Кошкарбаев К.У. - к.э.н, доцент.

Казахский экономический университет им. Т. Рыскулова, Казахстан.

ПРОБЛЕМЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В КАЗАХСТАНЕ.

Мировой опыт показывает, что в периоды кризисов, а также в условиях

развивающейся экономики государство должно играть активную конструктивную роль в развитии финансовых рынков, и особенно - рынков ценных бумаг.

Видным американским ученым, миллиардером-филантропом Джорджем Соросом, который в своей новой книге рассказывает о собственном 55-летнем опыте работы на финансовом рынке, дается оценка современной экономической ситуации, анализируются причины кризиса, разразившегося в США в августе 2007 года, а также делается прогноз развития событий после 2008 года говорится о том, что глобальная финансовая система была построена исходя из ложных предпосылок. Он категорически опровергает широко распространенное убеждение, что финансовые рынки стремятся к равновесию или другими словами «саморегулируются». Сорос утверждает, что рынки с одинаковой частотой движутся как к точке теоретического равновесия, так и от нее, а иногда могут подпасть под действие сначала саморазвивающихся, а затем саморазрушающихся процессов. На страницах издания он резюмирует: «долг регуляторов - спасти систему, не обременяя себя соображениями нравственного порядка. Банкротство Lehman Brothers продемонстрировало, какие риски таит в себе крах одного предприятия для всей системы в целом».

В этой связи, главной целью государственного регулирования рынка ценных бумаг имеет обеспечение интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, защиты их прав и законных интересов, создание единых правил функционирования данного вида рынка. Государство должно выполнять на рынке ценных бумаг, прежде всего системообразующую функцию и нести полную ответственность за обеспечение его экономической безопасности. Эффективная правовая база в области ценных бумаг обеспечивает необходимый уровень защиты инвесторов и возможности справедливого ценообразования. Через рынок ценных бумаг государство может содействовать финансированию сфер высокой социальной значимости, таких как жилищное строительство, образование, здравоохранение.

В сложившихся условиях развития фондового рынка большое значение уделяется органам исполнительной власти, осуществляющим функции по регулированию и надзору на рынке ценных бумаг. Таким регулятором в Казахстане является Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Далее речь пойдет о состоянии рынка ценных бумаг в нашей республике.

По состоянию на 1 июня 2008 года на рынке корпоративных ценных бумаг количество акционерных обществ с действующими выпусками составило 2 510 обществ. Также на рынке действуют 82 брокера-дилера (без учета банков второго уровня), 15 регистраторов, 11 банков-кастодианов, 14 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), 67 управляющих инвестиционным портфелем и 3 трансфер-агента.

Только в мае 2008 года был зарегистрирован 1 выпуск облигаций, общей номинальной стоимостью 0,9 млрд. тенге (при курсе 120 тенге за 1 доллар), 1 выпуск облигаций на сумму 10.0 млрд. тенге, зарегистрированных в рамках облигационных программ. В обращении по состоянию на 1 июня 2008 года находилось 307 действующих выпусков негосударственных облигаций, суммарная номинальная стоимость которых составила 1 635,8 млрд. тенге. Количество погашенных выпусков облигаций в мае 2008 года составило 1 выпуск общей номинальной стоимостью 5 млрд. тенге.

Количество действующих на рынке ценных бумаг паевых инвестиционных фондов по состоянию на 1 июня 2008 года составило 188 (148 - закрытых, 20 - открытых и 20 - интервальных). За отчетный период был зарегистрирован 1 акционерный инвестиционный фонд, таким образом, на рынке функционирует 44 акционерных инвестиционных фонда.
По состоянию на 1 июня 2008 года количество выпусков негосударственных ценных бумаг эмитентов РК, включенных в официальный список KASE (Казахстанская фондовая биржа) составило: по категории "А" - 252 выпуска и по категории "В" - 77 выпусков.

Общая капитализация рынка корпоративных ценных бумаг по данным Казахстанской фондовой биржи (KASE) составляет 39,4 млрд. долларов США (по состоянию 01.02.2009 г.). Доминирующее положение в структуре фондового рынка республики занимает финансовый сектор - 48 %, затем – сырьевой сектор с удельным весом в 25 % и энергетический - 17 %. При этом значительная часть ценных бумаг в официальных списках категории «А» приходится на выпуски банков второго уровня (т.е. всех коммерческих банков).

Согласно Закону Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» торговля ценными бумагами может осуществляться как на неорганизованном, так и на организованном рынках ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг – сфера обращения эмиссионных ценных бумаг и иных финансовых инструментов, сделки с которыми осуществляются в соответствии с внутренними документами организатора торгов.

Организатором торгов могут выступать фондовая биржа (в лице KASE – Казахстанская фондовая биржа, на сегодня единственная биржа в стране) и котировочная организация внебиржевого рынка ценных бумаг.

Объем торгов на организованном рынке финансовыми инструментами. По состоянию на 1 января 2008 года в официальный список KASE по категории «А» включено 202 выпуска корпоративных облигаций и 45 выпусков акций, по категории «В» – 28 и 45 выпусков соответственно. Основной удельный вес ценных бумаг, допущенных к обращению на KASE, составляют выпуски категории «А» – 77,19 %, доля выпусков ценных бумаг по категории «В» – 22,81 %.

По состоянию на 1 января 2008 года общая капитализация рынка по негосударственным ценным бумагам, включенным в официальный список по

категориям «А» и «В», составляла 8,006 млрд. тенге и 258.732 млн. тенге соответственно. При этом капитализация фондового рынка по облигациям увеличилась на 9,23 %, по акциям уменьшилась на 9,93 %. Общая капитализация KASE составила 8,264 млрд. тенге. За 2007 год объем сделок с негосударственными ценными бумагами возрос на 14,87 %. Несмотря на увеличение объемов сделок, включенных в официальный список, по категории «А» – на 14,74 % и по категории «В» – на 31,5 %, по сектору «Нелистинговые ценные бумаги» произошло снижение на 55,01 %.

В области совершенствования законодательства о ценных бумагах и фондовом рынке в Казахстане регулятором на протяжении последнего года проводилась работа по разработке проекта концепции развития финансового сектора на среднесрочную перспективу по рынку ценных бумаг и накопительной пенсионной системе.

Так, в связи с введением в действие Закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам защиты прав миноритарных инвесторов» и в целях совершенствования регулирования РЦБ и накопительной пенсионной системы осуществлена разработка целого ряда нормативных правовых актов, которые были утверждены Правлением Агентства.

Вместе с тем следует отметить, что рынок ценных бумаг Казахстана в настоящее время еще не в полной мере выполняет свои основные функции по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции, хотя обладает огромным потенциалом развития, в том числе в части финансирования инвестиций в реальный сектор экономики.

Для фондового рынка страны пока характерна низкая капитализация. Важнейшая проблема на современном этапе развития фондового рынка – его отставание от динамики роста экономики и формирования внутренних инвестиционных ресурсов.

Низкая конкурентоспособность продукции промышленного сектора экономики государства препятствует привлечению финансовых ресурсов с использованием механизма фондового рынка. Кроме того, большинство национальных компаний пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций компаний по-прежнему остаются собственные средства либо займы. Конечно же, возможность привлечения средств на фондовом рынке рассматривается реальным сектором как одно из ключевых направлений при оценке перспектив увеличения капитализации национальных компаний, но при этом малые и средние предприятия испытывают трудности в доступе на фондовый рынок.

Существуют и другие причины. Одной из главных является нежелание компаний раскрывать финансовую информацию и допускать к управлению бизнесом внешних акционеров, что, конечно, снижает интерес инвесторов к инвестиционным проектам.

Негативным фактором является стремление скрыть реального собственника в процессе приватизации (данная проблема является, по нашему мнению, следствием коррумпированности самого процесса приватизации, и является общей для всех стран СНГ), посредством учреждения оффшорных компаний.

Таким образом, несмотря на то, что в Казахстане проводится большая работа по развитию рынка ценных бумаг, его дальнейшему совершенствованию с учетом современных задач экономики, международной практики и собственного приобретенного опыта, предстоит еще многое сделать для решения обозначенных проблем и дальнейшего развития этого важнейшего сегмента экономики. В первую очередь необходимо:

– сформировать правовые основы развития новых инструментов финансового рынка, адекватных современному состоянию экономики;

– стимулировать формирование розничных инвесторов и обеспечить должными принципами процесс инвестирования личных сбережений;

– развивать конкурентоспособные институты рынка ценных бумаг;

– развивать инструменты и формы инвестирования частного капитала в экономику и стимулировать инвестиционную активность;

– обеспечить законность и порядок на финансовом рынке для защиты прав и интересов инвесторов;

– развивать систему регулирования и принципов формирования государственной политики на финансовом рынке.

Казахстану самостоятельно будет очень трудно выдерживать конкуренцию с ведущими мировыми валютами и финансовыми центрами, особенно в условиях глобализации мировых финансовых потоков.

В этой связи, финансовая интеграция государств СНГ позволит активизировать инвестиционное сотрудничество и ускорить экономический рост, повысить экономическую безопасность и устойчивость национальных финансовых рынков к кризисным явлениям на мировом финансовом рынке. Тем более по многим экспертным оценкам признанных мировых институтов прогнозы развития фондовых рынков неутешительны.

Одним из важных шагов развития фондовых рынков на постсоветском пространстве является создание региональных финансовых центров для активного привлечения большого числа инвесторов и эмитентов, включая нерезидентов. Этого можно достигнуть посредством создания экономических стимулов в виде предоставления налоговых льгот и преференций, упрощенной процедуры лицензирования и допуска финансовых инструментов к обращению на специальных торговых площадках (один такой центр – Региональный финансовый центр Алматы у нас уже существует).

При этом по нашему мнению, по ряду задач могут быть выбраны альтернативные пути решения. Для этого необходимо отладить рыночные механизмы привлечения инвестиций, которые будут обеспечивать развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающейся экономикой. Согласно существующим на сегодняшний день в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшие годы имеющиеся сегодня немногочисленные национальные финансовые рынки будут трансформированы и будут приобретать форму мировых финансовых центров. Соответственно, по их наличию в той или иной стране можно будет судить об уровне развития фондового рынка, что будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономики таких стран, а также увеличения их известности и влияния в мире, что будет обязательным условием укрепления их политического суверенитета.

ЛИТЕРАТУРА

1. Дж.Сорос - «Кризис мирового капитализма», 2008 г.

2. Материалы семинара «Школа молодого специалиста: Основы рынка ценных бумаг», проводимого АО «Академия РФЦА» в период 18-25 февраля 2009 г.

3. Сайт Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка – www.afn.kz

4. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» по состоянию на февраль 2009 года.