Экономические науки/10. Экономика предприятия

К.э.н. Деренская Я.Н.

Национальный фармацевтический университет, г. Харьков

Финансирование проектов в фармацевтической отрасли

Финансирование проектов считается достаточно рискованным видом инвестиционной деятельности, требующим специфических подходов к организации, контролю и управлению. Используя широкий спектр собственных, заемных и привлеченных средств, финансирование проектов отличается объектом и условиями инвестирования. Проектное финансирование в общем смысле является понятием финансирования инвестиционных проектов, при котором сам по себе объект вложения средств (инвестиционный проект) рассматривается как способ обслуживания обязательств. Мировая практика организации финансирования инвестиций различает следующие виды проектного финансирования: с полным регрессом на заемщика (наличие гарантий или ограничений ответственности кредиторов проекта); с ограниченным правом регресса (распределение рисков проекта между всеми его участниками); без права регресса на заемщика (отсутствие у кредитора гарантий от заемщика и полное принятие проектных рисков).

Рассматривая проектное финансирование с точки зрения консолидации различных источников финансирования проекта, следует сказать, что в условиях украинского инвестиционного рынка оно находится на стадии становления. Данный вывод обусловлен анализом динамики объемов ассигнований международных финансовых организаций в экономику Украины.

Международными финансовыми организациями – ведущими партнерами Украины – являются Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). В рамках сотрудничества Украины и МБРР были заключены договоры о предоставлении займов для внедрения 17 проектов на сумму 2,29 млрд. долл. Около 85% этой суммы – это займы на реструктуризацию и реформирование определенных секторов экономики. Однако эти средства не носят целевой характер и используются на финансирование бюджета (51% указанной величины), поддержку национальной валюты (45%) и лишь 4% – на инвестиционные проекты.

Портфель проектов ЕБРР в украинской экономике составлял 36 проектов на сумму 1,6 млрд. евро. Динамичная политика банка позволила ему стать наибольшим инвестором в Украину – поступления инвестиционных средств в рамках проектов ЕБРР в страну составили 7,85% от общего уровня поступлений прямых иностранных инвестиций в Украину. Согласно годовому отчету ЕБРР за 2008 г. общий объем финансирования банка составил около 5 млрд. евро. По географическому признаку 1,82 млрд. евро выделено России, 0,33 млрд. евро – странам Центральной Европы и Балтии, 2,95 млрд. евро – странам Центральной Азии, Восточной Европы и Кавказа. Среди примеров участия ЕБРР в финансировании украинских проектов можно выделить предоставление кредитов на: модернизацию технологии и повышение эффективности использования энергоресурсов сталелитейной компании «Миттал Стил Кривой Рог» (200 млн. долл.); расширение производственных мощностей компании «Укснаб» (12,4 млн. евро); завершение строительства автодороги М06 «Укравтодору» (200 млн. евро); модернизацию производства и строительства новых производственных мощностей фармацевтическому предприятию ОАО «Фармак» (32 млн. евро) и др.

Несмотря на наличие описанного выше примера, финансирование проектов фармацевтического сектора экономики со стороны зарубежных инвесторов скорее исключение, чем правило. Большинство фармацевтических предприятий при реализации проектов имеют возможность использовать достаточно ограниченный круг источников финансирования: собственные средства или кредиты украинских банков. Проведенный анализ ряда проектов выявил различные комбинации структуры их финансирования, однако общей тенденцией является невозможность использования только собственных источников (табл. 1).

Длительный срок реализации проектов и невозможность повышения поступлений за счет роста цен на производимые лекарственные препараты вследствие их социальной значимости и серьезной конкуренции на фармацевтическом рынке приводят к снижению рентабельности проектов.

Таблица 1

Характеристика проектов

Показатель	Проект
	«Производство лекарственных средств»	«Создание современного фармацевтического производства и модернизация существующего согласно стандартам GМР»	«Жидкие лекарства»	«Техническое переоснащение производства твердых лекарственных средств»	«Асептическое производство»
1. Структура источников финансирования, %:
― внутренние;	26,06	51,06	31	54,67	46
― внешние:	73,94	48,94	69	45,33	54
- внешний инвестор;	73,94	-	-	-	-
- кредит банка	-	48,94	69	45,33	54
2. Чистый приведенный эффект (NPV), долл.	29869,5	85597,8	1402567,3	1059525,6	5362082,8
3. Индекс рентабельности проекта (РI)	1,01	1,02	1,18	1,24	1,62
4. Дисконтированный срок окупаемости (РР), лет	8,9	5,9	6	4	4,3
5.Внутренняя норма окупаемости (IRR), %	10,28	16,8	22,71	23,05	22,33
6. Рентабельность инвестиций, %	21	16,49	20,72	28,59	19,97
7. Эффект финансового рычага, %	-	1,43	12,74	11,27	11,74
8. Срок реализации проекта, лет	9	6	7	5	7
9. Кредитная ставка, %	-	15	15	15	10