к.э.н., доцент Рудакова О.В.

Орловский государственный институт экономики и торговли, Россия

аспирант Шатунов А.Н.

Орловский государственный институт экономики и торговли, Россия

«СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ» МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ

ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР

Предпринимательство служит предметом изучения многих дисциплин. Предпринимательская деятельность является фундаментальной экономической категорией, фактором производства, человеческим ресурсом. Предпринимательская способность (предприимчивость, предпринимательский потенциал, предпринимательский ресурс) состоит в умении организовать производство и управлять им, в умении ориентироваться в рыночной конъюнктуре. Предприниматель – энергичный и инициативный человек, открывающий и ведущий на свой риск предприятие (бизнес). Предпринимательская деятельность направлена на производство товаров (выполнение работ, оказание услуг) и их доведение до конкретных потребителей, что и определяет общеэкономическую функцию. Поступательное развитие предпринимательства является одним из определяющих условий экономического роста, увеличения объемов валового внутреннего продукта и национального дохода. Уровень экономического развития страны, рост ВВП зависит, прежде всего, от степени эффективности работы фирм и предприятий.

Предпринимательская способность находит свое выражение в развитии предпринимательства. Предпринимательство – способ ведения бизнеса на самостоятельной независимой основе. Наиболее устойчивым и надежным способом предпринимательства является создание и развитие деловой организации или предприятия (юридического лица). Предпринимательская деятельность может быть представлена малыми, средними, крупными предприятиями, как частными, так и государственными по форме собственности. Деловые предприятия являются одним из основных компонентом частного сектора экономики. Предприятия отличаются друг от друга во многих отношениях. Их размеры варьируются от гигантских корпораций с сотнями тысяч занятых и собственников до маленьких магазинов, в которых сам владелец является единственным работником.

Наблюдение за поведением хозяйствующих субъектов позволяет говорить о множественности целей деятельности таких иерархических структур, как фирмы. Целевые установки предпринимательских структур, действительно, многообразны и могут меняться в зависимости от сложившихся на рынке условий и от возможного положения каждой конкретной фирмы на рынке. Одним из важнейших показателей результатов деятельности фирмы является выручка от реализации производимой продукции. Целью фирмы может быть максимизация выручки. Многие фирмы в качестве основной цели деятельности ставят перед собой обеспечение экономического роста на предприятии, проявляющегося в наращивании объемов производства, росте выручки, позитивной динамике основных результирующих показателей, а главное в увеличении доли рынка. Фундаментальным мотивом деятельности многих фирм является выживание в долгосрочном периоде. Это особенно актуально для фирм, функционирующих в конкурентной рыночной среде или близкой к ней. Выживание в долгосрочной перспективе предполагает постановку ряда промежуточных целей – внедрение и совершенствование технологий, повышение качества продукции, инновационная деятельность, диверсификация производства.

Получение предпринимательского дохода связано с обеспечением жизнедеятельности руководимого предприятия. На всех стадиях жизненного цикла предприятия им нужно управлять. Любая организационная человеческая деятельность предполагает, что существует объект управления (то, чем управляют) и субъект управления (тот, кто управляет). Под управлением вообще понимается целенаправленное воздействие на объект управления для перевода его в новое состояние или поддержания в установившемся режиме [4, 87]. Управление предполагает, выбор определенной направленности деятельности и ее достаточное финансирование, расстановку кадров и планирование производства, принятие эффективных управленческих решений. Необходим также отлаженный механизм взаимодействия предприятий, предполагающий своевременную поставку продукции, ее своевременную оплату и прочее. Предприниматель должен обладать навыками подбора кадров, иметь знания в области менеджмента, маркетинга, бухгалтерского учета и пр. По оценкам специалистов основой причиной банкротства является не то, что бизнес был основан на неудачной идее, а то, что предприниматели совершают массу ошибок уже в ходе ведения дела. Система управления предприятиям конкретно формируется на каждом предприятии с учетом десятков факторов внутренней и внешней среды. Управление предприятием осуществляется посредством ряда параллельных действий (функций) - планирования, организации, мотивации персонала и контроля.

Неотъемлемой частью предпринимательской деятельности промышленных предприятий является наличие функционирующего капитала для осуществления бесперебойного процесса воспроизводства, наиболее эффективное его использование, обеспечивающее рост прибыли и создание необходимых накоплений для дальнейшего расширения производства, повышения конкурентоспособности продукции и завоевания новых рынков ее сбыта. Капитал, его накопление, инвестиции, прибыльность, определяющая категория экономики. Действительно, без капитала не создать предприятия. Капитал требуется для осуществления технических улучшений, для развития жизненной сферы. Капитал - это ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производства большего количества товаров и услуг. «Только тогда растет народное благоденствие, когда все плоды бережливости деятельно пущены в оборот и дружно плодотворят собою народную промышленность. Только капитализация, то есть накопление капиталов, предназначенных именно для нового производства, для потребления производительного, обогащает народ», - отмечал И.К. Бабст [3,27].

Управление оборотным капиталом является одной из важнейших задач предпринимательской деятельности, поскольку это наиболее быстро изменяющийся показатель, так как по сравнению с другими показателями он гораздо легче «утекает» или «притекает». Проблема управления оборотным капиталом является одной из наиболее важных экономических проблем предпринимательской деятельности в условиях нестабильности. Хронический недостаток, оборотных средств связан как с внутренними, так и с внешними причинами, под влиянием которых, имущество предприятий приобретает неликвидную, рисковую форму, появляются структурные диспропорции, растут долги.

Оборотный капитал предприятия потребляется в процессе производства полностью, т.е. переносят всю стоимость на изготовленный продукт сразу и заменяются после каждого производственного цикла. Для нормального функционирования производственных предпринимательских структур и непрерывности движения оборотных средств, последние должны находиться на всех стадиях операционного цикла и во всех формах (денежной, производственной и товарной), поскольку отсутствие хотя бы одного из элементов приводит к остановке индивидуального кругооборота средств (рис. 1).

Рис. 1. Стадии движения оборотного капитала

Любая предпринимательская деятельность начинается с некоторой суммы денежных средств, которые вкладываются в ресурсы для производства. В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную. На стадии производства ресурсы воплощаются в продукцию, работы или услуги. Результатом этой стадии является переход оборотного капитала из производственной формы в товарную. На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы вновь переходит в денежную форму. Причем возможно как приращение их стоимостного объема, так и образование убытка. Как видим, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Покупки приводят к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам. Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство.

Системы управления большинства предпринимательских структур предназначены для функционирования в стабильных условиях, когда система работает по принципу корректировки возникающих отклонений. В условиях экономического кризиса такая практика себя не оправдывает. Для того чтобы успешно функционировать в условиях нестабильности, предпринимательским структурам необходим определенный набор инструментов и методов управления, использование которых поможет им создать своеобразный буфер безопасности (резерв прочности), позволяющий планировать управленческие решения в ответ на изменения внешней рыночной среды. В настоящее время оборотный капитал привлекает к себе пристальное внимание, являясь одним из ключевых факторов успеха деятельности организации. Стратегия управления оборотным капиталом требует комплексного подхода и всестороннего исследования по всем направлениям формирования и использования оборотных средств. Синтез научной литературы свидетельствует о том, что управление оборотным капиталом трактуется как управление его отдельными компонентами и источниками формирования.

Таблица 1. Этапы управления оборотным капиталом с позиции его структурных составляющих

	Товарно-материальные запасы	Дебиторская задолженность	Денежные средства и ценные бумаги
1. Анализ оборотного капитала	- динамика; - структура; - удельный вес; - оборачиваемость.	- динамика; - структура; - удельный вес; - оборачиваемость.	- общая сумма денежного остатка; - платежеспособность; - эффективность.
2. Оптимизация оборотного капитала	- классификация запасов по видам; - выбор метода регулирования запасов: нормативный метод, экономико-математическая модель экономичного размера заказа	Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность	Расчет отдельных видов остатка: - операционный (трансакционный); - страховой (резервный); - компенсационный; - инвестиционный (спекулятивный). Модели определения среднего остатка: Баумоля, Миллера-Орра.
3. Обеспечение эффективного использования	Применение логистических концепций, методов и приемов: - «точно в срок»; - «тянущиеся системы»; - «планирование потребностей-ресурсов»; - «толкающие системы».	Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования текущей дебиторской задолженности	- противоинфляционная защита; - минимизация потерь альтернативного дохода.
4. Построение эффективных систем контроля	Обеспечение оперативной, полной и достоверной информацией о текущем состоянии складских запасов: - «система АВС»; - применение АСУ	Финансовый контроль: - «система АВС»	Составление кассового бюджета

Для эффективного управления оборотным капиталом можно предложить алгоритм, включающий четыре основных этапа (табл. 1). На первом этапе осуществляется анализ оборотного капитала при помощи абсолютных и относительных показателей. На основе такого анализа делается вывод об эффективности средств, авансированных в оборотный капитал.

На втором этапе рассчитывается оптимальный размер оборотного капитала в общей его сумме и по отдельным видам, а также определяется его оптимальная структура. Для этого определяется сумма оборотного капитала, необходимая для бесперебойной работы предприятия, своевременного и полного погашения обязательств, для чего можно использовать ряд моделей. При этом необходимо определить источники финансирования, формирующие оборотные активы, которые должны привлекаться с учетом их оптимального соотношения на экономически обоснованных условиях. В целом оптимизация направлена на то, чтобы минимизировать размер оборотного капитала с целью получения максимальной прибыли.

Третий этап направлен на обеспечение эффективного использования оборотного капитала. Для этого вырабатывается комплекс мер по ускорению оборачиваемости оборотного капитала, повышению его рентабельности, обеспечению платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. В частности, для повышения эффективности использования средств в запасах необходимо правильно организовать приемку, хранение и доставку материально-производственных запасов; улучшить их структуру; улучшить работу маркетинга по изучению спроса и предложения выпускаемой продукции; увеличить объем производства и реализации продукции; улучшить качество и ассортимент выпускаемой продукции; снизить сверхнормативные производственные запасы готовой продукции и незавершенного производства. Для повышения эффективности использования капитала, авансированного в дебиторскую задолженность, необходимо реализовать управленческие решения, направленные на своевременное и правильное составление договоров поставки и покупки необходимой продукции; своевременное и правильное оформление расчетно-платежных документов; своевременный учет поставки и реализации продукции; своевременное проведение анализа финансового состояния контрагентов и представления их результатов менеджерам; устранение просроченной дебиторской задолженности. Управленческие решения, направленные на повышение эффективности использования денежных средств, предполагают осуществление следующих мероприятий: использование флоута; сокращение расчетов наличными деньгами; ускорение инкассации дебиторской задолженности; открытие кредитной линии в банках; ускорение инкассации денежных средств; использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции.

Построение эффективных систем контроля на четвертом этапе организуется в рамках общей системы контроля на предприятии и предполагает сокращение излишних объемов или компенсирование недостатка денежных средств и запасов, маневрирование дебиторской задолженностью. Следовательно, контроль оборотного капитала может стать одним из факторов результативного функционирования предприятия.

Ключевой момент в определении стратегии развития предприятия – определение параметров развития. Как правило, большинство предприятий формулирует стратегию в качественных терминах, которые не являются четкими целевыми установками, что затрудняет оценку достигнутых результатов в сравнении с прогнозируемыми показателями. Таким образом, предприятиям необходимы модели и методы, где в качестве основных параметров и переменных выступают характеристики финансово-экономического состояния предприятия. Это позволяет оценивать варианты развития и формулировать целевые установки, т.е. подходить к формированию вариантов принятия решений. Таким образом, комплексное управление оборотными средствами и текущими пассивами предпринимательских структур сводится к решению следующих задач:

- превращение финансово-эксплуатационных потребностей в отрицательную величину;

- ускорение оборачиваемости оборотных средств;

- выбор наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления оборотным капиталом и источниками его формирования.

Финансово-эксплуатационные потребности предприятия представляют собой разницу между текущими активами и текущими пассивами фирмы. В более узком понимании финансово-эксплуатационные потребности определяются как разница между средствами, иммобилизованными в запасах и клиентской задолженности, и задолженностью предприятия перед поставщиками. Превышение кредиторской задолженности предприятия размера дебиторской задолженности при минимальной величине запасов может означать, что предпринимательская структура в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих целей. Однако, если предпринимательская структура не имеет достаточных денежных средств с целью погашения краткосрочных обязательств, речь может идти о дефиците оборотных средств. Именно поэтому в качестве одной из основных задач предпринимательской деятельности ставится превращение финансово-эксплуатационных потребностей предпринимательской структуры в отрицательную величину и накопление избыточных оборотных средств с целью получения спекулятивного дохода (дохода от вложений в ценные бумаги государства и других предприятий, банковские депозиты).

Задача ускорения оборота средств предпринимательских структур будет способствовать минимизации величины запасов, что сокращает их финансово-эксплуатационные потребности. Таким образом, модель управления оборотным капиталом должна представлять некий компромисс между рентабельностью и неплатежеспособностью предприятия.

Информационная база экономических моделей управления, как правило, включает в себя три основные составляющие:

1. Экономическая информация (прогноз процентных ставок, прогноз валового национального продукта, прогноз темпа инфляции);

2. Учетная информация (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, данные о наличии товарно-материальных ценностях, дебиторской задолженности, данные о движении денежных средств);

3. Рыночная и политическая информация (стоимость капитала, рост объема продаж, соотношение заемных и собственных средств, величина оборотного капитала).

При построении модели управления оборотным капиталом необходимо руководствоваться принципами, определяющими те общие требования, которым должна удовлетворять правильно построенная модель:

- адекватность, т.е. соответствие модели целям исследования по уровню сложности и организации;

- соответствие модели решаемой задаче, т.е. модель должна строится на решении определенного класса задач или конкретной задачи исследования;

- упрощение при сохранении существенных свойств системы, т.е. модель должна быть в некоторых отношениях проще прототипа.

- соответствие между требуемой точностью результатов моделирования и сложностью модели, достигаемое с помощью изменения числа переменных (исключение или объединение), вариация ограничений, ограничение в точности модели.

На современном этапе экономических отношений существует три принципиальных подхода к управлению оборотным капиталом предпринимательских структур, которые связаны с риском финансовой деятельности. Первый подход - агрессивный. Его основные признаки: поддержание высокого удельного веса оборотных активов и, соответственно, их низкая оборачиваемость. Он обеспечивает достаточный уровень ликвидности, но невысокую рентабельность активов. Однако при таком подходе в осуществлении стандартного хода операционной деятельности сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, неизбежно приводят к существенным финансовым потерям. Консервативный подход полная противоположность агрессивному. Его основным признаком является сдерживание роста и низкий уровень оборотных активов, но несет высокий риск потери ликвидности из-за десинхронизации поступлений и платежей, поэтому он проводится либо в условиях достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии. Умеренный подход - компромиссный вариант. Его параметры находятся на среднем уровне. Он направлен на абсолютное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов и образование нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. Такое деление достаточно эффективно, так как элементы оборотного капитала имеют различное назначение и по-разному используются в производственно-хозяйственном механизме. Поэтому необходимо внимательно подходить к формированию каждой составляющей оборотного капитала, что позволит рационально использовать высвобождение средств из оборота. Данная позиция особо значима для предприятий промышленности, у которых достаточно высокая доля оборотного капитала.

Ю. Бригхем в своих работах описал следующие три варианта политики в области управления оборотным капиталом (рис. 2). Первый вариант - спокойный, при котором имеет место относительно большой уровень запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. Он связана с минимальным уровнем риска и прибыли. Второй вариант - сдерживающий, при котором уровень оборотного капитала сведен к минимуму. Он способен принести наибольшую прибыль, но и наиболее рискован. Третий вариант – умеренный или средний.

Рис. 2. Модель Ю. Бригхема [000]

Е.С. Стоянова в своих работах рассматривает сочетание политики управления текущими активами (ТА) с политикой управления текущими пассивами (ТП). Ее суть состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры ТА, с другой — в определении величины и структуры источников финансирования ТА.

Сочетаемость различных видов политики управления ТА и ТП иллюстрирует матрица выбора политики комплексного оперативного управления ТА и ТП (табл. 2). Выбор той или иной модели финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотным капиталом. Известные нам четыре модели финансирования текущих активов различаются между собой с точки зрения роли краткосрочных обязательств в текущем финансировании активов, и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная – компромиссная – агрессивная - идеальная», при этом риск потери ликвидности изменяется в противоположном направлении.

Таблица 2. Матрица комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами

Политика управления ТА Политика управления ТП	Агрессивная	Умеренная	Консервативная
Агрессивная	Агрессивная	Умеренная	Не сочетаются
Умеренная	Умеренная	Умеренная	Умеренная
Консервативная	Не сочетаются	Умеренная	Консервативная

Наглядно представим рассматриваемые модели на рис. 3. Данная схема позволяет наглядно оценить взаимосвязь ликвидности и уровня оборотного капитала и провести параллель между величиной оборотного капитала и уровнем прибыли. Из четырех моделей наиболее прибыльной является идеальная модель, но в тоже время она несет в себе наибольший риск потери ликвидности, особенно если есть вероятность, что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами.

Рис. 3. Модели формирования оборотных активов

Фактически, краткосрочные обязательства - это долг предприятия, срок погашения которого может наступить в любой момент. Потенциальным средством погашения долга является дебиторская задолженность, которая при нормальном кругообороте средств должна превратиться в денежную наличность. Помимо этого, средством погашения долга могут быть запасы товарно-материальных ценностей, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и прочие оборотные активы, то есть все оборотные средства предприятий. Отсюда следует, что теоретически предприятие готово к погашению долга в тот момент, когда оборотные средства превысят краткосрочные обязательства. Однако такая ситуация может привести к полной остановке производственной деятельности в силу истощения денежных средств на воспроизводство материальных запасов. Да и реализация запасов товарно-материальных ценностей убыточна для предприятия, так как срочная продажа запасов уменьшает их реальную рыночную цену. Вследствие чего, на наш взгляд, покрытие краткосрочных обязательств должно обеспечиваться за счет ликвидных средств – денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и инкассации дебиторской задолженности.

Наличие собственных оборотных средств, покрывающих величину запасов и затрат, обеспечивает финансовую устойчивость предприятия. В свою очередь, от эффективности использования оборотного капитала зависит финансовый результат деятельности предприятия. Следовательно, финансовое положение предприятия зависит от величины прибыли.

Некоторые исследователи считают, что консервативная модель является искусственной и на практике не встречается. Идеальная модель имеет место в рыночных условиях, но встречается крайне редко. Наиболее приемлемы компромиссная и агрессивная модели, но последняя с позиции ликвидности весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом активов невозможно. На наш взгляд, данные утверждения справедливы, но недостаток практического опыта не позволяет со стопроцентной уверенностью говорить о частоте применения той или иной модели.

Очевидно, что практическое применение моделей управления оборотным капиталом направлено на повышение эффективности процесса разработки стратегии управления оборотным капиталом и делает более прозрачной связь принимаемых решений с результатами предпринимательской деятельности. Предложенная модель управления оборотным капиталом позволит максимизировать прибыть предпринимательских структур при сохранении приемлемого уровня финансовой устойчивости.

Из вышеизложенного следует, что оборотный капитал видоизменяется с течением времени в процессе функционирования предпринимательских структур и управление оборотным капиталом включает выработку стратегии по использованию оборотных активов, а также их формированию. Успешное управление оборотным капиталом заключается в том, чтобы обеспечить финансирование оборотных фондов, которые требуются для текущей предпринимательской деятельности. Более того, при выборе модели управления оборотным капиталом важно найти ту грань, между платежеспособностью и рентабельностью, где некоторое оптимальное значение одного показателя, обеспечивает максимальное значение другого.

Ориентация на применение какой-либо модели осложняет тот факт, что во многих предпринимательских структурах стратегию управления оборотным капиталом воспринимают как «чистую теорию», практически не приносящую реальных выгод. Тем не менее, стратегия управления оборотным капиталом может определить тактику финансового поведения предприятия, влияющего на процессы планирования, прогнозирования, мониторинга оборотного капитала.

Считаем, что формирование стратегии управления оборотным капиталом обеспечивается способностью моделировать экономическую ситуацию; выявлять необходимость изменений, а также предвидеть вектор и характер будущих изменений; применять в ходе изменений надежные инструменты и методы; реализовать задуманную стратегию, получив желаемый результат. Бесспорно, удачный вариант заключается в том, чтобы, хорошо понимая теоретические основы и механизмы управления оборотными активами, уметь их адаптировать к особенностям конкретных предпринимательских структур, сохраняя при этом суть решаемых задач.

Совершенствование инструментов и методов управления оборотным капиталом – наиболее приемлемый путь стабилизации предпринимательской деятельности и повышения доходности предпринимательских структур в целом. Особую актуальность приобретает определение оптимального объема и структуры оборотного капитала для производственных предпринимательских структур, поскольку именно в промышленности оборотный капитал проходит все стадии производственно-коммерческого цикла и отличается длительностью периода обращения. Результаты научных исследований свидетельствуют, недостаток оборотного капитала влечет за собой нарушение производственно-коммерческого цикла, потерю ликвидности и низкий уровень прибыли, а излишек - неоправданно завышенные размеры финансирования. Следовательно, возникает необходимость пересмотра существующих подходов к управлению оборотным капиталом предпринимательских структур с точки зрения стабилизации их деятельности.

Литература:

1. Акетонова, О.В. Управление кризисным состоянием организации (предприятия): учебное пособие / Акетонова О. В. –М., 2004.

2. Антикризисное управление: учебное пособие / под ред. К.В. Балдина. – М.: Гардарики, 2006.

3. Бабст, И.К. О некоторых условиях, способствующих умножению народного капитала. – М., 1857. (27)

4. Блаженкова, Н.М. Формирование подсистемы стратегического управленческого учета на промышленном предприятии. - Дис. канд. экон. наук: 08.00.12 Ижевск, 2004. (С. 87.)

5. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент / Ю. Бригхем. - СПб.: Экономическая школа, 1997.

6. Лиференко, Г.И. Финансовый анализ предприятия: учебное пособие / Г.И. Лиференко –М.: Экзамен, 2006.

7. Любушин, Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / Н.П. Любушин, В.Б. Лещева, В.Г. Дьякова. – М.: ЮНИТИ, 2004.

8. Майданчик, Б.И. Анализ и обоснование управленческих решений / Б.И. Майданчик, М.Б. Карпунин, Л.Г. Любенецкий. – М.: Финансы и статистика, 1991.

9. Савицкая, Г.В. Экономический анализ / Г.В. Савицкая. – М.: Новое знание, 2005.

10. Скамай, Л. Финансовые риски. Классификация по основным признакам, видам и подвидам / Л. Скамай // Менеджмент в России и за рубежом. – 2009. - № 12. - С. 40-47.

11. Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент. – М.: Перспектива, 2002.

12. Экономический анализ / Под ред. Л.Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ, 2004.