Мараховська Т. М. к. е. н., доц.

Демидаш Л. С., Швець О.О.

Вінницький національний аграрний університет

УПРАВЛІННЯ ГРОШОВИМИ АКТИВАМИ ЄДИНОГО КАЗНАЧЕЙСЬКОГО РАХУНКУ В УКРАЇНІ

Окреслено пропозиції концептуального характеру щодо вдосконалення управління грошовими активами уряду, визначено переваги активного застосування управління грошовими активами єдиного казначейського рахунку в Україні.  

Ключові слова:  єдиний казначейський рахунок, тимчасовий касовий розрив, управління залишками.

Вступ. В Україні управління грошовими активами єдиного казначейського рахунку (далі   ЄКР) наразі зводиться до зарахування на нього надходжень бюджету та здійснення платежів з ЄКР розпорядниками бюджетних коштів. У зв’язку із процедурами державних закупівель, що вимагають значних затрат часу, грошові кошти, які асигнуються розпорядникам коштів, залишаються на ЄКР протягом кількох місяців. Через це спостерігається значний часовий розрив між термінами зарахування коштів на ЄКР та виплатами з нього. Протягом останніх років має місце тенденція до накопичення грошових коштів на ЄКР в перші місяці року, а потім їх вивільнення в економіку наприкінці року. Це впливає на рівень інфляції в країні. Відтак, мета цього дослідження полягає в окресленні пропозицій щодо вдосконалення управління грошовими активами ЄКР.

Постановка завдання. Дослідити основи управління фінансовими активами єдиною казначейського рахунку. 

Результати досліджень. Практика успішного управління грошовими активами ЄКР в зарубіжних країнах показує, що необхідним є досягнення ситуації, коли моменти надходження і витрачання коштів є максимально наближеними в часі. Загалом волатильність залишків ЄКР може мати значний вплив на величину монетарної бази, у зв’язку з чим може ускладнювати грошово-кредитну політику центрального банку країни. Крім того, зростання грошової маси в обігу є чинником розгортання інфляційних процесів. Більшість розвинутих країн прагнуть скорочення невикористовуваних коштів уряду, що не розміщені в фінансово-кредитній системі і, на які не нараховується відсотковий дохід.  Утримання на ЄКР стабільного залишку на низькому рівні в Україні, на нашу думку, підвищить ефективність використання коштів уряду та, за інших рівних умов, усуне інфляційні наслідки волатильності залишків ЄКР. Наразі вирішення потребують питання про вплив динаміки залишків ЄКР на інфляцію, а також питання про можливі способи активного управління грошовими активами уряду.  Динаміка залишків грошових активів на ЄКР визначає величину та динаміку монетарної бази. Це пов’язано з тим, що зміна залишків грошових активів на ЄКР означає здійснення урядом вилучень частини грошової маси з обігу та ін’єкцій коштів у грошовий обіг. У першому випадку залишок зростає, а у другому   знижується. Як зазначалося вище, зростання грошової маси в обігу є фактором інфляційних процесів в економіці. Загалом зміни в монетарній базі через зазначені причини можуть компенсуватися відповідними заходами грошово- кредитної політики центрального банку. Однак у більшості країн з ринками, що формуються, має місце відсутність координації між фіскальною політикою уряду та монетарною політикою центрального банку. Остання ж часто зводиться до утримання курсу національної валюти на фіксованому рівні. За таких умов, центральний банк не спроможний належним чином регулювати монетарну базу з метою уникнення інфляційних наслідків помісячного виконання державного бюджету. Ознаки зазначених явищ мають місце в Україні. Необхідно зазначити, що зростання залишку коштів на ЄКР за рахунок надходжень від продажу валюти, яка отримана при здійсненні зовнішніх державних запозичень та під час приватизації об’єктів державної власності нерезидентами, не є вилученням грошей з внутрішнього обороту. ЄКР обліковує кошти тільки в національній валюті, а валютні надходження від зовнішніх запозичень зараховуються на валютні рахунки уряду (тільки після їх обміну на національну валюту вони зараховуються на ЄКР). У зв’язку з цим, при здійсненні аналізу авторами не враховувалися надходження на ЄКР від зовнішніх запозичень та продажу державних об’єктів за іноземну валюту. Зокрема, розрахунки здійснювалися без врахування різкого зростання залишку коштів на ЄКР в кінці 2005 року, що мало місце внаслідок надходжень від приватизації ВАТ “Криворіжсталь” в сумі 24,2 млрд. грн. Таке зростання не було вилученням частини грошової маси та не впливало на монетарну базу. Суми ж іноземної валюти, отримані від зовнішніх державних запозичень, з 2004 року і до цього часу не конвертувалися в національну валюту, за винятком продажу 203,0 млн. дол. США наприкінці 2007 року. Крім того, надходження валюти від зовнішніх запозичень Державної служби автомобільних доріг України (яка є органом центральної виконавчої влади, що фінансується з державного бюджету) також зберігаються на валютних рахунках уряду.  Доцільно зазначити, що здійснення ін’єкцій в економіку за рахунок коштів, що надійшли від продажу іноземної валюти, сприяє зростанню грошової маси в обігу на суму, яка з неї раніше не вилучалася. З іншого боку, не є ін’єкціями в економіку зменшення залишків грошових активів на ЄКР, що має місце внаслідок купівлі урядом  іноземної валюти для здійснення платежів за зовнішніми зобов’язаннями. Однак останніми роками на валютних рахунках уряду є достатньо ресурсів, у зв’язку з чим її купівля за рахунок гривневих ресурсів ЄКР практично не здійснювалася. Значний кореляційний зв’язок між динамікою помісячного індексу цін та обсягом вилучень на ЄКР і ін’єкцій з нього (коефіцієнт кореляції становить 0,818) спостерігався протягом періоду з початку 2004 року до жовтня 2005 року. Крім того, має місце зміна тенденцій індексу споживчих цін із деяким запізненням порівняно із динамікою вхідних і вихідних грошових потоків ЄКР в період з листопада 2005 року дотепер. Необхідно зазначити, що скорочення темпів співставляється зі стерилізацією урядом значної частини грошової маси на ЄКР. Зокрема, станом на кінець травня 2008 року залишок на ЄКР становив понад 18,0 млрд. грн. [3]. Як згадувалося вище, в Україні надходження до бюджету відразу асигнуються розпорядникам бюджетних коштів. При цьому вважається, що державний бюджет за видатками виконується. Натомість грошові активи залишаються протягом тривалого періоду часу на ЄКР у зв’язку із затяжними процедурами державних закупівель, а управління ними є пасивним. Основною метою активного управління грошовими активами уряду є скорочення часового розриву між моментом надходження грошових активів і моментом їх витрачання. За такої умови залишок на ЄКР є близький до нуля. Про це, зокрема, свідчить досвід деяких країн, в практиці яких залишок коштів на ЄКР на початку робочого дня і наприкінці є близьким до нуля, хоча протягом дня здійснюються платежі та операції з розміщення коштів на значні суми.[1] 

Наповнення системи Державного казначейства ресурсами є важливим кроком у реформуванні фінансів держави. Усі ресурси держави мають працювати максимально ефективно саме на державу, з дотриманням принципу субсидіарності і наявності мінімально необхідної суми залишків коштів саме на рахунках казначейства держави. Найперше - це операції Державного казначейства на фінансових ринках. На Єдиному казначейському рахунку Державного казначейства України умовно постійний затишок коштів, який залишається щодня "ночувати" в Національному банку України. Залишок коштів на єдиному казначейському рахунку станом на 01.02.2011 становить 6 млрд 036 млн грн.[3] Ці кошти можуть і повинні працювати на державу. Однак на сьогодні зазначений механізм з управління залишками коштів державного бюджету, який широко використовується провідними зарубіжними країнами, поки що не працює. За наявності постійного щоденного затишку коштів і відповідних законодавчих актів Державне казначейство України може здійснювати операції на фінансовому ринку, тісно співпрацюючи з Національним банком України, шляхом: надання кредитів "overnight", розміщення тимчасово вільних бюджетних коштів на депозитних рахунках, купівлі/продажу державних цінних паперів.

Кредит "overnight" - це кредит у межах обумовленого ліміту та визначеної відсоткової ставки, який надано банку Державним казначейством України за постійно діючою лінією рефінансування строком на один день під забезпечення державних цінних паперів та повинен повертатися на наступний день після його отримання. Надання банкам кредитів "overnight" здійснюється тільки під забезпечення державних цінних паперів у розмірі не більше 85% їхньої балансової вартості. Державне казначейство України надає кредити "overnight" за ставкою, не нижчою ніж облікова ставка НБУ. Здійснення операцій на фінансових ринках щодо розміщення тимчасово вільних бюджетних коштів на депозитних рахунках у Національному банку України та установах комерційних банків забезпечить додаткове джерело доходів, що дасть можливість зменшити навантаження на видаткову частину державного бюджету. Купівля і продаж державних цінних паперів Державним казначейством України шляхом операцій на відкритому фінансовому ринку тільки підвищить їхню ефективність та забезпечить більші гарантії скарбниці держави.[2]

Для реалізації завдань активного управління грошовими активами зазвичай здійснюють дії у таких напрямках: покращення бюджетного планування і прогнозування, вдосконалення системи державних закупівель, з одного боку, та розміщення невикористовуваних залишків у приватних установах фінансово-кредитної системи, з іншого боку. В Україні одним з перших кроків удосконалення управління грошовими активами уряду може бути реалізація порядків, які регламентують виконання бюджетних програм, одночасно із набуттям чинності закону про державний бюджет. На нашу думку, це забезпечить скорочення часу між надходженням коштів і їх витрачанням розпорядниками. З іншого боку, розміщення у фінансово-кредитних установах невикористовуваних залишків ЄКР є важливим методом їх управління. Зважаючи на значний обсяг залишків на ЄКР, невизначеність майбутньої стабільності банківської системи та нерозвиненість внутрішнього фінансового ринку в Україні, таке розміщення коштів породжуватиме значні кредитні ризики для уряду. Тому важливим є наявність надійного забезпечення, що надаватиметься уряду при розміщенні його коштів у фінансовому секторі. За таких умов, на нашу думку, єдиним можливим способом розміщення невикористовуваних залишків грошових активів ЄКР є проведення операцій тимчасової купівлі (продажу) державних цінних паперів (операцій репо). Вони передбачають купівлю урядом облігацій внутрішньої державної позики за рахунок коштів ЄКР та продаж цих облігацій в обумовлений договором строк в майбутньому. Таким чином, позитивними наслідками проведення операцій тимчасової купівлі (продажу) державних цінних паперів є усунення кредитного ризику, отримання відсоткового доходу урядом (економія на альтернативних витратах) та нівелювання впливу динаміки залишків ЄКР на інфляційні процеси. Крім того, здійснення зазначених операцій стимулюватиме розвиток внутрішнього ринку державних цінних паперів в Україні.[1]

Висновки. Отже, вихід Державного казначейства на відкритий фінансовий ринок з ресурсом ЄКР, дозволить додатково стимулювати зростання економіки через здешевлення кредитних ресурсів та забезпечити додаткові джерела надходжень їх до Державного бюджету. 

Література:

1. Висоцький В.С., Калитчук В., Ставицька А. Вдосконалення грошовими активами єдиного казначейського рахунку в Україні/ В.С.Висоцький, В.Калитчук, А.Ставицька //Світ фінансів. – 2008. - №3(16). – С. 58-62

2. Череп А. В.,Чорна Л.А.Деякі аспекти управління коштами єдиного казначейського рахунку / А. В.Череп, Л.А. Чорна. - Запорізький національний університет. – 2009

3. http:// trеasury.gov.ua