Экономические науки/4. Инвестиционная деятельность и фондовые рынки
К.э.н.
Романенко О.А.
Саратовский
государственный социально-экономический университет, Россия
Роль государства на рынке
корпоративного контроля
Рынок корпоративного контроля – слияния и поглощения – это динамично
развивающаяся мировая тенденция консолидации активов и концентрации
производственной деятельности. Процесс сопровождается непростыми
взаимоотношениями со стороны всех участников экономического пространства, что в
свою очередь влечет за собой как положительные, так и отрицательные стороны
развития рынка М&А. Развитие рынка М&А в России начало зарождаться
относительно недавно, однако в своем развитии и масштабности он стал сопоставим
с мировыми процессами консолидации, а темпами роста перегнал страны Европы и
Америки. Конечно, в значительной степени это связано с завершением этих
процессов в развитых странах и активизации их в развивающихся странах, а также значительными
возможностями российской экономики, которая представлена всеми отраслевыми
направлениями и наличием сотни тысяч предприятий и организаций различных форм
собственности.
Единого мнения относительно классификации основных участников рынка
корпоративного контроля нет. Западные и российские авторы предлагают
классифицировать участников исследуемого рынка на компанию-покупателя и
компанию-цель [1]. Ю.В. Игнатишин предлагает участников интеграции разделять на
инициаторов и инициируемых [2, с.21]. В первом случае речь идет о компании,
приобретающей права корпоративного контроля, а во втором — о предприятии, права
контроля над которым приобретаются. В результате осуществления интеграции
образуется новый, интегрированный участник. Ограничений по числу участников
процесса не существует.
Характеризуя
участников рынка корпоративного контроля, мы считаем, что рынок корпоративного
контроля это все же рынок, хоть и со специфическим товаром (прав собственности)
и поэтому основных (главных) его участников логично было бы назвать традиционно
для рыночных отношений – покупатель (инвестор)
и продавец [3, с. 54]. Причем, как в качестве продавца, так и в качестве
покупателя могут выступать отдельные компании, в том числе и с государственным
участием, группы компаний, институциональные и частные инвесторы, менеджеры и
работники компании (в случае приватизации). Помимо основных участников
существуют и сопутствующие участники рынка.
Государственные
компании участвуют в сделках на рынке корпоративного контроля в нескольких направлениях.
На наш взгляд, специфика деятельности государства на рынке корпоративного
контроля обусловлена реализацией трех ключевых функций: приватизационные
продажи; приобретение тех или иных активов (административными или рыночными
методами); регулирование (законодательство, ведомственный контроль,
правоприменение). Чаще всего речь идет
о приобретении физическими и юридическими лицами в частную собственность как
государственных предприятий (ГУ, ГУП, ФГУП), так и прав контроля государства в
виде долей в юридически самостоятельных предприятиях, выставляемых на торги.
Роль государства на рынке корпоративного контроля
достаточно существенна. Так за первые 9 месяцев 2010 года было зафиксировано 58
подобных сделок, что на 11% меньше данных января-сентября 2009 года. При этом
стоимостной объем составил $4,2 млрд (на 65% меньше данных аналогичного периода
прошлого года. Обобщенные данные участия госкомпаний на рынке корпоративного
контроля представлены в табл. 1 и 2 [4].
Таблица 1
Данные по продаже
пакетов акций государством
|
Госкомпании |
2008 |
2009 |
% |
2010 |
% |
|
Количество
сделок |
208 |
33 |
- 84% |
24 |
0% |
|
Доля на
рынке |
17% |
4% |
|
4% |
|
|
Объем
сделок, млн долл. |
305 |
62 |
- 80% |
71 |
+ 61% |
|
Доля на
рынке |
0,3% |
0,1% |
|
0,2% |
|
Таблица 2
Данные по покупке
пакетов акций государством
|
Госкомпании |
2008 |
2009 |
% |
2010 |
% |
|
Количество
сделок |
73 |
91 |
+ 25% |
58 |
- 11% |
|
Доля на
рынке |
6% |
12% |
|
10% |
|
|
Объем
сделок, млн долл. |
9910 |
14021 |
+ 41% |
4202 |
- 65% |
|
Доля на
рынке |
9% |
25% |
|
13% |
|
Данные
таблиц 1 и 2 свидетельствуют о том, что государство является активным
участником рынка корпоративного контроля и по словам А.Кудрина правительство
планирует получать от приватизации (в том числе продажа акций) ежегодно по 10
млн долл. в течение 5 лет. За счет приватизации в бюджет РФ в 2009 году
поступило 1,93 млрд рублей, а в 2010 году доходы бюджета от приватизации
госимущества составили 18 млрд рублей. Отраслевая специфика по количественной и
стоимостной доле участия госкомпаний на рынке корпоративного контроля
представлена в таблице 3.
Таблица 3
Отраслевая
специфика участия госкомпаний на рынке корпоративного контроля
|
Отрасль |
Количественная доля, % |
Стоимостная доля, % |
||||
|
2008 |
2009 |
2010 |
2008 |
2009 |
2010 |
|
|
Нефть,
газ, уголь |
11,0 |
18,7 |
12,1 |
13,7 |
81,5 |
51,1 |
|
Лесная
и целлюлозно-бумажная |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
|
Легкая
промышленность |
- |
1,1 |
- |
- |
0,1 |
- |
|
Энергетика |
4,1 |
5,5 |
8,6 |
47,5 |
4,5 |
9,0 |
|
Телекоммуникации |
17,8 |
6,6 |
5,2 |
6,2 |
0,5 |
4,9 |
|
Машиностроение |
15,1 |
3,3 |
17,2 |
12,4 |
1,5 |
6,0 |
|
Пищевая
сфера |
1,4 |
16,5 |
6,9 |
- |
0,7 |
0,3 |
|
Финансовая
сфера |
24,7 |
13,2 |
22,4 |
3,0 |
5,1 |
5,0 |
|
СМИ,
спорт, реклама |
1,4 |
7,7 |
3,4 |
0,3 |
0,5 |
0,1 |
|
Услуги,
торговля |
8,2 |
5,5 |
1,7 |
0,2 |
0,3 |
2,1 |
|
Транспорт |
6,8 |
6,6 |
6,9 |
7,7 |
0,4 |
6,1 |
|
Строительство |
2,7 |
6,6 |
5,2 |
0,2 |
1,5 |
6,7 |
|
Химия,
фармацевтика |
6,8 |
6,6 |
5,2 |
8,8 |
3,2 |
6,5 |
|
Металлургия |
- |
2,2 |
5,2 |
- |
0,1 |
2,1 |
Можно
утверждать, что средняя цена сделки с участием госкомпаний на рынке
корпоративного контроля в последние годы значительно выше чем в целом по рынку.
Одна
из тенденций российского рынка M&A в финансовом секторе - наличие некоторых
участников рынка, которые даже в период неопределенности способны заключать
крупные сделки и реализовывать стратегии развития. Это в первую очередь -
госбанки, получившие в период кризиса большую часть ликвидности, направленной
на поддержку банковского сектора.
Это
можно видеть на примере трансграничных сделок: ОАО «Сбербанк» осуществляет
выход на закрытый и ненасыщенный белорусский рынок, Внешэкономбанк осуществляет
выкуп мажоритарного пакета проблемного банка в Украине. Привлечение Сбербанка в
качестве стратегического инвестора в банковский сектор Беларуси через продажу
93,27% акций ОАО «БПС-Банк» за 280,8 млн. долл. США обеспечит расширение
объемов кредитования экономики, рост конкуренции, а также появление на рынке
новых банковских технологий и продуктов. Банковский сектор Беларуси является
одним из наиболее привлекательных в СНГ ввиду умеренной распространенности
банковских продуктов. Сделка была совершена в конце 2009 г.
В
России среди государственных банков доминирует Сбербанк РФ. По данным
официального сайта банка корпоративный кредит в Сбербанке России может
привлечь любое эффективно действующее юридическое лицо — резидент
РФ /индивидуальный предприниматель, с момента государственной регистрации
которого прошло не менее 1 года, не имеющий невыполненных
обязательств перед Банком и иными кредиторами. Сбербанк России предлагает
кредиты на различные цели, в том числе и на расширение и консолидацию
бизнеса [5]. В течение 2010-2014 гг. Сбербанк планирует расширить объемы
бизнеса ОАО «БПС-Банк» и достичь 12%-ной доли рынка корпоративного
кредитования. Также планируется существенно увеличить объемы розничных операций
[6].
Таким
образом, государственные компании или компании с государственным участием,
государственные кредитные учреждения, являются активными участниками сделок на
рынке корпоративного контроля, играют важную роль в содействии переливу
капитала, а стало быть, структурным сдвигам в экономике.
Литература:
1. Брейли Р., Майерс С.
Принципы корпоративных финансов. -
М.:Олимп-бизнес, 1997.
2. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика,
финансы. – СПб.: Питер, 2005.
3. Романенко О.А. Финансовые аспекты интеграции хозяйствующих
субъектов. Саратов: СГСЭУ, 2010.
4. URL:
http://www.mergers.ru
5. URL: http://www.sbrf.ru/amur/ru/legal/credits/juridical/corporative/
6. URL: http://www.fbk.ru/library/columns/mergers_bankdelo