Магістр обліково-фінансового факультету, Попова О.В.

К.е.н., доцент кафедри менеджменту організацій та права, Кравчук Л.С.

Миколаївський національний аграрний університет, Україна

Теоретичні підходи оптимізації структури підприємства з урахуванням факторів впливу

           Оптимізація структури капіталу є одним із найбільш важливих і складних завдань, які вирішуються у процесі фінансового управління підприємством. Оптимальна структура капіталу являє собою таке співвідношення використання власних і позичених коштів, при якому забезпечується ефективна пропорційність між коефіцієнтом фінансової рентабельності і коефіцієнтом фінансової стійкості підприємства, тобто максимізується його ринкова вартість.

          Процес оптимізації структури капіталу підприємства здійснюється за такими етапами (рис. 1):

Етапи оптимізації структури капіталу

               1.  Аналіз капіталу підприємства;

               2.  Оцінка основних факторів, які визначають формування структури капіталу;

               3.  Оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня фінансової   

                рентабельності;    

               4.  Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості;

               5.  Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових

                ризиків;

               6.  Формування показника цільової структури капіталу . 

             Рис. 1. Зміст основних етапів процесу оптимізації структури капіталу   підприємства [ 1, с.134 ].

               Структура капіталу це співвідношення власних, позикових і залучених ресурсів у матеріальній та нематеріальній формах, яке формується підприємством у процесі своєї фінансово - господарської діяльності для здійснення її наступного фінансування.

          Прийнято виділяти дві основні структури капіталу підприємства:

-         змішане фінансування, при якому капітал формується за рахунок власних і позикових коштів, що залучаються в різних пропорціях;

-         повне самофінансування, при якому капітал формується за рахунок лише власних коштів та резервів [ 2, с.37 ].

          Аналіз наукової літератури свідчить, що більшість авторів виділяють три методи оптимізації структури капіталу:

-         оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності;

-         оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості;

-         оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків.

           Як правило, дослідники приділяють увагу якомусь одному методу, не розглядаючи їх разом, що б дало можливість ефективніше зрозуміти природу оптимізації з погляду ефективності управління формування власним капіталом.

Множинність критеріїв оптимізації структури власного капіталу спонукає власників підприємства обирати найефективніший варіант на підставі своїх суб’єктивних ставлень.

           При цьому виникає парадокс: чим більше критеріїв ураховує інвестор, тим багатограннішим буде результат оптимізації, з іншого ж боку зростання їх кількості різко ускладнює процес роз’яснення завдання оптимізації структури власного капіталу [ 3, с.188 ].

           Виходячи з цього можна зробити висновок, що доцільним є проведення комплексних заходів, щодо оптимізації.

          При побудові оптимальної структури капіталу підприємства важливим аспектом є оцінка факторів, які мають на неї найбільший вплив, такими факторами здебільшого є обсяг чистого, валового прибутку та позикового капіталу [ 4, с.418 ].

          На нашу думку, для аналізу можливих варіантів структури капіталу підприємства необхідно з’ясувати ряд залежностей, зокрема – залежність обсягу чистого прибутку від зміни обсягу валового прибутку та залежність обсягу валового прибутку від зміни обсягу позикового капіталу підприємства.

         Об’єктом дослідження виступає структура капіталу СТОВ «Вікторія» Миколаївської області – це багатопрофільне сільськогосподарське підприємство.

         Отже, оцінимо за допомогою регресійного аналізу залежність обсягу чистого прибутку від обсягу валового прибутку (табл. 1).

                                                                                                                        Таблиця 1

Розрахунок параметрів лінійного рівняння у СТОВ «Вікторія» Миколаївської області

 

Рік

Чистий прибуток (у), млн.

грн.

Валовий прибуток (х),

млн. грн.

 

   х * у

    2

x

    2

y

     

      Y

      Y

    ___

    y -Y

2007

0,31

3,66

1,14

13,36

0,10

0,24

0,22

2008

0,90

4,69

4,21

22,03

0,80

0,45

0,50

2009

1,42

8,20

11,65

67,17

2,02

1,13

0,03

2010

-0,38

3,64

-1,37

13,25

0,14

0,24

0,02

2011

1,83

12,80

23,38

163,89

3,33

2,02

-0,11

Разом

4,08

32,99

39,01

279,71

6,40

4,08

0,67

Середнє значення

0,82

6,60

7,80

55,94

1,28

0,82

0,13

         

            За способом найменших квадратів визначаємо параметри a i b за формулами (1)-(2):

      а = ∑ x²·∑y-∑ x ·∑ x y / n∑ x²-∑ x∑ x = 279,71· 4,08 -32,99· 39,01 / 5 ·279,71--32,99 ·32,99= - 0,4692                                                                                         (1)

     b = n ∑ x y - ∑ x -∑ y / n∑ x²-∑ x∑ x = 5· 39,01 - 32,99· 4,08 / 5·279,71 - 32,99· ·32,99 = 0,1948                                                                                                   (2)

         Лінійне рівняння регресії зв’язку обсягу чистого прибутку від обсягу валового прибутку матиме наступний вигляд, формула (3):

                                           Y = -0,4692+ 0,1948x                                                       (3)

         Отже, при збільшенні валового прибутку на 1 млн. грн чистий прибуток підприємства збільшується на 0,1948 млн. грн.

         Для оцінки впливу факторної ознаки на результативну використаємо коефіцієнт еластичності, який показує на скільки відсотків в середньому змінюється результативна ознака у при зміні факторної ознаки х на 1,0 %.

         Коефіцієнт еластичності визначимо за формулами 4 - 8  :

 

ɛ1 = b· x1 / y1 = 0,1948·3,66 / 0,24 = 2,931                                                    (4) 

ɛ2 = b· x2 / y2 = 0,1948·4,69 / 0,45 = 2,054                                                 (5)

ɛ3 = b· x3 / y3 = 0,1948· 8,20 / 1,13 = 1,416                                                (6)

ɛ4 = b· x4 / y4 = 0,1948· 3,64 / 0,24 = 2,956                                                (7)

ɛ = b· x5 / y5 = 0,1948· 12,80 / 4,08 = 1,232                                                (8)

Загальний коефіцієнт еластичності обчислимо за формулою (9):

ɛ = b·x^ / ŷ = 0,1948·6,60 / 0,82 = 1,575                                                      (9)

          Це означає, що при збільшенні обсягу валового прибутку на 1 % чистий прибуток збільшуєтьсяна 1,575 %. Залежність обсягу валового прибутку від зміни обсягу позикового капіталу наведено в таблиці 2.

                                                                                                                Таблиця 2

Розрахунок параметрів лінійного рівняння зв’язку валового

прибутку від обсягу позикового капіталу в СТОВ «Вікторія»

Рік

Чистий прибуток (у), млн.

грн.

Валовий прибуток (х),

млн. грн.

 

   х * у

    2

x

    2

y

     

      Y

      Y

    ___

    y -Y

2007

3,66

2,43

8,9

5,93

13,4

6,16

-0,68

2008

4,69

10,38

48,7

107,7

22,0

6,93

-0,48

2009

8,20

12,56

102,9

157,7

67,2

7,14

0,03

2010

3,64

4,84

17,6

23,4

13,3

6,39

0,02

2011

12,80

4,57

58,5

20,9

163,9

6,36

0,50

Разом

32,99

34,77

236,6

315,2

179,7

32,99

-0,60

Середнє значення

6,60

6,95

47,3

63,1

55,9

6,6

-0,12

           Визначаємо параметри a i b за формулами 10 та 11 :

 

      а = ∑ x²·∑y-∑ x ·∑ x y / n∑ x²-∑ x∑ x = 315,52· 32,99 - 34,77 · 236,6 / 5 · 315,52-34,77·34,77=5,9201                                                                              (10)            

     b = n ∑ x y - ∑ x -∑ y / n∑ x²-∑ x∑ x = 5· 236,6 - 34,77 · 32,99 / 5·315,52 -  34,77·34,77=0,0974                                                                                                  (11)

         Лінійне рівняння регресії, формула (12):

                                                 Y = 5,9201+ 0,0974x                                           (12)

         Отже, при збільшенні позикового капіталу на 1 млн. грн  валовий прибуток збільшується на 0,0974 млн. грн. Коефіцієнт еластичності визначимо за формулами (13)-(17):

ɛ1 = b· x1 / y1 = 0,1948·3,66 / 0,24 = 2,931                                                  (13) 

ɛ2 = b· x2 / y2 = 0,1948·4,69 / 0,45 = 2,054                                               (14)

ɛ3 = b· x3 / y3 = 0,1948· 8,20 / 1,13 = 1,416                                              (15)

ɛ4 = b· x4 / y4 = 0,1948· 3,64 / 0,24 = 2,956                                              (16)

ɛ = b· x5 / y5 = 0,1948· 12,80 / 4,08 = 1,232                                              (17)

Загальний коефіцієнт еластичності розрахуємо за формулою (9):

ɛ = b·x^ / ŷ = 0,0974· 6,95 / 6,60 = 0,103                                                   (18)

При збільшенні обсягу позикового капіталу на 1 валовий прибуток збільшується на 0,103 %.

         Отже, досліджені залежності можна сформулювати наступним чином: при збільшенні обсягу валового прибутку СТОВ «Вікторія» на 1 чистий прибуток збільшується на 1,575 %. У свою чергу, при збільшенні обсягу позикового капіталу на 1,0 % валовий прибуток збільшується на 0,103 %.

        Можемо зробити висновок, що у сучасній фінансовій практиці при визначенні оптимальної структури підприємства доцільно використовувати комбінацію декількох підходів, які враховують мінливість різних факторів. Так, на нашу думку, одними з найважливіших факторів, які мають безпосередній вплив на структуру капіталу підприємства є динаміка обсягу чистого та валового прибутку. Саме дослідження впливу даних факторів дозволяє запропонувати декілька варіантів оптимальної структури капіталу для підприємства.

ЛІТЕРАТУРА:

1.                 Бланк И.А. Управление использованием капитала / И.А. Бланк – К.: Ника – Центр: Эльга, 2000. - 134-137 с.

2.                 Дорнбуш Р. Макроэкономика : учебник / Р. Дорнбуш, С. Фишер. – М. : МГУ : Инфра-М, 1997. – 37- 45 с.

3.                 Шарп У. Ф. Инвестиции : пер. с англ. / У.Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. – М. : Инфра-М, 1998. – 188 с.

4.                 Фишер С. Экономика / С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи. – М. : Финансовая культура, 1997. – 418 - 420 с.

5.                 Финансы : учебник / В.В. Ковалев. – 2-е перераб. и доп. – М. : ТК Велби : Проспект, 2004. - 634 с.

6.                 Финансовое управление компанией / Под редакцией Кузнецовой Е.В. -М.:

Правовая культура, 1996 .-384с.

7.  Финансовый менеджмент: учеб. пособие / под ред. Е. И. Шохина М. : ФБК-

ПРЕСС, 2002. - 404 с.