Астапова И.О.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского, Украина

Экономическая эффективность деривативов и их влияние на развитие мировой экономики

В современном мире экономика основывается на рыночных принципах, объективных закономерностях международного разделения труда, интернационализации производства и капитала. Отличительной чертой современной международной экономики является формирование самостоятельной международной финансовой сферы, иными словами, международной финансовой экономики. Характерной особенностью этой экономики стало преобладание финансовых рынков над рынками материальных товаров и ресурсов. Объёмы сделок на фьючерсных, международных обменных валютных (FOREX), международных кредитных и инвестиционных рынках на несколько порядков превосходят объёмы традиционной товарообменной торговли [1, с.24].

Эмиссия ценных бумаг является важнейшей функцией процесса привлечения капитала. Глобальная тенденция развития фондовых рынков требует концентрации торговли корпоративными ценными бумагами на организованном рынке на условиях конкуренции и разнообразия финансовых продуктов. В связи с тем, что рынок ценных бумаг включает в себя рынок обращения долговых инструментов и инструментов собственности, он охватывает как кредитные отношения так и отношения совладения [3, с.11]. Кроме того, существует рынок деривативов или производных ценных бумаг. Фондовый рынок выполняет важнейшие экономические функции, и его роль в стабильном развитии мировой экономики не оставляет сомнений.

Перспективным направлением инвестиционной деятельности стал финансовый инжиниринг, отдельной составляющей которого является конструирование ценных бумаг. Непосредственные причины появления новых финансовых продуктов: колебания курсов валют, курсов ценных бумаг и процентных ставок по заёмным средствам. Деривативы служат средством страхования рисков для частных инвесторов и кредитных компаний. Однако экономическая эффективность некоторых финансовых инструментов носит спорный характер.

Одним из средств снижения рыночного риска являются индексные опционы. Данные контракты дают участникам рынка возможность сконцентрироваться на основных тенденциях конъюнктуры рынка. Многие инвесторы, вместо того, чтобы покупать ценные бумаги, приобретают индексные опционы, просто делая ставку на то или иное направление движения рынка. Распространение опционных контрактов в итоге привело к оттоку капитала с рынков акций. Таким образом, средства, которые могли бы быть направлены на покупку акций мелких и новых венчурных компаний, вместо этого вкладывались в опционы на акции компаний IBM, «General Motors» и им подобных или, что ещё хуже, просто в индексные опционы, представляющие собой ставку на очередной поворот тенденции на рынке в целом. Как метко заметил экономист Генри Кауфман, порой кажется, что процесс капиталообразования переместился в казино [5, с.554-556].

В 2002 году Goldman Sachs и Deutsche Bank совместно разработали деривативы на экономические данные. В июне 2005 года Чикагская товарная биржа, CME, и Goldman Sachs объявили о создании партнерства для развития торговли деривативами на экономические данные. Новая торговая площадка стала называться Аукционным рынком Чикагской товарной биржи (CME Auction Market). Положительной стороной данных инструментов является их гибкость и возможность управлять более широким спектром экономических рисков. В тоже время, деривативы на экономические данные пока не заинтересовали большинство инвесторов. Основной причиной этого является недостаток ликвидности и небольшой доступ к ним физических лиц [2].

Мировой кризис 2008 года показал, что столь широкое использование сложных финансовых инструментов может послужить причиной краха крупных компаний и всей финансовой системы. Американский финансист Джордж Сорос в Die Welt от 14 октября 2008 года определил роль «ипотечного мыльного пузыря» как «лишь спускового механизма, который привёл к тому, что лопнул более крупный пузырь»[3].

Одной из причин мирового финансового кризиса стало нерегулируемое использование кредитных деривативов, среди которых особое распространение получили кредитные дефолтные свопы. Дефолтные свопы привлекательны для спекулятивных операций, но не очень устойчивы при экономическом кризисе. Стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов такие требования отсутствуют [7]. О росте пулов секьюритизированных активов свидетельствуют статистические данные, обнародованные Федеральным Резервом. Ежегодно потребительский кредит в США увеличивался на приблизительно 5% за период 2004-2007 гг. В общей структуре потребительского кредита пулы секьюритизированных активов составляют около 30% [6].

В условиях, когда предложение недвижимости стало превышать спрос, рынок отреагировал падением цен. В результате стоимость недвижимости стала в несколько раз дешевле ипотечных кредитов. Отказ потребителей выполнять кредитные обязательства и неспособность выгодно реализовать переданные в залог активы, привели к тому, что кредиторы понесли колоссальные потери.

Волна корпоративных банкротств вынуждает покупателей дефолтных свопов попытаться получить сотни миллиардов долларов от своих страховщиков. Для осуществления выплат страховщики будут вынуждены распродавать свои активы.

Таким образом, неконтролируемое обращение сложных финансовых инструментов, которые предполагают наличие нескольких контрагентов, приводит к увеличению систематического риска. В условиях, когда участники рынка неконтролируемо проводят операции с рисковыми активами ради увеличения прибыли, стабильность мировой экономики рано или поздно будет нарушена. В тоже время, существует множество положительных качеств деривативов, позволяющих инвесторам сформировать свой портфель так, чтобы риск потерь в условиях колебаний рынка был минимален. Разработка и внедрение чётких правил, регулирующих обращение производных ценных бумаг и функционирование финансового рынка в целом, является первоочередной задачей правительств. Правильная организация рынка послужит устойчивой основой стабильного развития экономики.

ЛИТЕРАТУРА

1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебник. – М.: Экономистъ, 2003. – 366 с.

2. Деривативы на экономические данные [Электронные ресурс]. – Электронные текстовые данные (153 986 байт). – Режим доступа: http:// www.k2kapital.com/training/learning/market_opc/144193.html

3. Кравченко Ю.Я. Фондовый рынок: Учебное пособие. – К.: Дакор, КНТ, 2008. – 733 с.

4. Мировая рецессия конца 2000-х [Электронный ресурс]. – Электронные текстовые данные (426 982 байт). – Режим доступа: http:// ru.wikipedia.org

5. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – 6-е изд.: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2000. – VIII + 648 с. – (Университетский учебник).

6. Consumer credit [Электронный ресурс]. – Электронные текстовые данные (13 277 байт). – Режим доступа: http://www.federalreserve.gov/releases/g19/

7. Credit default swap [Электронный ресурс]. – Электронные текстовые данные (199 390 байт). – Режим доступа: http://en.wikipedia.org