Научный руководитель: Бедзай Е.В., ст. преподаватель

Автор: Шляхов А.В.

Донецкий национальный университет экономики и торговли

имени Михаила Туган-Барановского

КУМУЛЯТИВНЫЙ МЕТОД В ОЦЕНКЕ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Техника анализа эффективности инвестиционных проектов в современных экономических условиях существенно усложняется из-за неопределенности будущих финансовых результатов. Эта неопределенность обусловлена существованием вероятности провала проекта, связанного с получением убытков. Поэтому оценка рисков инвестиционных проектов является актуальной проблемой, требующей успешного решения в процессе проектного инвестирования.

Анализ современных исследований учёных в сфере проектного инвестирования: Голоушкиной И., Кошечкина С.А., Станиславчик Е. и др., показал разносторонность в оценке инвестиционных рисков и неоднозначность применения того или иного метода в процессе принятия решения по инвестированию определённого проекта.

Целью работы: изучение кумулятивного метода и целесообразности его применения для оценки рисков инвестиционных проектов.

Наиболее простым способом учета рисков по проекту является отражение их уровня в ставке дисконтирования, которая применяется в расчетах показателей экономической эффективности проекта. Для этих целей рекомендуется применение кумулятивного метода расчета риска, позволяющего выявить его различные факторы экспертным путем:

где r – ставка дисконтирования; rc – безрисковая ставка доходности; rf – поправка на риски.

В качестве безрисковой ставки чаще всего используются среднегодовые значения доходности ценных бумаг, соответствующих инвестиционному проекту по срокам и валюте. Например, если предполагаемая валюта инвестиций доллары, то во внимание принимается ставка доходности казначейских облигаций США, срочность которых примерно соответствует сроку инвестиций.

К поправкам на риски можно применить разные подходы. Однако более точным будет подход, при котором выделяются индивидуальные факторы риска, влияющие на реализацию данного проекта. Их можно объединить в следующие группы: макроэкономические, политические, социальные, региональные и отраслевые риски [1, с.25-27].

Для оценки факторов риска, кумулятивным методом, рекомендуется создать экспертную группу, состоящую из 5 человек (руководителя функционального департамента компании, других инвестиционных проектов, коммерческого директора, а также внешних консультантов-экспертов). Конечно, число участников экспертной группы может варьироваться в зависимости от сложности и масштабности проекта.

Перед процессом оценки факторов рисков, необходимо решить, в каком диапазоне она (поправка) будет осуществляться (табл. 1).

Таблица 1.

Диапазон поправок на риски по фактору уникальности объекта

Поправка на риск, %	1	2–3	4	5–6	7
Уровень фактора	Низкий	Ниже среднего	Средний	Выше среднего	Высокий
Уникаль-ность объекта анализа, проекта	Не уника-лен	Имеет незначи-тельные отличия от объекта аналога	Имеет схожий по некоторым характеристи-кам аналог	Имеет схожий по некоторым характеристи-кам аналог с большими допущениями	Объект уникален, аналога не существует

Как правило, величина диапазона возможных поправок на риск определяется каждым экспертом в зависимости от квалификации и опыта, количества рассматриваемых факторов, а также достоверности и актуальности имеющейся информации о рисках. При этом поправка на риск осуществляется в зависимости от уникальности проектируемого объекта на данной территории или определенном регионе. В приведённом случае наиболее вероятному рисковому событию соответствует поправка 7 %, наименее возможному – 1 %.

На основе предложенного диапазона поправок на риски, эксперты оценивают значимость фактора риска из перечня для реализации проекта.

Средняя арифметическая общих поправок на риски от каждого эксперта является итоговой поправкой на риск, наиболее вероятной для данного инвестиционного проекта. Суммируя данную величину и безрисковую ставку доходности, определяется ставка дисконтирования для расчета потока денежных средств и показателей эффективности по проекту [2].

Подобная методика оценки рисков проекта широко применяется на практике, поскольку в ней существуют определённые достоинства – простота и понятность концепции. Однако существенными недостатками являются трудоемкость, многократный учет одних факторов и игнорирование других, а также отсутствие обоснования максимума рисковых премий. Кроме того, необходимо обеспечить согласованность мнений экспертов, избежать субъективизма [3, с.11].

Таким образом, оценка рисков инвестиционных проектов на основе применения кумулятивного метода позволяет провести достаточно точную, простую и понятную оценку возможности претерпения неудачи связанной с недополучением прибыли или получения убытка от реализации инвестиционного проекта.

Литература

1. Голоушкина И. Как оценить риски проектов // Финансовый директор. – 2008. – №4. – С. 25-34.

2. Кошечкин С. А. Концепция риска инвестиционного проекта. – Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

3. Станиславчик Е. Основы инвестиционного анализа // Финансовая газета. – 2004. – № 11. – C. 7-12.