ПРОБЛЕМА РАЗВИТИЯ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ В УКРАИНЕ

Донецкий национальный институт экономики и торговли им. Михаила Туган – Барановского

ПРОБЛЕМА РАЗВИТИЯ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ В УКРАИНЕ

В современных условиях из всех событий, происходящих в финансовой сфере, слияния и поглощения вызывают наибольший интерес. Именно эти сделки характеризуются невероятной масштабностью изменений, которые вполне могут реструктурировать целые отрасли и затрагивают практически все субъекты, так или иначе связанные с участвующими в сделке компаниями, а именно: менеджеров, акционеров, инвесторов, служащих и потребителей. Именно эти сделки часто связаны с использованием огромных финансовых средств, а также требуют участия высококлассных специалистов. И эти сделки наиболее часто вызывают горячие споры и обсуждения как среди политиков и экономистов, так и в среде обычных граждан.

Следует обратить внимание на высокую значимость трудов отечественных ученых, исследующих проблемы слияний и поглощений в условиях украинской экономики, выявляющих характерные особенности этих процессов и их влияние на формирование основных тенденций в экономике. Вопросы слияний и поглощений и проблемы корпоративного управления компаний отражены в трудах П.А. Астахова, Ю.Д. Борисова, И.Г. Владимировой, С.В. Гвардина, Р.С. Дзарасова, Т.Г. Долгопятовой, Д.А. Ендовицкого, Ю.В. Игнатишина, М.Г. Ионцева и др.

Украинский рынок слияний и поглощений совсем до недавнего времени мало напоминал традиционные слияния и поглощения, осуществляя которые стороны в первую очередь нацелены на рост стоимости посредством достижения синергетических эффектов.

На ранних этапах рыночной экономики в Украине методика выработки стратегического подхода к слияниям и поглощениям почти не использовалась предприятиями. Общим для большинства сделок было отсутствие жесткой необходимости формировать осознанный стратегический подход к выбору объекта поглощения и его интеграции. Это обуславливалось целым рядом факторов:

• полностью оплаченные сделки были скорее исключением, чем правилом, поэтому поглощающие компании не брали на себя значительные риски, соответствующие реальной стоимости активов;

• приобретались в основном предприятия либо с «гарантированными денежными потоками», либо существенно недооцененные;

• нередко, получая контроль над предприятием, новые собственники не ставили задачу развивать его, увеличивать эффективность управления и капитализацию, а изначально нацеливались на выкачивание активов;

• экспансия часто проводилась по неэкономическим мотивам.

Так, приобретая значимое для региона предприятие, новые собственники получали рычаг политического воздействия на региональную и федеральную власть и тем самым укрепляли свой административный ресурс. Часто группы приобретали активы, чтобы не отстать по влиятельности от конкурентов. В таких условиях происходившие в Украине процессы трудно было классифицировать как традиционные слияния и поглощения.

До сих пор уровень М&А в Украине очень низок, так как нет практики открытых тендеров, нет обязательной продажи акционером на открытом тендере, если большинство проголосовало, и т. д. Отсутствие таких механизмов приводит к тому, что М&А существует в двух сегментах: в дружественных поглощениях и враждебных поглощениях.

Проблема, связанная с большинством проводимых сегодня в Украине сделок слияния и поглощений, заключается в том, что потенциальные покупатели не хотят платить рыночную цену за то, что они намереваются приобрести. Вместо этого они стараются завладеть чужим имуществом, заплатив за него лишь малую часть его реальной стоимости.

Украинское корпоративное законодательство еще неидеально и не способствуют развитию цивилизованных форм слияний и поглощений, а даже напротив — способствует распространению незаконных технологий.

С целью обойти требования действующего корпоративного законодательства, значительно удешевить процесс поглощения, разработано множество методов и схем. Следует отметить, что они используются в подавляющем большинстве случаев поглощений «по-украински», и представляют собой реальную альтернативу сложным и дорогостоящим процедурам, предусмотренным федеральным законом об акционерных обществах.

Большая часть данных методов связана со злоупотреблениями в украинских судах, подкупом государственных чиновников и использованием их в качестве «орудий», с помощью которых компании-захватчики получают акции и активы у законных владельцев против их воли за малую часть их реальной стоимости.

В самом общем виде методы враждебного поглощения, практикуемые в Украине, сводятся к шести основным группам:

1. Агрессивная скупка различных по размеру пакетов акций на вторичном рынке.

2. Лоббирование конкретных сделок с пакетами акций, остающихся у властей (остаточная приватизация, доверительное управление и др.).

3. Добровольное или административно-принудительное вовлечение в холдинги или финансово-промышленные группы.

4. Скупка и трансформация долгов в имущественно-долевое участие.

5. Приобретение активов предприятий, ликвидируемых в процессе банкротства (ограничением этого метода является ликвидация действующего бизнеса, что подходит не всегда).

6. Использование решений судов для признания ранее осуществленных сделок (выпусков ценных бумаг) недействительными, для ограничения прав по голосованию или владению пакетами акций, проведению общих собраний, назначению арбитражных управляющих и т. д. Особенно широко распространено использование ошибок эмитентов при регистрации итогов выпусков ценных бумаг.

В заключении отметим, что альтернативой слияниям и поглощениям, имеющим множество проблем, являются стратегические альянсы компаний.

1. Ряполов А.Ю. Стратегическое развитие компании при слияниях и поглощениях. – М. Журнал «Проблемы прогнозирования». №3/2011.

2. Соколов М.А. Слияние и поглощение как механизм стратегического развития компании // Экономические науки, 2010. - № 6. - С.64.

3. Ахмедов Т.Э Оценка Эффекта синергии. Теоретический аспект // Современные аспекты экономики.- № 9 (157).- 2010.-с. 86