Экономические науки/4. Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

Максименко В. Г.

Національний Технічний Університет України

“Київський Політехнічний Інститут”

Проблеми фондового ринку ФРН та шляхи вирішення

З початку 50-х років минулого століття європейські країни здійснюють планомірну і послідовну політику створення єдиного внутрішнього ринку. В процесі європейської інтеграції Німеччина грає провідну роль, оскільки має найбільшу по масштабах економіку в ЄС і зміни, що відбуваються в ній, впливають на економіку Євросоюзу в цілому. Крім того, саме Німецькі ТНК ініціювали багато принципово важливих решень по об'єднанню Європи і введенню єдиної європейської валюти.

Створення Економічного і валютного союзу (ЕВС) країн - учасниць ЄС і введення єдиної європейської валюти "євро" - ще один послідовний крок в цьому напрямі. В той же час формування єдиного європейського економічного і політичного простору створює для країн-учасниць і безліч проблем. Найважливіші з них - визначення поля діяльності національної країни в системі цього простору і встановлення характеру впливу даного об'єднання на економіку окремих країн.

Які кількісні параметри сучасних світових фондових ринків? На кінець 2008 р. сукупна капіталізація фондового ринку США склала 16324,9 млрд дол., країн ЄС - 10942,1 млрд дол. В Німеччині цей показник в 1980 р. дорівнював 71,7 млрд дол., а в 2008 р. - 1194,5 млрд дол., тобто збільшився за цей час приблизно на трильйон долларів США, або майже в 17 раз [1]. Такі темпи зростання об'ємів капіталізації спостерігалися ще лише у Франції, де за той же період з 1980 по 2006 р. показник капіталізації ТНК збільшився в 20 разів. Доля всієї Європи в об'ємі світової капіталізації в 2008 р. склала 30%. Проте треба врахувати, що Європа володіє величезним потенціалом зростання ринкової капіталізації за рахунок майбутнього розміщення на фондовому ринку капіталу середніх і великої кількості дрібних компаній.

За останнє десятиліття фондовий ринок ЄС зазнав дуже великі зміни. Завдяки інтеграційним процесам він став більш ліквідним. Проте, не дивлячись на вельми швидкі темпи розвитку, європейський фондовий ринок за показниками об'єму і ліквідності все ще поступається американському. Європа відстає від США і по рівнях прибутковості і доходів на активи. Так, якщо в країнах ЄС дохід на банківську акцію складав в 1998 р. в середньому 11% (у Германії - 12%), то в США він досягав 22%; дохід на активи склав в тому ж році в ЄС - 0,5% (у Германії - 0,6%), а в США - 1,8% [14]. Тому європейський фінансовий ринок залишається як і раніше менш привабливим для інвесторів в порівнянні з американським.

Найважливішим завданням модернізації фондового ринку ЄС є подолання його сегментації і створення універсальних загальноєвропейських систем торгівлі, клірингу і розрахунків. Подібні системи дійсно почали створюватися. Це - обслуговуючі міжнародні операції клірингові системи "Євроклір" і "Клірстрім". Проте утворення єдиних фінансових структур ЄС неможливе без досягнення сумісності ТНК в юридичній, податковій і регулятивній областях.

Інтеграційні процеси призвели до необхідності прийняття загальних стандартів регулювання фондових ринків європейських країн. Важливими елементами у вирішенні проблем регулювання стали виконання "Плану дій з фінансових послуг" і створення нового механізму регулювання діяльністю ТНК як суб’єкта фондового ринку, запропонованого групою фахівців під керівництвом А. Ламфалусси.

У Євросоюзі особливе значення надається створенню об'єднаного фондового ринку, що підкоряється єдиним правилам регулювання. Реалізація "Плану дій" дозволить здолати роз'єднаність роздрібних фінансових ринків і створити дійсно інтегрований фондовий ринок, підвищити ефективність регулювання фінансового ринку і гармонізувати роботу фінансових інститутів на європейському рівні. На початок 2005 р. була завершена реалізація всіх пунктів даного плану. Найбільш важливими з них є: введення єдиного зразка проспекту емісії коштовних паперів; вдосконалення вимог до компаній, що бажають реєструватися на фондових біржах; встановлення нових правил діяльності інвестиційних і пенсійних фондів; прийняття міжнародних стандартів бухгалтерського обліку і введення єдиного паспорта для офіційно визнаних фондових бірж.

Важливу роль в цьому процесі грає новий механізм регулювання ТНК як емітентів на ринку цінних паперів, який сполучає функції регулювання і контролю в межах ЄС. По нових правилах на першому рівні парламент і Європейська рада приймають спільне рішення по базових позиціях ухвалюваних законів. Всі деталі або технічні інструкції про порядок виконання визначаються на другому рівні. При ухваленні рішення, окрім Комісії, на другому рівні беруть участь два нові комітети: Комітет з коштовних паперів (ЕSС) і Комітет європейських регулювальників цінних паперів (СЕSR). На підставі переданих йому повноважень СЕSR надає Комісії ЄС технічні інструкції по виконання даної постанови. При цьому при розробці своїх рекомендацій СЕSR зобов'язаний тісно працювати з учасниками ринку. Як правило, ця робота полягає в проведенні безлічі консультацій з різними ТНК та групами учасників ринку за основоположними пунктами постанови. Такі методи роботи дозволяють прискорювати регулювання фінансового ринку і гармонізувати роботу європейських фінансових інститутів, враховувати інтереси не лише професійних учасників ринку і ТНК, але і інтереси приватних інвесторів, а також підвищують ефективність регулювання фінансового ринку і роботу європейських фінансових інститутів.