Гаврык О.И.

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени М. Туган-Барановского

Основные тенденции развития рынка украинских еврооблигаций

Одним из основных способов привлечения ссудного капитала из-за рубежа на конкурентной основе является размещение еврооблигаций. Еврооблигация - долгосрочная купонная облигация, выпущенная в иной валюте, нежели валюта страны эмитента. В еврооблигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов и сроках погашения [5]. Обычно гарантированием, выпуском и размещением еврооблигаций занимается международный банковский синдикат. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран. Проценты по еврооблигациям выплачиваются без налоговых льгот.

Активное развитие рынка облигаций Украины началось в 2001 году, когда объем зарегистрированных эмиссий вырос в 9,9 раза, до 694 млн. грн. В основе этого роста лежал спрос на инвестиционные ресурсы со стороны бизнеса. Кроме того, активизации рынка способствовали следующие факторы: изменение налогового законодательства (1999 г.); макроэкономический рост Украины; снижение инфляции и снижение реальных процентных ставок; поиск банками новых инструментов привлечения финансирования [2].

На протяжении последних лет Украина активно накапливает опыт работы на международном финансовом рынке. С целью покрытия дефицита бюджета совершено несколько эмиссий государственных облигаций внешнего займа, корпоративных, муниципальных еврооблигаций [1]. Так, в 2008 г. были выпущены государственные облигации с минимальной процентной ставкой от номинальной стоимости 6,45%. Минимальная процентная ставка по муниципальным еврооблигациям составила 8% («Киев»), по корпоративным 7,75% («Киевстар»), а так же банковским – 6,8% («Укрэксимбанк»). Максимальный срок погашения займа установил Приватбанк –до 2016г [2].

Впрочем, размещение долговых бумаг украинскими компаниями на международных рынках капитала можно только условно назвать еврооблигационными займами в чистом виде. На самом деле все валютные выпуски долговых бумаг украинских компаний являются ценными бумагами (так называемые ноты), выпущенные специально созданной за границей компанией (Special Purposes Vehicle - SPV). Украинская компания – заемщик в этом случае становится гарантом возвращения занятых средств [3].

Развитие рынка украинских еврооблигаций в четвертом квартале 2007 года происходило в условиях нехватки свободных средств. Ситуация была спровоцирована финансовым кризисом в мире, который вызвал сворачивание позиций иностранных игроков, повышением резервных требований Нацбанка к подопечным. Проблема с ликвидностью затронула большинство мировых рынков, в том числе и Украину,  что привело к тому, что крупные украинские банки отложили свой выход на мировые рынки капиталов [4].

Состояние рынка украинских еврооблигаций на основании анализа их котировок на Штутгартской, Франкфуртской и Дюссельдорфской биржах в период с 1 апреля по 1 июля 2008 года выглядело следующим образом. Украинские предприятия активней всего торгуют своими еврооблигациями на бирже Франкфурта. В целом для украинских еврооблигаций все так же характерным является долгосрочный период, в основном они выпускаются на 10 лет. За второй квартал 2008 текущего года принципиально изменилось качество украинских ценных бумаг. Так, Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's (S&P) присвоило им рейтинг В+, вместо ВВ-, который был  в первом квартале. Таким образом, считается, что в настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме. Хотя при этом сохраняется общий колорит группы В - более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий.

Самой популярной валютой выпуска украинских еврооблигаций остается американский доллар. Валютные эксперты считают, что позиции евро слишком связаны с политической обстановкой в мире. Хотя, несмотря на это, некоторые украинские компании рассматривают возможность выпуска еврооблигаций в евро.

Средняя процентная ставка по украинским еврооблигациям на рынке во втором квартале 2008 года – 6,9725%. Это на 0,3775% выше, чем в предыдущем квартале текущего года. Тогда средняя ставка составляла 6,595%. Рост может быть связан с постепенным выходом финансовых рынков мира из состояния коллапса последнего года.

На стоимость каждой отдельно взятой серии еврооблигаций прямо пропорционально влияет период, который остался до выплаты по ним. Так, в связи с этим на протяжении первого квартала процентная ставка от номинальной стоимости по еврооблигациям «Укрсоцбанка» выросла с 4,402% до 4,706%, т.е. на 0,304%. Росла разница с номинальной процентной ставкой и у других облигаций. Так, для евробондов с выплатой в 2017 году, рост составил 0,237%, с 0,35% в первом квартале текущего года до 0,587% во втором.

Практически для всех облигаций Украины на европейских фондовых рынках было характерным падение прибыльности с начала анализируемого периода. Так, в мае рынок демонстрировал свои самые высокие показатели, максимальное падение приходилось на июнь, потом позиции ухудшились. Стремительность падения чуть приостановилась к концу июля, но это не изменило общую тенденцию квартала.

Стоимость украинских еврооблигаций возрастала в начале апреля 2008 г. Потом большинство из них сразу начало сдавать позиции, хотя некоторые еще продержались несколько месяцев на своих максимальных показателях за квартал.  К концу мая у всех наметилась тенденция к падению, которая активно реализовывалась на протяжении всего июня. В целом минимальное значении за год на рынке украинских еврооблигаций было достигнуто именно во втором квартале 2008 года.

Минимальная сумма, необходимая для совершения торговой операции на рынке украинских еврооблигаций, во многих случаях определялась как 100 тыс. дол. Но есть и операции, требующие 150 тыс. долл. Минимально возможная сумма сделки на рынке во втором квартале текущего года составляла 50 тыс. евро. [4]

Таким образом, украинский рынок еврооблигаций демонстрирует четкие тенденции роста, развиваясь достаточно стабильно. По мнению большинства аналитиков рынка долговых обязательств, именно ноты участия в кредите в ближайшем будущем станут основным инструментом займов украинских компаний на международном рынке капитала. Кроме банковской сферы евроноты в скором времени обретут популярность среди больших компаний самых динамичных секторов украинской экономики – эмитентами бумаг станут предприятия пищевой промышленности, строительной сферы. При отмене государственных ограничений компании смогут напрямую выходить на рынок еврооблигаций.

1. Лютый И.О., Мищенко В.И., «Фінанси України», №5, 2006г, с 30

2. "Коммерсантъ Украина" , №181 от 10-10-2008

3. Рубан О., Контракти №50, 2006г, с22-23

4. www.ekonomic.ks.ua

5. www.glossary.ru