Економічні науки / 10.Економіка і підприєимство

Ткаченко О.В., Пащенко О.В.

Криворізький факультет Запорізького національного університету

Оцінка ефективності бізнес - плану

Бізнес план проекту необхідний як інвесторам, що розглядають можливість вкладення своїх засобів в проект, так і безпосереднім виконавцям проекту на операційному рівні. Інвестори повинні побачити в бізнес плані механізм отримання доходів, розуміння і довіра до якого є для них гарантіями повернення вкладених засобів, а менеджери керуватимуться бізнес планом при здійсненні проекту. Проблема планування бізнесу дуже обширна. Тому зупинимося на одному з аспектів, а саме основних формулах для розрахунку ефективності бізнес плану.

Оцінка ефективності бізнес плану покликана визначити, наскільки розмір вкладень відповідає майбутнім доходам з урахуванням рис проекту. До основних показників ефективності інвестиційного проекту відносяться:

- Cash Flow;

- чиста поточна вартість проекту (NPV);

- внутрішня норма рентабельності (IRR);

- індекс прибутковості інвестицій (PI).

Найбільш точним українським визначенням Cash Flow є „Потік грошових коштів”. Найважливіше завдання аналізу бізнес плану полягає в розрахунку майбутніх грошових потоків, що виникають при реалізації виробничої продукції. Грошові потоки, що тільки поступають, можуть забезпечити реалізацію проекту в цілому.

При оцінці різних проектів інвесторам доводиться підсумовувати і зіставляти майбутні витрати, надходження капіталу і фінансове сальдо на різних інтервалах планування. Перед зіставленням і складанням вказаних потоків капіталу їх прийнято приводити в зіставний вигляд (дисконтувати, тобто привести майбутню вартість до справжнього моменту) на певну дату. В процесі дисконтування майбутню суму ділять на дві частини:

1) сьогоднішній еквівалент майбутньої суми (тобто Рresent Value);

2) нарахування на PV за задане число років при певній процентній ставці.

Визначення Cash Flow має велике значення в розрахунку ефективності бізнес плану, оскільки це базовий критерій, на основі якого розраховуються інші (наприклад, NPV). З іншого боку, це результуючий показник з погляду бюджетного підходу.

У бізнес плані Cash Flow розраховується таким чином: виручка від реалізації за період мінус інвестиційні витрати, операційні витрати і податки за цей же період. Для отримання величини кумулятивного Cash Flow потрібні його величини за кожен період підсумовувати наростаючим підсумком.

Чиста поточна вартість - це вартість, що отримується шляхом дисконтування окремо за кожен рік різниці всіх відтоків і приток грошових коштів, що накопичуються за період функціонування проекту.

Перерахунок всіх потоків грошових коштів проводиться за допомогою коефіцієнтів приведення (DF), значення яких знаходять по спеціальних таблицях, розрахованих заздалегідь для різних ставок дисконтування і інтервалів планування. Практично це виглядає як множення передбачуваних величин Cash Flow за кожен період реалізації інвестиційного проекту на відповідний коефіцієнт приведення і подальше їх підсумовування.

Економічний сенс чистої поточної вартості можна представити як результат, отримуваний негайно після ухвалення рішення про здійснення даного проекту, оскільки при її розрахунку виключається дія чинника часу. Позитивне значення NPV вважається підтвердженням доцільності інвестування грошових коштів в проект, а негативне, навпаки, свідчить про неефективність їх використання. Іншими словами: якщо NPV < 0, то у разі ухвалення проекту інвестори отримають збитки; якщо NPV = 0, то у разі ухвалення проекту добробут інвесторів не зміниться, але обсяги виробництва зростуть; якщо NPV > 0, то інвестори отримають прибуток.

На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, у тому числі і інвестиційну, з різних джерел. Як плата за користування авансованим капіталом воно сплачує відсотки, дивіденди, тобто несе обгрунтовані витрати на підтримку свого економічного потенціалу.

Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати „ціною” авансованого капіталу. Саме з показником ціни авансованого капіталу порівнюється показник внутрішньої норми рентабельності (IRR), розрахований для конкретного інвестиційного проекту. Його часто ототожнюють з коефіцієнтом дисконтування, оскільки перший найчастіше виступає як орієнтир, індикатора і виражає собою одне із значень останнього.

Внутрішня норма рентабельності (IRR) - ставка дисконтування, при якій чиста поточна вартість проекту (NPV) рівна нулю, тобто це та ставка порівняння, при якій сума дисконтованих приток грошових коштів рівна сумі дисконтованих відтоків.

При обчисленні IRR передбачається повна капіталізація отримуваних чистих доходів, тобто вільні грошові кошти, що все утворюються, повинні бути або реінвестовані, або направлені на погашення зовнішньої заборгованості.

IRR визначає максимальну ставку плати за джерела фінансування проекту, що привертаються, при якій останній залишається беззбитковим. У разі оцінки ефективності загальних інвестиційних витрат це може бути максимально допустима процентна ставка по кредитах, а при оцінці ефективності використання власного капіталу - найбільший рівень дивідендних виплат.

Всі складові IRR визначаються внутрішніми даними, що характеризують інвестиційний проект, тобто відсутні експертні оцінки, що вносять суб'єктивні елементи. Отже, IRR містить менший рівень невизначеності, чим NPV, що особливо важливе при аналізі ефективності крупних проектів.

Об'єктивність, відсутність залежності від абсолютних розмірів інвестицій і багатий інтерпретаційний сенс роблять показник внутрішньої норми прибутку виключно зручним інструментом вимірювання ефективності капіталовкладень.

Індекс прибутковості інвестицій (PI)- це відношення віддачі капіталу до розміру вкладеного капіталу. PI показує відносну прибутковість проекту або вартість грошових надходжень, що дисконтується, від проекту з розрахунку на одиницю вкладень.

Частіше всього PI розраховується шляхом ділення чистих приведених надходжень від проекту на вартість первинних вкладень. В цьому випадку критерій ухвалення рішення такий же, як при ухваленні рішення по показнику NPV, тобто РI > 0. Даний критерій - достатньо досконалий інструмент аналізу ефективності інвестицій. При цьому можливі три варіанти: РI > 1,0 - інвестиції прибуткові і прийнятні відповідно до вибраної ставки дисконтування; РI < 1,0 - інвестиції не здатні генерувати необхідну ставку віддачі і неприйнятні; РI = 1,0 - даний напрям інвестицій в точності задовольняє вибраній ставці віддачі, яка рівна IRR.

При розрахунку ефективності важливе значення має вибір порогового значення рентабельності (Minimum rate of return). Чим вище порогове значення рентабельності, тим більшою мірою узагальнювальні показники враховують чинник часу, оскільки саме порогове значення рентабельності використовується як норматив приведення по чиннику часу (ставки дисконтування RD). Віддаленіші в часі доходи і витрати роблять весь менший вплив на їх сучасну оцінку.

Отже, кожен з розглянутих показників несе певне смислове і економічне навантаження. Тому доцільно проводити комплексний розрахунок ефективності інвестування засобів за всіма перерахованими показниками. Саме в цьому випадку можна достатньо чітко визначити, чи буде вдалим вкладення засобів в проект.