Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки.

Жерновая Э.В.

Таврический эколого-гуманитарный институт, Украина

Качественный анализ рисков проектного финансирования

Перспективным направлением активизации и развития региональных рынков инвестиционных ресурсов в Украине, в настоящее время, является использование проектного финансирования (Project Finance) на основе государственно-частного партнерства (ГЧП). Этому способствует принятие Закона Украины «О государственно-частном партнерстве» от 1 июля 2010 года №2404-VI, который окончательно определил организационно-правовые основы взаимодействия государственных и частных партнеров на договорной основе.

Под проектным финансированием понимают целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта, при котором обеспечением платежных обязательств являются активы и денежные доходы данного проекта. Проект представляет собой отдельное проектное предприятие (SPC - Special Purpose Company), учрежденное предприятиями – спонсорами. Мировой опыт свидетельствует, что использование данной схемы финансирования инвестиций на основе ГЧП позволяет привлекать инвестиционные ресурсы для реализации крупных, стратегически важных для государства инфраструктурных проектов.

Важным аспектом активизации и успешной реализации проектного финансирования в отечественных условиях является организация рационального и грамотного управления его рисками. Степень риска является одним из важнейших параметров инвестиционной деятельности предприятий, и, вместе с оцениваемой финансовой эффективностью проекта, является критерием для принятия или непринятия того или иного инвестиционного проекта.

Обособленность проекта от компании-инициатора при проектном финансировании, позволяет более гибко распределять риски между различными агентами, в той или иной роли участвующими в реализации инвестиционного проекта.

Типовой набор рисков проектного финансирования детально описан в работе Э.Р. Йескомба [1], однако, для каждого конкретного проекта и его регионального расположения он может разниться. Таким образом, в процессе управления рисками Project Finance важными этапами являются качественный анализ рисков (идентификация факторов, зон и видов рисков), регулирование структуры участников проекта и оптимальное распределение рисков между ними.

Качественный анализ рисков включает в себя расстановку приоритетов для идентифицированных рисков, результаты которой используются впоследствии в ходе количественного анализа рисков или планирования реагирования на риски. Приоритеты идентифицированных рисков определяются на основании вероятности их возникновения, их влияния на достижение целей проекта в случае возникновения этих рисков, а также с учетом ряда других факторов (например, временных рамок и толерантности к риску, заложенной в ограничениях проекта по стоимости, расписанию, содержанию и качеству)[2].

Определение вероятности возникновения риска предполагает проведение исследований на предмет определения степени частоты возникновения того или иного специфического риска в процессе выполнения проекта. Кроме того, могут использоваться и субъективные вероятности – определенные экспертами [3]. При оценке воздействия риска определяется потенциальный эффект, который он может оказать на цель проекта (например, время, стоимость, содержание или качество), включая негативные воздействия для угроз и позитивные воздействия для благоприятных возможностей.

Расстановка приоритетов рискам осуществляется на основании рейтинга рисков. Оценка важности рисков и, следовательно, приоритетности для обработки осуществляется при помощи таблицы соответствия или матрицы вероятности и последствий. Такая матрица разрабатывается на этапе планирования управления рисками проекта и содержит комбинации вероятности и воздействия, при помощи которых рискам присваивается определенный ранг: низкий, средний или высший приоритет (Рис. 1). Процесс разработки такой матрицы включает формирование шкал вероятностей и последствий рисков (число градаций, размеры интервалов, линейное либо нелинейное распределение уровней), а также выбор числа рассматриваемых факторов. Так, например, в рассмотрение может быть добавлен фактор уязвимости проекта, что увеличит число рассматриваемых сочетаний и, соответственно, позволит более точно определять ранг риска.

Рис.1. Пример матрицы вероятностей и последствий риска (2 фактора)

Ранг риска помогает управлять реагированием на риски. Например, для рисков, оказывающих в случае возникновения негативное воздействие на цели проекта, а потому расположенных в зоне высокого риска матрицы, необходимы предупредительные операции и агрессивная стратегия реагирования. Для угроз, расположенных в зоне низкого риска, осуществление предупредительных операций может и не потребоваться. Достаточно того, что они помещены в список для наблюдения или добавлены в резерв непредвиденных обстоятельств.

Качественный анализ рисков подлежит уточнению на протяжении всего жизненного цикла проекта и должен отражать все изменения, относящиеся к рискам проекта.

Литература:

1. Йескомб Э. Р. Принципы проектного финансирования (Principles of Project Finance). Учебник. М.: Издательство: Вершина, 2008 г. – 488 с.

2. Павлов М. Методология управления рисками проектов / М.Павлов // Финансовый директор. - №8. – 2008 г. – С. 57-65.

3. Технологии анализа рисков - [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://old.cio-world.ru/business/e-safety/24117/.