Экономика. Экономика предприятия

Федченко Т.В., аспирант

Шульга А.В., студентка 4 курса

Донецкий национальный университет экономики и торговли имени Михаила Туган-Барановского

СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОПТИМИЗАЦИИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Собственный капитал является одним из самых существенных и важнейших показателей предприятия, так как характеризует: обеспеченность денежными средствами для функционирования; кредитоспособность и платежеспособность; возможность получения дохода на инвестированные средства. Для принятия рационального управленческого решения не достаточно только информации финансовой отчетности, необходимо осуществить ряд аналитических расчетов, что и вызвало актуальность исследования.

По определению профессора Сопко В.В.: “Собственный капитал - это собственные источники предприятия, которые без определения срока возврата внесены учредителями или, оставлены ими на предприятии с уже налогооблагаемой прибыли” [1]. Различие между обязательствами и собственным капиталом состоит в том, что права кредиторов могут быть определены независимо от оценки фирмы, права владельцев являются остаточными и ограниченными.

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без финансового риска, определяемого структурой источников капитала. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного.

Управлять большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие увеличения финансового риска, увеличивается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

Для повышения эффективности использования капитала (оптимизации соотношения между финансовой устойчивостью, ценой и рентабельностью капитала) проводят анализ структуры капитала. В соответствии с методикой оптимизации структуры капитала, описанной И.А. Бланком [2], привлечение дополнительного капитала, как за счет собственных источников предприятия, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием его средневзвешенной стоимости. Для привлечения инвесторов требуется выплачивать больший доход на акции или облигации при размещении дополнительного выпуска. При получении дополнительных кредитов уменьшается значение коэффициента автономии и как следствие платежеспособности, а значит и повышение процентной ставки за кредит из-за увеличения уровня риска банкротства.

Таким образом, расчет показателей оптимизации и эффективности использования собственного капитала (табл. 1) позволяет оценить инвестиционную привлекательность предприятия, а также принять рациональные управленческие решения.

Литература:

1. Сопко В.В., Завгородній В. Організація бухгалтерського обліку, економічного контролю і аналізу.- Підручник К.: КНЕУ, 2004.- 412 с.

2. Бланк И.А. Торговый менеджмент.- К: Укр.- Фин. институт менеджмента и бизнеса, 1997. Глава 13. Управление капиталом. - с. 285 – 321.

Таблица 1

Система показателей оптимизации и эффективности использования собственного капитала предприятия

№ п\п	Название коэффициента	Формула расчета	Характеристика
1	2	3	4
1.	Коэффициент автономии (финансовой независимости)		Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств. Чем выше значение коэффициента, тем финансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов предприятие. Коэффициент автономии имеет большое значение для инвесторов и кредиторов, т.к. чем выше значение коэффициента, тем меньше риск потери инвестиции и кредитов.
2.	Рентабельность по затратам		Коэффициент рентабельность производственной деятельности характеризует окупаемость издержек производства и показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждой гривны, затраченной на производство и реализацию продукции.
3.	Рентабельность собственного капитала Return on Equity (ROE)		Характеризует эффективность использования капитала и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с гривны авансированной в капитал
4.	Рентабельность продаж Operating Profit Margin (OPM)		Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с гривны продаж.
5.	Коэффициент финансового левериджа Debts to Equity or Financial Leverage (D/E)		Показывает степень влияние некоторого фактора, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели. Использование дополнительного (заемного) капитала можно понимать как усиление собственного капитала с целью получения большей прибыли. Коэффициент прямо пропорционален финансовому риску предприятия.

6.	Эффект финансового рычага	ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %; СК - среднегодовая сумма собственного капитала; Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби; Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %; ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.	Показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств
7.	Эффект финансового рычага с учетом действия инфляции	Инф - темп инфляции в виде десятичной дроби.	При вычислении данного показателя долги и проценты по ним не индексируются. При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше.
8.	Уровень финансового левериджа		Из изменения уровня роста прибыли делают количественную оценку финансового риска. Превышение темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли обеспечивается за счет эффекта финансового рычага.
9.	Сила воздействия финансового рычага		Показывает процентное (индексное) изменение чистой прибыли на обыкновенную акцию к процентным изменениям валовой прибыли (EBIT - прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль). При СВФР = 1 предприятие не имеет заемных средств.
10.	Минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала	Где, СрСтСовКап - средневзвешенная стоимость совокупного капитала, %; ДолАкцКап - доля акционерного капитала; ДивВып - уровень дивидендных выплат, %; ДолЗаемКап - доля заемного капитала; СтавКред - уровень ставки за кредит, %; НалПриб - ставка налога на прибыль.	Показатель, применяемый для оптимизации структуры капитала, характеризует эффективность использования капитала, т.е. оптимизацию соотношения между финансовой устойчивостью, ценой и рентабельностью капитала.

11.	Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного (акционерного) капитала	РРенСобКап - рентабельность собственного капитала, %; РенАкт - рентабельность активов, %; СтавКред - уровень ставки за кредит, %; НалПриб – уровень ставки налогообложения прибыли, %	Анализ, применяемый для оптимизации структуры капитала . Доходность собственного капитала зависит от соотношения собственного и заемного капитала, рентабельности активов, ставки налога на прибыль и соотношения ставки за кредит и рентабельности активов. Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора.
12.	Соотношение цена-прибыль Price/Earnings (P/E)		Показатель ценности и роста бизнеса. Используется для измерения показателей рынка. Как правило рассчитывается за период 12 месяцев. Однако показатель основывается на объявленной прибыли («Бухгалтерская прибыль»), который не является точным показателем эффективности создания реальной ценности для акционеров.
13.	Соотношение рыночной и балансовой стоимости акции Market-to-Book (M/B)		Показатель ценности и роста бизнеса, характеризует степень ценности акции на рынке в сравнении с балансовой стоимостью акции.
14.	Коэффициент покрытия процентов прибылью Times Interest Earned (TIE)		Показатель финансовой устойчивости, характеризует возможность покрытия финансовых расходов прибылью, полученной в ходе операционной деятельности
15.	Коэффициент денежного покрытия Cash coverage (CC)		Показатель финансовой устойчивости, свидетельствует о возможности покрытия финансовых расходов операционной прибылью и суммой амортизационного фонда.
16.	Соотношение активов и капитала (мультипликатор капитала) Assets to Equity or Equity Multiplier (A/E)		Показатель финансовой устойчивости, свидетельствует о соотношении активов и собственного капитала. Если А/Е составляет 1, то имущество предприятия сформировано исключительно за счет средств собственников. Чем меньше данный показатель, тем выше доля активов сформированных за счет кредиторов.