Экономические науки/10.Экономика предприятия

Прутчикова Н.В.

Национальная металлургическая академия Украины, Украина

О концепции риска операционной деятельности нефинансового предприятия

В условиях рыночной экономики вопросы принятия решений с учетом неопределенности, а, следовательно, и порождаемых ею рисков, приобретают все большую актуальность для субъектов экономических отношений, так как экономическую ответственность за принятые решения, как правило, несут сами субъекты экономических отношений. В связи с этим вопрос выявления, оценки и управления рисками представляет большой практический интерес.

Проблема учета риска в планово-управленческой деятельности нефинансовых предприятий слабо представлена в отечественных исследованиях. В большей части литературных источников риск рассматривается в сфере деятельности финансово-кредитных институтов, страховых и инвестиционных компаний и т.п.

В работах зарубежных авторов управление риском нефинансовых корпораций, как правило, сводится к задачам управления финансовым риском или частным задачам страхования предпринимательской деятельности. Ведущая роль рынка ценных бумаг в развитой рыночной экономике, и соответственно, пристальное внимание экономических служб западных корпораций к портфельным инвестициям обуславливает то, что на западе во главу угла ставят финансовый риск-менеджмент, задачами которого является минимизация воздействия на деятельность предприятия кредитных рисков.

Методы оценки и управления финансовыми рисками связаны с оценкой их влияния на рыночную стоимость. Однако в украинских условиях неразвитости фондового рынка применение этих методов по отношению к нефинансовым корпорациям является проблематичным.

В международной учетно-аналитической практике выделяют три основные направления деятельности нефинансовых предприятий и соответствующие им денежные потоки:

- операционная (текущая) деятельность - движение средств, связанных с получением выручки, авансов, уплаты по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом, прочими расходами за счет прибыли и другими статьями, характеризующими основную деятельность предприятия;

- инвестиционная деятельность - движение средств, связанных с приобретением и реализацией основных средств и нематериальных активов, доходных финансовых активов, долей в акционерных обществах, получением дивидендов;

- финансовая деятельность - движение средств, связанных с получением и возвратом кредитов, уплатой процентов по обязательствам и выплатой дивидендов акционерам компании.

Таким образом, операционная (основная), финансовая и инвестиционная деятельность представляют собой различные виды экономической деятельности предприятия. Соответственно, в системе экономических рисков предприятия можно выделить риск операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Так как предметом исследования данной работы является риск операционной деятельности, то ограничим область нашего исследования операционной деятельностью предприятия.

В международной финансовой отчетности используются два базиса анализа эффективности деятельности предприятия:

- базис начислений;

- денежный базис.

В рамках базиса начислений эффективность компании определяется показателем прибыли, которая является необходимым, но недостаточным условием получения денег.

В рамках денежного базиса эффективность деятельности компании определяется чистым денежным потоком.

Таким образом, исходя из концепции двуединой цели бизнеса - увеличения прибыли и способности генерировать достаточный для осуществления деятельности предприятия денежный поток - конечными результатами бизнеса являются показатели прибыли и денежного потока.

Индикаторами эффективности операционной деятельности предприятия выступают соответственно показатели операционной прибыли и чистого денежного потока от операционной деятельности.

Однако планируемые их значения могут быть неадекватными реальной ситуации в будущем в условиях неопределенности, следовательно, они являются недостаточными индикаторами, так как не показывают, насколько вероятным является достижение предприятием их планируемых значений. В этом случае необходим учет риска. Величина риска операционной деятельности предприятия должна измеряться таким образом, чтобы учесть и вероятностный характер события, связанного с риском, и дать риску стоимостное выражение.

В современной науке существует довольно широкий спектр показателей количественной оценки риска:

- вероятность наступления нежелательного события;

- математическое ожидание (например, величина ожидаемых убытков);

- степень вариации по отношению к ожидаемой величине;

- семиквадратичное отклонение;

- модальное семиквадратичное отклонение;

- медианное семиквадратичное отклонение и др.

Однако ни один из них не может в полной мере оценить величину риска, так как одни из них оперируют только вероятностью (и не дают стоимостной оценки риску), а другие если и выражают величину риска как стоимость, то только как величину доходов, на которые может рассчитывать субъект экономических отношений с учетом вероятности наступления неблагоприятного события, либо как величину расходов, которые могут возникнуть в результате наступления события, связанного с риском.

В этой связи для оценки риска операционной деятельности нефинансового предприятия целесообразным является использование модифицированных показателей рисковых потерь Value-at-risk (VaR).

В общем случае VaR – это выраженная в денежных единицах оценка величины, которую с заданной вероятностью не превысят ожидаемые в течение данного периода времени потери.

Так как для нефинансовых корпораций основными индикаторами эффективности операционной деятельности являются показатели операционной прибыли и денежного потока от операционной деятельности, в этом контексте VaR модифицируется в следующие стоимостные показатели риска операционной деятельности:

- EaR (earnings-at-risk), связанный с неопределенностью будущей операционной прибыли;

- CFaR (cash-flow-at-risk), связанный с неопределенностью будущего денежного потока от операционной деятельности.

Практические расчеты EaR и CFaR отличаются от VaR. VaR обычно вычисляется в горизонте одного дня, в то время как временной горизонт для вычисления EaR и CFaR, как правило, варьируется от одного до двадцати кварталов.

Для расчета показателей EaR и CFaR можно использовать такие методы, как анализ сценариев и метод имитационного моделирования Монте-Карло. Как правило, значения EaR и CFaR оцениваются по результатам анализа методом имитационного моделирования при помощи статистической обработки вероятностного распределения показателей операционной прибыли и денежного потока для определенного промежутка времени.