Вийтюк О.В.

Буковинська державна фінансова академія, Україна

Механізм управління грошовими потоками інвестиційної діяльності акціонерних товариств в сучасних умовах

Анотація. Розглянуто теоретичні аспекти грошових потоків інвестиційної діяльності акціонерних товариств в сучасних умовах. Визначено сутність поняття інвестиційних грошових потоків акціонерних товариств, розглянуто основні методичні підходи щодо аналізу та управління інвестиційними потоками суб’єктів господарювання, а також виокремлено основні складові механізму управління грошовими потоками в результаті здійснення акціонерними товариствами інвестиційної діяльності. Визначено основні цілі, завдання та методи, які доцільно використовувати в процесі аналізу інвестиційних грошових потоків.

Постановка проблеми. Функціонування акціонерного товариства є динамічним процесом та результатом неперервного циклічного руху грошових коштів. У сучасних умовах перед суб’єктами господарювання постає проблема відновлення і збереження збалансованої динаміки циклів операційної, інвестиційної та фінансової діяльності, що є запорукою його ліквідності та реалізації його попиту на кошти. Вирішення цієї проблеми неможливе без глибоких досліджень економічних механізмів, що визначають грошові потоки кожного окремого суб’єкта господарювання. В існуючих дослідженнях зроблено акцент на проблемах нестачі грошових коштів, що стримує економічний розвиток підприємств, та майже не розглянуто особливостей грошових потоків, які властиві окремим напрямкам діяльності суб’єктів господарювання [4].

Аналіз досліджень та публікацій. Питанням управління грошовими потоками підприємства за кордоном присвячені праці Р. Брейлі, Ю. Бріхгема, Л. Гапенські, Дж. К. Ван Хорна, О. В. Єфімової, Є. М. Сорокіної, А. Д. Шеремета та ін. Заслуговують на увагу дослідження французьких економістів – Б. Коласса, Ж. Перара, Д. Ру, Д. Сульє, які оперують показниками грошового потоку в межах концепції фінансової рівноваги. Щодо українських учених-економістів, то окремим аспектам сутності, принципам, методам оцінки, аналізу та управління грошовими потоками підприємств приділяють увагу Г. М. Азаренкова, І. В. Алєксєєв, Є. В. Бикова, І. О. Бланк, А. А. Гриценко, О. М. Деменіна, В. Н. Єгоров, О. С. Єфремов, Г. Г. Кірейцев, М. А. Козоріз, Р. О. Костирко, М. Н. Крейніна, А. В. Ластовенко, Л. О. Лігоненко, О. Г. Махмудов, С. І. Надточій, В. М. Порохня, Р. А. Слав’юк, А. Н. Хорін та ін.

Недостатній рівень теоретичних розробок та необхідність вирішення проблеми вдосконалення методів оцінки, вибору показників ефективності інвестиційних грошових потоків акціонерних товариств в умовах нерозвиненості ринку, потреба у розробці методики дослідження та аналізу грошових потоків інвестиційної діяльності суб’єктів господарювання, системи аналітичних та модельних способів управління грошовими потоками інвестиційної діяльності обумовлюють актуальність теми дослідження.

Метою роботи є вдосконалення теоретичних аспектів, розробка методичних підходів та практичних рекомендацій щодо управління грошовими потоками інвестиційної діяльності суб’єктів господарювання в умовах ринку.

Виклад основного матеріалу. Бурхливий розвиток вітчизняної фінансово-господарської сфери, інвестиційна активність, фінансова глобалізація, потребують переосмислення багатьох підходів щодо грошово-кредитних відносин. Господарська діяльність суб'єктів підприємницької діяльності в економічній системі держави характеризується інтенсивністю здійснення ними інвестиційної діяльності, тобто обсягами та формами інвестицій. На основі узагальнення поглядів науковців на трактування сутності грошових потоків і враховуючи особливості інвестиційної діяльності акціонерних товариств можна зазначити, що грошові потоки інвестиційної діяльності акціонерних товариств – це сукупність розподілених й організованих у просторі та часі позитивних (вхідних) і негативних (вихідних) грошових потоків, які виникають у процесі здійснення акціонерними товариствами інвестиційної діяльності, характеризують її місце у формуванні фінансових ресурсів і супроводжують рух вартості.

Управління грошовими потоками інвестиційної діяльності акціонерних товариств необхідне для забезпечення ефективного функціонування господарського механізму, формування потенціалу для розвитку суб’єктів господарювання, ефективного використання капіталу, підтримки конкурентоспроможності та інвестиційної привабливості суб’єктів господарювання, а також забезпечення фінансової стійкості та економічного зростання. Механізмом управління інвестиційними грошовими потоками можна вважати комплекс дій, за допомогою якого здійснюється вплив на стан грошових потоків інвестиційної діяльності суб’єктів господарювання або сукупність ланок, що здійснюють управління для досягнення акціонерним товариством намічених стратегічних та тактичних цілей [3].

Проте ефективні важелі управління інвестиційними грошовими потоками, запропоновані в роботах вітчизняних та зарубіжних авторів, розглядаються лише для сукупного грошового потоку підприємства в результаті усіх видів його діяльності. Окремі прикладні аспекти управління грошовими потоками у системі фінансового менеджменту досліджуються в межах управління залишками грошових активів, а також в антикризовому фінансовому управлінні підприємством при загрозі банкрутства.

Важливим моментом при управлінні грошовими потоками інвестиційної діяльності акціонерних товариств є постановка цілей та визначення завдань, які необхідно вирішити для їх досягнення. Основними завдання, які вимагають вирішення у процесі управління грошових потоків інвестиційної діяльності акціонерних товариств є: оцінка реальних і фінансових інвестицій підприємств, що передбачає визначення структури інвестицій та їх динаміки; дослідження збалансованості грошових потоків за напрямами використання й джерелами надходження; визначення частки вхідних і вихідних грошових потоків реального та фінансового інвестування й аналіз ефективності реальних і фінансових інвестицій; аналіз вихідних і вхідних інвестиційних грошових потоків підприємств, завданнями якого є визначення основних напрямів використання грошових потоків інвестиційної діяльності підприємств; аналіз достатності власних коштів для здійснення інвестиційної діяльності; вивчення обсягів і джерел інвестиційних потоків та дослідження якості управління підприємством [5].

На основі порівняльного аналізу методик управління грошовими потоками підприємств, визначено основні етапи процесу управління грошовими потоками інвестиційної діяльності акціонерних товариств. Серед основних етапів управління інвестиційними грошовими потоками суб’єктів господарювання виділено такі: 1) забезпечення повного і достовірного обліку грошових потоків; 2) аналіз грошових потоків інвестиційної діяльності акціонерних товариств; 3) виявлення факторів впливу на інвестиційні грошові потоки підприємств; 4) оцінка грошових потоків інвестиційної діяльності акціонерних товариств у звітному періоді; 5) визначення типу політики управління грошовими потоками; 6) оптимізація грошових потоків акціонерних товариств; 7) планування грошових потоків суб’єктів господарювання;8) забезпечення контролю грошових потоків інвестиційної діяльності суб’єктів господарювання [2].

У результаті комплексного підходу щодо аналізу інвестиційних грошових потоків акціонерних товариств слід виділити екзогенні та ендогенні фактори впливу на формування й ефективність використання грошових потоків інвестиційної діяльності суб’єктів господарювання. На грошові потоки інвестиційної діяльності акціонерних товариств впливає нерозвиненість фондового ринку; темпи інфляції; недостатній обсяг і висока вартість банківських ресурсів для середньо- та довгострокового кредитування; несприятливий інвестиційний клімат; наявність ринкової інфраструктури, що забезпечує ефективне функціонування підприємств цієї галузі; кваліфікована інформаційна та науково-технічна допомога; відсутність джерел довгострокового фінансування капіталу; тінізація господарського обороту; низький рівень менеджменту; некомпетентність фінансового керівництва; неефективна дивідендна політика; відсутність ефективної системи контролю інвестиційних грошових потоків підприємства.

Залежно від методичних підходів практики сучасного менеджменту і фінансового аналізу з метою оцінки стану та ефективності управління інвестиційними грошовими потоками акціонерних товариств їх слід аналізувати за такими напрямками: 1) горизонтальний аналіз грошових потоків інвестиційної діяльності підприємств, що здійснюють свою діяльність у регіоні; 2) вертикальний (структурний) аналіз інвестиційних грошових потоків; 3) аналіз коефіцієнтів, що характеризують якість управління грошовими потоками інвестиційної діяльності підприємств; 4) інтегральний аналіз інвестиційних грошових потоків суб’єкта господарювання [1]. Проведення такого аналізу структури грошових потоків інвестиційної діяльності досліджуваних акціонерних товариств дає змогу виявити, що підприємства спрямовують свою інвестиційну діяльність у реальне інвестування, що зумовлено обмеженим доступом акціонерних товариств до позикових ресурсів, високим ступенем інфляційного захисту порівняно з фінансовими інвестиціями та нерозвиненістю фондового ринку як Чернівецької області, так і України в цілому.

На основі вище зазначеного слід відмітити, що важливу роль у забезпеченні стабільної інвестиційної діяльності як окремих акціонерних товариств, регіонів, так і у стабільному розвитку національної економіки в цілому відіграє стан фондового ринку. Основним завданням функціонування фондового ринку є залучення капіталу в економіку країни внаслідок створення сприятливих умов інвестування. Темпи приросту інвестицій в основний капітал у відсотках до попереднього року характеризуються так: 2005 рік – 131,3 %; 2006 – 128,0 %; 2007 – 101,9 %; 2008 – 119,0 %; 2009 – 129,8 % [6]. Проте покращення стану основних засобів економіки України в цілому відбувається досить повільними темпами: рівень їх зносу тільки збільшувався і лише у 2005 році скоротився з 47 % до 40,2 %, незважаючи на те, що щорічно приблизно 45 % інвестицій в основний капітал спрямовується на закупівлю машин та обладнання [7].

Вартість цінних паперів, випущених в Україні у 2007 році, складає 250 546,31 млн грн. При цьому валюта балансу підприємств України протягом 2007 року зросла на 218 153,6 млн грн., тобто вартість емітованих цінних паперів складає 114,85 % приросту валюти балансу [8]. Така ситуація свідчить, що залучення капіталу шляхом емісії цінних паперів є важливим джерелом інвестиційних грошових потоків суб’єктів господарювання. Проте обсяги випуску цінних паперів як засобу залучення додаткових інвестиційних ресурсів не є достатніми та зумовлені несприятливим інвестиційним кліматом, незавершеністю процесів приватизації багатьох акціонерних товариств, небажанням власників використовувати фінансові інструменти через ризик втрати контролю над підприємством, недосконалістю захисту прав малих інвесторів, діяльністю стратегічного інвестора на фондовому ринку лише з метою придбання контрольного пакету акцій, низький рівень розкриття інформації. Варто зазначити, що вітчизняний фондовий ринок на даний час не є достатньо розвинутим, оскільки основним видом цінних паперів є акції обмеженої кількості підприємств та векселі як інструменти регулювання неплатежів, відсутня розвинута біржова та розрахунково-клірингова система з цінних паперів, залишається недосконалою система оподаткування операцій з цінними паперами. Проблеми фондового ринку стримують його розвиток і не виконують його основну функцію – залучення інвестицій.

Дослідження стану інвестиційних потоків у регіональному розрізі свідчить про те, що свобода вибору інвестиційних рішень обмежена фізичним і моральним станом основних засобів, поточною кон’юнктурою, що передбачає умови виробництва та збуту, з однієї сторони, а також системою фінансових взаємовідносин між регіонами, з іншої сторони. Аналізуючи статистичні дані, можна стверджувати, що Чернівецька область має перспективи до економічного зростання, оскільки темпи приросту інвестиції в основний капітал в області у відсотках до відповідного періоду характеризується такими показниками: 2005 рік – 126,9 %, 2006 – 92,0 %, 2007 – 137,9 %, 2008 – 132,8 %, а темпи зростання обсягів виробництва є такими: 2006 рік – 121,9 %, 2007 – 119,2 %, 2008 – 143,7 % [6]. Проте, крім динаміки інвестиційних потоків, важливим є також визначення їх якості. Аналіз інвестиційних потоків Чернівецької області протягом останніх років свідчить, що обсяг капітальних вкладень в основний капітал зростає, а пріоритетними галузями інвестування у Чернівецькій області повинні стати виробництво продуктів харчування, легка промисловість, розвиток сільського господарства та галузі експортно орієнтованого виробництва, оскільки вони складають основу виробничого потенціалу регіону.

Висновки і пропозиції. За результатами нашого дослідження можна зробити висновки, що включають три позиції: по-перше, під грошовими потоками інвестиційної діяльності підприємств слід розуміти розподілену й організовану у просторі та часі сукупність вхідних (позитивних) і вихідних (негативних) грошових потоків, що виникають у процесі здійснення підприємством інвестиційної діяльності, характеризують її місце у формуванні фінансових ресурсів підприємства та супроводжують рух вартості, по-друге, на підставі аналізу численних підходів щодо структуризації процесу управління грошовими потоками підприємств виділено такі етапи управління інвестиційними грошовими потоками акціонерних товариств: забезпечення повного і достовірного обліку грошових потоків підприємств; аналіз грошових потоків інвестиційної діяльності підприємств; виявлення факторів впливу на формування грошових потоків інвестиційної діяльності підприємств; оцінка інвестиційних грошових потоків суб’єктів господарювання у звітному періоді; обґрунтування типу політики управління грошовими потоками підприємств; оптимізація інвестиційних грошових потоків; планування грошових потоків; забезпечення контролю грошових потоків суб’єктів господарювання, по-третє, ефективне функціонування механізму управління грошовими потоками інвестиційної діяльності акціонерних товариств безпосередньо залежить від його складових, а саме таких як об’єкт управління, суб’єкт управління, функції управління, фінансові методи, фінансові інструменти та інформаційне забезпечення.

Література :

1. Гривківська О.В. Особливості управління фінансовою діяльністю підприємств / О.В.Гривківська, О.В.Прокопець// Актуальні проблеми економіки.- 2008.- №8.- С. 91-96.

2. Захарченко В.О. Систематизація методів оцінки фінансового стану підприємства/ В.О.Захарченко, С.І.Счасна// Фінанси України.- 2005.- №1.- С.137-144.

3. Іщук С.О. Моделі інтегрального оцінювання результатів фінансово-господарської діяльності промислових підприємств регіону// Регіональна економіка.- 2008.- №2.- С. 25-34.

4. Карпенко В.Л. Оптимізація фінансових потоків на підприємствах// Вісник Хмельницького національного університету. Економічні науки.- 2008.- №1.- №5.- С. 51-53.

5. Квасницька Р.С. Забезпечення фінансової стійкості підприємства раціональною структурою його капіталу// Вісник Технологічного університету Поділля. Економічні науки.- 2004.- №1,Ч.2.Т.1.- С. 204-209.

6. Статистичний щорічник Чернівецької області за 2009 рік / За ред. А.В. Ротаря; Держ. ком. статистики, Чернівецьке обласне управління статистики. – Чернівці, 2010. – 502 с.

7. Статистичний збірник «Регіони України»за 2007 рік / За ред. О.Г.Осауленка. – Чернівці, 2007, Ч.1. – с.10-20.

8. Статистичний збірник «Регіони України»за 2007 рік / За ред. О.Г.Осауленка. – Чернівці, 2007, Ч.2. – с.60-68, 93.