Экономические науки /4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки.

К.э.н. Горловская И.Г.

Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского, Россия

РЦБ-услуги как элемент системы рынка ценных бумаг

Системный подход к рынку ценных бумаг (РЦБ) предполагает выделение его элементов и взаимосвязей между ними. Рынок ценных бумаг как целостное явление характеризуют: цель; объекты (ценные бумаги); субъекты (эмитенты, инвесторы, государство, профессиональные участники); функции рынка ценных бумаг; механизмы рынка ценных бумаг (способы, методы); законодательная база; нормативная база; информационная база; услуги.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Целью РЦБ является эффективное перераспределение денежных (финансовых) ресурсов в экономике. Под эффективностью понимается достижение оптимального соотношения в удовлетворении финансовых потребностей реципиентов и доноров, где реципиенты - экономические субъекты, нуждающиеся в дополнительных финансовых ресурсах, а доноры - владельцы излишков финансовых ресурсов. На рынке ценных бумаг эти субъекты называются соответственно эмитент (реципиент, заемщик) и инвестор (донор, кредитор). В границах рынка ценных бумаг происходит движение (перераспределение) финансовых ресурсов при помощи особых финансовых инструментов – ценных бумаг. В этом случае

лицо, получающее финансовые ресурсы, обязуется вознаградить лицо, отчуждающее финансовые ресурсы, определенным денежным вознаграждением (или его неимущественным эквивалентом) через определенный отрезок времени. Когда эмитент берет на себя обязательства при продаже ценной бумаги, это означает, что одновременно инвестор наделяется соответствующими правами.

Роль любой системы, в том числе и РЦБ, проявляется в выполняемых функциях. Функции рынка ценных бумаг обусловлены объектом рынка – ценными бумагами как товаром особого рода. В специализированной литературе выделены следующие функции РЦБ: общерыночные функции (коммерческая, ценообразующая, информационная, доходная, и регулирующая) ; специфические функции (перераспределительная функция, функция аккумулирования временно свободных денежных ресурсов и направления их на развитие перспективных отраслей экономики, функцию обслуживания государственного долга, функция перераспределения прав собственности, функция страхования ценовых и финансовых рисков) [1; 2; 3; 4]. Наиболее обоснованной представляется точка зрения Я.М. Миркина, который подразделяет функции рынка ценных бумаг на ключевые (перераспределительная функция и выражение, перераспределение и подтверждение прав собственности на стоимость, находящуюся в различных вещественных формах) и остальные функции (информационная функция, функция перераспределения рисков в экономике, функция по поддержанию ликвидности, функция по оценке бизнеса и других ресурсов, доступ к которым предоставляется на основе обращения их дубликатов - ценных бумаг, регулирующая функция, ценообразующая функция, функция по экономии издержек обращения) [5, с. 37]. В целом, поддерживая эту позицию, считаем, что ряд функций требует уточнения: так регулирующая функция может быть дополнена контрольной составляющей, а функция «выражение, перераспределение и подтверждение прав собственности на стоимость, находящуюся в различных вещественных формах», может быть определена как функция «перераспределения прав собственности». Что касается функции по оценке бизнеса, то, на наш взгляд, это задача рынка ценных бумаг, вытекающая из функцией перераспределения прав собственности.

Целью и функциями рынка ценных бумаг обусловлен субъектный состав РЦБ. К субъектам рынка ценных бумаг обычно относят эмитентов, инвесторов, профессиональных участников и государство. Представляется, что необходимо рассматривать субъектов рынка ценных бумаг с точки зрения их функционально-ролевого участия в перераспределительных процессах (см. табл. 1).

Таблица 1

Взаимосвязь функций рынка ценных бумаг и его субъектов

Функция РЦБ	Задачи РЦБ	Субъекты РЦБ	Роль субъекта на РЦБ
Перераспределительная функция	Перераспределение временно свободных денежных средств инвесторов путем обмена их на обязательства эмитентов в форме ценных бумаг	Эмитенты	Привлечение финансовых ресурсов за счет эмиссии (выпуска и размещения) ценных бумаг
		Инвесторы	Приобретение ценных бумаг, предоставление денежных ресурсов
		Профессиональные субъекты (консультанты)	Предоставление услуг по выпуску и приобретению ценных бумаг
Перераспределение прав собственности	Обеспечение права собственности на ценные бумаги	Профессиональные участники РЦБ (регистраторы, депозитарии), профессиональные субъекты РЦБ (трансфер-агенты)	Подтверждение права собственности на ценные бумаги
	Обеспечение эффективного управления ценными бумагами	Профессиональные участники РЦБ и профессиональные субъекты РЦБ (управляющие ценными бумагами, управляющие компании и т.д.)	Управление портфелями ценных бумаг
	Оценка бизнеса и других ресурсов, доступ к которым предоставляется на основе обращения их дубликатов - ценных бумаг	Профессиональные субъекты РЦБ (консультанты, оценщики)	Объективная оценка ценных бумаг и имущества, представляемого ценными бумагами,
Информационная	Обеспечение информацией для принятия решений	Эмитенты, инвесторы, государство, профессиональные участники, специализированные информационные агентства	Аккумулирование и предоставление информации и информационных услуг другим заинтересованным субъектам РЦБ
Перераспределения рисков в экономике	Снижение рисков основных субъектов РЦБ (эмитентов и инвесторов)	Профессиональные участники РЦБ	Предоставление специализированных услуг
Функция по поддержанию ликвидности	Обеспечение условий стабильности рынка ценных бумаг	Профессиональные участники РЦБ (брокеры, дилеры)	Обеспечение бесперебойной торговли ценными бумагами с оптимальным спрэдом
Ценообразующая функция	Обеспечение спроса и предложения на РЦБ	Эмитенты, инвесторы профессиональные участники РЦБ (дилеры, брокеры, фондовые биржи, организаторы торговли ценными бумагами)	Обеспечение объективного ценообразования, предоставление услуг по организации торговли ценными бумагами
Функция по экономии издержек обращения	Снижение стоимости сделок и операций с ценными бумагами	Профессиональные участники РЦБ	Предоставление специализированных услуг
Регулирующая и контрольная	Создание нормативно-правовой базы как условия эффективного функционирования РЦБ	Государство (законодательные и исполнительные органы, органы местного самоуправления), саморегулируемые организации	Установление правил и контроля за их выполнением, предоставление услуг, способствующих развитию профессиональных субъектов

Такой подход позволяет определить логическую взаимосвязь между задачами рынка ценных бумаг, его функциями, объектами и субъектами. Из содержания таблицы следует, вывод о том, что РЦБ присущ еще один аспект, мало исследованный в специализированной литературе: рынок ценных бумаг можно и должно рассматривать как рынок специфических РЦБ-услуг.

РЦБ-услуги характеризуются неосязаемостью, неотделимостью от источника (услугодателя), несохраняемостью, неоднородностью по качеству, способны обмениваться на деньги. Услугодателями выступают профессиональные субъекты рынка ценных бумаг, в том числе и профессиональные участники РЦБ, деятельность которых регламентируется законодательством. РЦБ-услуги удовлетворяют потребности услугополучателей (эмитентов, инвесторов, государства, других профессиональных участников) в снижении (переарспределении) рисков, возникающих в процессе выпуска, обращения, погашения ценных бумаг и финансовых инструментов, обусловленных ценными бумагами. Специфика РЦБ-услуг заключается в том, что они являются одной из форм проявления взаимосвязей между отдельными элементами РЦБ в процессе перераспределения финансовых ресурсов в современной экономике.

РЦБ-услуги для каждого вида профессиональной деятельности специфичны, они характеризуются совокупностью компонентов, которые определяются профессиональными субъектами как услугодателями до момента их оказания. К ним относятся: целевая направленность РЦБ-услуги, которая должна быть обусловлена как потребностями клиента, так и целями деятельности самого профессионального субъекта; совокупность количественных и качественных показателей, характеризующих РЦБ-услугу; организационная составляющая, в рамках которой профессиональный субъект определяет какие структурные подразделения и работники в рамках своих полномочий должны оказывать ту или иную услугу; нормативно-правовое и информационное обеспечение, необходимые для анализа, планирования, и непосредственного оказания РЦБ-услуг; набор методов и инструментов и разработанная технология для оказания услуги, закрепленные во внутренних документах профессионального субъекта. По нашему мнению, указанная совокупность компонентов представляет содержательный аспект РЦБ-услуги, ее основные характеристики. Варьируя компоненты, профессиональные субъекты предлагают разнообразные услуги своим клиентам в рамках выбранного вида (видов) профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (формируя, так называемую, «продуктовую линейку»). Кроме того, РЦБ-услуги характеризуются договорной (контрактной), возмездной природой. РЦБ-услуги являются неотъемлемой частью системы современного рынка ценных бумаг. Они обеспечивают взаимосвязи между ценными бумагами как объектом РЦБ, его субъектами в целях перераспределения рисков рынка ценных бумаг.

Государство регулирует РЦБ-услуги в основном через установление норм и правил профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Так, в Российской Федерации к профессиональной деятельности относят семь видов деятельности: брокерскую, дилерскую, депозитарную, клиринговую, деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг, деятельность по организации торговли ценными бумагами, деятельность по управлению ценными бумагами. Однако РЦБ-услуги являются более широким понятием, а так как они связаны с перераспределением рисков в процессе перераспределения финансовых ресурсов в экономике, государство должно четко представлять критерии и сферу их регулирования, не ограничиваясь установленным перечнем профессиональных видов деятельности на РЦБ.

Литература:

1. Рынок ценных бумаг: Учеб. для студ. экон. спец. и напр. вузов / Авт. Кол.: В.А.Галанов, А.И.Басов, Р.А. Аношкин и др; Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2001.

2. Едронова В.Н., Новожилова Т.Н. Рынок ценных бумаг. М.: Магистр, 2007.

3. Добрынина Л.Н., Малявина А.В. Фондовый рынок и биржевая торговля. М.: Экзамен, 2005.

4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА М, 2007.

5. Правонарушения на финансовом рынке: выявление, анализ и оценка ущерба. Справочник для сотрудников правоохранительных органов / Я.М. Миркин, И.В. Зубков, Ю.В. Росляк, Ю.С. Сизов, З.А. Лебедева, В.П. Ширяев, Т.В. Тормозова и др.; Под общей редакцией Г.С. Полтавченко. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.