Экономические науки/1.Банки и банковская система.

Колчанова.А. В., Старобогатов Р. О.

Инженерно-экономический государственный университет, Россия

Оценка рисков при разработке стратегии займа кредитных средств

Взгляд на маркетинг с позиции рыночных отношений, с текущими коммерческими ценами, вызывает определённые возражения. Особенное волнение вызывают трудности при займе кредитных средств. Если заёмщик превышает лимит займов, ему невозможно выйти из портфеля акций без новых займов, которые приводят к банкротству. Эти методы не дают решения проблемы, указанной выше. Мы предлагаем альтернативный учёт средств на основе расчёта общего влияния всех факторов на рынок, который устраняет иллюзию несуществующей прибыли заемщика. Это должно оградить заёмщика от попадания в ситуацию подобного рода и поспособствует стабильности его положения на финансовых рынках.

Потребность в лучшей альтернативе маркетинга на рынке, очевидна тогда, когда активы приобретаются на кредитные средства. Это усиливает влияние на рынок того, кто их взял. Так как рыночная позиция «займов» (позиция заёмщика) продается (процесс «занимаемых средств»), цена имеет тенденцию к падению из-за общего влияния этого процесса на рынок. Постепенно увеличивается депрессия цен. Сначала происходит подъём, а не падение рыночного положения заёмщика. Это не является чем-то необычным. Так как ожидается использование кредитных средств, то продажа постоянно идёт вверх, независимо от начального размера кредитных средств, ликвидности или позиции.

Бухгалтерский учет на основе ликвидности цен подразумевает количественную модель влияния всех факторов на рынок. Общее влияние факторов на рынок обычно требует собственных данных для изучения и создания полноценной картины влияния всех факторов рынка на сам рынок. В настоящее время, вопрос о влиянии различных факторов на рынок находится в центре внимания большого количества эмпирических исследований. Эти эмпирические исследования дают понять, что общее влияние рыночных факторов на сам рынок, определяется как ожидаемое изменение текущей цены акций от стартовой цены. Это изменение наблюдается до покупки или продажи торгового положения с определенной ценой, при которой последняя доля сделки будет выполнена [1].

Когда любое воздействие на рыночное положение оценивается для целей регулирования, что важно для обеспечения устойчивости, параметры должны быть рассчитаны на протяжении длительного периода времени. Например, можно взять экспоненциальный скользящий средний волатильности и объема выборки по сравнению с прошлыми значениями. Если волатильность и объем выборки не измеряются на относительно больших временных масштабах воздействия, регулируются их оценки, это может привести к неустойчивой обратной связи. Представьте себе, например, экзогенный шок который приводит к резкому увеличению волатильности. Если измеряются более короткие временные масштабы, ожидаемое воздействие также увеличивается. Это приводит к большей скидке на оценки активов. Это может вызвать системный эффект, в который риск-менеджеры стараются избавиться от активов, что приведет к падению рыночных цен и к дальнейшей панике. Точно так же и во временный кризис ликвидности, внезапное падение объема акций может привести к механическому сокращению стоимости активов[2]. Для того чтобы избежать этих дестабилизирующих эффектов, окно, на котором волатильность и общий объем акций вычисляются, должно быть выбрано гораздо раньше, возможно, за 6 месяцев, и также должно исключить совсем недавнее прошлое, например, на прошлую неделю торгов[3].

В том случае, если приходится производить денежный займ, следует принять во внимание стоимость активов с ожидаемой ценой их ликвидации. Рассмотрим деятельность управляющего активами: он принимает на себя обязательства по поддержке некоторого числа акций актива, предлагаемые по определенной цене. Продажа толкает текущие цены торговли вниз, которые при бухгалтерском маркетинге на рынке, уменьшают стоимость оставшихся непроданных акций. Это обычно подавляет эффект продажи акций, и использование кредитных средств, даже в качестве общей позиции уменьшается. Это означает, что при продаже долей позиции занимаемых средств, ожидаемое использование занимаемых средств на рынке учета текущих цен всегда сначала увеличивается[4].

Обратимся теперь к вопросу о критическом займе на рынке. Чтобы убедиться, что поставленные условия могут быть выполнены, мы представляем примеры значения для различных активов. Для срочных сделок считается, что выборка акций равна их общему объему. Для каждой акции мы считаем объем в десять раз большим и предполагаем, что ее уровень участия формирует позицию для получения прибыли за 50 торговых дней. Такая позиция может показаться сильной, но она происходит за счёт больших средств. Например, Уоррен Баффет недавно сообщал, покупка 5.5% акций IBM заняла восемь месяцев.

Сказанное выше подчеркивает необходимость значения рыночной позиции, основанной на ликвидации цен, а не на действующем показателе рыночных цен. Для невысоких позиций без занимаемых средств, в ликвидных рынках нет никаких проблем, но как только любое из этих условий нарушено, то проблема может стать серьезной. Таким образом, эта оценка может быть, в высшей степени оптимистичной.

Процедуры, которые предполагаются для решения проблемы, являются ключевыми в силу того, что их очень легко реализовать, но эти методы не сложнее, чем стандартные методы VaR. Они основаны на величинах, таких как волатильность и объем торгов, которые легко измерить.  Хуже изучены отрицательные стороны эффектов маркетинга на рынке.  Когда ликвидность низкая, долговая нагрузка может стать критической. Это может привести к банкротству. Это не невезение или необычные колебания цен – это почти механическое следствие использования слишком больших занимаемых средств. Стандартный маркетинг на рынке учета не дает никаких предупреждений об этой проблем[5]. Однако в таком положении раскручивается еще одна ситуация. Если начальные занимаемые средства имеют решающее значение, занимаемые средства становятся бесконечными и наступает положение банкротства. На бухгалтерском рынке это происходит неожиданно. Под воздействием с поправкой на учет выглядит яснее. В критической точке воздействие расходится с поправкой на занимаемые средства, а, следовательно, наступает время прекратить покупки. Методы оценки, которые мы предлагаем здесь потенциально могут быть использованы как отдельное рисковое управление, а также могут использоваться регулирующими органами. Если бы такие процедуры были бы и в прошлом, многие предыдущие катастрофы можно было бы избежать[6].

Литература:

1. Ban Zheng, Eric Moulines, Frederic Abergel. Price jump prediction in Limit Order Book. http://arxiv.org/pdf/1204.1381.pdf

2. А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – Дашков и Ко, 2010.А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – Дашков и Ко, 2010.

3. A. Saichev, D. Sornette, V. Filimonov. Most Efficient Homogeneous Volatility Estimators http://arxiv.org/pdf/0908.1677.pdf

4. Hao Xing. Stability of the exponential utility maximization problem with respect to preferences

5. Sara Maria Riscado, Juraj Stančík, Timo Välilä. Macro-Fiscal Volatility and the Composition of Public Spending.

http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1475-5890.2011.00149.x/abstract

6. F. Caccioli, J.-P. Bouchaud, J.-D. Farmer. Impact-adjusted valuation and the criticality of leverage http://arxiv.org/pdf/1204.0922v1.pdf