Економічні науки, (3)

Кохась О.М.

аспірант  ДВНЗ «Українська академія бізнесу та підприємництва»

«Фінансовий менеджмент в умовах інфляції»

Інфляція значно ускладнює роботу фінансового менеджера. Тому управлінським рішенням фінансового характеру в інфляційному середовищі притаманна окрема специфіка. Вона задається, перш за все, чітким визначенням менеджером основних процедур та інструментів його діяльності, які підпадають під вплив інфляції найбільше, а також тих проблем, які виникають у зв’язку з цим. Основні з них такі: ускладнення, які пов’язані з плануванням; зростаюча потреба в додаткових джерелах фінансування; збільшення процентних ставок за кредитами; зниження ролі боргових цінних паперів господарюючих суб’єктів як джерел довгострокового фінансування; необхідність диверсифікації власного інвестиційного портфеля; вміння працювати з фінансовою звітністю потенційного контрагента.

Деяким проблемам з переліку і буде приділена особлива увага, це стосуватиметься: коригування фінансової звітності (вміння працювати з нею); оцінки інвестицій (кредитів) з урахуванням фактора інфляції .

Показники річної фінансової звітності підприємства за умови досягнення значення кумулятивного приросту інфляції (добуток індексів інфляції за період, що складається з трьох останніх років включаючи звітний) 90 % і більше підлягають коригуванню із застосуванням коефіцієнта коригування. Оцінка статей балансу за попередній рік визнається балансовою вартістю відповідних активів, власного капіталу і зобов’язань звітного року, якщо значення кумулятивного приросту інфляції не перевищує 90 %.

Приведемо приклади коригування фінансової звітності відповідно до П(с)БО 22 «Вплив інфляції»:

Приклади коригування фінансової звітності. 

Приклад 1. Підприємство зареєстроване і розпочало діяльність із січня п-го року. Кумулятивний приріст інфляції становить 93,7%.

Таблиця 1

Індекси інфляції

Період

Значення

1

2

Початок року

100,0

Кінець року

119,2

Середній за рік

101,5*

На дату формування статутного капіталу

100,0

На дату придбання основних засобів

108,4

На дату придбання товарів, які не реалізовано на дату балансу

107,5

На дату придбання фінансових інвестицій

108,6

На дату реалізації фінансових інвестицій

114,5

На дату отримання відсотків

111,3

*Розраховано як середнє геометричне місячних індексів:

корінь квадратний з 12 (1,015 1,01  1,01  1,023  1,024  1,001 0,99  1,01 1,014  1,011 1,029  1,041) = 101,5%.

 

Приклад 2.        

Таблиця 2

Коригування балансу (тис. грн.)

Стаття

Код

рядка

Балансова сума до коригування

Коефіцієнт коригування

Скоригована вартість

1

2

3

4

5

Актив

 

 

 

 

Основні засоби:

залишкова вартість

 

030

 

320

 

–

 

352

первісна вартість

031

400

119,2/108,4

440

знос

032

80

119,2/108,4

88

Товари

140

50

119,2/107,4

55

Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги – чиста реалізаційна вартість

 

160

 

200

 

–

 

200

Грошові кошти та їх еквіваленти в національній валюті

 

230

 

30

 

–

 

200

Баланс

280

600

–

637

Пасив

 

 

 

 

Статутний капітал

300

260

119,2/100

310

Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)

 

350

 

300

 

–

 

287

Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги

 

530

 

40

 

–

 

40

Баланс

640

600

–

637

 

 


Примітка. Для обліку запасів підприємство застосовує метод FIFO (first in first out).

Запаси, які залишилися на дату балансу, придбавалися на початку другої половини поточного року. 

 

Приклад 3.

Таблиця 3

Коригування звіту про фінансові результати (тис. грн.)

Стаття

Код рядка

Сума до коригування

Коефіцієнт

коригування

Скоригована вартість

1

2

3

4

5

Дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)

 

010

 

1200

 

119,2/101,5

 

1409

Податок на додану вартість

015

200

119,2/101,5

235

Чистий дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)

 

035

 

1000

 

–

 

1174

Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)

 

040

 

350

 

–

 

415*

Валовий прибуток

050

650

–

759

Адміністративні витрати (в т.ч. амортизація 5 тис. грн.)

 

070

 

30

 

–

 

35**

Витрати на збут (в т.ч. амортизація 75 тис. грн.)

 

080

 

170

 

–

 

194***

Інші операційні витрати

090

50  

119,2/101,5

59

Прибуток від операційної діяльності

100

400

–

471

Інші фінансові доходи

120

35

119,2/111,3

37

Інші доходи****

130

240

119,2/114,5

250

Інші витрати****

160

215

119,2/108,6

236

Збиток від впливу монетарні статті інфляції на

 

165

 

–

 

–

 

47

Прибуток від звичайної діяльності до оподаткування

 

170

 

460

 

–

 

475

Податок на прибуток

180

160

119,2/101,5

188

Прибуток від звичайної діяльності

190

300

–

287

 

 


* (400 119,2/101,5) + (50  119,2/107,5) = 415;

** (5  119,2/108,4) + (25 119,2/101,5) = 35;

*** (75  119,2/108,4) + (95  119,2/101,5) =194;

**** Ці статті містять інформацію відповідно про доходи та витрати від реалізації фінансових інвестицій.

 

 

Приклад 4.

Таблиця 4

Коригування звіту про рух грошових коштів(тис. грн.)

 

Стаття

 

 

Код

рядка

 

Надходження

 

Видаток

І.     Рух коштів у результаті операційної діяльності

Сума до коригуван­ня

Коефі­цієнт коригу­вання

Скори-гована сума

Сума до кори­гуван­ня

Коефі­цієнт коригу­вання

Скори-гована сума

1

2

3

4

5

6

7

8

Прибуток (збиток) від звичайної діяльності до оподаткування

 

010

 

460

 

–

 

522*

 

–

 

–

 

–

Коригування на амортизацію необоротних активів

 

020

 

80

 

–

 

88

 

–

 

–

 

–

Збиток (прибуток) від неопераційної діяльності

 

050

 

–

 

–

 

–

 

60**

 

–

51***

Прибуток (збиток) від звичайної діяльності до зміни в чистих оборотних активах

 

 

070

 

 

480

 

 

–

 

 

559

 

 

–

 

 

–

 

 

–

Зменшення (збільшення) оборотних активів

 

080

 

–

 

–

 

 

250

 

–

 

255

Збільшення (зменшення) поточних зобов’язань

 

100

 

40

 

–

 

40

 

–

 

–

 

–

Грошові кошти від операційної діяльності

 

120

 

270

 

–

 

344

 

–

 

–

 

–

Сплачені податки на прибуток

140

–

–

–

160

–

188

Чистий рух коштів від операційної діяльності

 

170

 

110

 

–

 

156

 

–

 

 

–

II. Рух коштів у результаті інвестиційної діяльності

 

 

 

 

 

 

 

Реалізація фінансових інвестицій

 

180

 

240

119,2/ 114,5

 

250

 

–

 

–

 

–

Отримані відсотки

210

35

–

37

–

–

–

Придбання:

фінансових інвестицій

 

240

 

–

 

–

 

–

 

215

119,2/ 108,6

 

236

 

необоротних активів

 

250

 

–

 

–

 

–

 

400

119,2/ 108,4

 

440

Чистий рух коштів від інвестиційної діяльності

 

300

 

–

 

–

 

–

 

340

 

–

 

389

III. Рух коштів у результаті фінансової діяльності

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Надходження власного капіталу

 

310

 

260

119,2/ 100,0

 

310

 

–

 

–

 

–

Чистий рух коштів від фінансової діяльності

 

390

 

260

 

–

 

310

 

–

 

–

 

–

Чистий рух коштів за звітний період

 

400

 

30

 

–

 

77

 

–

 

–

 

–

Залишок коштів на початок року

 

410

 

–

 

–

 

–

 

–

 

–

 

–

Залишок коштів на кінець року

430

30

–

77

–

–

–

* 471 + 37 + 250 – 236 = 522;

** 35 + 240 – 215 = 60;

*** 37 + 250 – 236 = 51.

Збиток від впливу інфляції на монетарні статті становить 77 – 30 = 47.

 

Приклад 5.

Таблиця 5

Коригування звіту про власний капітал (фрагмент) (тис. грн.)

 

 

Стаття

Код

рядка

Статутний

 капітал

Нерозподіленій

прибуток

Сума до коригу-

вавана

Скори го-вана сума

Сума до коригування

сума

Скориго-вана сума

1

2

3

4

5

6 

Залишок на початок року

010

–

–

–

–

Скоригований залишок на початок року

 

050

 

–

 

–

 

–

 

–

Чистий прибуток (збиток) за звітний період

 

130

 

–

          

–

 

300

 

287

Внески учасників

180

260

310

–

–

Разом змін у капіталі

290

260

310

300

287

Залишок на кінець року

300

260

310

300

287

 

*У фінансовій звітності були приведені рядки, які є найбільш актуальними в побудові вирішення проблеми даного прикладу.

Наступним  параметром в загальній проблемі є оцінка інвестицій (кредитів) з урахуванням фактора інфляції. Наведемо окремий конкретний приклад з постановкою завдання.

Досить часто ігнорується фактор інфляції в оцінці грошових потоків по інвестиціях, з паралельним включенням його в ставку дисконту. В результаті такої невідповідності компанія стає досить консервативною в ході оцінки інвестиційних можливостей, особливо це стосується оцінки довгострокових активів.

Фірма, яка має середньозважену вартість капіталу (WACC) 15 % аналізує інвестицію в 10 млн. грн., інвестиція на 4 роки і має збільшити виробничу потужність на 10 тис. од. в рік. Оскільки ціна одиниці продукції 900 грн., фірма планує збільшити річний дохід до 9 млн. грн., що за вирахуванням виробничих витрат складе приблизно 3,3 млн. грн. річного прибутку після сплати податків. Внутрішня норма рентабельності (IRR) приймається рівною 12,1 %, що нижче за  WACC.

Але в даній стратегії є груба помилка: прийнявши ціну та виробничі витрати незмінними протягом  4-ох  років, керівництво тим самим розглянуло реальні грошові потоки без урахування інфляції, в той час як вартість капіталу є номінальною. Вона номінальна, тому що у вартість позичкового і власного капіталу включена інфляційна премія. Таблицею 6 представлені оцінки інвестицій за номінальними та реальними співставними параметрами.

Таблиця 6     

Неправильна інвестиційна оцінка: порівняння реальних грошових потоків з номінальною ставкою дисконту

 

Грошовий потік після сплати податків

роки

1

2

3

4

5

– 10

3,3

3,3

3,3

3,3

Внутрішня норма рентабельності (IRR)

 

12,1 %

Середньозважена вартість капіталу (WACC)

 

15 %

Рішення

відхилити

Правильна інвестиційна оцінка: порівняння номінальних грошових потоків з номінальною ставкою дисконту

 

Грошовий потік після сплати податків

роки

1

2

3

4

5

– 10

3,5

3,8

4,0

4,3

Внутрішня норма рентабельності (IRR)

 

20 %

Середньозважена вартість капіталу (WACC)

 

15 %

Рішення

прийняти

 

Запорука прийняття правильного рішення за капітальними інвестиціями в умовах інфляції – завжди порівнювати подібне з подібним (працювати зі співставними величинами абстрагуючись від загального): номінальні грошові потоки з номінальною ставкою дисконту чи реальні грошові потоки з реальною ставкою дисконту. У нижній частині табл.6 представлена правильна оцінка інвестицій. Після включення 5 % - го зростання ціни продажу та різноманітних виробничих витрат на рік очікувані номінальні грошові потоки з кожним роком  перевищуватимуть реальні грошові потоки. IRR цих потоків рівна 20 %, що вже вище вартості капіталу (підрахувати реальну вартість капіталу та порівняти її з реальною внутрішньою нормою рентабельності).

Отже, здійснюючи фінансову діяльність в умовах інфляції слід робити відповідні коригування як у формах звітності так і у оперативних розрахунках для недопущення збоїв у грошових потоків, що з унеможливлює розрахунок реальної величини податків (фіскальна складова), методики списання затрат, розрахунку cash-flow (виробнича, фінансова складові) і т.д.

 

Література:

1.                             Закон України «Про бухгалтерський облік та фінансову звітність в Україні» від 16.07.1999р. № 996-XIV зі змінами.

2.                             Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент.  – М.: Финансы и   статистика,  2003. – 758с.: ил.

3.                             Хиггинс, Роберт С. Финансовый анализ: инструменты для принятия бизнес-решений.: Пер. с. англ. – М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2007. – 464 с. : ил. – Парал. тит. англ.