Ноур Д.В.

Реструктуризация предприятий в современных условиях

В настоящее время в Украине продолжается процесс формирования интегрированных корпоративных структур, таких как холдинги, промышленно-финансовые группы и др. Группы компаний, обладающие большими конкурентными преимуществами по сравнению с отдельными предприятиями, имеют больше возможностей для эффективного развития и являются в современных экономических условиях более устойчивыми хозяйствующими субъектами.

Тем временем перед рядом уже сформировавшихся в конце XX века групп компаний, функционирующих на рынках и достигших определенного уровня развития, встает вопрос об оптимизации своей деятельности. В стремлении приспособиться к быстро меняющейся среде в условиях глобальной экономики корпорации часто прибегают к такому инструменту как реструктуризация. Реструктуризация корпораций на современном этапе развития рыночной экономики все чаще подразумевает распродажу активов и приведение структуры группы в соответствие с требованиями рынка. Форма корпоративной реструктуризации такого рода активизировалась в настоящее время после волны слияний, когда многие компании, которые занимались разнообразными поглощениями с целью построения интегрированных корпоративных образований, начали сомневаться в целесообразности этих комбинаций.

Хотя деятельность по слияниям и поглощениям обычно сконцентрирована на расширении бизнеса, компаниям нередко приходится сокращать объемы деятельности и осуществлять структурные сокращения. Компании, поглотившие другие фирмы или создавшие новые подразделения через такие виды деятельности, как расширение ассортимента продукции, могут решить, что эти подразделения больше не соответствуют планам компании. Решение продать части компании может быть результатом плохой работы подразделения, финансовых трудностей или изменения стратегической ориентации компании. Например, корпорация может решить перефокусировать свой основной бизнес и продать неосновные дочерние компании.

Реструктуризация корпорации может принимать несколько различных форм: дивестирование, расщепление капитала и «отпочкование». Дивестирование представляет собой продажу части компании внешнему покупателю. Продающая компания, как правило, получает взамен деньги или ликвидные ценные бумаги, или комбинацию того и другого. Расщепление капитала является вариантом дивестирования, включающим продажу внешним инвесторам доли в акционерном капитале дочерней компании. При расщеплении капитала материнская компания может утрачивать контроль над дочерней. Новые акции дают инвесторам права собственности на дивестируюмую часть продающей компании. При расщеплении капитала создается новое юридическое лицо с акционерной базой, которая может отличаться от акционерной базы продающей компании. Дивестируемая компания имеет иную команду менеджеров и управляется как отдельная фирма.

Новое юридическое лицо создается и при стандартном «отпочковании». Опять же выпускаются новые акции, но здесь они распределяются между акционерами на пропорциональной основе. В результате акционерная база новой компании остается такой же, как и у старой компании. Хотя акционеры остаются теми же самыми, «отпочковавшаяся» компания имеет свое собственное руководство и управляется как отдельная компания. Другим отличием «отпочкования» от дивестиций является то, что диве-стирование обеспечивает приток средств в материнскую корпорацию, в то время как «отпочкование» обычно не дает ей денежных поступлений.

Реструктуризация корпораций часто оказывается оправданной, когда текущая структура корпорации не приносит стоимости, соответствующей ожиданиям рынка или руководства. Она может произойти и в том случае, если какая-то часть компании более не соответствует планам руководства. Реструктуризация может быть необходима, когда неудачное приобретение не работает в соответствии с ожиданиями. Решение о продаже может быть трудным, поскольку оно требует от руководства признания, что компания совершила ошибку, когда приобретала продаваемый актив.