Ушаков А.С.

Характеристика функций финансового рынка, обусловленных развитием виртуальных экономических отношений и модернизации экономических систем депрессивного типа.

В процессе расширенного воспроизводства финансового капитала на рынке появляются новые виртуальные товарные формы, поток которых в своем развитии значительно опережает потоки товаров на рынках реального сектора. При этом имеет место эффект разветвления финансового капитала, когда каждый его элемент многократно «отражается» в пространстве рынка, причем каждая отраженная форма обособляется от материнского элемента и продолжает движение как производный финансовый инструмент (дериватив) (табл. 5).

Таблица 5 – Мировой биржевой рынок деривативов¹

Показатели	2009	2010	Прирост, %
Фьючерсы, млн. контрактов	8188,0	11182,5	36,6
Опционы, млн. контрактов	9556,6	11112,7	16,3
Итого	17744,6	22295,2	25,5

Как свидетельствуют результаты анализа, приведенные в табл. 5, мировой рынок деривативов в своем развитии значительно опережает рынки реального сектора. Материальным условием осуществления указанного процесса является опережающее инвестирование инфраструктуры финансового рынка. Вместе с тем, движение виртуальных форм продуктивно лишь в том случае, когда оно воплощается в развитии совокупного капитала экономической системы. Кругооборот виртуальных форм, который осуществляется по замкнутой схеме, то есть, по принципу существования финансового капитала «для себя», приводит к разрастанию сектора «превратных услуг» экономической системы (А. Бузгалин), обеспечивающего трансформацию ресурсов ее развития в дополнительные трансакционные издержки, уменьшающие потенциал роста.

Особое воздействие поток виртуальных финансовых форм оказывает на экономические системы депрессивного типа, где он воплощается в экстенсивном развитии финансовой надстройки, образующей затратный «навес» над не развивающимся базисом реального сектора, что обусловливает следующие негативные эффекты в развитии соответствующих финансовых рынков:

- разрастание совокупного долгового обременения территории сверх меры ее доходных возможностей;

- формирование и разрастание финансово-инвестиционных «пузырей» на тех направлениях роста, где он подкреплен жизненно важными потребностями (строительство жилья, создание элементов жилищно-коммунальной инфраструктуры, предоставление образовательных услуг и др.);

- изменение структуры трансакционных издержек в пользу бюрократического (коррупционного) компонента;

- ускорение инфляционных процессов (табл. 6).

Таблица 6 - Характеристики движения виртуальных финансовых форм

в пространстве СКФО¹

Показатели	2004	2007	2010	2010 г. К среднему российскому показателю, %
Активы коммерческих банков, % совокупного ВРП регионов округа	15,1	18,3	39,1	52,0
Доля «скрытой» комиссии в стоимости обслуживания кредитов коммерческих банков, % (интервальная экспертная оценка)	20-25	25-30	0-5	Нет данных по России
Объем эмиссии акций, % совокупного ВРП регионов округа	0,1	0,2	0,1	22,1
Объем эмиссии облигаций, % совокупного ВРП регионов округа	0,2	0,2	0,3	24,6
Объем эмиссии деривативов, % совокупного ВРП регионов округа	0	0	0,1	6,8
Страховые премии, % совокупного ВРП регионов округа	0,1	0,1	0,1	19,3
Доля инвестиционных проектов, в которые привлекаются средства со- инвесторов без необходимых механизмов защиты, % (интервальная экспертная оценка)	90-100	90-100	70-80	Нет данных по России
Количество регионов-субъектов СКФО, проводящих мониторинг совокупного долгового обременения территории и его оценку по отношению к доходным возможностям региона	нет	нет	1	Нет данных по России

Обобщение результатов анализа, представленных в табл. 6, позволяет определить специфические способы реализации функции развития виртуальных отношений и воспроизводства фиктивного капитала, реализуемой локальными финансовыми рынками в экономических системах депрессивного типа:

- структурная асимметрия воспроизводства виртуальных форм с преобладанием наиболее простых инструментов (векселей, расписок по ценным бумагам и инвестиционным паям и др.), низкий уровень потребности в деривативах;

- интенсивное развитие финансового компонента сектора «превратных услуг», снижающее потенциал роста экономических систем;

- отсутствие мониторинга совокупного долгового обременения территории и его оценки по отношению к доходным возможностям региона;

- перевод институциональных противоречий локальных финансовых рынков в фазу острого социально-экономического конфликта посредством формирования и развития финансово-инвестиционных «пузырей».

Экономические системы депрессивного типа остро нуждаются в модернизации, в которой ведущая роль принадлежит их финансовым рынкам, предоставляющим потенциальным инвесторам необходимые инструменты, механизмы защиты и информативные ресурсы. Концептуальное понимание модернизации достижимо в русле современных теорий экономического роста, то есть, с опорой на категории «сбережения», «инвестиции», «инновационное воспроизводство» и «институты развития» (В. Высоков, О. Мамедов).

При этом приоритетное значение обретают следующие системные компоненты локальных финансовых рынков:

- подсистема фандрайзинга, поскольку она позволяет сформировать фонды, необходимые для достижения целей модернизации;

- подсистема формирования, концентрации и защиты сбережений, лежащая в основе организации инвестиционного процесса территории;

- эмиссионная подсистема, позволяющая реализовать потенциал саморазвития, заложенный в корпоративном капитале;

- депозитарная подсистема, выступающая в качестве важнейшего звена механизма защиты собственности и интересов инвесторов;

- подсистема финансового контроля, обеспечивающая необходимую транспарентность бюджетного процесса и финансового рынка;

- подсистема формирования инвестиционных проектов, ориентированная на согласование интересов всех участников инвестиционного процесса.

С учетом природы экономических систем депрессивного типа в процессе модернизации их финансовых рынков особое значение приобретают институциональные аспекты модернизации. В современной науке последовательно утверждается концептуальное представление модернизации как процесса, посредством которого исторически эволюционировавшие институты адаптируются к быстро меняющимся функциям, что отражает беспрецедентное расширение знаний человека о системе хозяйства (С. Блэк).

Однако механизм квази- капитализации институционального статуса систем депрессивного типа подрывает потенциал модернизации финансового рынка и детерминирует основные направления (векторы) формирования соответствующих дисфункций в процессе преобразования указанных систем:

- инвестиционное обеспечение преобразований только в рамках модели «догоняющего развития», отказ от модели «прорыва», как рискованной;

- углубление доходной поляризации во внутренней среде региона, отчуждающей большинство населения территории от участия в модернизации;

- хронический дефицит финансовых ресурсов, обусловленный их постоянным оттоком в системы, обладающие конкурентными преимуществами;

- утверждение и институциональное закрепление стратегической ориентации на извлечение природной и бюрократической форм ренты;

- стимулирование государственных, корпоративных и индивидуальных заимствований сверх меры доходного обеспечения возврата средств (табл. 7).

Обобщение результатов анализа, представленных в табл. 7, позволяет установить дисфункции системной модернизации, возникающие в процессе воздействия локальных финансовых рынков на «материнские» экономические системы депрессивного типа: расширенное воспроизводство финансовых квази- инноваций; поляризация финансового рынка, обособление секторов финансовых услуг для бедных и для богатых; инвестиционное обеспечение чужих для данной экономической системы воспроизводственных процессов; негативная синергия финансовых механизмов присвоения природной ренты и финансовых механизмов присвоения бюрократической ренты; ориентация субъектов финансового рынка на использование доходов будущих периодов.

Таблица 7 – Формирование дисфункций системной модернизации в процессе воздействия финансовых рынков на системы депрессивного типа¹

Векторы формирования Дисфункций	Факторы, обусловливающие формирование дисфункций	Виды дисфункций системной модернизации
Инвестиционное обеспечение преобразований в рамках модели «догоняющего развития», отказ от модели «прорыва»	Отторжение инноваций во внутренней среде экономической системы депрессивного типа	Расширенное воспроизводство финансовых квази- инноваций
Углубление доходной поляризации в регионе, отчуждающей его население от модернизации	Господство вертикальных механизмов хозяйствования	Поляризация финансового рынка, обособление на нем секторов услуг для бедных и для богатых
Дефицит финансовых ресурсов, обусловленный их оттоком в системы, обладающие конкурентными преимуществами	Отсутствие выраженных зон активного роста в экономических системах депрессивного типа	Инвестиционное обеспечение чужих воспроизводственных процессов
Утверждение и закрепление стратегической ориентации на извлечение природной и бюрократической форм ренты	Переплетение интересов субъектов, извлекающих природную и бюрократическую ренту	Негативная синергия финансовых механизмов присвоения природной ренты и финансовых механизмов присвоения бюрократической ренты
Стимулирование заимствований сверх меры доходного обеспечения возврата средств	Поддержка модели развития за счет хищнической эксплуатации ресурсной базы	Ориентация субъектов финансового рынка на использование доходов будущих периодов