Типовые ошибки при
оценке инвестиционных проектов
Ошибки, связанные с оценкой рыночных
рисков реализации инвестиционных проектов разнообразны. Одним из наиболее распространенных
недостатков является непроработанность маркетинговой стратегии предприятия.
Недостаточно полное исследование рынка и конкуренции приводит к тому, что
объемы реализации продукции во многих проектах существенно завышаются по
сравнению с реально возможными. Часто для обеспечения плановых объемов
реализации предприятие должно занять монопольное положение на рынке
запланированного продукта (обеспечить рыночную долю в 50-80%). Однако в плане
маркетинга не разрабатываются мероприятия по завоеванию и удержанию подобной
рыночной позиции. Кроме того, риск 2-3-х кратного сокращения объемов реализации
продукции не учитывается при проведении расчетов по проекту: он не
закладывается в норму дисконтирования, не проводятся сценарные расчеты, не
оценивается чувствительность проекта к изменению исходных данных его реализации
и др.
Следующая группа ошибок - ошибки,
допускаемые при выборе методики проведения расчетов по проекту. Ошибки данной группы допускаются, как правило,
в проектах, посвященных реструктуризации или реорганизации предприятия (группы
предприятий), а также в проектах организации производства нового продукта в
многопродуктовых организациях. Главной ошибкой для таких проектов
представляется использование метода чистых оценок эффективности деятельности
предприятия вместо приростного или сопоставительного методов.
В таких проектах происходит подмена
результата реализации проекта планируемым совокупным результатом деятельности
предприятия:
в проектах реструктуризации и реорганизации результат реализации проекта
(прирост дохода или экономию на затратах в результате внедрения проектных
мероприятий) оценить достаточно сложно, поэтому разработчики в составе
поступлений по проекту указывают запланированную выручку предприятия, а не
реальный экономический эффект. В проектах организации производства нового
продукта наиболее распространенной ошибкой является рассмотрение в качестве
доходов по проекту не выручки от реализации данного конкретного продукта, а
валовой выручки предприятия. При этом в качестве инвестиционных затрат в
расчетах учитываются лишь затраты на освоение производства продукта в рамках
проекта. Такое несоответствие приводит к завышению показателей эффективности
реализации проекта.
Ошибки, допускаемые при проведении
финансово-экономических расчетов по проекту. При
проведении финансово-экономических расчетов по проекту ошибки в большей части
связаны не с расчетом показателей эффективности, а с определением начальных
условий его реализации.
Наиболее распространенной ошибкой
расчетного характера является неправильное определение состава инвестиционных
(единовременных) затрат по проекту. Разработчики проектов отождествляют
инвестиционные затраты с капитальными вложениями (капитальным строительством,
приобретением технологического оборудования) и, как правило, не включают в их
состав прирост потребности в оборотном капитале, затраты, связанные с
организацией сбытовой сети, подбором и подготовкой персонала, расходы на
проведение НИОКР и другие составляющие, традиционно относимые к инвестициям
(хотя финансируемые по перечисленным статьям мероприятия и предусмотрены
другими разделами бизнес-плана проекта). Исключение данных статей
инвестиционных затрат из расчетов можно объяснить условиями проводимых
инвестиционных конкурсов, согласно которым размер государственной поддержки
определяется в процентах от капитальных вложений, в связи с чем разработчики не
акцентируют внимания на прочих затратах. Однако, инвестиционные затраты, не
носящие капитального характера, также требуют финансирования и не учитывая их
авторы существенно занижают потребность проекта в источниках финансирования.
Ошибки, связанные с оценкой источников
финансирования и управлением задолженностью по проекту. К числу ошибок данной
группы относятся:
· - превышение инвестиционными затратами суммарного размера привлекаемых
источников финансирования проекта (включая реинвестируемую прибыль) –
недостаток источников финансирования проекта;
- несоответствие графика привлечения
источников финансирования графику инвестиций, приводящее к возникновению
дефицита источников финансирования в некоторые интервалы планирования;
- невыплата процентов по привлекаемым на
платной основе заемным средствам (отсутствие расчетов процентных платежей);
- погашение привлекаемых заемных
источников финансирования не в полном объеме или с нарушением запланированных
кредитными соглашениями сроков.
Ошибки при расчете амортизационных
отчислений по проекту (данные ошибки допускаются в 90% проектов): реализация
инвестиционного проекта, как правило, не связана с вводом в действие полностью
новых предприятий. Практически каждый проект предполагает использование ранее
введенных зданий и сооружений, частично – ранее введенного оборудования.
Несмотря на это при разработке инвестиционного проекта в составе затрат не
учитывается амортизация ранее введенных основных фондов, что ведет к завышению
прибыли, получаемой от реализации проекта; амортизация вновь приобретаемых
(вводимых) основных фондов рассчитывается исходя из цены приобретения, а не исходя
из балансовой (первоначальной) стоимости. Данная методическая ошибка приводит к
тому, что в первоначальную стоимость основных фондов включается налог на
добавленную стоимость, уплаченный при приобретении объекта основных средств, и
не включается стоимость доставки, установки и пуско-наладки оборудования.
Не в полном объеме определяется налоговая
нагрузка проекта. В частности: не производятся расчеты налога на имущество; не
учитывается НДС, принимаемый к зачету; не правильно определяется размер льгот по
налогу на прибыль при формировании финансовых результатов: в то время как
согласно действующему законодательству в качестве льготы по налогу
засчитывается сумма прибыли, направленная на погашение кредитов, привлеченных
на инвестиционные цели, и выплату процентов по ним, после полного расходования
амортизационного фонда на указанные цели, авторы инвестиционных проектов
пренебрегают последним обстоятельством и независимо от наличия амортизационного
фонда уменьшают налогооблагаемую прибыль на размер погашения кредитов и выплаты
процентов по ним.
Перечисленные недостатки существенно
искажают результаты реализации проекта. При проведении экспертизы пересчет
проекта с устранением перечисленных ошибок приводит к получению негативных
результатов, на основе которых проект, первоначально оцененный как
высокоэффективный, может быть признан непривлекательным для вложения средств.