Нечипуренко К.В.

Донецкий Национальный Университет Экономики и Торговли имени Михаила Туган-Барановского

ВИЗНАЧЕННЯ ЕКОНОМІЧНОЇ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Метою дослідження є визначення економічної ефективності інвестиційних проектів.

В Україні поки не існує єдиної методики і практичних рекомендацій стосовно оцінки ефективності інвестиційних проектів. Тому вітчизняним інвесторам, економістам, менеджерам доводиться користуватися методами, що пропонуються в сучасній літературі, а також власним досвідом, здогадками, припущеннями, даними про дії конкурентів, що не дозволяє отримати повну, об’єктивну оцінку ефективності того чи іншого проекту.

Об’єктивність і всебічність оцінки повинна базуватись на використанні сучасних, глибоко продуманих методик, які повинні бути пристосовані до існуючої фінансової звітності і враховувати швидкі зміни зовнішнього середовища, що відбуваються з розвитком ринкових відносин в Україні.

Постійний та швидкий розвиток інвестиційного ринку, мінливість загальноекономічних умов господарювання, постійне прагнення підвищити точність оцінки ефективності інвестицій потребують удосконалення підходів до її здійснення.

Сучасний фінансовий та інвестиційний менеджмент налічує істотну кількість традиційних показників і критеріїв для оцінки ефективності інвестиційних проектів, а також їх певних модифікацій, що ґрунтуються, наприклад, на використанні методу реальних опціонів, методу залишкового потоку (потоку вільних грошових ресурсів для акціонерів), методу податкового захисту тощо.

Досліджуючи економічну літературу можна сказати, що в основному мова йде про прогнозне оцінювання ефективності інвестиційних проектів на передінвестиційному етапі, і дуже рідко розраховують фактичну ефективність інвестиційних проектів. Причиною цього може бути те, що на практиці за даними звітності підприємства практично неможливо відокремити фактичні грошові потоки, які генерують різні проекти, а підприємство одночасно може здійснювати реалізацію кількох проектів. Тому фактичну віддачу можна простежити від інвестиційної діяльності підприємства загалом (без виділення окремих проектів).

Надзвичайно складною є проблема оцінювання ефективності інвестування в окремо взяту одиницю основних фондів (при додаванні або заміні окремої одиниці устаткування в рамках вже існуючого технологічного комплексу). Пов’язати певні грошові потоки з конкретним інвестиційним проектом можливо за умови, якщо підприємство, яке вже функціонує кілька років і має достатню статистичну базу, починає реалізовувати один реальний інвестиційний проект. Тоді можна відстежити, який приріст виробництва, реалізації продукції, виручки, прибутку в результаті цього отримало підприємство. Проте, щоб оцінка була достовірною, потрібно відстежити ситуацію, яка склалася б на підприємстві «без проекту» і «з проектом».

Згідно з теорією абсолютної ефективності доцільно реалізовувати чи впроваджувати такий інвестиційний проект, який забезпечує виконання встановлених інвестором нормативів ефективності використання інвестицій. Таким нормативом може бути норма прибутку на капітал. Проект доцільно впроваджувати, якщо очікуване значення показника буде дорівнювати чи перевищувати нормативне значення.

Для оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів, які мають порівняно невеликі обсяги інвестицій і строки реалізації, а також для вибору ефективного проекту з декількох альтернативних доцільно використовувати статистичні показники абсолютної і порівняльної ефективності , які забезпечують простоту розрахунків і вірогідність їх результатів.

Для оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів із значними обсягами інвестицій і тривалістю реалізації необхідно розраховувати динамічні показники ефективності – дисконтований строк окупності чи дисконтова ний коефіцієнт ефективності інвестицій.

Застосування динамічних показників не потребує недоцільного і непотрібного прогнозування прийняття строку дії проектів, у багатьох випадках – з точністю до одного року, і тим самим забезпечує вірогідність оцінки ефективності; виключає штучне завищення ефективності, що має місце при розрахунках NPV та інших показників на основі грошових потоків.

Оцінка економічної ефективності проектів є чи не найбільш трудомістким і відповідальним аспектом інвестиційного аналізу. У зв’язку з тим, що цей етап обов’язково пов'язаний із виконанням математичних розрахунків, особливу увагу слід приділити не лише правильності і точності їх виконання, а й адекватності методів і критеріїв оцінки, що застосовуються при цьому. Інвестиційний менеджмент має в своєму арсеналі значну кількість критеріїв, використання яких дає змогу оцінити конкретний проект з точки зору очікуваного результату, прибутковості, терміну окупності інвестицій тощо. Якість такої оцінки залежить від обґрунтованості прогнозних параметрів, таких як дохід, що очікується за роками реалізації проекту, річні поточні витрати, прогнозний термін реалізації проекту. Важливим і визначальним питанням є достовірний прогноз повного результату реалізації проекту.