И.А. Рыкова

Орел ГИЭТ

Организационные аспекты формирования инвестиционной инфраструктуры и развития новых форм коллективного инвестирования в России

Одним из необходимых условий ведения эффективной инвестиционной деятельности является развитая инвестиционная инфраструктура, обслуживающая данный сегмент рынка. Как показывает мировой опыт, фундаментом инвестиционной инфраструктуры выступают так называемые институциональные инвесторы (инвестиционные институты), обеспечивающие непрерывный процесс аккумулирования и перераспределения разрозненных инвестиционных ресурсов в места их необходимого приложения и максимальной отдачи. По сути, речь идет о так называемых коллективных инвесторах, которые стали сегодня главными хранителями богатств в мире.

В России процесс формирования института коллективных инвесторов начался после приватизации с появлением первых инвестиционных фондов и компаний. В настоящее время, когда речь заходит о коллективном инвестировании в нашей стране, имеются в виду главным образом, паевые инвестиционные фонды (ПИФы), которые реально стали основными накопителями средств индивидуальных (розничных) инвесторов через механизм фондового рынка и все более укрепляют свои позиции на этом сегменте. Однако, не умаляя значимости последних, сегодня следует, на наш взгляд, сделать акцент и на иных категориях инвестиционных институтов, способных продуцировать значительные ресурсы для инвестирования национальной экономики.

К подобным финансовым учреждениям относятся, прежде всего, страховые компании и пенсионные фонды, обладающие мощнейшим инвестиционным потенциалом, практически нереализованным на отечественном рынке.

В настоящее время на российском страховом рынке инвестиционная деятельность страховых компаний абсолютно не развита, поскольку непосредственно страховые операции являются пока достаточно рентабельными. В то же время на развитых рынках рентабельность страхования близка к нулю, и основным источником дохода служат инвестиционные операции. В России страховой рынок находится в начальной стадии своего развития, а значит, происходит экстенсивное наращивание оборотов, но отнюдь не ведение инвестиционной деятельности.    

В то же время в ближайшей перспективе доходность страховой деятельности будет неизбежно снижаться с развитием конкуренции и насыщением рынка страховых услуг, что поставит страховщика перед необходимостью перехода от количественного роста к качественному, а значит, к повышению эффективности инвестиционной деятельности. В результате страховые компании,   активно работая над повышением эффективности управления инвестиционным портфелем и взаимодействуя с профессиональными участниками фондового рынка, уже через несколько лет смогут превратиться в серьезных институциональных инвесторов, какими сейчас являются крупнейшие российские банки.

Пенсионные фонды являются второй важнейшей составляющей обязательных накопительных систем на финансовом рынке и призваны обеспечивать национальной экономике дополнительный долгосрочный финансовый ресурс. Однако, несмотря на длительное реформирование пенсионной системы в России, этот механизм до сих пор не работает.

Основная причина такого положения дел кроется в том, что более чем 90% общего объема средств пенсионных накоплений россиян находятся под управлением государственной управляющей компании в лице Внешэкономбанка (ВЭБ), а инвестирование этих ресурсов осуществляется абсолютно неэффективно - доходность пенсионного портфеля Внешэкономбанка не доходит даже до уровня инфляции Безусловно, величина пенсионных резервов и накоплений в России, которая составляет в настоящее время не более 1,6% ВВП, для пенсионной системы такой огромной страны, слишком мала (для сравнения: в США и Великобритании активы пенсионных фондов составляют десятки процентов ВВП). Невелик пенсионный рынок и с точки зрения числа клиентов. В то же время объем средств пенсионных накоплений на сегодняшний день сопоставим с размером средств в наиболее популярных в России институтах коллективного инвестирования - ПИФах. Однако, несмотря на положительную динамику, темп роста этих показателей за последние 4 года свидетельствует не в пользу пенсионных ресурсов. Так, если в 2004 году стоимость чистых активов ПИФов составляла 75 347 млн. руб. против 94 373 млн. руб. пенсионных накоплений, то уже в 2007 году эти показатели составили, соответственно, 420 540 млн. руб. и 362 873 млн. руб.

Таким образом, давно назрела необходимость пересмотра системы управления средств участников накопительной пенсионной системы. При этом реформирование данного механизма должно идти как в направлении инвестиционной политики государственной управляющей компании, так и в обеспечении необходимых условий и возможностей для частных управляющих компаний. Как представляется, именно второе направление должно стать приоритетным, поскольку как отдельные управляющие компании, так и самостоятельные негосударственные пенсионные фонды располагают всем необходимым профессиональным инструментарием на рынке коллективных инвестиций и по факту продемонстрировали положительные результаты управления средствами пенсионных резервов.

С организационной точки зрения инвестиционная инфраструктура включает самые разнообразные финансово-кредитные институты, каждый из которых имеет собственные преимущества, а значит, и перспективы развития на молодом отечественном рынке коллективного инвестирования. В связи с чем, представляется вполне целесообразным продвижение на рынок всей линейки инвестиционных инноваций, начиная от общих фондов банковского управления (ОФБУ) и заканчивая хедж-фондами и фондами венчурного инвестирования.