Сейтжанов Б.С.,

докторант DBA МАБ

Риски финансирования инвестиционно-строительных проектов

Инвестиционная деятельность сопряжена с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая обусловлена непостоянством спроса-предложения на строительную продукцию, многовариантностью сфер приложения капиталов и разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств, ограниченностью информации и многими другими обстоятельствами.

Риски инвестиционной деятельности связаны с наличием объективных и субъективных, внутренних и внешних факторов, от которых, в конечном счете, зависит инвестиционная деятельность различных субъектов, как реципиентов инвестиций, так и заказчиков, инвесторов, инвестиционных посредников.

При этом риски возникают на всех этапах разработки и реализации инвестиционного проекта, начиная от прединвестиционных исследований, инвестиционного этапа (включая ввод объекта в действие), его эксплуатации до полной окупаемости, а затем до момента ликвидации при принятии соответствующего градостроительного решения. Собственник проекта и привлекаемый инвестор подвергаются риску наступления какого-либо неблагоприятного события, связанного с различного рода потерями, индивидуальными для каждого из них. Неопределенность обусловлена неполнотой или неточностью информации, в результате чего возникают потери, а в некоторых случаях - непредусмотренные выгоды. На практике наблюдаются следующие разновидности неопределенностей: незнание последствий реализации проекта развития объекта; возможность возникновения в любом прогнозируемом событии случайных внешних воздействий; результаты противодействия внешней среды, в первую очередь непредсказуемое поведение конкурентов и партнеров.

Риски инвестиционной деятельности характеризуются большим многообразием, и в целях эффективного управления ими целесообразно классифицировать их по различным признакам. Классификация рисков инвестиционной деятельности позволяет четко структурировать проблемы, а также влияет на анализ ситуаций и выбор метода эффективного управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности. Классификационный признак рисков инвестиционной деятельности по видам - основной параметр их дифференциации в процессе управления.

По нашему мнению, для принятия управленческих решений разумно использовать приведенную ниже классификацию рисков инвестиционной деятельности по следующим видам:

- чистые риски реальных и финансовых инвестиций;

- спекулятивные риски финансовых и реальных инвестиций;

- по степени допустимости (уровню потерь инвестиций);

- внешние риски, риски взаимодействия, внутренние риски.

Авторская классификация рисков инвестиционной деятельности предполагает рассмотрение их во взаимосвязи, представленной на рисунке 1.

Рисунок 1 - Классификация рисков инвестиционной деятельности

Рискам инвестиционной деятельности присущи не только такие главные черты, которые отмечаются в работах отечественных и зарубежных исследователей, как:

- случайность одной из возможностей;

- вероятность распределения отрицательных, нейтральных и положительных результатов;

- нежелательность ожидаемых убытков;

- объективность в силу действия сил природы и общества.

По нашему мнению, характерные черты рисков при осуществлении инвестиционной деятельности можно дополнить следующими чертами:

- субъективность выбора человеком оцененных возможных альтернатив;

- недостаток определенной информации, приводящей к погрешностям в оценке степени вероятности в количестве альтернативных исходов;

- невозможность осуществления деятельности без подверженности различного рода опасностям;

- необратимость последствий действий;

- многовариантность и альтернативность ожидаемых доходов или убытков;

- противоречивость позитивных и негативных последствий.

Опираясь на анализ проблем в инвестиционно-строительной сфере, а также на обобщенную классификацию рисков, можно сделать следующие выводы о доминирующей роли тех или иных рисков в Казахстане. На сегодняшний момент в условиях нестабильной экономической, политической, социальной ситуаций в стране преобладающими являются следующие виды рисков инвестиционной деятельности:

- систематические риски;

- не страхуемые;

- критические и катастрофические риски;

- внешние риски;

- труднопрогнозируемые риски из-за непрозрачности информационных потоков;

- риски полного убытка, включающие как прямые, так и косвенные убытки;

- чистые риски;

- не диверсифицируемые риски;

- риски реальных инвестиций;

- инфляционные риски вместе с рисками ликвидности.

Рассматривая виды рисков из приведенного перечня, необходимо конкретизировать те из них, которые подлежат управляющему воздействию со стороны инвестора. Основывая анализ на схеме, приведенной на рис. 1, можно отметить, что инвестор имеет возможность минимизировать внутренние риски, а также риски взаимодействия с участниками инвестиционно-строительной деятельности.

Роль заказчика (инвестора) является центральной в инвестиционном цикле, т.к. успех реализации инвестиционно-строительного проекта напрямую зависит от правильности принятых решений на всех стадиях инвестиционного цикла. По нашему мнению, в процессе осуществления инвестиционной деятельности необходимо уделять особое внимание следующим процедурам:

- предварительным инвестиционным исследованиям;

- выбору разработчиков ТЭО, проектировщиков, поставщиков и подрядчиков;

- подготовке и заключению договоров.

Сообразно с приведенными рисками необходимо выявить проявления каждого вида рисков и негативные экономические последствия, которые ведут к возникновению прямых убытков или косвенных потерь в виде потери затраченных инвестиционных ресурсов, снижения доходности инвестиций, увеличения операционных расходов.

Рассмотренные в совокупности виды рисков, их источники, формы проявления, а также экономические последствия, дают основания предложить примерный перечень организационных методов по минимизации рисков на разных стадиях инвестиционного цикла:

- конкурсный отбор участников реализации проекта;

- привлечение к составлению договоров грамотных юристов, а также специалистов в области строительства;

- заключение договоров, включающих условия выплаты штрафных санкций, пени, неустоек за нарушение условий договора;

- использование института поручительства, страхования и др.

Использование различных методов минимизации рисков, а также ликвидация последствий их проявления требует дополнительных расходов со стороны инвестора. Поэтому необходимо обосновано подходить к процессу управления рисками, т.е. применение тех или иных методов минимизации рисков должно быть основано на оценке как рисков, так и возможного ущерба от их материализации, а также определении эффективности применения методов управления рисками.

Методология оценки рисков организаций, выполняющих функции инвесторов, по нашему мнению, должна быть дифференцирована в основном по следующим видам капитального строительства:

- жилищно-коммунальное;

- промышленное;

- промышленно-гражданское для государственных нужд за счет государственного бюджета;

- дорожно-транспортное;

- сельскохозяйственное;

- гидротехническое;

- магистральные инженерные сети.

Необходимо отметить, что проблема принятия решений в инвестиционном менеджменте по оценке уровня рисков в первую очередь заключается:

- в большом количестве критериев эффективности инвестиционных решений, пренебрежение любым из которых может снизить эффективность проекта, нанести ущерб заказчику (инвестору) и подрядным организациям, привести инвестиционно-строительный проект к банкротству;

- в противоречиях критериев: рост доходности инвестиций, как правило, ведет к росту рисков;

- в непрерывном изменении условий реализации проекта во времени и соответственно изменении эффективности проекта.

Выбор того или иного метода оценки должен быть основан не только на специфике инвестиционной деятельности, но и должны быть учтены:

- полнота информационной базы;

- особенности проводимой политики и индивидуальность системы управления каждой организации, выполняющей функции заказчика (инвестора);

- общая структура инвестиционно-строительных проектов, характер их финансирования;

- требований к форме представления конечных результатов и к уровню надежности планирования инвестиций и т.д.

Таким образом, для каждой организации, выполняющей функции инвестора, корректность оценки всегда будет определяться адекватностью созданной модели рисков с точки зрения их анализа и синтеза решений, т.е. должно обеспечиваться условие соответствия системы рисков и ее модели, служащей основой для принятия решения.