секция «Экономика», подсекция «Финансовые отношения»

Полтьева И.А., к.э.н., Харченко С.Н.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени М. Туган - Барановского

Поведенческие финансы — новый подход к принятию решений в финансовом менеджменте

В основе большинства классических финансовых теорий и моделей лежит предположение о рациональном поведении инвестора на рынке. Но является ли оно рациональным в действительности? Многочисленными исследованиями зарубежных, а в последние годы и российских ученых подтверждено, что, действуя в условиях неопределенности и риска, инвесторы подвергаются влиянию целого ряда иллюзий, эмоций, ошибочного восприятия информации и прочих «иррациональных» факторов. Именно на основе выявления данных факторов и изучения их воздействия на процесс принятия инвестиционно-финансовых решений возникла новая финансовая наука — «поведенческие финансы» [1, с. 42].

Развитие фондовых рынков и появление многочисленных рыночных инструментов, весьма привлекательных в качестве объектов инвестирования, обусловили разработку целого ряда финансовых теорий и моделей, призванных вооружить потенциального инвестора необходимым инструментом для разработки эффективных инвестиционных стратегий. Наибольшее распространение получили: портфельная теория Г. Марковица и модель оценки доходности финансовых активов У. Шарпа (Capital Asset Pricing Model — CAPM), теория ценообразования опционов Ф. Блэка (Option Pricing Model — OPM), гипотеза эффективных рынков Ю. Фамы (Efficient Markets Hypothesis — EMH) [3].

Исследование разнообразных рыночных ситуаций и получение достаточно большого количества примеров, подтверждающих иррациональную природу человеческой деятельности, в том числе и в финансово-инвестиционной сфере, привели к возникновению нового направления финансовой науки — поведенческих финансов. Поведенческие финансы - направление финансового менеджмента, учитывающее иррациональную природу поведения инвесторов и финансистов на рынке в условиях неопределенности и риска при принятии решений финансово-инвестиционного характера.

Наиболее существенные исследования и открытия, совершенные в данной области, принадлежат западно - европейским и американским ученым.

Обобщая результаты работ различных исследователей, полученные за многие годы изучения данной проблемы, все субъективные факторы, определяющие поведение инвесторов на рынке, следует разделить на две категории.

К первой необходимо отнести ошибочное восприятие действительности или неверную оценку реальной ситуации и, как следствие, неверные решения, вызванные сложившимися стереотипами мышления, свойственными практически всем людям в любой сфере деятельности, в том числе финансовой.

Ко второй относятся эмоциональные факторы, определяющие поведение людей в определенных обстоятельствах, также заложенные в природе человека и присущие подавляющему большинству индивидуумов.

Можно сделать вывод, что информация, которая должна являться самым главным фактором в оценке ситуации принятия важных решений, зачастую оказывает прямо противоположное действие, и основные причины этому следующие: люди принимают ограниченную информацию за исчерпывающую и достаточную; люди принимают доступную, имеющуюся в их распоряжении, информацию за информацию действительно значимую в данном случае; люди не сознают значимость имеющейся информации; владея необходимой и достаточной информацией, люди применяют неверные методы для ее оценки; люди склонны видеть закономерность там, где в действительности имеет место случайность [2, с. 65].

Накопленные исследовательские данные, полученные результаты и разработанные на их основе теории, объясняющие поведение инвесторов на рынке, привели к выделению новой научной дисциплины - поведенческие финансы. В течение последующих лет большое количество ученых — специалистов в области финансовой науки, сталкиваясь с невозможностью объяснения многих явлений на финансовых рынках в рамках классических теорий, начали изучать взаимосвязь между психологией и проблемами рыночного поведения инвесторов. Основным достижением поведенческих финансов можно назвать осознание того факта, что в области финансов, как и во всех остальных областях своей деятельности, люди принимают решения и действуют под влиянием сложившихся стереотипов, иллюзий восприятия, предвзятых мнений, ошибок в анализе информации и самых обыкновенных эмоций.

Особенно ярко нерациональное поведение проявляется в ситуации неопределенности и риска, в которых и проходит вся предпринимательская, инвестиционная, финансовая деятельность. Весьма важным является то обстоятельство, что влиянию выявленных субъективных факторов подвержены абсолютно все, независимо от профессиональной подготовки, сферы деятельности и опыта работы. В сложных жизненных ситуациях, связанных с неопределенностью и риском, люди ведут себя одинаково, совершая те же ошибки. Учет выявленных факторов поведенческих финансов позволит существенно повысить эффективность финансовой стратегии и тактики участников рынка.

Список литературы

1. Дениэлс Д., Радеба X. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции.-М.,2004.- с.123
3. Херрис Дж. Менвилл. Международные финансы: Пер. с англ. - М., 2004.- с.97

4. Madura I. International Financial Management. - Third edition. - N.-Y., 2005.