Модель мирового экономического кризиса, основанная на отношениях двух блоков - развитых и развивающихся стран.

Жуков П.Е.

Аннотация.

Предложена модель кризиса, возникающего в результате взаимодействия двух экономик – развитой и развивающейся. Показано, что главный механизм развития современного экономического кризиса находится в постоянной и устойчивой несбалансированности торговли между развитыми и развивающими странами, созданной переносом производственных мощностей из развитых стран в развивающиеся и обратным потоком финансовых инвестиций.

1. Введение.

В настоящий момент искусственный подъем, основанный на денежном стимулировании экономики, все более грозит смениться новой стагнацией или даже рецессией. Сама по себе антикризисная политика государств ЕС стала возможной ценой резкого увеличения государственных заимствований, что повысило риски государственного долга. В результате, наиболее слабое звено зоны евро – Греция оказалась на грани дефолта, а целый ряд стран стоит в очереди вслед за ней – Португалия, Ирландия, Испания и даже Италия. Если предположить, что кризис придет к своему логическому завершению (а это – наиболее вероятный вариант развития события), то, в результате, все эти страны могут вынужденно покинуть зону евро. Это, по всей видимости, будет означать конец евро, как единой валюты стран ЕС, но будет ли это означать конец кризиса, учитывая, что проблемы растущего государственного долга имеют США, Япония и другие крупнейшие экономики? К сожалению, современные исследования не дают ответа на этот вопрос, равно как и на причины возникновения современного кризиса [1-3].

В настоящей работе предложена модель кризиса, возникающего в результате взаимодействия двух экономик U (по первой букве USA) и C (по первой букве China), первая из которых обладает свойствами экономически развитой страны с высоким уровнем жизни, высокой заработной платой, высокими налогами и сильной социальной защитой наемных работников, а вторая – свойствами развивающейся страны с низким уровнем жизни, низкой заработной платой и слабой социальной защитой наемных работников.

Показано, что, в результате переноса производства из одной экономики в другую, у экономики U возникает перманентный дефицит счета текущих операций перед С, который, в соответствии с уравнением баланса, компенсируется инвестициями из С в U. Это приводит к избыточному денежному предложению в U, росту цен на неторгуемые товары (не являющиеся объектом международной торговли см. [4]), а также, вместе с мерами правительства U по поддержке экономики, создает условия для роста дефицита бюджета и внешнего долга U.

Таким образом, показано, что главный механизм развития современного экономического кризиса находится в несбалансированности торговли между развитыми и развивающими странами, созданной переносом производственных мощностей из развитых стран в развивающиеся.

2. Модель двух блоков.

В глобальной экономике финансовые и товарные потоки существуют между каждой парой стран и могут быть отражены только в матричной форме – каждой страны с каждой страной.

Например, если мы хотим отобразить финансовые и товарные потоки страны 1 со странами 2,3,4,5, … N (количество стран N не имеет значения), то мы должны будем рассмотреть матрицу N на N, где Д_i_,_j будет обозначать дефицит счета текущих операций (см. [5]), - разницу между экспортом (товаров и услуг) и импортом (товаров и услуг) для стран i и j плюс разницу факторного дохода:

Д_i_,_j= Экспорт из i в j - Импорт из i в j + Δ факторного дохода

(номер строки означает страну из которой происходит экспортный поток) и очевидно, что Д_i_,_j= - Д_j_,_i(так как положительный итог суммы двухстороннего торгового баланса и факторного дохода для одной страны означает отрицательный итог для другой).

Пример матрицы для 5 стран, где страны 1,2,3 (с 1 до М) – развивающиеся, а страны 4 и 5 (с М+1 до N)- развитые.

№ страны	1	2	3	4	5
1	0	Д₁₂	Д₁₃	Д₁₄	Д₁₅
2	- Д₁₂	0	Д_2,3	Д_2,4	Д_2,5
3	- Д₁₃	-Д_2,3	0	Д_3,4	Д_3,5
4	- Д₁₄	-Д_2,4	-Д_3,4	0	Д_4,5
5	- Д₁₅	-Д_2,5	-Д_3,5	-Д_4,5	0

При этом для каждой страны i (номер строки) только сумма элементов матрицы по всем странам контрагентам j (номер столбца) показывает общий результат:

Р _i = Σ_j_=1,_NД_i_,_jоткуда получаем дефицит (профицит) счета текущих операций.

Допустим, что страны 1,2,3 …N можно разбить на два крупных блока, один из которых будет представлять экономику развитых стран, а второй – экономику развивающихся стран. При этом торговля стран внутри каждого блока будет рассматриваться как внутренняя и тогда останется только один показатель –

Дефицит счета текущих операций U = Д _u_,_c= Σ_i_=М+1,_NΣ_,_j_=1,МД_i_,_j

Где от 1 до М страны, отнесенные к С, а N – общее число стран.

При этом предлагаемый анализ не связан конкретно с экономическими отношениями США и Китая – подход соответствует рассмотрению двух крупных экономических блоков – блока развитых стран и блока развивающихся стран. Обозначения U и С взяты потому, что наиболее крупными и характерными представителями этих блоков являются США и Китай, но к блоку U также, очевидно, необходимо отнести и все страны зоны евро (см. [3]),, а также развитые страны, не входящие в зону евро (в том числе, Великобританию, Канаду, Австралию, Японию, Тайвань, Южную Корею и др.), а к блоку С кроме Китая, вероятно, следует отнести Индию, Вьетнам, Малайзию, Мексику и Бразилию и др.

3. Основной критерий для разделения двух блоков.

Основным критерием отнесения страны к блоку U следует считать следующий – если перенос производства из этой страны в типичную страну из блока С, с учетом всех явных и неявных издержек, приводит к увеличению рентабельности собственного капитала, то ее можно отнести к блоку U.

Несмотря на значительные различия между странами блока U, в том числе, по уровню развития, уровню налогов, инвестиционному климату и т.д., основные экономические закономерности, приводящие к переносу производственных мощностей из блока U в блок С и, следовательно, определяющие торговые и финансовые потоки между странами блока U и странами блока С, зависят от ответа всего лишь на один простой вопрос – выгодно или невыгодно (в среднем, по всем отраслям) перенести производство из страны Х в типичную страну блока С. Если ответ на этот вопрос да, то эту страну следует относить к блоку U.

Суть в том, что условия для инвестора в странах блока U хуже, чем в странах блока С, а прибыль от реальных инвестиций в странах блока U обычно ниже, чем в странах блока С.

Разумеется, что рассмотрение двух экономических блоков не является единственно возможным выбором – точно также можно выделять 3 и более блоков. Более того, в случае некоторых стран (как например, страны Восточной Европы, Россия, Греция, Португалия) трудно сказать определенно к какому блоку их следует отнести, поскольку часть условий позволяет их отнести к блоку развитых стран, а другая – к блоку развивающихся стран.

В некотором смысле эти страны занимают промежуточное положение, но в целом их следует относить к блоку U, поскольку переноса производств в эти страны в массовом порядке из блока U, с ориентацией, в основном, либо исключительно на экспорт в страны блоку U, по видимому, не происходит (см. [3]).

Другие критерии разбиения на два блока могут быть, например, следующие:

1. гибкий курс и полная конвертируемость валют блока U (либо даже единая валюта, как в случае стран зоны евро) и негибкий курс и неполная конвертируемость валют блока С;

2. высокий уровень налогообложения внутри блока U и существенно более низкий внутри блока С;

3. высокий уровень расходов на наемных работников (зарплата и социальные взносы) внутри блока U и существенно более низкий внутри блока С;

4. в качестве дополнительного фактора может также выступать высокая защищенности прав наемных работников внутри блока U и существенно более низкая внутри блока С.

При этом просто одного фактора дешевизны рабочей силы блока С недостаточно. Необходимы также дополнительные институциональные предпосылки в блоке развивающихся стран, обеспечивающие защищенность частных инвестиций (в первую очередь, иностранных), свободу торговли (или, по крайней мере, свободу экспорта для иностранных инвесторов), а также достаточно высокий уровень образования, обеспечивающий высокое качество рабочей силы (см. [4]).

В тех развивающихся странах, где нет этих предпосылок, где инвестиционный климат неблагоприятен для иностранных инвесторов, нет и предпосылок для потока иностранных инвестиций. Именно изменение этих предпосылок в развивающихся странах и привело к решающему изменению мировой экономики в 80-90 годах ХХ века.

4. Перенос производств и дисбаланс международной торговли.

Если у страны С достаточное количество высококачественной рабочей силы (обладающей высоким уровнем образования) и достаточный уровень защищенности иностранных инвестиций, то она имеет очевидные преимущества перед страной U для размещения производства [3,4,5].

1. Заработная плата в стране С значительно ниже из-за низкого уровня жизни и низкого уровня национального валютного курса по ППС.

2. Налоги на прибыль, имущество и заработную плату в стране С значительно ниже из-за низкого уровня социальной защиты и налоговых льгот для иностранных инвесторов (в условиях сильной государственной политики привлечения иностранных инвестиций).

3.Слабые механизмы защиты интересов наемных работников (например, отсутствие профсоюзов) делают возможным более интенсивное использование труда работников, более жесткий контроль и быстрое их увольнение при необходимости, а также гарантируют стабильность заработной платы и отсутствие требований по ее повышению.

Далее мы рассмотрим условно 5 этапов процесса перемещения производства из страны U в страну С и вызванных этим явлением последствий (см. Рис.1).

1 этап процесса. В результате этих преимуществ, размещение трудоемкого производства в стране С становится значительно привлекательнее, чем в стране U и начинается перемещение производств в страну С из страны U. При этом страна U остается главным потребителем произведенных товаров, поскольку перемещение производства не означает перемещение рынка сбыта. Экспорт товаров в страну U является необходимым условием эффективности инвестиций, поскольку внутренний рынок страны С не способен потребить все произведенные товары.

Часть произведенных товаров все-же потребляется в стране С, поскольку потребительский спрос в ней возрастает, но в целях упрощения (рассматривая только экспортируемую часть продукции) будем полагать, что весь товар потребляется в стране U, то есть имеет место чистое перемещение производства из страны U в страну С, мотивированное снижением издержек на рабочую силу и налоги.

Если перемещение производства составляет небольшую долю от внутреннего рынка U, то высвобождение рабочей силы лишь незначительно усилит конкуренцию на рынке труда. Кроме того, если предположить, что одновременно в стране U будет происходить технологический рост и начало производства новых товаров, то эти излишки рабочей силы будут быстро поглощены новыми производствами и весь эффект перемещения будет сведен к тому, что из страны U в страну С будут перемещены некоторые трудоемкие производства, которые будут замещены наукоемкими и капиталоемкими производствами (размещение которых в стране С невозможно из-за ограничений политики национальной безопасности или нецелесообразно, например, из-за низкой доли расходов на оплату труда).

Кроме того, будет иметь место рост объема услуг, связанный с повышением уровня жизни части населения страны U (например, той, которая получает увеличивающийся дивидендный доход от инвестиций в страну С). По всей видимости, на этой первой стадии мировая торговля пребывала в 80-90 годы ХХ века (см. [4]). И на этой стадии не возникает каких-то серьезных дисбалансов, если не считать необходимости теоретического объяснения такого процесса, например, тем, что страна С находится на индустриальном этапе развития, а страна U – на постиндустриальном этапе, что делает логичным перенос индустриальных производств в страну С и развитие постиндустриальных – в стране U.

Рис. 1 Схема развития мирового экономического кризиса

2 этап роцесса начинается когда перемещение производства достигает критических значений для отдельных отраслей и экономики в целом (пока мы не делаем попытки оценить эти значения, но возможно, что они начинаются примерно с 10% от объема рынка и примерно соответствуют превышению наблюдаемым уровнем безработицы равновесного уровня). В этой стадии рабочая сила страны U, высвободившаяся из-за перемещения производства в страну С и не нашедшая нового применения (например, в сфере услуг), становится предметом беспокойства со стороны правительства страны U, которое вынуждено увеличивать объемы социальной поддержки и развивать программы, создающие новые рабочие места, в том числе, в государственном секторе (см. [3-5]).

Здесь можно встретить возражения, что подобные эффекты могут иметь место не из-за перемещения производства из страны U в страну С, но и в результате, например, расширения иммиграции из третьих стран. Действительно, иммиграция из третьих стран, особенно нелегальная, может вначале иметь аналогичный эффект, но спустя некоторое время эффект от такой иммиграции будет примерно аналогичен эффекту повышения предложения рабочей силы в стране U, например, в результате повышения рождаемости. Таким образом, в случае иммиграции мы получим простое повышение предложения труда, что является одним из факторов экстенсивного роста.

Этот эффект, разумеется, нежелателен для наемных работников страны U, но он скорее благоприятен для развития экономики страны U, поскольку повышает ее конкурентоспособность (если не выходит за определенные рамки). Таким образом, эффект от перемещения производства из страны U в страну С нельзя смешивать с эффектами от привлечения иммигрантов, это, скорее, конкурирующие между собой механизмы повышения конкурентоспособности производства, так как первый эффект выталкивает производство из страны U, а второй, напротив, создает стимулы для того, чтобы оно осталось.

Торговый профицит страны С со страной U не может иметь иного эффекта, как увеличение инвестиций страны С и ее резидентов в стране U.

Действительно, в соответствии с известным представлением ВНП страны [5], баланс доходов и расходов страны U можно записать в виде:

Баланс текущих операций + Баланс движения капитала + Изменение резервов Центрального банка = 0

Отсюда следует, что при неизменной величине резерва, отрицательный баланс счета текущих операций страны U со страной C (определяется суммой торгового баланса работ и услуг и баланса факторного дохода) должен компенсироваться движением капитала страны из страны C в страну U.

Эффект того, что в результате профицита торгового баланса население страны С страдает из-за низкого потребления инвестиционных и потребительских товаров, может смягчаться в результате притока иностранных инвестиций.

Однако если страна С сдерживает рост импорта, то государственный спрос на инвестиционные товары будут осуществляться преимущественно за счет инвестиционных товаров внутреннего производства. В той части, в которой инвесторы С будут закупать импортное оборудование из страны U, они будут снижать дефицит торгового баланса, но в остальном дефицит будет сохраняться и увеличиваться, ввиду возрастающего перемещения производств в страну С.

Нетрудно показать, что этот поток лишь в небольшой части (не более 6%) будет компенсироваться факторным доходом инвесторов из страны U от инвестиций в страну С. Действительно, поскольку факторный доход формируется из чистой прибыли и составляет лишь небольшую долю выручки (равную доле чистой прибыли в выручке, умноженной на долю дивидендов в чистой прибыли). Поскольку первая доля обычно находится в пределах от 5% до 20% (в зависимости от компании и отрасли), а средняя величина второй доли обычно на уровне 15%-30% (в зависимости от страны), то доля факторного дохода не превышает 6% от выручки. К тому же, если в стране С рост внутреннего спроса выше, чем в стране U, доля реинвестированной части чистой прибыли будет также выше, в связи с ожиданиями роста выпуска. Следовательно, отрицательный баланс счета текущих операций будет расти по мере роста торгового дефицита страны U со страной C.

3 этап процесса - начинается масштабное перемещение капитала из страны С в страну U. Это перемещение капитала возникает только при условии неравновесности торгового баланса между С и U и именно в этой точке начинаются явления, порождающие будущий кризис.

Рассмотрим случай торгового равновесия (что является обычным допущением при анализе международной торговли [4]). Высокие доходы от экспорта из страны С в страну U могут быть употреблены на покупку инвестиционных товаров в стране U для развития новых производств и на покупку потребительских товаров в стране U теми жителями С, которые имеют более высокие доходы. Если правительство страны С поддерживает такую торговлю и не препятствует естественному повышению курса национальной валюты, то торговые балансы двух стран должны уравновеситься, объем экспорта из страны С в страну U (непосредственно, либо с учетом торговли с третьими странами) должен совпасть с объемом импорта и тогда все негативные последствия от перемещения производства будут устранены, поскольку ровно на сумму, перемещенных из U в С производств товаров (услуг) будет увеличен импорт других товаров (услуг), что увеличит выпуск в стране U ровно на величину, утраченную в результате переноса производства.

Теперь предположим иное развитие событий – денежные власти страны С стремятся максимально стимулировать экспорт в страну U и замещать импорт из страны U внутренними производствами. Для такого курса есть серьезные основания – товары, произведенные в стране С, стоят дешевле, что делает их предпочтительными для государственного потребления. Для частного потребления жителей с высокими доходами могут быть предпочтительны товары из страны U, ввиду их высокого качества. Однако этот импорт может быть замещен переносом производства этих товаров в страну С.

Кроме того, заботясь о максимальном обеспечении роста числа рабочих мест в стране С и о росте национального выпуска, правительство С может различными мерами сдерживать укрепление национальной валюты и потребление импортных товаров. Напротив, из тех же соображений, развитие экспорта будет поощряться мерами государственной политики, в том числе, за счет дополнительных доходов, полученных от перемещения производств.

Если страна С не имеет намерения создавать новые производства и рабочие места в стране U (а это противоречило бы политике поощрения экспорта и замещения импорта), то данные инвестиции будут, преимущественно, инвестициями в облигации государства и частных эмитентов (см. [3])..

4 этап процесса перемещение капиталов из С в U приводит к повышению цен на неторгуемые товары, а, в первую очередь, на недвижимость, а также к наращиванию государственного долга страны U.

Это обуславливается тем, что избыток средств в банковской системе страны U влечет за собой не только снижение ставки процента, но и упрощение условий кредитования, а также повышение внутреннего спроса на инвестиционные товары. Поскольку производственные мощности, в основном, перемещаются из U в С, спрос в U на инвестиционные товары будет преимущественно ориентирован на товары частного потребления, а именно: жилая недвижимость, автомобили и т.д.

Если правительство страны U принимает меры к увеличению этого спроса (а это одна из главных мер, имеющихся в его распоряжении, поскольку производство все большей части торгуемых товаров перемещается в С), то рост строительства начинает превышать платежеспособный спрос. Такие меры, в частности, принимались правительством США, сделавшим поддержку государственных ипотечных корпораций “Fanny May” и “Freddy Mak” основой своей политики стимулирования внутреннего спроса. Пока данный спрос поддерживается ростом цен на недвижимость (то есть заемщик в стране U способен оплатить проценты и сумму кредита за счет продажи недвижимости) этот процесс может развиваться бесконечно. Но при массовом строительстве и ограниченном спросе неизбежно наступает конец роста цен, после чего начинается обвал рынка недвижимости что и произошло в 2008 году в США, а затем в других странах (см. [6]).

На этом этапе и возникает финансовый кризис – деньги страны С, перемещенные в страну U (или третьи страны) перестают быть востребованы в негосударственном секторе. В то же время, увеличение дефицита бюджета и рост заимствований государственного сектора U способен смягчить этот эффект и компенсировать снижение частного спроса увеличением государственного спроса, например, под предлогом проведения антикризисной политики. Дополнительными методами поддержки внутреннего спроса в США (и других странах) стали увеличивающиеся расходы на оборону, здравоохранение (в США это, в первую очередь, программа Medicare), научные исследования, инфраструктуру и другие. Однако если доходы государства сокращаются, а расходы растут, в стране U растет дефицит бюджета.

5 этап процесса (в которую он только начинает входить) - возникает кризис государственных заимствований в стране U.

Финансовый кризис и государственные меры по его преодолению в стране U может продолжаться до тех пор, пока страна С готова финансировать государственные расходы страны U. Однако этот процесс имеет естественные пределы.

Во-первых, существуют пределы безопасных государственных заимствований для страны U, при выходе за которые ее долг начинает терять рейтинг (что уже происходит), а в дальнейшей перспективе появляется риск дефолта.

Во-вторых, страна С не обязана финансировать государственный долг страны U и даже может рассматривать это как несправедливую ситуацию – население бедной страны финансирует расходы богатой страны. В связи со снижением доверия к обязательствам U, она может попытаться переместить средства в третьи страны, что будет технически эквивалентно погашению государственного долга страны U.

В конечном итоге, такая модель неизбежно приведет к дефолту стран U, поскольку возврат инвестированных средств происходит не из доходов от их использования, а из привлечения новых финансовых ресурсов.

5. Механизм возникновения финансового кризиса в IS-LM модели.

Инвестиции из С создают избыток денежных средств в стране U, по сравнению с равновесной ситуацией и, следуя IS-LM модели, они ведут к снижению процента. В то же время, эти инвестиции, за счет снижения ставки процента, стимулируют увеличение потребления и капиталовложений в стране U. Далее будет рассмотрено представление современного кризиса в IS-LM модели, впервые приведенное автором в работе [6].

Кривая LM отражает равновесие на денежном (фондовом) рынке, (вдоль кривой LM эти рынки равновесны).

Для того, чтобы задать условия равновесия на денежном рынке и определить уровень процентных ставок, запишем условия равенства реального предложения денежных остатков (нормированного на уровень цен P) и спроса на деньги:

M / P = L (i, Q)

, где M/P всегда является возрастающей функцией совокупного спроса Qи убывающей функцией процента i.

В линейном приближении это равенство имеет вид :

M / P = - f * i + n * Q, где f и n - некоторые положительные (неотрицательные) константы.

Кривая LM представляет собой множество сочетаний совокупного спроса (дохода) Q и процентных ставок i в условиях равновесия на денежных рынках, при фиксированном уровне денежных остатков M/P (в данном случае, модель не зависит от уровня цен, в отличие от AS-AD модели, где рассматривается эффект изменения цен, см. [5]).

Кривая LM не меняется при изменениях фискальной политики (компонент T и G). Однако при денежной экспансии - увеличении уровня денежных остатков M/P она сдвигается вправо. В случае избытка денежного предложения по сравнению с равновесным уровнем, возникающим из-за избыточных инвестиций блока С в блок U, кривая LM сдвигается вправо в положение LM*, что приводит к снижению процентной ставки ниже равновесного уровня (см. рис.1) и повышению спроса выше равновесного уровня. Заметим, что данный спрос превышает равновесный и не может сохраняться долго. В то же время, уменьшение совокупного спроса путем увеличения автономной компоненты любой из его составляющих C(i, Q-T,[Q-T]^F), I(i, MPK^E) или G приводит к сдвигу кривой IS влево.

I - процентная ставка

IS* IS LM LM*

i₀

равновесная

ставка процента Q - совокупный спрос

в реальном выражении

Рис.1

Кривая IS сдвигается влево в положение IS* из-за снижения доходов населения U, в результате переноса производства в С. Тем не менее, одновременно возрастают расходы правительства G, так как возникает необходимость проведения компенсационных мер для стимулирования экономики и занятости.

В результате компенсационных мер, которые полностью восстанавливаю утраченную часть совокупного спроса, кривая IS возвращается в прежнее положение и ставка процента i также возвращается в равновесное положение, поскольку, в результате государственных заимствований, повышается спрос на деньги. Однако дополнительные заимствования увеличивают дефицит бюджета. Если эти заимствования принимают постоянный и устойчивый характер, объем платежей по долгу может превысить безопасные значения и возникает долговой кризис.

Если предположить, что Правительство компенсирует не весь спрос, потерянный из-за переноса производств, а только его часть (что весьма вероятно), то произойдет снижение совокупного спроса и одновременно увеличение денежных остатков, которое описывается пересечением кривых IS* и LM* (IS сдвинута влево, а LM сдвинута вправо). При этом совокупный спрос может быть даже выше равновесного спроса (хотя это зависит от величины указанных сдвигов), а процентная ставка всегда существенно ниже равновесной.

Наличие значительного объема денежных остатков, превышающих равновесный инвестиционный и потребительский спрос, создает условия для формирования «пузырей» (см. [2]). в сфере неторгуемых товаров, например, в сфере недвижимости. Однако дополнительный спрос, вызванный ростом цен на недвижимость и иные неторгуемые товары имеет свои ограничения.

При снижении цен на недвижимость, возникает вначале недостаточность обеспечения ипотечного кредита, а затем и неспособность заемщиков платить проценты, а плохие кредиты остаются в балансах банков. Таким был, в основном механизм развития кризиса ипотечного кредитования 2007 года.

Как следует из модели Манделла-Флеминга, в случае гибких валютных курсов и отсутствия ограничений на движение капитала, средняя ставка кредита устанавливается на равновесном уровне. Если вместо неправдоподобной гипотезы об абсолютной гибкости цен и валютных курсов использовать более правдоподобную гипотезу об их гибкости в долгосрочной перспективе, то такая ставка установится в долгосрочной перспективе. К сожалению, этого не происходит, поскольку в действительности мы наблюдаем долгосрочный и увеличивающийся торговый дефицит стран блока U перед странами блока С(см. [3]).

Возможно, что это происходит отчасти из-за недостаточной гибкости валютных курсов стран блока С, но, в любом случае, причины этого явления носят комплексный характер, зато результат может быть сведен к двум основным эффектам – перенос производства из U в С и обратное движение капиталов из С в U.

Выводы.

Главными причинами современного мирового кризиса, предположительно, являются масштабный перенос производственных мощностей из развитых стран в развивающиеся и вытекающий из этого постоянный и устойчивый дефицит счета текущих операций развитых стран в отношении развивающихся стран.

Этот постоянный и устойчивый дефицит приводит к другим эффектам – вынужденным финансовым инвестициям развивающихся стран в банковскую систему развитых стран, снижению процентной ставки ниже равновесного уровня и возрастающему бюджетному дефициту развитых стран, который может с высокой вероятностью перерасти в долговой кризис. В связи с этим, главными путями выхода из кризиса могли бы стать стимулирование создания новых производств товаров и услуг в развитых странах (на новой технологической базе) и меры, направленные на снижение торгового дефицита развитых стран в отношении развивающихся стран, включая меры, обеспечивающие большую гибкость валютных курсов.

Ссылки

1. Allen, Franklin, and Douglas Gale. “Understanding Financial Crises.”: Oxford University Press. 2007.

2. Rubini, Financial Times, 16.12.2009

3. Global risks 2010, The global risk network report, A World Economic Forume report, 2010

4. Rudiger Dornbush abd Stanley Fischer. “Macroeconomics”: McGraw-Hill, Inc. 1994.

5. Michael Burda, Charles Wyplosz. “Macroeconomics” Oxford University Press. 1998.

6. Жуков П.Е. Финансовый кризис и стагфляция в России. Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. 2009. № 1. С. 35-42.