Докторант PhD КазЭУ им.Т.Рыскулова, магистр экономики Еркинова С.Е.
Казахская
Финансово-Экономическая Академия, Казахстан
Источники финансирования инвестиций
Источники финансирования инвестиционных проектов представляют
собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их
подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и
заемный капитал).
Внутреннее финансирование
(самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия,
планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает
использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также
потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего,
чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств,
предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго
целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения
самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.
Самофинансирование может быть использовано только для реализации
небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как
правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.
Внешнее финансирование предусматривает
использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых
компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также
дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно
осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и
заемных (кредитное финансирование) средств.
Каждый из используемых источников финансирования обладает
определенными достоинствами и недостатками (таблице 1). Поэтому реализация
любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии
финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования,
тщательную разработку схемы финансирования.
Принятая схема финансирования должна обеспечить:
-
достаточный объем
инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге
расчетного периода;
-
оптимизацию структуры
источников финансирования инвестиций;
-
снижение капитальных
затрат и риска инвестиционного проекта.
Таблица 1- Сравнительная
характеристика источников финансирования инвестиционных проектов
|
Источники финансирования |
Достоинства |
Недостатки |
|
Внутренние
источники (собственный капитал) |
Легкость,
доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и
банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости
выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и
управления учредителей |
Ограниченность объемов
привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного
оборота. Ограниченность независимого
контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов |
|
Внешние
источники (привлеченный и заемный капитал) |
Возможность
привлечения средств в значительных масштабах. Наличие
независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
|
Сложность и длительность
процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий
финансовой устойчивости. Повышение риска
неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с
необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам. Возможность утраты
собственности и управления компанией |
Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем
создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации
инвестиционного проекта, является венчурное
финансирование.
Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture — риск)
означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы
деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет
привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных
проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции
и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе
с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных
в целях реализации данных проектов. В этом отношении венчурное инвестирование
отличается от финансирования (путем покупки дополнительной эмиссии акций, паев
и проч.) существующих предприятий, доли которых могут приобретаться в целях
дальнейшей перепродажи.
Венчурное финансирование предполагает привлечение средств в
уставный капитал предприятия инвесторов, которые изначально предполагают
продать свою долю в предприятии после того, как ее стоимость в ходе реализации
инвестиционного проекта возрастет. Доходы, связанные с дальнейшим
функционированием созданного предприятия, будут получать те лица, которые
приобретут у венчурного инвестора его долю.
Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные
инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение
значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально
анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его
компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента,
специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени
инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого
роста компании.
Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения
части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также
предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного
финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный,
предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму
акционерного капитала.
Основными формами кредитного
финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые
облигационные займы.
Инвестиционные кредиты банков
выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования
инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их
реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.
Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:
-
возможностью разработки
гибкой схемы финансирования;
-
отсутствием затрат,
связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
-
использованием эффекта
финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала
в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре
инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
-
уменьшения
налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты,
включаемые в себестоимость.
Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и
долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками
реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может
предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения
основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает
его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы
долга.
Для финансирования инвестиционных проектов могут
использоваться:
-
стандартные ипотечные
ссуды (погашение долга и выплата процентов осуществляются равными долями);
-
ипотечные ссуды,
предусматривающие неравномерные процентные платежи (например, на начальном
этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее
выплачиваются постоянными суммами);
-
ипотечные ссуды с
изменяющейся суммой выплат (в льготный период выплачиваются только проценты, и
основная сумма долга не увеличивается);
-
ипотечные ссуды с
залоговым счетом (при выдаче ссуды открывается специальный счет, на который
заемщик вносит определенную сумму как гарантию выплат взносов на первом этапе
осуществления проекта).
Лизинг (от
англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений,
возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во
временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду.
Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель
(лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в
собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору
(лизингополучателю) за плату во временное пользование.
Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной
арендой заключаются в следующем:
-
объект сделки выбирается
лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за
свой счет;
-
срок лизинга, как
правило, меньше срока физического износа оборудования;
-
по окончании действия
контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или
приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;
-
в роли лизингодателя
обычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк.
Бюджетное финансирование инвестиционных
проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых
программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных
средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих
или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе
инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.
Таким образом под методом финансирования инвестиционного
проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения
финансовой реализуемости проекта. Основными методами финансирования
инвестиционных проектов являются: самофинансирование, акционирование, а также
иные формы долевого финансирования; кредитное финансирование (инвестиционные
кредиты банков, выпуск облигаций); лизинг; бюджетное финансирование; смешанное
финансирование (на основе различных комбинаций этих способов); проектное
финансирование.
Литература:
2.
Бочарников А. П. Основы инвестиционной деятельности: учебное
пособие/ А. П. Бочарников. - М.: Омега-Л: И-Трейд, 2007. - 296 с.