Интеграция
финансовой системы Украины: что дальше?
Для сложившегося финансового
сектора характерно:
– наличием исправно
действующего политико-правового, регулятивного поля, включающего и контрактное
право и право собственности;
– диверсификацией финансового
сектора, который, таким образом, равномерно и эффективно распределяет риски
среди разных финансовых сегментов и инструментов;
– развитой инфраструктурой
финансовой информации и мониторинга противоправных действий в финансовой сфере.
В Украине же, контракты слабо
соблюдаются; решения суда часто предвзяты, и не исполняются. После скандалов с
рейдерами, после целой серии конфликтов между акционерами недавно
приватизированных предприятий, совершенно очевидно, что вопрос с
законодательным регулированием прав собственности далеко не решен.
Законодательство и правила
корпоративного управления, далеки от совершенства и не стабильны. Фондовый
рынок, рынок капитала в последние 3–5 лет заработал плохую репутацию.
В частности – это пересмотр
решений по приватизации на государственном уровне и практическая беспомощность
государства перед рейдерами. Это серьезные конфликты между миноритарными и
мажоритарными акционерами (которые пока не в состоянии решить ни один суд). Это
махинации с правами инвесторов в сфере недвижимости, неспособность
государственной власти найти общий язык с местным крупным капиталом и многое
другое. О каком же притоке иностранного капитала в Украину может идти речь
после этого?
Наиболее развитым участком
финансовой индустрии сегодня выступает банковская сфера. В последнее время,
особенно в связи с активностью иностранных игроков, также стремительно
развивается индустрия страхования. В то же время, фондовый рынок остается
хронически неликвидным, и часто оказывается в плену политической конъюнктуры.
При этом банковский сектор все еще недостаточно капитализирован, что не
позволяет в полной мере удовлетворять финансовые потребности населения и
предприятий.
Способность
банковско-финансового сектора быть эффективным посредником между экономикой и
финансовыми ресурсами и, следовательно, быть двигателем экономического роста,
очень ограничена. Банки не являются еще партнером власти в реализации
заявленной политики поддержки и развития малого и среднего бизнеса, а также
инвестиционной и технологической стратегии развития. Основные причины,
сдерживающие установление более эффективных отношений между
банковско-финансовым сектором и реальным сектором экономики – высокие
процентные ставки по кредитам, ограниченная кредитная технология и культура, а
также взаимное переплетение интересов банков и индустриальных (промышленных)
группировок, которые являются одновременно собственниками банков и предприятий.
Хотя в целом, срок
кредитования в Украине удлинился, тем не менее, по настоящему долгосрочное
кредитование еще не прижилось на рынке. Это связано со слабой капитализацией
банков, с неопределенностью дальнейшей траектории развития национальной валюты,
а также с неоднозначностью экономической стратегии государства.
Элементы финансовой
инфраструктуры – регистраторы, депозитарии, расчетные и клиринговые системы,
рейтинговые агентства, регуляторные структуры и инстанции, хозяйственные и
коммерческие суды, а также хозрасчетные самоуправляющиеся общественные
организации финансового сектора – стремительно развивались и внедрялись в
последнее время не без активного вмешательства международных организаций. При
этом международные организации достаточно высоко оценили качество
законодательства Украины по фондовому рынку. Стремительно развивалось
регулирование банковского сектора, на очереди – регулирование ринка ценных
бумаг.
Началось формирование бюро
кредитных историй, что позволит говорить о начале процесса оптимизации
кредитного рынка. Ведь без развития информационных сервисов финансового сектора
кредиты будут продолжать предоставляться на краткосрочный период, с требованием
дорогостоящего обеспечения, и на основании связей и преференциальных отношений.
В то же время, стандарты
обнародования финансовой отчетности компаний пока отсутствуют, а о надлежащем
качестве корпоративного управления не приходится говорить. В наиболее
продвинутой части финансовой индустрии – банковской системе – система
управления все еще строится на архаичных методах и принципах, унаследованных от
предыдущих финансовых технологий. В частности, система управленческого,
финансового и бухучета не приведена в соответствие с международными стандартами
отчетности, и построена на локальных принципах, не понятных для иностранного
инвестора.
В то же время, в Украине за
последние годы сложилась целая группа компаний с более или менее образцовым
корпоративным управлением. Более того, все больший размах получает движение за
приведение корпоративного управления в соответствие с международными
стандартами качества. Данное движение только усиливается после вступления
Украины в ВТО, а также в ходе активизации и углубления диалога и переговоров по
статусу интеграционных процессов между Украиной и Евросоюзом.
Помимо законодательного
развития, украинскому финансовому сектору предстоит еще многое сделать в
организационном плане, в экономическом, и в технологическом отношении, чтобы
приблизиться к стандартам Европы и международных рынков.
Недостатки, а, следовательно,
и высокие риски финансового сектора приводят к удорожанию стоимости финансовых
услуг, продуктов и капитальных средств, ограничивают доступ к источникам
финансовых инвестиций и, в конечном итоге, тормозят экономическое развитие.
В целом, следует отметить, как
минимум, две существенных проблемы финансовой системы Украины.
С одной стороны, финансовая
система реально не справляется с задачей оперативного заполнения временных
пробелов, дефицита финансовых ресурсов в той или иной части всей
хозяйственно-экономической системы. На сегодня банковско-финансовый сектор не
готов к выполнению поставленной стратегической ориентации новой либеральной
власти на развитие среднего класса, в т.ч. малого и среднего бизнеса.
Изначально советская
финансовая система была глубоко встроена в систему социалистических и
государственно-плановых хозяйственных отношений. К сожалению, финансовая
система страны на то время была призвана обеспечить одностороннее движение
финансовых потоков из государственной казны в дотационные крупные промышленные
предприятия. Отсюда же оборотные средства в начале 1990-х и много позже успешно
перетекали (и до сих пор перетекают) нелегитимным путем в частные руки.
С другой стороны, создается впечатление,
что существующая финансовая система становится элементом углубления расслоения
общества. Ведь сегодня во многом она загоняет потенциальных клиентов в
замкнутый круг между собственностью и деньгами: нет собственности – нет денег;
нет денег – нет собственности. Остается незадействованным инвестиционный
инструмент пополнения доходов населения за счет операций на рынке ценных бумаг
– эта сфера пока остается прерогативой узкого круга состоятельных людей. Таким
образом, просматривается тенденция к увеличению разрыва между узкой группой
состоятельных людей и широкими слоями населения.
Дальнейшее углубление
реформирования финансового сектора Украины в обозримом будущем связано с рядом
стратегических секторов и развитием инструментов рынка. В частности, это
ускорение пенсионной реформы и развитие частного пенсионного сектора; снижение
уровня налогообложения предприятий; дальнейшее повышение доходов населения, в
т.ч. повышение минимальной зарплаты и прожиточного минимума; дальнейшее
укрепление национальной валюты и повышение платежеспособности населения. И,
конечно же – развитие и укрепление институциональной и правовой основы
финансовой сферы, без которого становление эффективной финансовой системы
невозможно.