Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

 

Докторант  PhD  Молдаханов А. С.

Казахский экономический университет им.Т.Рыскулова, Казахстан

Эффективность функционирования институциональных инвесторов Казахстана

 

В Казахстане начало инвестиционной деятельности, накопительных пенсионных фондов (НПФ) приходится на начало 2000 года. Если рассмотреть динамику совокупных пенсионных активов (СПА) НПФ, то можно отметить, что наибольшее увеличение данного показателя наблюдалось в 2001 году - рост пенсионных активов составил 174,0%.  

В целом можно констатировать постепенный рост доли пенсионных активов к ВВП Казахстана. Так, если в 2000 году доля пенсионных активов составляла 1,4% к ВВП Казахстана (или 23,5 млрд. тенге), то по итогам 2005 года эта доля составила 9,0% ВВП (или 368,6 млрд. тенге). Общая сумма пенсионных накоплений по итогам 2008 года выросла. Прежде всего, благодаря планомерному увеличению суммы обязательных пенсионных взносов, которая составляет 10 % от ежемесячного дохода работника. Так, общее поступление пенсионных взносов в фонды, увеличившись за 2008 год на 272,6 млрд. тенге (29,9%), по состоянию на 1 января 2009 года составило 1 184,7 млрд. тенге [1].

Учитывая то, что специфика деятельности отечественных НПФ напрямую связана с результатами инвестирования пенсионных активов, которое по сравнению с другими инвесторами отличается консервативностью; носит долгосрочный характер и рассчитано на получение дохода за определенный период деятельности, основным фактором сокращения размера инвестиционного дохода у фондов является снижение цен на ценные бумаги казахстанских и иностранных эмитентов, торгуемые на казахстанской и иностранной фондовых биржах, а также уменьшение стоимости акций эмитентов, представленных в отечественном индексе KASE [2]. Это обусловлено тем, что в соответствии с требованиями действующего законодательства Республики Казахстан пенсионные активы подлежат регулярной переоценке в целях определения справедливой (рыночной) стоимости финансовых инструментов, приобретенных за их счет, и осуществляемой в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности по рыночной стоимости.

Сумма «чистого» инвестиционного дохода (за минусом комиссионных вознаграждений) от инвестирования пенсионных активов по состоянию на 1 января 2009 года составила 307,0 млрд. тенге, при этом, за 2008 год данная сумма уменьшилась на 32,3 млрд. тенге (таблица 1).

Таблица 1 -  «Чистый» инвестиционный доход                           (млрд. тенге)

Дата

Сумма «чистого»

инвестиционного

дохода

Прирост

за год

Темпы роста

(в %)

Доля «чистого» инвестиционного

дохода в сумме пенсионных

накоплений

 (в %)

1.01.2006 г.

155,1

40,4

35,2

23,9

1.01.2007 г.

255,7

100,6

64,9

28,1

1.01.2008 г.

339,3

83,6

32,7

28,1

1.01.2009 г.

307,0

- 32,3

- 9,5

21,6

*Источник: по данным АФН РК

Из приведенной таблицы видно, что за последние два года происходило снижение объемов «чистого» инвестиционного дохода. Так, за 2007 год сумма прироста «чистого» инвестиционного дохода составила 83,6 млрд. тенге или на 17,0 млрд. тенге (16,9 %) меньше прироста за 2006 год. За 2008 год изменение «чистого» инвестиционного дохода, впервые  охарактеризовавшись отрицательным значением, составило – 32,3 млрд. тенге или на 115,9 млрд. тенге (в 3,6 раза) меньше прироста, сложившегося за 2007 год.

За 2008 год доля «чистого» инвестиционного дохода в общей сумме пенсионных накоплений снизилась на 6,5 процентных пунктов с 28,1% до 21,6%. Основной причиной уменьшения доли «чистого» инвестиционного дохода в общей сумме пенсионных накоплений является снижение доходности по инвестиционному портфелю НПФ.  

Среднемесячный прирост пенсионных накоплений в 2007 году составил

24,9 млрд. тенге, в 2008 году – 17,7 млрд. тенге, что на 28,9%, ниже аналогичного показателя за 2007 год. Темпы роста пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) представлены в таблице 2.

Таблица 2 - Пенсионные накопления                                           (в млрд. тенге)                                                            

Дата

Сумма пенсионных

накоплений

Прирост за год

Темпы роста пенсионных

накоплений, в %

01.01.2006

648,6

164,6

34,0

01.01.2007

909,7

261,1

40,3

01.01.2008

1 208,1

298,4

32,8

01.01.2009

1420,5

212,4

17,6

*Источник: по данным АФН РК

Из приведенной таблицы видно,  что темп роста пенсионных накоплений в 2008 году, меньше сложившегося в 2007 году на 46,3%. Снижение прироста пенсионных накоплений вкладчиков (получателей), аккумулированных в НПФ в 2008 году, вызвано, прежде всего, снижением стоимости активов, в которые размещены пенсионные накопления. Динамика пенсионных накоплений, «чистого» инвестиционного дохода и пенсионных взносов приведена на рисунке 1.

 

Рисунок 1 - Динамика пенсионных накоплений, «чистого» инвестиционного дохода и пенсионных взносов за период  (млрд. тенге)

*Источник: по данным АФН РК

Совокупный инвестиционный портфель фондов по состоянию на 1 января 2009 года составлял 1 378,4 млрд. тенге или увеличился по сравнению с 1 января 2008 года на 183,3 млрд. тенге или 15,3% (рисунок 2).

 

Рисунок 2 - Совокупный инвестиционный портфель НПФ (в % к итогу)

*Источник: по данным АФН РК

Наибольшую долю в инвестиционном портфеле фондов (77,2%) на 1 января 2009 года занимали ГЦБ и негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан. При этом, необходимо отметить, что доля государственных ценных бумаг увеличилась по сравнению с предыдущим отчетным годом на 5,5 процентных пункта, доля вкладов в БВУ снизилась на 5,8 процентных пункта.

На фоне глобализации мирового рынка страхования показатели Казахстана выглядят достаточно скромно. В частности, отношение страховых премий к ВВП страны составляет незначительную величину. За 2004 - 2008 годы величина показателя увеличилась с 0,73% до 0,84% к ВВП Казахстана.  

В республике в 2006 году показатель отношения страховых премий на душу населения составил 8 018 тенге,  в 2007 году составил 9 489 тенге, в 2008 году – 8597 тенге. По показателю отношения страховых премий на душу населения, Казахстан далеко отстает от группы развитых стран. У мирового лидера по данному показателю - Швейцарии данный показатель составляет 4 290 долл. США. В среднем по группе развитых стран отношение страховых премий на душу населения составляет 2 934,1 долл. США, в том числе 981,3 долл. США по страхованию иному, чем страхование жизни и 1 952,8 долл. США собственно страхование жизни [3].

По состоянию на 1 апреля 2009 года на страховом рынке Республики Казахстан осуществляли лицензированную деятельность 44 страховые организации, в том числе 7 - по страхованию жизни, 12 страховых брокеров и 63 актуария. В целом институциональная структура страхового сектора Казахстана выглядит недостаточно развитой [4] .

За 2008 год совокупный размер собственного капитала страховых организаций увеличился за счет создания на рынке страховых услуг четырех новых страховых (перестраховочных) организаций на 39 652,6 млн. тенге или на 31,4% и по состоянию на 01.01.2009 года составил 165 929,4 млн. тенге (рисунок 2).  

Основную долю в инвестиционном портфеле страховых организаций занимают вклады в БВУ, которые увеличились по сравнению с 2007 годом на 24,2% и составили 79 149,2 млн. тенге. Данная тенденция, прежде всего, обусловлена дефицитом на финансовом рынке высоколиквидных финансовых инструментов, также одной из причин увеличения вкладов страховых активов в БВУ могла стать ситуация, связанная с ликвидностью в банковском секторе (увеличение размера вознаграждения по банковским вкладам, размещение дочерними страховыми организациями страховых активов в материнские компании – банки). Можно отметить увеличение государственных ценных бумаг Республики Казахстан в абсолютном выражении, вместе с тем, их доля в общем объеме инвестиционного портфеля на 01.01.2009 года составила 9,6% (19 000,1 млн. тенге) против 10,2% (16 490,8 млн.тенге) на 01.01.2008 года. Кроме того, следует отметить, что доля негосударственных ценных бумаг эмитентов Республики Казахстан в портфеле страховых организаций уменьшилась с 59 218,9 млн. тенге (36,7%) до 67 011, 4 млн. тенге (33,8%).

Рисунок 3- Динамика страховых резервов, активов и собственного капитала, (в млрд. тенге)

*Источник: по данным АФН РК

Также наблюдается увеличение доли иностранных ценных бумаг в общем объеме инвестиционного портфеля, что связано с возможностью включения в высоколиквидные активы страховых организаций для расчета пруденциальных нормативов негосударственных ценных бумаг, выпущенных иностранными государствами, имеющих международную рейтинговую оценку «ВВВ-» Агентства «Standard and Poor’s» или рейтинг аналогичного уровня одного из других рейтинговых агентств под 100% (рисунок 3).

Совокупный объем активов страховых организаций на 1 января 2009 года составил 268,8 млрд. тенге, что на 20,2% больше аналогичного показателя на 1 января 2008 года и в 3,6 раза больше чем на 1 января 2006 года, что связано с требованиями по капитализации АФН РК [5].

Необходимо отметить, что доля активов страховых организаций размещенных в государственные ценные бумаги имеет тенденцию к уменьшению с 50,3% в 2005 году до 31,4% в 2008 году. Согласно требованиям АФН РК в части диверсификации активов страховых компаний происходит увеличение доли иностранных ценных бумаг в общем объеме их инвестиционного портфеля [6].

 

Рисунок 4 - Структура инвестиционного портфеля

                          *Источник: по данным АФН РК

Таким образом, за последние годы страховой рынок достиг больших результатов, однако, несмотря на достаточное количество существующих страховых организаций и рост общих показателей, страховой рынок в Казахстане пока еще не играет значительной роли в экономике и в жизни населения. Инвестиционная деятельность страховых организаций также отстает от деятельности других институциональных инвесторов.  

На современном этапе развития казахстанского рынка ссудных капиталов инвестиционные фонды (ИФ) (прежде всего паевые) пока не могут реализовать свои преимущества перед другими финансовыми институтами. Это связано как с объективными причинами (переживаемый кризис рынка, низкий уровень доходов населения и т.д.), так и с факторами субъективного плана (стойкое недоверие к любым финансовым институтам, привлекающим средства населения)[7].

Анализ причин неразвитости данной формы коллективного инвестирования объясняется целым комплексом причин.

  Необходимо учитывать настороженность населения Казахстана по отношению к любым формам коллективного инвестирования по причине отрицательного опыта участия в инвестиционных приватизационных фондах и финансовых «пирамидах». Негативным образом влияет на процесс создания ИФ и общая ограниченность финансовых инструментов, обращающихся в Казахстане, что затрудняет выбор объектов коллективных инвестиций.

Одним из наиболее интересных продуктов, которые могут быть предложены в будущем паевыми инвестиционными фондами корпоративным клиентам, является размещение в инвестиционных паях страховых резервов и активов НПФ, что требует соответствующего изменения законодательства.

В целом, отметим, что в основе деятельности ИФ должен лежать следующий принцип - лицо, инвестирующее в активы через ИФ, не должно оказаться в худшем положении, нежели инвестор, который инвестируют в эти же активы напрямую.

Таким образом, анализ развития институциональных инвесторов в РК позволил выделить ряд проблем и противоречий, в частности:

·                         проведенный анализ показывает, что самая большая проблема для НПФ -низкий уровень доходности инвестиций;

·                         недостаток предложения ГЦБ, вызывает снижение доходности по всему рынку, так как ГЦБ всегда являются бенчмарком (базовым ориентиром);

·  недостаточный размер страховых премий к ВВП Казахстана и по показателю отношения страховых премий на душу населения;

·                          инвестиционная деятельность страховых организаций также отстает от
деятельности других институциональных инвесторов;

·                          одним из недостатков является большая доля зарубежного перестрахования. Казахстанский страховой рынок все еще не способен принимать на себя крупные имущественные риски, и вынужден передавать часть премий на перестрахование;

·     вступление Казахстана в ВТО поставит перед отечественными
участниками страхового рынка ряд проблем, в первую очередь - это
необходимость конкуренции с зарубежными страховыми компаниями на
внутреннем рынке страны;

·     ИФ (прежде всего паевые) пока не могут реализовать свои преимущества перед другими финансовыми институтами;  

·                          наблюдается настороженность населения Казахстана по отношению к любым формам коллективного инвестирования по причине отрицательного опыта участия в инвестиционных приватизационных фондах и финансовых «пирамидах».

 Литература:

1.   Официальный сайт www.afn.kz

2.   Эмитенты о введении KASE рейтинговых оценок в качестве одного из критериев финансовой устойчивости листинговой компании // Рынок ценных бумаг Казахстана. - 2002. - № 7. - С. 6-14.

3.   Эксперт Казахстан, № 25, 29 июня – 5 июля, 2009.

4.   «Страховой рынок Казахстана, итоги за I квартал 2009 года». RP Newsline, № 74 (1198), 24.04.09.

5.   Жугунисова Ж.В., Направления развития страхового рынка Казахстана, Ежемесячный финансовый журнал «Банки Казахстана», №7 (109), 2009,с.25.

6.   Закон Республики Казахстан «О страховой деятельности» от 18 декабря 2000 года с дополнениями и изменениями. Официальный сайт www.zakon.kz

7.     Волынкин К. Опыт розничных продаж инвестиционных паев ПИФ // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 19. - С. 30-39.