ГЕНЕЗИС Денежно-кредитнОЙ политикИ Национального Банка Республики Казахстан

В соответствие со статьей 29 Закона Республики Казахстан «О Национальном Банке Республики Казахстан», основной целью денежно-кредитной политики Национального Банка является обеспечение стабильности цен.

Возможность проведения самостоятельной денежно-кредитной политики Казахстан получил с введением в 1993 г. национальной валюты – тенге.

Денежно-кредитная политика Национального Банка более половины своей пятнадцатилетней истории тенге проводилась в условиях финансовой нестабильности.

К моменту введения тенге экономика Казахстана находилась в тяжелейшем состоянии. В 1993 г. инфляция составила 2265%, а в целом за 1991-1995 гг. производство упало почти на 50%.

В целях приостановления падения производства, вызванного распадом Советского Союза и разрывом межхозяйственных связей, Национальный Банк фактически выполнял функции коммерческих банков: выдавал напрямую кредиты предприятиям, осуществлял прямое финансирование дефицита государственного бюджета.

Первоочередными задачами в этих условиях для Правительства Республики Казахстан (далее Правительство) и Национального Банка стали снижение инфляции и приостановление падения производства. Для решения этих задач был взят курс на проведение жесткой макроэкономической политики, что включало значительное сокращение бюджетного дефицита и ограничение кредитной экспансии. В 1994 г. была прекращена практика выдачи льготных кредитов и рассмотрения прямых обращений предприятий за кредитами в Национальный Банк. Кредиты Правительству на покрытие бюджетного дефицита стали предоставляться на платной основе. В 1995 г. была прекращена выдача Национальным Банком кредитов экономике по решению Правительства. Существенно изменился механизм рефинансирования банков: кредитные ресурсы стали размещаться Национальным Банком посредством кредитных аукционов на ломбардной основе. В 1995 г. был принят закон о Национальном Банке, согласно которому законодательно была определена независимость Национального Банка, а целью ставилось обеспечение внутренней и внешней устойчивости национальной валюты. Передав функции кредитования экономики банкам второго уровня и получив независимость в пределах своих полномочий, Национальный Банк продолжил работы по созданию современной банковской системы, основанной на рыночных принципах, эффективного банковского надзора. Другой важной задачей Национального Банка было развитие самой денежно-кредитной политики, направленной на снижение инфляции. В этот период наряду со ставкой рефинансирования и нормативом минимальных резервных требований, были введены новые инструменты, такие как операции покупки и продажи на внутреннем валютном рынке, ломбардные кредиты, краткосрочные ноты Национального Банка. В 1993-1995 гг. инфляция снизилась с 2165% до 60%, однако падение производства продолжалось и в среднем за период превышало 10%.

Параллельно с достижением стабильности цен, в стране решались задачи становления молодой национальной валюты. Тенге изначально была введена как конвертируемая по текущим операциям валюта. Что касается конвертируемости тенге по капитальным операциям, то с момента введения тенге лицензированию подлежали валютные операции, предусматривающие переход капитала от резидентов в пользу нерезидентов, в то время как приток капитала только регистрировался с целью статистического учета. Это было обусловлено значительным дефицитом внутренних источников предложения иностранной валюты. С целью увеличения предложения иностранной валюты на внутреннем рынке, как временная мера, была введена обязательная продажа на валютной бирже 50% экспортной выручки.

В январе 1998 г. прекратилась практика прямого кредитования дефицита республиканского бюджета Национальным Банком (законодательно запрет оформлен с 2004 г.). Дефицит республиканского бюджета стал финансироваться за счет выпуска ценных бумаг, что привело к развитию рынка ценных бумаг.

В целом для экономики это был период позитивных перемен. Инфляция продолжала стремительно падать и снизилась с 60,3% в 1995 г. до 1,9% в 1998 г. Соответственно, темп падения производства значительно замедлился. Если в целом за 1993-1995 гг. производство ежегодно падало в среднем на 10%, то в 1996-1999 гг. наблюдался ежегодный рост производства на 0,75%.

В этом периоде было продолжено проведение жестокой денежно-кредитной политики. Развивались и совершенствовались инструменты денежно-кредитной политики, в частности, были введены такие инструменты, как операции репо, кредиты «овернайт».

В конце этого периода финансовый кризис в Юго-Восточной Азии и падение мировых цен на нефть подвергли своеобразному испытанию на прочность молодую национальную валюту. В результате значительной девальвации национальных валют целого ряда стран – торговых партнеров Казахстана в результате глобальных изменений на мировых финансовых рынках она в 1998-1999 гг. подверглась сильнейшему девальвационному нажиму, а инфляция в 1999 г. выросла до 17,8%. Это создало для денежно-кредитной политики экстремальную ситуацию. Для восстановления конкурентоспособности тенге в апреле 1999 г. был введен режим свободно плавающего обменного курса тенге.

Начиная с 2000 г., стабилизация мировых финансовых рынков, благоприятная ценовая конъюнктура на мировых торговых рынка, оживление мировой экономики оказали положительное влияние на макроэкономическую ситуацию в Казахстане. В этот семилетний период в стране бурно развивалась финансовая система (созданы фонд гарантирования депозитов населения, система ипотечного кредитования в сфере жилищного строительства, развивается страховой и фондовый рынок, запущена весельная программа).

Наблюдаются значительный приток капитала, большие темпы роста вкладов населения в банки и кредитов банков экономике.

Весь период инфляция поддерживается на уровне, измеряемом однозначной цифрой (6,4-8,4%), а среднегодовой рост ВВП составил 10,3%.

В области развития собственно денежно-кредитной политики важную роль сыграло создание в 2004 г. Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее АФН) и выделение соответствующих полномочий из прерогативы Национального Банка. Это позволило с 1 января 2004 г. в качестве основной цели Национального Банка законодательно объявить цель по обеспечению стабильности цен. Задачами Национального Банка, реализующими поставленную цель, были объявлены: разработка и проведение денежно-кредитной политики государства, обеспечение функционирования платежных систем, осуществление валютного регулирования и валютного контроля, содействие обеспечению стабильности финансовой системы /1/.

Несмотря на бурный рост экономики в начале текущего столетия, в 2006 г. наметилась тенденция роста инфляционного давления, обусловленная высоким притоком иностранного капитала, избытком ликвидности на внутреннем финансовом рынке, ростом расходов государственного бюджета. В 2006 г. впервые с 2001 г. инфляция превышает уровень 8%. Для раннего выявления проблем в финансовой системе Национальный Банк совместно с АФН с 2006 г. стал выпускать ежегодные отчеты о финансовой стабильности. Уже отчет за 2006 г. среди наиболее существенных факторов уязвимости финансовой системы назвал рост внешних займов банков. Экономическое развитие Казахстана в 2007 г. можно разделить на два этапа. В первой половине года сохранились положительные тенденции, которые наблюдались в предыдущие годы (высокие темпы развития промышленности, рынка недвижимости, строительства, торговли, рынка банковских услуг). За первые полгода кредиты экономике увеличились почти на 47%, депозиты резидентов в банковской системе – на 24%. В августе 2007 г. кризис на рынке ипотечных займов в США, который возник в начале 2007 г., перерос из локального в глобальный, оказав значительное воздействие на ситуацию на мировых финансовых рынках. Мировые рынки испытывали недостаток ликвидности, и ряд центральных банков, в частности Федеральная резервная система, Европейский центральный банк, проводили кредитные интервенции для поддержания банковских систем своих стран. В этих условиях процентные ставки на мировых рынка повысились. Портфельные инвесторы стали выводить капитал с развивающихся рынков. В результате для большинства развивающихся рынков доступ к внешним заимствованиям оказался практически закрыт. Некоторые затруднения испытали казахстанские банки, которые в предшествующий период сделали существенные внешние заимствования. Однако, в основном доступ был закрыт к заимствованиям на рынках непрофессиональных инвесторов, т.е. через выпуск облигаций, проведения IPO, тогда как возможность привлечения синдицированных займов профессиональных инвесторов сохранилась. Однако, несмотря на некоторое снижение темпов роста банковского сектора (незначительный отток депозитов, повышение ставки по выдаваемым кредитам), отечественные банки не приостановили кредитование экономики. В ближайшие годы, вследствие неопределенности перспектив развития мировых финансовых и торговых рынков, в стране ожидается замедление роста экономики, особенно в таких отраслях, как строительство и финансовая деятельность. Темпы роста строительной отрасли будут тормозиться из-за недостатка кредитов, а финансового сектора – из-за ограничения доступа к внешним заемным ресурсам.

В 2007 г. негативное влияние на казахстанскую экономику оказали также потрясения мировых рынков продовольствия. Так, в результате низкого урожая в странах – основных производителях зерновых культур, роста мирового производства альтернативных видов топлива на растительном сырье (биоэтанола) выросли мировые цены на пшеницу, подсолнечное масло. Все это послужило фактором роста инфляционного давления в стране.

Таким образом, в 2007 г. одновременно наблюдался недостаток банковской ликвидности при одновременном росте инфляционного давления. В этих условиях Национальный Банк оказался перед необходимостью установления приоритета между мерами по поддержанию устойчивости банковской системы и мерами по сохранению стабильности цен. Проблема заключалась в том, что эти меры в данной ситуации противоречили друг другу. Для поддержания устойчивости банковской системы требовалось влияние ликвидности, а для снижения инфляционного давления – его абсорбирование. В этих условиях Национальный Банк определил приоритетность цели по сохранению устойчивости банковской системы перед целью поддержания стабильности цен. При этом учитывалось, что возникновение нестабильности банковской системы чревато не только банковской паникой, кризисом неплатежей, бегством вкладчиков, но и отрицательным влиянием на устойчивость других сегментов финансового рынка, подверженных системному кризису из-за того, что часть субъектов финансового сектора является дочерними организациями банков или входит в состав банковских конгломератов. Особенно могут пострадать накопительные пенсионные фонды (вследствие значительной доли присутствия финансовых инструментов банков в инвестиционном портфеле НПФ). В течение 2007 г., вслед за изменением финансовой ситуации, претерпела определенные изменения и денежно-кредитная политика. Так, если в течение первых 7 месяцев проводилась денежно-кредитная политика, направленная на изъятие избыточной ликвидности банков второго уровня, то во второй половине 2007 г. стали снижаться объемы изъятия ликвидности путем снижения объемов выпусков нот и их досрочного погашения. С августа 2007 г. Национальный Банк увеличил предоставление ликвидности банков через операции обратного РЕПО и операции валютного СВОП. Кроме того, был введен новый вид займов рефинансирования, а именно краткосрочные займы под залог остатков на корреспондентских счетах банков в Национальном Банке. Введение принятых в первой половине года изменений в нормативы минимальных резервных требований, направленных на дополнительное связывание части избыточной ликвидности банков было перенесено на 2008 г. более того, с 9 октября 2007 г. был введен в действие новый механизм минимальных резервных требований, направленный на сокращение базы резервных обязательств и расширение структуры резервных активов. В 2007 г. было подписано Соглашение о сотрудничестве и взаимодействии по вопросам предоставления банковских займов меду Национальным Банком, АФН и банками второго уровня. Согласно этому соглашению банки добровольно соглашаются ограничить рост внешних активов и внешних обязательств, а также проводить консервативную кредитную и умеренную депозитную политику.

В области процентной политики в течение всего года проводилась политика «дорогих денег». На протяжении 11 месяцев 2007 г. официальная ставка рефинансирования оставалась на уровне 9,0%, а с 1 декабря 2007 г. была повышена до 11,0%. Тем самым был задан желаемый коридор рыночных ставок, с верхней границей, определяемой ставкой по кредитам (равной ставке рефинансирования), и нижней границей, определяемой ставкой по привлекаемым депозитам (равной S ставки рефинансирования). Более точное позиционирование рыночной ставки внутри коридора призвана задавать ставка по нотам, средневзвешенное значение которой возросло с 4,69% в декабре 2006 г. до 5,64% в декабре 2007 г.

В целом, сложная макроэкономическая ситуация, а также выбор приоритетности цели по сохранению устойчивости банковской системы перед целью поддержания стабильности цен привело к тому, что несмотря на принятые меры по снижению инфляции, прогнозные ориентиры по инфляции на 2007 г. не были выдержаны. Среднегодовая инфляция за 2007 г. составила 18,8%, тогда как прогнозный коридор по сценарию высоких мировых цен на нефть, определенный Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2007-2009 гг., составлял 8,2-9,2% /2/.

Ипотечный кризис, случившийся в США в 2007 г. и последовательно охвативший все остальные страны, в 2008 г. трансформировался в общемировой экономический кризис: кризис на фондовых рынках, кризис банковских систем.

В банковской системе Казахстана возникла потребность в исполнении обязательств по внешним заимствованиям. Потеря ликвидности банковским сектором вызвала цепную реакцию по всей системе экономических отношений. Многие эксперты тогда всерьез предрекали нашей экономике рецессию, а международные агентства понизили суверенный рейтинг страны до критической отметки.

Государством был разработан комплекс антикризисных мер, благодаря которому, в короткие сроки удалось не только восстановить ликвидность банковского сектора, но и решить проблему долевого строительства, обеспечить продовольственную безопасность, разработать оперативный план стабилизационных действий, направленный на обеспечение устойчивости экономического роста.

Совокупный объем резервов с учетом активов Национально фонда по состоянию на первое октября превысил 51,5 миллиарда долларов, увеличившись с начала 2008 г. на 34%.

В настоящий момент Национальный Банк проводит реализацию мер денежно-кредитной политики в условиях развития пессимистического сценария, когда основным приоритетом политики Национального Банка становится обеспечение стабильности финансового сектора с целью недопущения дальнейшего ухудшения экономической ситуации в стране.

Полностью прекращена практика проведения переучетных операций с коммерческими векселями, в этой связи будет прекращено присвоение предприятиям статуса первоклассных эмитентов векселей.

Национальный Банк Республики Казахстан осуществляет операции по конвертации и реконвертации активов Национального фонда Республики Казахстан, как путем покупки или продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, так и за счет золотовалютных активов.

Национальный Банк Республики Казахстан совместно с Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций и Правительством Республики Казахстан выработал механизмы поддержания банковского сектора с использованием различных косвенных инструментов, один из которых предоставление ликвидности через институты развития /3/.

Список использованной литературы

1. «Экономическое обозрение НБРК». Выпуск №4, 2007 г. «О денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан в условиях финансовой нестабильности» Акишев Д.Т., Заместитель председателя Национального Банка Республики Казахстан.

2. Основные направления денежно-кредитной политики на 2007-2009 гг. (одобренные постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 20 апреля 2007 г. №40). Источник: сайт НБРК.//www.nationalbank.kz

3. «Экономическое обозрение НБРК». Выпуск № 2,3 2007 г. «О модели трансмиссионного механизма и модели монетарного правила» Конурбаева Б.М.