Кобылка А. , д.э.н. профессор Мищенко В.А.

Национальный технический Университет «Харьковский политехнический институт»

Проблемы регулирования инфляции монетарными методами в Украине

На протяжении последних двух лет активно поднимается вопрос о изменении ориентиров монетарной политики Украины, а именно переход от валютного таргетирования к инфляционному регулированию западными методами.

Отечественное законодательство обязывает Национальный банк способствовать поддержанию ценовой стабильности, хотя в рамках его полномочий и в контексте реализации основной функции – обеспечение стабильности гривны. С этой же целью НБУ способствует поддержанию стабильности и банковской системы.

Важнейшее значение всегда отводилось курсовой составляющей. Ее критическое значение продолжает определяться незначительными объемами фондового рынка, в силу чего результативность процентных ставок остается невысокой. В этих условиях монетарная политика в значительной степени зависит от валютно-курсового регулирования и денежной стерилизации. Характер экономического роста свидетельствует об общей эффективности их использования.

В этой связи настораживают предпринимаемые сегодня усилия по переориентации монетарной политики с целью ее жесткой привязки к стабильным ценам.

Сегодня экономисты признают негативные последствия высокой инфляции. Однако указывают и на недостаток ее полного монетарного подавления, поскольку при этом обычно исчезает экономический рост. Многочисленные эмпирические исследования свидетельствуют, что, в зависимости от уровня развития различных экономик, максимальные темпы их роста могут наблюдаться при инфляции от 0 до 20%. Это позволило сформировать гипотезу оптимальной инфляции, хотя ее законченной теории пока не предложено на сегодняшний день. В Украине 12%-ому росту оптовых цен обычно соответствовали максимальные темпы роста промышленного производства (около 16% в годовом измерении)

Сторонники ценового таргетирования предлагают механически копировать опыт других стран. Но и этот подход следует уточнить. Кроме сомнительности подобных заимствований, под ценовой стабильностью в индустриальных странах и Украине подразумеваются разные вещи. В развитых странах ее отождествляется с 2-3% подорожанием потребительских товаров. Эта оценка производится на основе индекса Ласпейреса, который может завышать реальный прирост цен на 0,5-1%, так как использует фиксированный набор товаров, который не отражает их качества. Еще до 1-1,5% приходится на статистические ошибки. Поэтому когда Европейский Центральный Банк удерживает прирост потребительских цен на уровне 2%, то речь идет действительно нулевой инфляции. У нас ценовое таргетирование рассматривают как удержание инфляции в пределах однозначного числа.

Международные сопоставления роста потребительских цен и эффективности труда свидетельствуют, что именно устойчивый экономический рост лежит в основе долговременного замедления ценовой динамики. Повышение производительности труда сопровождается снижением среднегодовой инфляции, то есть чем выше производительность труда, тем эластичнее совокупное предложение. Вследствие этого один и тот же прирост денежной массы раскладывается в различной пропорции на рост производства и инфляцию: доля первого должна увеличиваться, а второго – снижаться. Вот почему в развитых экономиках инфляция, как правило, ниже. Например, в США производительность труда больше в пять-шесть раз, чем в Украине и ценовая динамика в несколько раз меньше. Этому свидетельствует и «уравнение Фридмана».

Этими же причинами объясняется и общая проблематичность монетарного подавления инфляции: денежно-кредитные рестрикции не могут повысить производительность труда. Более того, ограничивая кредитную активность, они лимитируют динамику инвестиций, без которых оказывается невозможным качественный рост экономической эффективности.

Пренебрежение этой зависимости может быть болезненным. Сегодня его последствия испытывают страны евро зоны, поскольку ограничение ЕЦБ ежегодного роста цен на уровне 2% не соответствует их экономическим возможностям, поэтому ведущие европейские страны показывают достаточно скромный рост. Например, за 7 лет после введения евро, ежегодные объемы ВВП в Италии выросли всего на 8,1%, в Германии на 8,9%. ФРС США допускает более высокие темпы (в 1999-2005 в среднем 3,6%). Объемы ВВП за 7 лет ежегодно увеличивались на 3 %, то есть в 1,5 раза больше чем в странах евро-зоны (1,9%). При этом в США безработица постоянно в полтора-два раза ниже чем в зоне евро.

Объем задач отечественной экономикой огромный. Скорость их решения, по-видимому, будет определяться глубиной структурных реформ и качеством координации действий всех без исключения институтов власти, а не поиском единственного «чудо – показателя», отражающего эффективность их функционирования.

Подводя итог, хочу сказать, что никакой потребности в привязке монетарной политики к ценовой стабильности в общем-то нет. Поскольку эффективность снижения инфляции связана с действиями не НБУ, а пр໭вительства – его усилиями по снижению энергоемкости производства, стимулированию инвестиций, поддержке конкурентной среды, развитию фондового рынка, совершенствование системы налогообложения и бюджетного процесса, то есть с осуществлением всего комплекса мер, способствующих кардинальному повышению общей эффективности труда в экономике.