Экономические науки/3. Финансовые отношения

магистр Абжалелова Ш.Р., Ботакараева Н.К.

Казахская инженерная, финансово-банковская академия,

Республика Казахстан

Проблемы и перспективы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республике Казахстан

Одним из актуальнеших вопросов развития рынка корпоративных ценных бумаг Казахстана является активизация торгов, увеличение его ликвидности. По результатам проведенных исследований, мы можем утверждать, что в этом направлении ситуация со временем не претерпела существенных улучшений.

На основе данных Казахстанской фондовой биржи, за последние четыре года нами была разработана структурно-функциональная модель активизации казахстанского рынка акций (по состоянию – на конец 2011 г., в соответствии с рисунком 4. Структурно-функциональная модель активизации казахстанского рынка акций не может охватить всю сложность связей и взаиморасположения элементов фондового рынка. Теория моделей требует множественного описания исследуемого объекта.

В связи с этим нами была разработана множественная модель активизации казахстанского рынка акций в соответствии с рисунком 2. В ее основу положена диаграмма Венна.

Диаграммы Венна (Venn diagrams) – общее название целого ряда методов визуализации и способов графической иллюстрации, широко используемых в различных областях науки и математики: теория множеств, теория вероятностей, эвентология, логика, статистика, компьютерные науки, «формальные нейронные сети»; показывают математические, теоретико-множественные или логические отношения между множествами или событиями. Собственно «диаграмма Венна» показывает всевозможные отношения между множествами или событиями из некоторого семейства; разновидностями диаграмм Венна служат: диаграммы Эйлера и Джонстона, карты Карно, диаграммы Перси, «зубчатые колеса» Эдвардса.

М – поддерживается маркет-мейкером; Н – маркет-мейкером не поддерживается.

Рисунок 1 – Структурно-функциональная модель активизации казахстанского рынка акций (по состоянию на конец 2011 г.)

Рисунок 2 – Диаграмма Венна. Множественная модель активизации
казахстанского рынка акций

Процесс оценки стоимости корпоративных ценных бумаг базируется на теориях оценки, разнообразных видах анализа, а также определенных подходах и методах.

Основным недостатком модели дисконтирования дивидендов является невозможность ее использования в случаях, когда отсутствуют исторические данные о выплате дивидендов, на основе которых можно было бы строить прогноз относительно дивидендов. Примерами служат случай первоначального публичного размещения акций фирмы (IPO), оценка акций фирмы, где они находятся в руках ограниченного круга лиц, либо фирмы, которая в последнее время не выплачивала дивидендов.

В модели нулевого роста предполагалось, что в будущем размер дивидендов будет постоянен и равен средневзвешенному дивиденду, причем при расчете средневзвешенного дивиденда учитывалась дивидендная история данного эмитента, а в качестве весов использовались коэффициенты, отражающие срок выплаты данного дивиденда: чем дальше срок от настоящего момента, тем меньший коэффициент.

Для определения цены собственного капитала используются различные подходы. Наиболее универсальными являются подходы с применением следующих моделей:

– оценки капитальных активов (CAPM-CapitalAssetPricingModel),

– дивидендная доходность плюс темпы роста (Dividend-Yield-plus-Growth-Rate Approach),

– доходность облигаций плюс премия за риск (Bond-Yield-plus-Risk-Premium Approach).

Дискриминантный анализ – метод классификации, относящийся к группе граничных методов. Дискриминантный анализ используется для принятия решения о том, какие переменные различают (дискриминируют) две или более возникающие совокупности (группы). Его алгоритм предполагает, что границы между группами аппроксимируются с помощью линейных функций, где данные подчиняются закону нормального распределения. С вычислительной точки зрения дискриминантный анализ очень похож на дисперсионный.

С вычислительной точки зрения все эти подходы идентичны. Если вы кодируете две группы как 1 и 2, и затем используете эти переменные в качестве зависимых переменных в множественной регрессии, то получите результаты, аналогичные тем, которые получили бы с помощью дискриминантного анализа.

Каждая функция позволяет для каждого образца и для каждой совокупности вычислить веса классификации по формуле:

S_i = c_i + w_i1*x₁ + w_i2*x₂ + ... + w_im*x_m.

В этой формуле индекс i обозначает соответствующую совокупность, а индексы 1, 2, ..., m обозначают m переменных; c_i являются константами для i-ой совокупности, w_ij – веса для j-ой переменной при вычислении показателя классификации для i-ой совокупности; x_j – наблюдаемое значение для соответствующего образца j-ой переменной. Величина S_i является результатом показателя классификации.

Рисунок 3 – Модель дискриминантного ценообразования

Таким образом, можно говорить о том, что предложенный нами подход классификации долевых инструментов с методологической точки зрения является оправданным, а полученные результаты достаточно значимыми. Поскольку нами априори были классифицированы две группы акций, то в результате моделирования получены две дискриминационные функции для вычисления типа группы.

Литература

1. Послание Президента РК Н.А. Назарбаева народу Казахстана «Новое десятилетие – новый экономический подъем – новые возможности Казахстана» от 29.01.2010 г. (www.akorda.kz).

2. Искаков У.М. Современные тенденции рынка ценных бумаг Казахстана. Журнал «Финансовый менеджмент». –Алматы: Хай Текнолоджи, 2008. –№ 1. –С. 80.