Экономические науки / 4. Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

Лаушкина Е.Н.

Донецкий национальный университет экономики и торговли

им. М. Туган-Барановского, Украина

Специфика венчурного инвестирования в Украине

Согласно определению Европейской ассоциации венчурного капитала (EVCA - European Venture Capital Association) венчурное инвестирование – это предоставление паевого капитала профессиональными фирмами, которые инвестируют и совместно управляют новыми частными компаниями или развивающимися компаниями, демонстрирующими высокий потенциал роста.

Если в Европе венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного инновационного бизнеса, появился в конце 1970-х годов, то в Украине венчурная индустрия стала развиваться сравнительно недавно, в основном, при поддержке международных финансовых организаций. Причем первые шаги по использованию принципов венчурного бизнеса в Украине были предприняты не в области финансирования инновационных проектов, а с целью выхода из кризиса и повышения эффективности работы приватизируемых предприятий.

На данный момент основным инвестором украинских венчурных фондов является Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Так же как и в России, на национальном рынке существуют региональные венчурные фонды и фонды прямого инвестирования малых предприятий, где ЕБРР является почти стопроцентным инвестором, а также некоторые фонды прямого финансирования, где ЕБРР действует как со-инвестор.

Вторым важным инвестором венчурных фондов являются зарубежные государственные структуры. В соответствии с договоренностями украинского и иностранных правительств, большинство иностранных инвестиций в венчурные фонды было ориентировано на конверсию оборонной промышленности.

Привлечение средств для венчурного инвестирования из украинских источников чрезвычайно ограничено. Причин этому несколько: слабое развитие необходимой инфраструктуры, недостаточное и неблагоприятное законодательная база, отсутствие коммерческого интереса на фоне высокого риска и др.

Функцию венчурных капиталистов в Украине выполняют компании по управлению активами. По данным Государственной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, на конец 2004 г. в Украине имели лицензии 14 компаний по управлению активами, 8 из них зарегистрировали инвестиционные венчурные фонды: ООО «Венчурные инвестиционные проекты» зарегистрировал паевой венчурный фонд под названием «Межрегиональный венчурный фонд», ООО «Трайдент Капитал Менеджмент» - паевой венчурный фонд «Трайдент-капитал», ОАО «Кинто» - паевой интервальный фонд «Благосостояние», ООО «Фондовая компания Инвеста» - паевой венчурный фонд «Венчурные проекты», и др. В инвестиционных декларациях этих компаний указаны такие сферы венчурного инвестирования как строительство, торговля, гостиничный и туристический бизнес, переработка сельхозпродукции, страхование, информатизация.

Таким образом, в отличие от классических венчурных фондов украинский венчурный капитал не ориентируется на инновационные проекты. Для него более привлекательным является реализация инвестиционных проектов среднего уровня риска с использованием операций с финансовыми активами и недвижимостью. А наиболее распространенной формой венчурного инвестирования в Украине стало предоставление инвестиционного кредита - от вложений в специально выпущенные под проект облигации до прямого инвестиционного кредитования через венчурные фонды.

В 2001 году был принят Закон “Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)”, позволивший оптимизировать финансовые потоки, чем и не преминули воспользоваться финансово-промышленные группы. Согласно закону, венчурный фонд не является плательщиком налога на прибыль - обязательства по уплате этого налога у инвесторов возникают лишь при распределении доходов на инвестиционные сертификаты фонда, то есть при ликвидации самого фонда. Кроме налоговых стимулов, венчурные фонды обладают еще одним преимуществом в глазах финансово-промышленных групп: возможность приобретать ценные бумаги и предоставлять займы дочерним компаниям, что позволяет удерживать капитал в пределах одной группы.

По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса за 2005 г., доходность каждого третьего венчурного фонда из 18 представленных в официальном рейтинге ассоциации превышала 300% годовых. Всего же в Украине зарегистрировано более 300 венчурных инвестиционных фондов.

На сегодняшний день развитие венчурной индустрии в Украине сдерживается слабой законодательной базой, неразвитостью фондового рынка, непрозрачностью финансовой деятельности компаний, отсутствием гарантий для инвестора. Положительную динамику роста венчурных фондов можно получить в случае, если динамика роста доходов населения существенно не изменится; действующие фонды будут работать не менее эффективно, чем сейчас, при выполнении установленных законодательством ограничений и отсутствии жалоб со стороны клиентов; в стране будет развернута системная работа по разъяснению населению технологии работы венчурных инвестиционных фондов, оценки соотношения риск/доходность и т.п.

Литература:

1. Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления. – 2005. - № 11.

2. Таран А., Снежко Е. Рисковые инвестиции // ИнвестГазета. - 2006.- № 41.