Кошелева
Т.Н.
Доцент
кафедры
Экономики
предприятия и
предпринимательства
Санкт-Петербургской
Академии
управления
и экономики
Венчурное
финансирование инновационной деятельности
Наиболее
эффективной и распространенной в последние два десятилетия формой
интенсификации инновационной деятельности в условиях рыночной экономики
является венчурное финансирование инновационных проектов, связанных с большим
риском. Венчурная деятельность направлена на временное объединение капиталов
нескольких юридических и физических лиц для создания небольших, но весьма
мобильных и эффективных предприятий по доводке и коммерческой реализации
отдельных инновационных проектов. После успешного завершения таких проектов,
эти предприятия либо поглощаются более крупными фирмами, или путем продажи
лицензий на разработанные инновационные продукты, укрепляют свои финансовые
позиции и на этой основе разворачивают активную предпринимательскую
деятельность по созданию собственного производства и организации коммерческих
операций.
Сущность
венчурной деятельности в инновационной сфере заключается в риске привлечения
частного капитала к взаимодействию с предпринимателями, обладающими
организационным и интеллектуальным потенциалом с целью возможного получения в
будущем прибыли от реализации инновационных идей и их дальнейшей
коммерциализации без каких-либо гарантий на успех. Обобщающим показателем самых
различных форм риска является финансовый риск предпринимателя и инвесторов,
оцениваемый возможными потерями в случае неудачного (вне зависимости от
конкретной причины) завершения планируемого проекта. Основными составляющими
этой деятельности являются венчурное финансирование, поиск перспективных
инновационных идей и предпринимателей, способные их реализовать и успешно их
коммерциализировать. Поэтому венчурный капитал чаще всего направляется в те
отрасли, где проявляется возможность быстрой и доходной реализации наукоемкой
продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос,
приносящий наибольшую прибыль. Примером может служить: компьютеризация
управления, информационные технологии, создание носителей электронной
информации (CD, DVD, flash и др.), мобильные средства связи,
жидкокристаллические мониторы, средства скоростного доступа в Интернет и др.
Жесткая
экономическая логика потребовала применения таких организационно-управленческих
решений, которые, должны способствовать реализации многообещающих, но
рискованных инновационных проектов и их дальнейшей коммерциализации и позволили
бы минимизировать финансовый риск отдельных инвесторов, сохранив при этом их
заинтересованность в достижении поставленных целей. Этот подход
материализовался в конечном итоге в венчурных механизмах финансирования
предпринимательских инновационных проектов (1). Венчурное финансирование
сводится к способствованию роста конкретного инновационного бизнеса путем
предоставления определенных денежных средств в обмен на долю в уставном
капитале или некий пакет акций.
Принципиальной
особенностью венчурного инвестирования является то, что распорядитель
венчурного фонда, не вкладывая собственные средства в акции приобретаемой
инновационной компании, является посредником между синдицированными
(коллективными) инвесторами и предпринимателем. Распорядитель фонда или
венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного
объекта для инвестирования, он участвует в работе совета директоров и всячески
способствует росту и расширению деловой активности фонда. Однако окончательное
решение о финансировании той или иной инновационной компании принимает инвестиционный
комитет фонда, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге получаемая
венчурным фондом прибыль принадлежит только инвесторам, а не распорядителю
фонда, который имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли.
Важнейшей
функцией венчурных фондов является финансирование начальных стадий рисковых
проектов, связанных с максимальной неопределенностью отдачи затраченных
средств, т.е. поддержка малых, инновационных предприятий, которые в дальнейшем
развиваются и приносят большие прибыли как своим владельцам, так и экономике
страны в целом. При этом вероятность неудач очень велика, примерно 20-25%
инвестированных разработок доходит до последнего этапа - создания венчурных предприятий.
В США и Европе свободный капитал, увидев преимущества венчурного
инвестирования, начал активно вкладывать средства в этот бизнес.
Венчурное
финансирование заключается в долгосрочных (на 5-7 лет) инвестициях в
акционерный капитал вновь создаваемых или действующих малых инновационных
предприятий. Все такие операции таят высокую степень риска, поэтому венчурные
капиталисты тщательно отбирают объекты для инвестирования и проводят
одновременно несколько венчурных операций, создавая новые компании и работая с уже
существующими. Решающая роль в успехе венчурного предприятия принадлежит как
оригинальности конструктивной и технологической идеи нового продукта, так и
качеству управления предприятием. Вот почему инвестор всегда проводит
тщательный отбор инновационных идей в части их возможностей дальнейшей
капитализации и детально оценивает состояние предприятия-рецепиента и потенциал
его управленческого звена. Венчурные инвесторы - создатели рисковых компаний,
решившись на реализацию какой - либо идеи, организуют инициативную группу
поддержки из числа известных менеджеров, юристов, ученых, специалистов -
практиков и выделяют средства, необходимые для работы инвестируемой компании в
течение первых двух - трех лет. В дальнейшем роль инвесторов ограничивается, в
основном, оценкой пройденного периода и субсидированием следующих этапов, если
имеются положительные промежуточные результаты. Особое внимание уделяется
выполнению заранее согласованного бизнес - плана, а соблюдение сроков
завершения работ является условием получения дополнительных средств.
Венчурные
капиталисты (фонды, компании или частные лица) предпочитают вкладывать капитал
в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а
полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами.
Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых
акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в
форме инвестиционного кредита на срок от 3 до 7 лет. На практике, чаще
встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть
средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме
инвестиционного кредита. Процентная ставка по таким кредитам либо не
устанавливается, или устанавливается на 2-4% выше средней лондонской
межбанковской ставки предложения (London Interbank Offered Rate - LIBOR + 2 -
4%), по которой Лондонские банки предоставляют ссуды под размещенные у них
депозиты (2). Для коммерциализации большинства инновационных проектов в
наибольшей степени подходит весьма гибкая и избирательная система венчурного
финансирования, которая побуждает всех участников реализации таких проектов
принимать активное и творческое участие в достижении рыночного успеха. Именно
такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от
банковского кредитования или стратегического партнерства. Конечная прибыль
венчурных инвесторов возникает лишь по прошествии 5-7 лет после вложения
средств, поэтому они не заинтересованы в распределении ежегодных дивидендов и
предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес. Если за этот
период венчурное предприятие добивается коммерческого успеха и его стоимость
увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, то риски всех
партнёров оказываются оправданными и они получают соответствующую прибыль,
которая может многократно, а то и десятки раз превысить затраты, особенно при
выходе на международные рынки патентов и технологий. Таким образом, совместная
деятельность венчурного капитала, предпринимателя и изобретателя, инвестирующих
свои ресурсы в инновационной сфере может принести обоим огромный финансовый
успех.
Использованная литература:
1. По
материалам статьи А.А. Дагаев. Механизмы венчурного (рискового) финансирования:
мировой опыт и перспективы развития в России.
2. П.Г.Гулькин. Введение в венчурный бизнес в России.