Математичні методи в економіці.

Краснова Т.Д., Національний університет державної податкової службиУкраїни, Мельник О.В., Національний університет державної податкової служби України , ЯкимчукТ. П., Криворізький економічний інститут ДВНЗ КНЕУ ім.Вадима Гетьмана

Інтегральна оцінка рівня процентної ставки за облігаціями нової емісії гірничодобувних підприємств

Спонукальними мотивами придбання корпоративних облігацій як для індивідуальних, так і інституціональних інвесторів, є оцінка фінансового стану емітента та його можливість повернення боргу. При фінансуванні підприємств України з використанням такої форми як облігаційна позика актуальним є питання визначення рівня процентної ставки нової емісії. У сучасній спеціалізованій літературі значна увага приділяється оцінці фінансової надійності підприємств-емітентів і визначенні вартості облігаційної позики [1-4]. Але встановлення процентної ставки емітентами на підставі наявного у них фінансового стану досліджено недостатньо. Досить актуальним залишається питання розрахунку інтегрального показника, який узагальнює значення множини ознак, що всебічно описують необхідний рівень процентної ставки нової емісії підприємства.

Для вирішення поставленої задачі авторами розроблена методика інтегральної оцінки рівня процентної ставки нової емісії корпоративних облігацій з використанням методів таксономічного аналізу.

Інформаційною базою для оцінки рівня процентної ставки нової емісії облігацій гірничодобувних підприємств виступили дані відкритої публічної інформації про фінансово-господарську діяльність, що містяться в офіційних виданнях Агентства з розвитку інфраструктури фондового ринку України [5].

Процес визначення прогнозної процентної ставки за облігаціями пропонується поділити на два етапи:

І етап – побудова багатофакторних регресійних моделей залежності процентної ставки нової емісії від інтегральних показників фінансової надійності емітентів;

ІІ етап – встановлення процентної ставки за облігаціями нової емісії з урахуванням макроекономічної ситуації.

Ґрунтуючись на вищезазначеному та враховуючи методику аналізу фінансової надійності емітентів облігацій[6,7], для отримання кількісної характеристики впливу фінансової надійності підприємств-емітентів на величину процентної ставки нової емісії авторами побудовано та досліджено дві багатофакторні регресійні моделі виду (1), які описують вплив показників фінансового стану, забезпечення зобов’язань підприємства та якісних показників на процентну ставку за корпоративними облігаціями:

Y = в_о+в₁Х₁+в₂Х₂+в₃Х_3, (1)

де Y – процентна ставка за облігаціями ;

Х₁ – інтегральний показник фінансового стану підприємства ;

Х₂ – інтегральний показник забезпечення зобов'язань підприємства;

Х₃ – інтегральний якісний показник;

в_0, в_1, в_2, в_3, - параметри моделі.

Для отримання матриці спостережень незалежних змінних X₁ і X₂ та X₃ вважаємо, що показники оцінки фінансової надійності доцільно поділити на три блоки: I блок – показники, які характеризують фінансовий стан підприємства; II блок – показники, що характеризують забезпечення зобов'язань підприємства; III блок – якісні показники (табл.).

Для восьмі підприємств гірничодобувної галузі, що здійснили випуски облігацій, по трьох блоках були визначені: інтегральний показник фінансового стану підприємства К1; інтегральний показник забезпечення зобов'язань підприємства К2; інтегральний якісний показник К3.

Таблиця

Групування основних показників для визначення процентної ставки нової емісії облігацій

І блок	ІІ блок	III блок
1. Показник критичної ліквідності	1. Покриття зобов’язань доходами	1. Розмір діяльності підприємства
2. Показник поточної ліквідності	2. Забезпеченості відсотків	2. Оцінка забезпечення
3. Показник автономії	3. Покриття обслуговування зобов’язань	3. Кредитна історія
4. Показник забезпечення ВОК власними коштами		4. Наявність випусків облігацій
5. Рентабельність активів	4. Достатності прибутку для зобов’язань
6. Рентабельність продажу
7. Оборотність активів	5. Покриття позикового капіталу грошовим потоком
8. Оборотність дебіторської заборгованості

Оптимальні значення цих показників для досліджуваних підприємств з урахуванням нормативних значень коефіцієнтів, мають становити: К1 = 2,3; К2 = 6,3; К3 = 5,0.

Таким чином, маємо отримані методом таксономічного аналізу значення незалежних змінних X₁, X_2, X_3, що представлені інтегральними показниками, які визначають величину процентної ставки нової емісії Y.

В результаті, для побудови багатофакторної регресійної моделі маємо дані спостережень, елементами яких виступають значення інтегральних показників К1 (X1); К2 (Х2); К3 (X3) та процентної ставки емісії (Y) .

Запропоновані авторами науково-методичні підходи до оцінки та аналізу рівня оптимальної процентної ставки нової емісії підприємства дають можливість зробити висновки:

- за допомогою розробленої методики інтегральної оцінки, що базується на застосуванні методів таксономічного аналізу, можна визначати інтегральний показник фінансового стану підприємства; інтегральний показник забезпечення зобов’язань підприємством та інтегральний якісний показник;

- дану методику прогнозування рівня процентної ставки нових емісій за облігаціями для гірничодобувних підприємств легко поширити на інші галузі промисловості України.

Література

1.Бельзецкий А. Стоимость корпоративных облигационных заимствований // Банковский вестник. – 2006. - №34. – с. 26-32.

2.Охріменко О. Вплив ризику та витрат на формування відсотків за облігаціями // Ринок цінних паперів України. – 2004. - №9-10. – с.

3. Кочемазов Е. Анализ премии за риск. Композитный метод оценки финансового состояния эмитентов // Рынок ценных бумаг. – 2004. - № 23. – с. 80-82.

4. Simon Benninga, Zvi Wiener. Term Structure of Interest Rates // Mathematica in Education and Research. – 1998. - Vol. 7 No. 2. // http://finance.wharton.upenn.edu/~benninga/mma/MiER72.pdf

5.Офіційний сайт Річної звітності емітентів цінних паперів// http://www.smida.gov.ua.

6.Офіційний сайт Міністерства фінансів України // http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/archive/

7.Положення про процентну політику Національного банку України: Постанова Правління Національного банку України від 18.08.2004р. №389 // Офіційний вісник України. – 2004 . - №36.