­вационных рисков объектом, как правило, являются в первую очередь риски несвоев­ременного завершения проектно-конструкторских, строительно-монтажных работ по инновационному проекту, невыхода на запланированную производственную мощ­ность и другие.

Самострахование означает, что предпри­ятие предпочитает подстраховаться само, а не покупать страховку в страховой компании. Механизм этого направления минимизации инновационного риска основан на резерви­ровании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолеть негатив­ные последствия по тем операциям, по кото­рым эти риски не связаны с действиями кон­трагентов. Например, это может быть созда­ние целевого резервного фонда возмещения возможных убытков в производственном про­цессе. Основная задача самострахования зак­лючается в оперативном преодолении вре­менных затруднений в финансово-коммер­ческой деятельности.

Передача (трансфер) риска - метод сни­жения риска путем заключения соответству­ющих контрактов. Этот метод используется в тех случаях, когда величина возможного риска неприемлема для инновационного предприятия.

Передача риска инновацион­ной деятельности, как правило, осуществля­ется путем заключения следующих видов контрактов:

-   строительные;

-   лизинговые;

-   хранение и транспортировка грузов;

-   продажа, обслуживание, снабжение;

-   факторинг - покупка банком-посредни­ком у своего клиента-поставщика требова­ний к его покупателям.

Для предприятий нефтегазовой промыш­ленности наиболее приемлемым методом снижения инновационных рисков, по наше­му мнению, является передача (трансфер) риска путем заключения контракта на арен­ду оборудования (лизинг).

Схемы лизинговых операций, представля­ющие собой во многих случаях некоторый вариант защиты кредитной сделки, высту­пают закономерным этапом развития форм привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов в нефтегазовый сектор.

Согласно украинскому законодательству, лизинг - это «совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в свя­зи с реализацией договора лизинга, в том чис­ле приобретением предмета лизинга». С орга­низационной точки зрения формирование лизинговых отношений означает возникно­вение промежуточного звена между креди­тором и потребителем ресурсов. Поэтому пре­имущества и недостатки включения лизин­говой сделки в цепочку «кредит - лизинг - приобретение основных фондов» должны рассматриваться с точки зрения интересов как кредитора, так и покупателя основных фондов - предмета лизинговой сделки.

По сравнению с прямым кредитованием лизинг является более доступной формой привлечения инвестиций, поскольку не требует сложного пакета гарантий по кре­дитной сделке, т. к. предприятие получает фонды в полную собственность лишь при условии полного выкупа (тяжесть бремени по гарантированию кредитной сделки в этом случае перекладывается на лизинго­вую компанию).

С финансовой точки зрения лизинговая сделка в самом общем случае является аль­тернативой операции по привлечению кре­дита, необходимого для приобретения основ­ных производственных фондов. В этом слу­чае возникновение дополнительного эконо­мического звена между нефтяной компани­ей и кредитором в виде лизинговой компа­нии означает перекомпоновку некоторых элементов его затрат, связанных с возвратом предоставленных средств.

В случае прямого кредитования источни­ками погашения кредита являются собствен­ные средства в виде:

- элемента себестоимости - амортизацион­ные отчисления;

- элементов чистой прибыли - проценты по кредиту, возврат основной суммы долга в части превышения над амортизационными отчислениями.

Зависимыми от источников возврата кре­дитных вложений компонентами являются налог на прибыль как обязательный расход предприятия для обеспечения достаточной чистой прибыли по возврату кредита и налог на имущество. Косвенно сюда можно отнес­ти и прочие налоги, выплачиваемые из вы­ручки, так как их размер зависит от объема выручки, достаточного для обслуживания долга.

Достаточность размеров чистой прибыли для обеспечения возвратности кредита в час­ти превышения амортизационных отчисле­ний тесно связана с размером прибыли до налогообложения таким образом, что мини­мально достаточная величина прибыли дол­жна превышать кредитные потребности на соответствующий размер налога на прибыль, то есть в общем случае на 24% .

Замещение прямого кредита лизинговой сделкой предполагает вычленение этих эле­ментов из состава затрат предприятия и за­мену их на лизинговые платежи лизинговой компании. При этом все указанные элемен­ты затрат включаются в лизинговый платеж, то есть покрываются за счет лизингового пла­тежа.

Принцип оценки выгодности лизинга для любого производственного субъекта практически одинаков: если суммарные затраты по приобретению имущества в случае прямого привлечения кредитных ресурсов превышают стоимость лизинго­вого договора и сопутствующих ему затрат, то лизинговая сделка экономически вы­годна для предприятия. Сравнительно сложным вопросом в этом случае является лишь правильная компоновка затрат при той или иной схемах привлечения финан­совых средств, в том числе грамотный учет различий в налогообложении.

Наряду с перечисленными методами уп­равления рисками для уменьшения негатив­ных последствий или снижения уровня рис­ка инновационной деятельности использует­ся прямое воздействие на управляемые фак­торы риска, а именно:

-   анализ и оценка инновационного проек­та;

-   проверка предполагаемых партнеров по инновационному проекту;

-   планирование и прогнозирование инно­вационной деятельности;

-   создание инновационного настроя менед­жмента на всех уровнях управления, нейт­рализация сопротивления изменениям, сти­мулирование различных инициатив.

Таким образом, для достижения более эффективных ре­зультатов, как правило, используется не один, а целая совокупность методов миними­зации рисков на всех стадиях осуществления инновационного проекта.