Экономические науки/10. Экономика предприятия

Рыжиков В.С., Герасимов А.А., Вусатая О.Н.

Донбасская государственная машиностроительная академия, Украина

Использование параметров операционного и финансового циклов в управлении ликвидностью предприятия

Ликвидность и платежеспособность предприятия относятся к числу наиболее важных аспектов его финансового состояния. Именно неплатежеспособность хозяйствующего субъекта является причиной инициирования дела о банкротстве.

В настоящее время проблема оценки ликвидности считается одной из наиболее разработанных в финансовом анализе. Под ликвидностью принято понимать потенциальную способность предприятия погасить текущие обязательства при условии преобразования оборотных активов в средства платежа. Для оценки уровня ликвидности разработана система аналитических коэффициентов, характеризующих покрытие текущих обязательств оборотными активами с различной степенью ликвидности. В отношении коэффициентов абсолютной, срочной и текущей ликвидности установлены так называемые «нормативные» уровни.

Однако, классическая методика анализа ликвидности содержит ряд существенных недостатков.

Первым из недостатков является статичность – состояние оценивается на дату баланса. Впрочем, этот недостаток свойственен всем финансовым коэффициентам.

Во-вторых, многими специалистами по финансовому анализу неоднократно высказывалась критика по поводу обоснованности «нормативных» уровней коэффициентов ликвидности и делался вывод о необходимости их дифференциации по отраслям. Более того, даже в рамках одной отрасли различные предприятия могут иметь различные уровни показателей ликвидности, которые достаточны для поддержания устойчивого финансового положения.

Для иллюстрации этого утверждения рассмотрим коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение оборотных активов к сумме текущих обязательств. Общеизвестный «нормативный» уровень для этого показателя находится в интервале 1,5-2,5. В целом, с аргументацией в пользу такого уровня можно согласиться, т.к. в случае необходимости погашения всего объема текущих обязательств не все активы будут немедленно реализованы или же реализованы по полной стоимости. Однако нижнюю границу в 1,5 нельзя считать универсальной.

Не подлежит сомнению, что коэффициент текущей ликвидности должен превышать единицу. Это вытекает из принципа конгруэнтности – сбалансированности сроков привлечения капитала со сроками его вложения в активы. Из принципа конгруэнтности возникает необходимость финансирования всего объема необоротных активов и части оборотных средств из долгосрочных источников (собственного капитала и долгосрочных обязательств). Отсюда следует, что наличие рабочего капитала выступает основным условием как ликвидности, так и финансовой устойчивости предприятия.

С другой стороны, величина товароматериальных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности во многом определяется скоростью их оборота. В результате для предприятий, характеризующихся высокой скоростью оборота запасов и дебиторской задолженности, фактический уровень коэффициента текущей ликвидности может быть ниже 1,5, но сложившееся положение необходимо расценивать нормально. Аналогичная ситуация может быть следствием лояльной кредитной политики со стороны поставщиков, что ведет к увеличению кредиторской задолженности и текущих обязательств в целом. Таким образом, возникает вопрос об определении нормального уровня коэффициентов срочной и текущей ликвидности для предприятия в конкретных условиях.

Рассмотрим основные факторы, влияющие на сумму оборотных активов и текущих обязательств, а значит, и уровень коэффициента текущей ликвидности, можно отнести.

Прежде всего, к ним относится объем хозяйственного оборота – рост объема производства и реализации продукции при прочих равных условиях ведет к увеличению оборотных активов и кредиторской задолженности.

Вторым фактором является скорость оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Соответственно, уровень коэффициента текущей ликвидности определяется параметрами операционного и финансового циклов.

Формула коэффициента текущей ликвидности, учитывающая взаимосвязь объема хозяйственного оборота и показателей оборачиваемости, будет выглядеть следующим образом:

,

где В – выручка от реализации продукции;

Т_об.тмз – длительность оборота товароматериальных запасов;

Т_{об.д/з. т} – длительность оборота дебиторской задолженности по товарным операциям;

Д – сумма денежных активов;

Д/З _проч – сумма дебиторской задолженности прочих видов;

ОА _проч – стоимость прочих оборотных активов;

Т_{об.к/з. т} – длительность оборота кредиторской задолженности по товарным операциям;

Д/З _проч – сумма дебиторской задолженности прочих видов;

ККБ – сумма краткосрочных кредитов банка;

ТО _проч – сумма прочих текущих обязательств.

Использование предложенной факторной модели позволит:

– определить нормальный (достаточный) уровень коэффициента текущей ликвидности при данном объеме хозяйственного оборота и скорости оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности;

– сопоставлять фактическое значение Кт.л. с достаточным уровнем;

– оценивать влияние факторов на изменение уровня коэффициента.

Предложенная модель также может использоваться для прогнозирования уровня текущей ликвидности и учета влияния на него изменений выручки от реализации и показателей оборачиваемости. Для этого необходимо воспользоваться показателями операционного и финансового циклов.

Операционный цикл представляет собой период между поступлением производственных запасов и получением средств от реализации изготовленной из них продукции, т.е. сумму сроков оборота запасов и дебиторской задолженности по товарным операциям. Финансовый цикл – период между погашением кредиторской и получением дебиторской задолженности. Иначе говоря, в течение финансового цикла предприятие финансирует оборотные активы из рабочего капитала, краткосрочных кредитов банка и других текущих обязательств.

В качестве исходных данных для определения прогнозного уровня коэффициента текущей ликвидности используется:

– плановый объем реализованной продукции,

– ожидаемая сумма рабочего капитала,

– плановая продолжительность оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Для оценки влияния на уровень текущей ликвидности изменений показателей оборачиваемости необходимо оценить возможные изменения длительности финансового цикла:

– замедление оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности, а также ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности способствует увеличению длительности финансового цикла. В свою очередь, это ведет к возникновению дополнительных текущих финансовых потребностей, для покрытия которых необходимо привлечение дополнительных текущих обязательств. Их сумма определяется произведением среднесуточного объема реализации на ожидаемое увеличение продолжительности финансового цикла.

– ускорение оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности, а также замедление оборачиваемости кредиторской задолженности ведет к сокращению продолжительности финансового цикла (вплоть до его отрицательного значения). Такая ситуация способствует возникновению временно свободных денежных средств, сумма которых определяется произведением среднесуточного объема реализации на ожидаемое сокращение продолжительности финансового цикла.

Таким образом, предложен инструмент, позволяющий укрупнено оценить последствия изменений показателей оборачиваемости на уровень ликвидности предприятия и своевременно выявлять периоды дефицита денежных средств. Соответственно, появляется возможность для корректировки параметров операционного и финансового циклов в целях поддержания нормального уровня ликвидности и платежеспособности хозяйствующего субъекта.

Литература

1 Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс .-2-е изд., перераб. и доп. / И.А. Бланк. – К.:Ника-Центр,2007 .-656 с.

2 Кривов'язюк, І.В. Економічна діагностика. Навчальний посібник. / І.В. Кривов'язюк. – К.: ЦУЛ, 2012. – 450 с.

3 Економічний аналіз і діагностика стану сучасного підприємства : навчальний посібник / Т. Д. Костенко [та ін.]. – К. : Центр навчальної літератури, 2007. – 400 с.

4 Сорокин М. Ликвидность: Основные зависимости и факторный анализ // Бизнес – информ. – 1998, - №19. – С. 63 – 68.