Яремко И.И.

Национальный университет

“Львовская политехника”

Моделирование стоимости компании: структура анализа

Вопросы стоимости компании и бизнеса в современной экономике и в системе корпоративного управления выступают важнейшим объектом теории и практики. Обоснованная стоимость является важнейшей экономической категорией и финансовым инструментом управления субъектом хозяйствования в реальных экономических условиях: проблематика завышенной (перекапитализированной) или заниженной (недокапитализированной) стоимости компании всесторонне исследуется зарубежными и отечественными экономистами теоретиками и практиками. В контексте разных аспектов анализа рассматриваются действия прямого влияния внутренних и внешних факторов на стоимостные параметры компании.

Структура анализа концентрирует теоретические основы и эмпирические данные на методах определения прибавочной стоимости собственного капитала в процессе корпоративного управления. Значимость результатов достоверной оценки предъявляет высокие требования к качеству проведения аналитической работы, предопределяющей принятие конкретных управленческих решений на создание стоимости. Подчеркивая важность аналитических процедур в управлении компанией за критериями стоимости, известный ученый Л.А. Бернстайн отметил, что «финансовый анализ выступает в этом случае в роли ценного инструмента для определения стоимости».

Деятельность, направленная на оценку и анализ стоимости предприятия и бизнеса базируется на трех, достаточно рассмотренных в экономической литературе, подходах – доходном, сравнительном и имущественном; в рамках каждого выделяются критерии, методы, этапы, инструментарий. База оценки, выбор варианта методики оказывают непосредственное влияние на результаты определенной стоимости всего ресурсного и экономического потенциала компании и эффективность (рациональность) его использование – финансовые результаты.

Паритет стоимостных показателей экономического потенциала компании и ее финансовых результатов содержательно формирует структуру функционально-стоимостного анализа с проблематикой того фактора, что максимизация рыночной стоимости предприятия (бизнеса) визуально вступает в противоречие с целью получения прибыли (например из-за повышения текущих затрат на формирование неосязаемого капитала). Хотя обычно считается что прибыль следует рассматривать как неотъемлемый инструмент стратегии роста стоимости, общепринятая однозначная позиция в таком контексте отсутствует. Так, например, характеризуя целевое значение и взаимосвязь прибыли и роста стоимости компании, английский экономист Майкс Р. Байе размежевал цели предприятия, указав, что «обычно цель большинства компаний – максимизация прибыли или стоимости компании».

Паритет прибыли и стоимости компании на практическом уровне не решен ни одной системой измерения эффективности деятельности субъекта хозяйствования. Для моделирования взаимозависимости стоимости компании и финансовых показателей для систем оценивания стоимостных факторов, в т.ч. и для популяризированной сбалансированной системы показателей, рекомендуются дополнительные фундаментальные аналитические исследования. В некоторых исследованиях предлагается использовать, параллельно с традиционным, более сложный инструментарий: «Отсутствие или низкая взаимосвязь частных показателей с другими в паре показателями в системе не обозначают отсутствия взаимосвязи этого показателя со всей системой в целом, необходимы исследования, но уже более сложными математическими методами, такими как факторный анализ, каноническая корреляция» [1,с.62].

В общем понимании формирование стоимости компании рассматривается как уровень ее капитализации. На основании стоимостных критериев оценивается эффективность корпоративного управления. Экономическая эффективность функционирования абстрактных хозяйственных систем исследуется с позиции влияния на эту эффективность капитализации и на основе этого формируется и анализируется такой специфический экономический параметр, как капитализационная эффективность экономической единицы.

В процессе общетеоретического анализа капитализационной экономической эффективности, как основы моделирования рыночной стоимости компании, делаются попытки выявить чувствительность (на общем уровне) экономических параметров компании до изменения масштабов развития капитализации. В некоторых публикациях, где анализируется проблематика моделирования текущей стоимости компании с учетом ее будущих возможностей и рыночной стоимости неосязаемого капитала, отмечается, что «модные ныне эконометрические методы эмпирического анализа не гарантируют от ошибок, так как по определению носят вероятностно-статистический характер» [2,с.66].

Смоделировать и рассчитать стоимость компании, т.е. стоимость ее собственного (акционерного) капитала, достаточно сложно. В современной экономической литературе наведены численные слагающие этой проблематики. Одна из них – распространить стоимостные критерии на бизнес-структуры предприятия. Поэтому наиболее перспективным рассматривается системный подход, который учитывает синергетический эффект всех экономических ресурсов компании: «в рамках такого подхода предлагается отойти от анализа отдельных бизнес-процессов и рассмотреть предприятие извне, как единое целое, то есть оценивать системный эффект предприятия» [3,с.145].

Кроме того необходимо подчеркнуть важность и интерпретацию аналитических методов при моделировании стоимости компании как компонента к традиционным оценочным системам измерения стоимости экономической единицы – анализ безубыточности (break-even analysis), анализ коэффициентов (ratio analysis), анализ чувствительности (sensitivity analysis).

Литература

1. Штереверя А.В. Статистическое описание величин в сбалансированной системе показателей оценки деятельности предприятия // Бизнес Информ. Научный информационный журнал (Харьковский национальный экономический университет МОН Украины). – 2006. - №12. – С.56-63.

2. Балацкий Е. Экономическая наука: новые вызовы современности // Мировая экономика и международные отношения. – 2006. - №1. – С.61-67.

3. Родионов О.В., Погорелов Ю.С. Анализ методик и подходов к оценке деловой репутации // Прометей. Региональный сборник научных трудов по экономике (Институт экономико-правовых исследований НАН Украины; Донецкий экономико-гуманитарный институт МОН Украины). – 2007. - №2(23). – С.142-148.