Економічні науки/4. Інвестиційна діяльність та фондові ринки

Скоробогатова Н.Є.

Запорізька державна інженерна академія, Україна

Удосконалення системи оцінки інвестиційних проектів

Традиційно інвестиційні проекти оцінюють за допомогою таких показників, як період окупності інвестицій, чиста приведена вартість, внутрішня норма доходності, індекс доходності інвестицій. Проте оцінка інвестиційного проекту на основі лише фінансових показників не відображає всіх характеристик проекту: економічні, технічні та інші аспекти. Більшість проектів мають як позитивні, так і негативні сторони. Використання лише фінансових показників не дозволяє ґрунтовно зробити комплексну оцінку інвестиційного проекту. Автором запропоновано удосконалення системи оцінки інвестиційних проектів на основі застосування системи збалансованих показників [4, 7]. Запропонована система оцінки інвестиційного проекту основана на визначенні множини характеристик проектів, включаючи наступні:

1) Фінансові показники: внутрішня норма доходності та чиста приведена вартість. Вкладаючи кошти, інвестор бажає знати, який прибуток на них він отримає. В абсолютному вираженні це відображає показник чистої поточної вартості інвестиційного проекту. Внутрішня норма доходності дозволяє оцінити потенційний рівень доходності інвестиційного проекту та порівняти його з бажаним інвестором рівнем доходності вкладених коштів. Обидва зазначені показники враховують вартість грошей в часі. Проте фінансові показники є лише частиною загальної системи оцінки інвестиційного проекту.

2) Економічні показники: інвестиційні витрати, період окупності інвестицій, вплив на екологічну ситуацію. Хоча фінансові показники найбільш важливі в процесі прийняття рішення про доцільність вкладання коштів в проект, вони не дозволяють в повній мірі оцінити інвестиційний проект. При обмеженості інвестиційних ресурсів дуже важливим критерієм є інвестиційні витрати [1]. Водночас від обґрунтованості визначеної суми інвестиційних витрат залежить рентабельність інвестиційного проекту, врешті решт – прийняття рішення про проект. Не менш важливим є період окупності інвестицій, оскільки за межами даного періоду проект буде приносити чистий прибуток інвестору. Дуже актуальним є врахування впливу інвестиційного проекту на екологічну ситуацію. Більшість інвестиційних проектів, здійснюваних на промислових підприємствах, тою чи іншою мірою впливають на екологічну ситуацію. Остаточне фінансове відображення впливу проекту на екологію позначиться в зміні податків та штрафів, сплачуваних підприємством за забруднення навколишнього середовища. Визначення фінансових та економічних критеріїв інвестиційного проекту залежить від його технічних показників.

3) Технічні показники: життєвий цикл інвестиційного проекту, період будівництва об’єкту, період експлуатації проекту. Період існування інвестиційного проекту визначається його життєвим циклом, на який, в свою чергу, впливають період будівництва об’єкту та період його експлуатації. Під час будівництва об’єкту відбувається відволікання капіталу у формі інвестиційних витрат. Чим менше тривалість періоду, тим більше часу залишається на експлуатаційну фазу інвестиційного проекту – період грошових надходжень від проекту. Розрахунок будь-яких показників інвестиційного проекту не буде достовірним без врахування впливу ризику та невизначеності на інвестиційний проект [1-3, 5].

4) Інші показники: ризик інвестиційного проекту на етапі його проектування та будівництва об’єкту, ризик повернення інвестицій, соціальні фактори. Ризик інвестиційного проекту, як на етапі проектування та будівництва об’єкту, так і на етапі повернення інвестицій залежить від об’єктивних (зовнішніх), так і суб’єктивних (внутрішніх) факторів, які визначено автором в першому розділі роботи. На кожному етапі життєвого циклу інвестиційного проекту склад зазначених факторів є різним. Проте всі вони тою чи іншою мірою включають вплив соціальних факторів на інвестиційний проект. У більшості випадків соціальні результати проекту піддаються вартісній оцінці та включаються до складу загальних витрат і результатів проекту [1]. Автором пропонується включати соціальні результати від реалізації інвестиційного проекту окремим критерієм оцінки проекту, визначеним експертною оцінкою по результатам аналізу проектних даних, що дозволить врахувати окремий вплив зазначеного критерію на привабливість проекту.

Таким чином удосконалена система оцінки інвестиційних проектів на основі системи збалансованих показників дозволяє прийняти об’єктивне рішення стосовно будь-якого проекту з врахуванням багатокритеріальності. Для цього автором розроблено імітаційну модель оцінки інвестиційного проекту.

Таблиця 1. Оцінка варіантів інвестиційних проектів за допомогою балів

№ з/п	Критерії вибору інвестиційних проектів	Вага	Варіанти інвестиційних проектів
			І		...		N
			Бали	Середньо-зважена оцінка варіанту			Бали	Середньозважена оцінка варіанту
1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Фінансові показники
1	Внутрішня ставка доходності
2	Чиста приведена вартість
	Економічні показники
3	Інвестиційні витрати
4	Період окупності інвестицій
5	Вплив проекту на екологічну ситуацію
	Технічні показники
6	Період будівництва об’єкту
7	Період експлуатації проекту
	Інші показники
8	Ризик інвестиційного проекту на етапі його розробки та будівництва
9	Ризик повернення інвестицій
10	Соціальні фактори
	Разом	100	-		-	...	-

До реалізації вибирається інвестиційний проект, у якого отримано найбільша сума зважених балів за результатами аналізу таблиці 1.

Процес оцінки значущості (вагомості) кожного критерію інвестиційного проекту слід здійснювати за допомогою методу експертних оцінок. Застосування експертних оцінок безумовно є суб’єктивним, проте дозволяє в більшій мірі врахувати особливості кожного інвестиційного проекту та значимість окремих показників в кожному випадку для інвестора.

Таким чином, вважаємо, що удосконалена система оцінки інвестиційних проектів на основі застосування системи збалансованих показників вирішує проблему комплексної оцінки інвестиційного проекту.

Література:

1. Веретенников В.І., Тарасенко Л.М., Гевлич Г.І. Управління проектами: Навчальний посібник. – К.: Центр навчальної літератури, 2006. – 280с.

2. Грей Клифорд Ф., Ларсон Эрик У. Управление проектами: Практическое руководство / Пер.с. англ. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2003. – 528с.

3. Идрисов А.Б., Картышев О.В., Постиников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997.

4. Каплан Р.С., Нортон Д.П. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты / Пер.с англ. – М., 2005. – 512с.

5. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. – СПб.: Бизнес-пресса, 1998.

6. Мельник Л.Г. Екологічна економіка. – Суми: ВТД „Університетська книга”, 2006. – 367с.

7. Ольве Нильс-Горан, Рой Жан, Ветер Мангус. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей: Пер.с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2003. – 304с.