Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки.

Федорова Ю.В.

Украинская инженерно-педагогическая академия, Украина

Исследование факторов, влияющих на эффективность деятельности промышленно-финансовых групп

Сегодня отечественные промышленно-финансовые группы (ПФГ) и другие структуры ассоциативного типа являются своеобразным каркасом национальной экономики, поэтому эффективность их создания является важным стратегическим вопросом конкурентоспособности страны. Путем образования вертикальных интеграционных структур при участии предприятий металлургии и машиностроения Украина может эффективно использовать сырьевые ресурсы, постепенно увеличивая в экспорте долю продукции с добавленной стоимостью. Учитывая особую роль ПФГ в реализации государственных программ развития приоритетных отраслей производства и структурной перестройки экономики Украины[1], оценка эффективности создания именно этих интеграционных структур и разработка рекомендаций к выбору состава участников ПФГ является особо актуальным вопросом на сегодняшний день.

В Украине в состав ПФГ входят все горно-обогатительные комбинаты и большинство металлургических заводов[2]. При этом характерной чертой отечественных ПФГ является неоптимальный состав участников группы. Как правило, в группах нарушены технологические цепочки, что лишает предприятий возможности получить максимальный эффект синергии (интеграционный эффект). Экспортно-сырьевая ориентация страны обусловила прерывание технологической цепочки «железорудное сырье – металлургическая продукция – продукция машиностроения» на первом же этапе. Вхождение в ПФГ машиностроительных предприятий с металлоемким производством и восстановление технологических цепочек позволит ликвидировать дефицит оборотных средств последних, увеличит прибыль всех участников в результате реализации более дорогой конечной продукции машиностроения. В процессе совместной деятельности эффективнее будет решаться ряд других организационных, маркетинговых проблем, что в конечном счете обеспечит интеграционный эффект.

Оптимизация состава группы является важной задачей в рамках проблемы оценки эффективности создания ПФГ. При этом возникает необходимость исследования факторов, которые определяют степень эффективности деятельности ПФГ. При оценке эффективности инвестиций в интегрированной структуре именно анализ влияния синергетических эффектов на денежные потоки предприятий становится основным направлением финансового анализа. Исходя из опыта развития финансово-промышленных групп (ФПГ) в Российской Федерации, мы обратились к методике «Эффективность финансово-промышленных групп: механизм трансфертных цен» российского исследователя А.С.Плещинского[3]. В предложенной методике оценка эффективности интеграции предполагает сравнение показателей эффективности для двух вариантов развития, и определение прироста показателей эффективности при переходе к функционированию в интегрированной структуре. Расчеты основываются на использовании модели налогообложения прибыли предприятий-участников группы, связанных технологическими поставками по трансфертным ценам. При оценке эффективности были приняты определенные допущения, которые несколько меняют подходы к методике с учетом конкретных условий деятельности ПФГ в Украине. В том числе, были учтены различия в названиях и нумерации статей бухгалтерской отчетности.

Апробация методики была нами проведена на примере промышленно-финансовой группы «Смарт-групп», в состав которой сегодня входят ОАО «Южный ГОК», ОАО «Ингулецкий ГОК» и ЗАО «Макеевский металлургический завод». Однозначно, расчетные данные, представленные в табл.2, свидетельствуют об эффективности создании ПФГ как таковой. Однако, важно отметить, что в случае оптимизации состава группы за счет вхождения в нее мощнейшего и наиболее прибыльного металлургического завода ОАО «Мариупольского металлургический завод имени Ильича», не имеющего к тому же собственной железорудной сырьевой базы, эффективность деятельности группы значительно повысится. Как и следовало предполагать, на эффективность деятельности группы значительно влияет финансовое положение ее участников, которое определяется прежде всего конкурентоспособностью.

Новым исследуемым направлением увеличения эффективности деятельности группы стало усиление кооперационных связей между участниками группы. В ходе исследований ПФГ «Смарт-групп» была выявлена линейная зависимость между объемами внутригрупповых поставок и чистым денежным потоком.

Таким образом, нами было определено, что для получения максимальной экономической эффективности, приоритетными участниками украинских ПФГ, в состав которых уже входят связанные технологическими поставками металлургические предприятия, должны стать конкурентоспособные машиностроительные предприятия с высоким потенциалом объемов потребления металлопродукции.

Литература:

1. Закон Украины "О промышленно-финансовых группах в Украине" от 21 ноября в 1995 г.

2. http://www.kontrakty.com.ua/gvard/rating/corporations/corporations2006

3. Плещинский А.С., Эффективность финансово-промышленных групп: механизм трансфертных цен. / Препринт # WP/96/005 -М.:ЦЭМИ РАН, 1996 - 75 с. (рус.)