Матюнина М.В.

аспирант ИЭП НАН Украины, Донецк

Причины и факторы сдерживающие развитие рынка М&А в Украине

Среди причин сдерживающих рынок M&A Украины можно выделить следующие:

- острый дефицит финансовых ресурсов. В течении последних лет в условиях стабильного поступления валютных ресурсов из-за границы украинские предприниматели привыкли к доступным и сравнительно дешевых кредитных денег, которые давали им возможность экономить дорогой собственный капитал и пользование эффектом финансового коэффициента.

На данном этапе свободные средства для покупки активов имеются у немногих национальных инвесторов – в основном крупных бизнесменов и тех, кто незадолго до кризиса выгодно продал свой бизнес;

- падение доходности бизнеса в связи со снижением платежеспособности спроса и падение продаж. Многие инвесторы отложили приобретение активов в Украине до лучших времен – пока не восстановится экономический рост в стране. Исключение составляют большие западные компании, которые производят напитки. Во время кризиса они скупают не большие украинские предприятия. Таким образом итальянская Gruppo Gampari за $18 млн. приобрела у компании «Оверлайн» Одесский завод шампанских вин. Американская Coca-Cola приблизительно за $2-3 млн. купила Запорожский завод безалкогольных напитков (изготавливает квас «Ярило»). Французская Soufflet Group, приобрела у группы «СКМ» Днепропетровский пивоваренный завод «Дніпро» (стоимость приблизительно $5-7 млн.) [1]. Для этих покупателей наш рынок остается привлекательным, поскольку сами предприятия стремительно дешевеют, а потребление напитков в Украине остается стабильным;

- неопределенность относительно развития ситуации в будущем. События последнего времени существенно снизили доверие к экономическим прогнозам и рейтингам. Как пример привести тот факт, что американские банки Lehman Brothers, Merill Lynch, Washington Mutual и другие до определенного времени пользовались полным доверием рейтинговых агентств. Случившийся крах, этих банков, был для всех полной неожиданностью [2];

- значительный уровень запалитизированости бизнеса и его государственного регулирования. Ярким негативным примером этого стала неудачная приватизация Одесского припортового завода.

Перечисленные факторы существенно подняли риск по инвестиционным проектам практически во всех отраслях (особенно остро это ощущается в финансовом секторе). Украинские предприниматели соблюдают выжидательную тактику, приостановивши большинство программ обновления и расширения производства, сосредоточившись на борьбе с последствиями кризиса. Процессы M&A в Украине также замерли, что повлекло:

- снижение общей численности сделок с контрольными долями бизнеса;

- отмену или затягивание ряда сделок из-за трудностей справедливой оценки бизнеса, который продается;

- снижение стоимости большинства объектов для покупки ниже уровня в $5 млн.

Сегодня продаются небольшие компании, имеющие значительную долговую нагрузку, чаще всего превышающую размеры их собственного капитала. Среди таких объектов много компаний розничной торговли.

Так за долги была продана львовская компания «Інтермаркет», которая владеет сетью «Арсен». Киевская компания «Євротек», которая купила «Інтермаркет», поручилась погасить 80 млн. грн. долга приобретенного предприятия. Харьковская NS Limited приобрела торговую сеть компании «МД Ритейл», а днепропетровская группа «Рейнфорд» - сеть супермаркетов «Велика ложка» [3].

Важним аспектом отечественного рынка является то, что в Украине процедура совершения сделок слияния и поглощения имеет ряд особенностей. Главной является недостаточность и неполнота информации вследствие неэффективного бухгалтерского учета, ограниченность возможностей IT систем, которые не удовлетворяют условиям инвесторов, возможность рейдерских захватов компании. Кроме того, большинство M&A операций совершается за пределами украинской юрисдикции.

Зарубежные эксперты считают, что на развитие украинского рынка негативно влияют такие факторы:

1. непрозрачные структуры собственности;

2. активное использование компаниями схем оптимизации налогов;

3. неэффективность контролирующей среды;

4. отсутствие достоверной отчетности и затяжной процесс ее подготовки;

5. отсутствие у участников M&A - сделок должного опыта касательно их совершения [4].

Систематизировавши основные причины неэффективности операций M&A на современном этапе развития отечественного бизнеса, можно сказать, что они состоят в следующем:

- установления приоритета самого процесса M&A над получением результатов в виде синергетического эффекта (финансового, технологического, маркетингового);

- отсутствие четких целевых ориентиров M&A;

- ошибки в определении потенциальных интеграционных эффектов на всех горизонтах планирования (чаще в стратегическом аспекте);

- неправильный выбор конкретных объектов в операции (несоответствие фактических характеристик компании-участников запланированным);

- изменение целевых ориентиров и ресурсной обеспеченности участников операции в процессии ее реализации;

- изменение в макроэкономической ситуации;

- недостаточная компетенция специалистов, которые организуют и выполнят операцию, в частности на этапе интеграции объектов.

Литература:

1. Какие компании могут быть куплены в 2010 году? / К. Портная // [Электронный ресурс]. - Режим доступа:

http://bizrating.com.ua/19/articles/68/index.html

2. Сливайся кто может! / К. Дружченко // Контракты. – 2009. - № 31-32. – C. 20-23.

3. Слияния и поглощения: перспективы украинских стратегических инвесторов в условиях кризиса / В. Фесак // Коментарии. – 2009. - № 21. – C. 10.

4. Эффективные слияния и поглощения / А. Маршак // [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.executive.ru/knowledge/announcement/338280/