Бочарова А.Г.

НТУУ «КПІ», ФММ, УЕ-61

Прогнозирование развития фондового рынка Украины

Серьезной проблемой нынешнего состояния фондового рынка Украины является крайне недостаточный уровень развития его организованного сегмента и беспрецедентное доминирование непрозрачного для инвесторов неорганизованного сегмента рынка. Для выработки и оценки эффективности мер государственного регулирования в целях разрешения указанной проблемы необходимо прогнозировать развитие фондового рынка с учетом воздействия этих мер и других институциональных факторов.

В практике украинского фондового рынка в интересах его операторов составляются обычно краткосрочные прогнозы, рассчитанные на срок от нескольких недель до полугода, максимум до 1 года. Для повышения качества (достоверности) прогнозирования была предложена методика, согласно которой формируется экстраполяционная "консенсус-модель, являющаяся средним арифметическим из значимых моделей (для которых значение коэффициента детерминации R2 " 0,7)". В состав таких моделей предложено включать 4 вида уравнений регрессии: линейное (полином 1-го порядка), полиномиальные (полиномы 2-го и 3-го порядков) и экспоненциальное (показательная функция). Таким образом, предполагается, что совокупность этих экстраполяционных моделей позволяет охватить как оптимистический, так и пессимистический варианты развития рынка без анализа и учета факторов, которые могут оказать влияние на рынок в прогнозируемом периоде.

При отсутствии необходимых статистических данных, с помощью которых можно было бы учесть влияние на объект оценки новых факторов, в целях повышения точности прогнозирования прибегают к комбинации экстраполяционного и экспертного методов. Однако применение экспертного метода предполагает выявление факторов, которые будут действовать в прогнозируемом периоде, и экспертную качественную и/или количественную оценку их влияния на объект прогноза.

Для среднесрочного прогноза были выбраны следующие основные показатели:

· объем сделок с ценными бумагами на фондовом рынке Украины;

· объем сделок с акциями на фондовом рынке Украины;

· объем сделок на организованном рынке ценных бумаг;

· объем сделок с акциями на организованном рынке ценных бумаг.

Данные показатели выражаются в долларовом эквиваленте в соответствии с официальным курсом гривны к доллару, устанавливаемым Нацбанком Украины. Этот измеритель используется для сопоставимости с показателями зарубежных фондовых рынков и в какой-то мере для учета инфляционных процессов в экономике Украины, поскольку, в отличие от макроэкономических данных, объемные показатели фондового рынка приводятся только в фактических (действующих) ценах.

Эффективность экспертного метода прогнозирования зависит от того, насколько полно учитывается комплекс воздействующих факторов, в том числе и их количественная оценка. Ситуация на фондовом рынке складывается под воздействием большого количества разнообразных факторов. Условно можно выделить конъюнктурные, макроэкономические, внутриполитические, внешнеполитические и внешнеэкономические факторы.

Среди внутриполитических факторов важнейшую роль играют законодательное регулирование фондового рынка и его участников, а также внутриполитическая ситуация в стране.

15 наиболее существенных институциональных факторов, которые могут оказать влияние на фондовый рынок в среднесрочной перспективе:

· нестабильность внутриполитической ситуации в Украине;

· вступление Украины в ВТО;

· незавершенность и перманентность процессов передела собственности;

· невзвешенную, неоптимальную политику в области доходов и налогообложения юридических и физических лиц;

· развитие институтов совместного инвестирования;

· возможный приход в Украину зарубежных фондовых бирж;

· выход украинских эмитентов на зарубежные финансовые рынки;

· возможные изменения ситуации на мировых финансовых и конъюнктуры на мировых товарных рынках;

· вероятное принятие закона Украины об акционерных обществах и других законодательно-нормативных актов, регулирующих фондовый рынок;

· возможные изменения в законодательстве, направленные на концентрацию сделок с ценными бумагами на организованном рынке и ужесточение требований к организаторам торговли;

· вероятное принятие новой Программы приватизации и других законодательно-нормативных актов, предусматривающих вывод на фондовые биржи акций новых инвестиционно привлекательных эмитентов;

· принятие регуляторных актов ГКЦБФР о порядке размещения ценных бумаг иностранных эмитентов в Украине и украинских эмитентов за рубежом;

· введение в действие нового Положения ГКЦБФР о функционировании фондовых бирж, ужесточающего требования листинга.

Влияние этих институциональных факторов может учитываться путем соответствующей коррекции на базе экспертного метода гипотетической (идеальной) динамики каждого из вышеперечисленных показателей фондового рынка, построенной методом экстраполяции статистических рядов в предположении о неизменном характере воздействия на рынок конъюнктурных и макроэкономических факторов.

Использование изложенной методики позволило получить прогнозные оценки возможных изменений на фондовом рынке Украины в предстоящем пятилетии. Нестабильная и непредсказуемая внутриполитическая ситуация в Украине, отсутствие преемственности в экономической политике, а также консенсусной общенациональной стратегии развития страны не могли не сказаться на экспертных оценках осуществления в прогнозируемом периоде многих задекларированных президентом и правительством позитивных новаций в законодательно-нормативном регулировании фондового рынка и его важнейшего сегмента - биржевого рынка ценных бумаг.

Прогноз развития фондового рынка Украины в 2008-2012 гг. таков:

1. Существенно большое расхождение между оптимистическим и пессимистическим вариантами (в 2,2 раза - для организованного рынка в целом и в 1,9 раза - для организованного рынка акций в 2012 г.) обусловлено разнонаправленным характером воздействия институциональных факторов при преобладании ожидаемых позитивных воздействий над негативными в прогнозируемом периоде.

2. В оптимистическом варианте объем сделок с ценными бумагами на организованном рынке возрастет в 2012 г. по сравнению с 2008 г. в 7,6 раза, в пессимистическом - в 3,5 раза. Аналогичные показатели роста для организованного рынка акций составляют соответственно 8,0 и 4,2 раза. Соотношение этих показателей свидетельствует о том, что рынок акций будет расти быстрее, чем организованный рынок ценных бумаг в целом.

Несмотря на существенный рост удельного веса организованного рынка в общем объеме фондового рынка (с 4,7% в 2008 г. до 6,8% в 2012 г. - в пессимистическом варианте и до 14,7% - в оптимистическом), этот важный показатель будет оставаться все еще крайне малым, что свидетельствует о сохранении в предстоящие годы беспрецедентного в мировой практике многократного доминирования неорганизованного сегмента рынка над организованным. Неудовлетворительной будет оставаться ситуация и на организованном рынке акций, удельный вес которого в общем объеме сделок с акциями на фондовом рынке составит в 2012 г. в оптимистическом варианте всего лишь 14,7%. Доля биржевого рынка в общем объеме сделок на фондовом рынке должна была составить в 2008 г. 10% и ежегодно вырастать еще на 10%, достигнув в 2012 г. 50%. Соответственно, прогнозировался рост объема торгов на фондовых биржах в 2012 г. до 230,2 млрд долл.

Наиболее важные меры для кардинального улучшения ситуации на организованном рынке ценных бумаг, обеспечения его ведущей роли на фондовом рынке и в процессах инвестирования экономики Украины:

· создание условий для привлечения ликвидных ценных бумаг и концентрации сделок с ценными бумагами на фондовых биржах;

· создание четкой и стабильной системы гарантий прав инвесторов и собственников;

· создание целостной и оптимально структурированной системы учета прав собственности.

3. В прогнозируемом периоде сохранится отмеченная нами огромная дистанция между украинским и динамично растущими организованными рынками России и Польши.

4. Реальный объем _РО на отечественных организаторах торговли будет зависеть от потребностей компаний в дополнительном капитале и конкурентоспособности украинских фондовых бирж, в том числе и в отношении финансовых затрат эмитентов, связанных с осуществлением _РО. Но в любом случае объемы _РО на отечественном организованном рынке ценных бумаг будут несопоставимы с размерами размещений на развитых зарубежных фондовых площадках.

5. Прогнозируемый рост объемов организованного рынка акций может явиться предпосылкой для построения надежного фондового индекса и функционирования срочного рынка на его основе, а также на базе финансовых активов, в первую очередь акций.

6. Несмотря на ожидаемый рост объемов организованного рынка, в предстоящие годы конкуренция среди отечественных фондовых бирж усилится, вынуждая их совершенствовать свою материально-техническую базу и качество предлагаемых услуг. Не исключены также различные формы взаимодействия украинских и зарубежных фондовых бирж, прежде всего российских и польских.

7. В то же время активный приход в Украину иностранных финансовых компаний, главным образом в банковский сектор, рост его капитализации создадут жесткую конкуренцию организованному рынку ценных бумаг и будут способствовать оттоку капитала за рубеж.

Список использованной литературы:

1. Назарчук М. Фондовый рынок Украины в начале XXI века: состояние и тенденции развития // РЦБ. 2008. № 9. С. 34-38.

2. Назарчук М., Курбацкий Г. Переходная экономика и фондовый рынок Украины: Сравнительный анализ динамики показателей в 1996-2005 гг. // Экономика Украины. 2006. № 10. С. 14-25.

3. Архангельский Ю. С. О вертикальном прогнозировании макроэкономических показателей Украины // Фондовый рынок. 2006. № 43, С. 28-32.