УДК 634.0.68

Хашир Б.О., Пшидаток М.Р.

Кубанский Государственный Технологический Университет

Финансовые критерии оценки инновационных проектов малого предпринимательства лесного комплекса

Прежде всего важно четко различать окончательную эффективность инновационного проекта и затраты компании до того момента, когда проект начнет давать отдачу.

Высокая оценка окончательной эффективности проекта может отвлечь внимание от истощения финансовых ресурсов компании ввиду затрат на разработку и внедрение, которые состоят из затрат на инновации, включая создание опытного образца, капитальных вложений в производственные мощности, затрат на подготовку производства, а также стартовых рыночных затрат.

Крайне важны не только размер отвлеченных средств, но и время их инвестирования. Наличие финансовых ресурсов для реализации проекта инноваций зависит от состояния компании, определяемого всей ее деятельностью, всеми затратами и доходами. Поэтому денежные потоки компании, в том числе и при реализации проекта, должны оцениваться с максимально возможной точностью. Такой анализ может выявить следующее:

- максимальное значение отрицательного денежного потока не превышает финансовых ресурсов фирмы. В этом случае финансовые ограничения будут слабо влиять на выбор проекта;

- требуемые финансовые ресурсы достигли предела ожидаемого наличия средств. Риск нехватки средств возрастает, и надо пересмотреть график разработки, передвинуть максимум затрат во времени или разработать чрезвычайный план пополнения финансовых ресурсов;

- потребности в фондах могут превзойти их вероятное наличие. Проект может быть прекращен или может быть использовано лицензирование, совместная разработка с другими фирмами.

Ни одна из инвестиционных возможностей не должна рассматриваться изолированно от всего портфеля инвестиций (на диверсификацию компании, расширение и модернизацию производства, инноваций). Портфель инноваций постоянно меняется. Его содержание всегда зависит от прошлых решений, однако балансировка требует появления новых проектов.

При финансовом анализе инвестиций в промышленные мощности и в инновации можно отметить следующее различие. Финансовая информация в случае принятия решения, например, о строительстве завода более надежна, чем при решениях по большинству научно-технических проектов, особенно на ранних этапах. С другой стороны, инновации имеют то преимущество, что их обычно можно прекратить с меньшими финансовыми потерями. 

В процессе разработки инновационного проекта имеют место определенные "контрольные точки":
- решение о разработке полного комплекта рабочей документации;
- решение о производстве опытного образца;
- решение о создании производственной базы.

В случае положительного решения в каждой "контрольной точке" выделяются соответствующие финансовые ресурсы. Поэтому до перехода к следующей фазе проекта должна осуществляться его переоценка, т. е. финансовый анализ. При этом снижение технической неопределенности - лишь одна сторона такого уточнения. Другая цель - уменьшение экономической неопределенности проекта, его рыночной будущности.

При определенных обстоятельствах для крупных проектов стоимость разработки может выступать в качестве решающего фактора. В таких случаях требуются более точные оценки, и, следовательно, необходимо сосредоточить усилия на получении необходимой информации. Рассмотрим несколько конкретных ситуаций. Для определенного круга сложных технических изделий характерны высокий уровень затрат на инновации и небольшое количество изделий на стадии производства. В этом случае может оказаться желательным уменьшение общих затрат на инновации за счет некоторого понижения технического уровня изделий. Однако подобное снижение затрат на инновации может привести к увеличению удельных издержек производства. При ориентации на создание продукта с коротким жизненным циклом (например, при прогнозе появления нового технического принципа) финансовый успех в большей мере будет зависеть от удлинения жизненного цикла товара за счет его более быстрой разработки и внедрения на рынке. Таким образом, могут оказаться целесообразными дополнительные затраты на ускорение инноваций.

При разработке продукта, предназначенного для рынка, занятого уже освоенным продуктом, выпускаемым конкурентом, успех будет зависеть или от разработки более дешевого  или более качественного продукта. Однако априори неясно, что предпочтет потребитель. Поэтому необходимы дополнительные затраты на маркетинговые исследования, поскольку правильное решение имеет ключевое значение для успеха продукта. Следует отметить, что повышение технического уровня, как правило, сопровождается возрастанием издержек производства.

Таким образом, финансовый анализ может рассматриваться как непрерывный процесс в рамках инноваций.

Реалистичный подход к проблеме базируется:
- на признании того факта, что первоначальный отбор - ограниченное решение;
- на выявлении тех областей, где экономический успех особенно чувствителен к ошибкам в оценках;
- на выделении ресурсов на информацию в этих "чувствительных областях";
- на использовании полученной информации для принятия решений (отказ от проекта, его переориентировка, необходимость дополнительных затрат на информацию, имеющую решающее значение).

Как правило, выполнение проектов инноваций и подготовка производства растягиваются на значительные сроки. Это вызывает необходимость сопоставления денежных вложений, произведенных в разное время, то есть дисконтирования. С учетом этого обстоятельства номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерно распределены во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки.

Для инноваций типичным временем приведения при дисконтировании является время начала проекта, а для проекта, включающего производство, обычно все затраты и доходы приводятся к моменту начала серийного производства.

Основные формулы дисконтирования:

а)  настоящая стоимость будущих денежных потоков

(1)

где

Рv - будущая стоимость денежных потоков;

d - учетная ставка;

t -годы (время дисконтирования);

б)  будущая стоимость настоящего денежного потока

(2)

в) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока

(3)

где

R - величина годового денежного потока;

n - число лет инвестиций;

г) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока с учетом инфляции

(4)

где

R_o - величина денежного потока в первый год;

i - годовой процент инфляции.

Для оценки эффективности инвестиций могут применяться статические и динамические критерии прибыльности. Статические критерии не учитывают дисконтирования. Они просты в использовании и могут применяться для краткосрочных проектов и грубых оценок. В этом случае критериями эффективности будут прибыль от проекта за весь срок производства разработанного продукта и статический период окупаемости средств, затраченных на проекты инноваций и подготовку производства.

 Динамические критерии учитывают временное изменение стоимости денег путем дисконтирования. Критериями принятия решения при этом будут:
- прибыль, отнесенная к настоящему моменту;
- динамический срок окупаемости;
- внутренняя норма окупаемости.

Таблица 1

Формулы расчета прибыли при статических и динамических критериях эффективности инвестиций

Прибыль от реализации продукции по проекту (Пс)	Прибыль от реализации, отнесенная к настоящему моменту времени ()
Нерегулярный денежный поток	Нерегулярный денежный поток
Регулярный денежный поток	Регулярный денежный поток

где:

t - текущий год;

П^г - годовая прибыль при регулярном денежном потоке;

П_t - годовая прибыль в t-м году;

d - учетная ставка;

n - число лет реализации продукции.

Статические и динамические сроки окупаемости инвестиций можно получить как решения следующих уравнений:
в случае нерегулярного денежного потока при статическом критерии эффективности;
в случае регулярного денежного потока при статическом критерии эффективности;
в случае нерегулярного денежного потока при динамическом критерии эффективности);
в случае регулярного денежного потока при динамическом критерии эффективности;
где

Q - объем инвестиций;

Т_ок - срок окупаемости инвестиций.

Для случаев регулярного денежного потока можно получить явные выражения для срока окупаемости инвестиций.

При статическом критерии

(5)

При динамическом критерии

(6)

При нерегулярном денежном потоке значения срока окупаемости могут быть получены табличным или графическим методами решения с использованием соответствующего программного обеспечения.

Внутренний темп окупаемости - реальные среднегодовые проценты отдачи инвестиции. Сравнение внутреннего темпа окупаемости с банковской учетной ставкой позволяет оценить эффективность капиталовложений.

Рассмотрим конкретный пример использования оценок эффективности инвестиций для выбора варианта проекта инновации - производство нового изделия.

Учетная ставка принята равной d=10%. Все денежные потоки приведены в условных единицах.

Временем приведения при дисконтировании является начало серийного производства и коммерческой реализации нового изделия.

Используя ранее приведенные формулы, легко рассчитать, что

- статический период окупаемости

- динамический период окупаемости

- статическая оценка кумулятивной прибыли проекта 1000-350=650,

- динамическая оценка кумулятивной прибыли  321.

Внутренний темп окупаемости Х найдем из следующих соотношений:

Х=0,31.

Приведенные соотношения явно показывают необходимость дисконтирования при оценке подобных инновационных проектов. Степень экономической эффективности проекта по сравнению с учетной ставкой (10%) определяет среднегодовую рентабельность проекта (здесь 21%).

Предположим, у разработчиков проекта возникло альтернативное предложение: улучшить некоторые технические характеристики изделия, что даст возможность увеличить его рыночную цену и соответственно увеличить годовую прибыль на 10% (220 вместо 200). Ценой улучшения технических характеристик инновационного проекта является необходимость продления разработки проекта на 0,5 года и дополнительные инвестиции в 50 единиц. Для удобства сравнения время приведения при дисконтировании сохранено.

Соответствующие финансовые показатели варианта II:

- статический период окупаемости

- динамический период окупаемости

- статическая оценка кумулятивной прибыли  590;

- внутренний темп окупаемости   29%.

Таким образом, вариант II не выдерживает сравнения с вариантом I по финансовым критериям.

Предположим, что принято решение совместить подготовку производства с последними этапами инноваций и тем самым начать его в прежние сроки. При этом общий  объем производства увеличится и соответственно динамическая оценка кумулятивной прибыли будет приблизительно равна 350, то есть превзойдет соответствующую величину по I варианту. Динамический период окупаемости в этом случае будет 2,3 года, то есть сократится на 0,45 года, что даст возможность при достигнутом внутреннем темпе окупаемости произвести более ранние инвестиции в другие столь же прибыльные проекты и получить дополнительно еще 72 ед. прибыли.

Таким образом, фактор времени играет очень существенную роль в экономической деятельности фирмы, сокращение срока инновационного проекта и подготовки производства не только увеличивает объем прибыли за счет коммерческой реализации дополнительной продукции, но и высвобождает средства для новых прибыльных проектов, увеличивая общую прибыль фирмы.

Аннотация

Рассмотрены вопросы реального финансового положения предприятия в зависимости от фактора времени, что играет очень существенную роль в экономической деятельности фирмы, сокращение срока инновационного проекта и подготовки производства не только увеличивает объем прибыли за счет коммерческой реализации дополнительной продукции, но и высвобождает средства для новых прибыльных проектов, увеличивая общую прибыль фирмы.

Фамилия Имя Отчество	Хашир Бэлла Олеговна
Информация	Доцент кафедры экономики и финансов Кубанского Государственного Технологического Университета (КубГТУ) Краснодар, РФ
Почтовый адрес	350002 Краснодар, Базовская, 169, к.12
Контактный телефон / факс	+7 - 988 - 2428234
Адрес электронной почты	60x@mail.ru

Фамилия Имя Отчество	Пшидаток Марета Рамазановна
Информация	Аспирант кафедры экономики и финансов Кубанского Государственного Технологического Университета (КубГТУ) Краснодар, РФ
Почтовый адрес	350002 Краснодар, Базовская, 169, к.12
Контактный телефон / факс	+7-988-2428234
Адрес электронной почты	60x@mail.ru